14 апреля 2025 БКС Экспресс | НЛМК
• Выручка НЛМК, по нашей оценке, снизилась на 2%, до 456 млрд руб., из-за падения спроса и цен на рынке стали.
• Эти факторы, а также рост издержек повлияли на EBITDA. По нашим расчетам, она упала на 39%, до 74 млрд руб. Рентабельность по EBITDA сократилась до 16%.
• Рост капитальных вложений также сказался и на свободном денежном потоке, который снизился на 71%, до 17 млрд руб.
• Чистый долг был отрицательным: минус 166 млрд руб., или 20% капитализации.
Интрига с дивидендами за 2024 г. сохраняется. НЛМК — единственный из трех крупных металлургов в нашем покрытии (помимо ММК и Северстали), который еще не платил дивиденды ни за один период 2024 г. Свободный денежный поток НЛМК за прошлый год, вероятно, составил 85 млрд руб., что, по нашим оценкам, эквивалентно около 11% доходности. Если компания решит направить на дивиденды только свободный денежный поток (то есть, не прибегая к «кубышке»), то такая доходность в текущих условиях будет выглядеть скромной по сравнению с доходностью более консервативных финансовых инструментов (ОФЗ, депозиты).
У нас «Негативный» взгляд на бумаги НЛМК на фоне торговой войны между США и КНР. Считаем справедливой текущую оценку компании по мультипликатору Р/Е: чуть выше 7х. В условиях ухудшения торговых отношений США и Китая мы сохраняем осторожный взгляд на сектор металлургии и не видим потенциала роста в бумагах НЛМК в ближайшие 12 месяцев.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба