26 февраля 2025 Invest Era | Alibaba
За FQ3’25:
📍 Выручка: $38.6B (+6.67% г/г)
📍 Скорр. EPS: $2.95 (+10.9% г/г)
➕ Гайденс:
Инвестиции в AI и облачную инфраструктуру: $53B (RMB 380B) в течение следующих 3 лет.
Восстановление e-commerce 🛒
Локальное китайское направление e-commerce (Taobao + Tmall) растёт на 5% г/г, но международное – на 32%. Это происходит на фоне оживления китайской экономики на праздниках (новый год и 11.11).
Но не последнюю очередь сыграло введение ИИ-алгоритмов в рекламу и, самое главное, расширение AliExpress и Lazada в Европе и Ближнем востоке, а также запуск Trendio (TikTok-like e-commerce) по всему миру, где нет аналогов у Shopee/Pinduoduo.
Видим AliExpress как основной драйвер роста сегмента за счёт введения новых рекламных алгоритмов по сценарию внутрикитайского сегмента и захвата доли рынка у менее эффективного Temu. 🌍 Это позволит сохранить «плато» 20-30% для международного сегмента, что позволит сместить общие темпы роста сегмента к 10-12% г/г.
Ускорение облака ☁️
Направление почти удвоило темпы роста до 13% г/г.
Выпуск лучшей китайской ИИ-модели Qwen 2.5 Max + дефицит мощностей у конкурентов + запрет на использование Chat удвоили ИИ-бизнес Alibaba Cloud, что происходит уже 6-й квартал подряд.
Многие онлайн ритейлеры уже развернули Qwen для улучшения пользовательского опыта, а эта модель работает исключительно на облаке Alibaba.
Видим в этом возможный геймченджер в кейсе компании, т.к. у Baidu облачная экосистема слишком мала и нету своих ИИ-чипов, а вся облачная модель Tencent давно сосредоточена на ИИ исключительно в играх и видео. Достойных аналогов Qwen 2.5 Max у них также нет.
Слухи 🤫
Председатель СД компании сообщил о готовящемся партнёрстве Apple с Alibaba для внедрения Qwen в iPhone (т.к. в Китае недоступны иностранные модели). Скорее всего, будет какая-то фиксированная цена за девайс c Qwen (предполагается $3-6).
Только на этом акции улетели на 10%+.
Также появляются слухи о возвращении вопроса IPO Ant Group. Компания это опровергает, но Ant выполнил требование регулятора по трансформации в финансовый холдинг, что соответствует требованиям НБК (Центробанка Китая). В 2023 штраф в $1B фактически стал сигналом завершения проверок и «закрытия» вопроса. Джек Ма снова начал появляться на встречах с правительством, что также позитивный сигнал.
Не закладываем в базовый сценарий спин-офф Ant Group, но это поддерживает акции с начала года
Оценка 🧐
Не меняем мнение по компании и считаем, что «китайский Amazon» должен быть в любом портфеле с экспозицией на Китай.
Акции стоят уже 14x fwd P/E, что является максимальной оценкой за 2 года. Думаем, что ралли где-то здесь утихнет – уже начался пролив на гайденсе по гигантскому капексу.
Но тот факт, что акции разгоняют на странных слухах без похожего роста широкого китайского рынка нам не нравится. Драйверы в виде ускорения e-commerce и лидерства в ИИ сохраняются, но приходит время переключать внимание на более дешёвые истории (BIDU с 8,5х fwd P/E). Alibaba можно удерживать, но покупать по текущим желания уже нет. 🙅♂️
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба