14 апреля 2025 БКС Экспресс | Система
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
• Мы прогнозируем рост консолидированной выручки на 10% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, до 329 млрд руб.
• EBITDA, по нашим оценкам, увеличилась в годовом сопоставлении на 69%, до 76,8 млрд руб., из-за слабой базы сравнения IV квартала, когда показатель упал по нераскрытым причинам.
• Чистый убыток, по нашим прогнозам, составил 7,8 млрд руб., или 9,8 млрд руб. за вычетом миноритарной доли.
• Учли в прогнозах уже опубликованные результаты МТС и сети клиник «Медси», которые показали неплохую динамику выручки и EBITDA. Ждем рост выручки и EBITDA по большинству основных непубличных активов. При этом высокие процентные ставки, вероятно, давили на чистую прибыль компаний. Полагаем, что долг самого холдинга, не включая «дочек», остался на высоком уровне.
Компания находится в санкционном списке США.
Наша оценка
Традиционно в раскрытии фокус на непубличных «дочках» и долге холдинга. Напомним, что консолидированные показатели АФК Система малоинтересны: это просто сумма результатов бизнесов в ее портфеле, в том числе публичных. Поэтому основное внимание будем обращать на то, показали ли рост выручки и EBITDA ключевые непубличные «дочки» Системы, как мы прогнозируем.
Также важной будет динамика долга именно на уровне холдинга, не консолидированного. Этот показатель был на историческим пике в конце III квартала 2024 г. и может продолжить расти в будущем, учитывая предстоящее допразмещение акций Сегежи. Поэтому, помимо динамики долга, будут важны комментарии компании о том, как именно она планирует справляться с возросшей долговой нагрузкой.
У нас «Нейтральный» взгляд на акции АФК Система на 12 месяцев. Дисконт к активам на довольно высоком уровне — 56%, но он оправдан высокой долговой нагрузкой, на наш взгляд.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба