Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для акций ГК «Астра» и целевую цену 612 руб. Потенциал роста равен 19% без учета дивидендов.
Сегодня компания отчиталась о росте отгрузок в 2024 г. до 20 млрд руб. (+78% г/г). Данный параметр оказался выше наших ожиданий в 19,1 млрд руб., и это подтверждает, что компания может расти высокими темпами даже с учетом высокой базы прошлого года. Однако стоит дождаться отчетности, чтобы понять, какой процент этих отгрузок признан в качестве выручки за отчетный период. Главным моментом в отчете будет и рентабельность компании, что даст понять, сможет ли она выполнить свою цель по прибыли, которая должна «вырасти в три раза за два года». Мы сохраняем свою рекомендацию и позитивный взгляд на акции компании.
При расчете справедливой стоимости мы использовали оценку по мультипликатору PEG относительно российских IT-компаний — производителей ПО, а также прогнозные мультипликаторы P/NIC, P/S, EV/EBITDA, EV/S и P/FCF на 2025 г. и метод дисконтированных денежных потоков.
Группа компаний «Астра» — один из лидеров российского рынка информационных технологий в области разработки программного обеспечения (ПО) и средств защиты информации.
Компания имеет самую большую долю рынка, около 76%, среди российских разработчиков операционных систем (ОС) и 23% рынка отечественного инфраструктурного ПО. В данный момент стратегия компании строится на импортозамещении, а именно на замещении ПО иностранных компаний, которые полноценно или частично покинули рынок РФ, отечественными ИТ-решениями.
Объем рынка российских ОС вырос по итогам 2023 г. на 57%, до 11,3 млрд руб. Прогнозируется, что к 2030 г. доля отечественных решений на рынке будет около 90% (против 36% по итогам 2022 г).
Ранее «Астра» оценивала свой целевой рынок по всем направлениям бизнеса в 2023 г. в 51 млрд руб. и предполагала, что он будет расти в среднем на 34% в год в последующие 4 года и достигнет 164 млрд руб. в 2027 г.
Текущая стратегия компании строится на развитии своей экосистемы. Сейчас «Астра» активно развивается в четырех перспективных направлениях: облачные вычисления, базы данных и серверы, платформы для разработки и искусственный интеллект.
За 9 М 2024 отгрузки ПО «Астра» составили 10,1 млрд руб. (рост на 98% г/г), а выручка — 8,6 млрд руб. (рост 84% г/г). Главным позитивным моментом стал рост выручки от экосистем почти в 4,5 раза, до 2,4 млрд руб.
За 9М 2024 операционная прибыль компании выросла на 30% г/г, до 1,6 млрд руб. Чистая прибыль составила 2 млрд (+51% г/г) за счет процентных доходов с большой денежной позиции.
Скорректированная чистая прибыль минус CAPEX за 9М 2024 — 1,1 млрд руб. (+31% г/г). Ожидаем большего роста по итогам всего года, так как «Астра» несет постоянные капитальные затраты на протяжении всего года, а основная часть выручки приходится на конец года.
Главными рисками выступают геополитические риски, нарастание конкуренции со стороны российских и иностранных вендоров и замедление темпов роста (при возвращении последних). Стоит иметь в виду возможное сокращение объема поддержки со стороны государства и потенциальные нападки со стороны ФАС.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба