Опубликованный отчет BLS за июнь оказался сильнее ожиданий рынка по основным общим показателям. Так, прирост рабочих мест составил 147 тыс, существенно выше консенсус-прогноза 110 тыс. и на уровне среднего за последние 12 месяцев (146 тыс). Показатели за предыдущие 2 месяца пересмотрены в сторону повышения суммарно на 16 тыс. – так, в мае прирост составил 144 тыс рабочих мест вместо прежней оценки 139 тыс. Безработица неожиданно снизилась до 4,1% с 4,2% в мае (рынок ожидал повышения до 4,3%. Рост средней почасовой оплаты труда в июне в месячном выражении замедлился до 0,2% м/м после 0,4% м/м в мае, консенсус-прогноз предполагал меньшее замедление (0,3% м/м). В годовом выражении рост снизился до 3,7% г/г, минимум почти за год, после 3,8% г/г в мае (консенсус предполагал ускорение до 3,9%). ФРС считает совместимым с инфляцией на уровне цели 2% рост зарплат на 3-3,5% г/г. Таким образом, инфляционное давление со стороны рынка труда постепенно снижается при все еще сильном приросте рабочих мест.
Эти данные были восприняты рынком как подтверждение силы рынка труда, которое позволяет ФРС не спешить со снижением процентной ставки до прояснения ситуации с тарифами и проявления их влияния на инфляцию, которое Дж. Пауэлл ожидает увидеть в ближайшие месяцы. Таким образом, рыночные оценки (CME) вероятности снижения ставки на июльском заседании сократились до 4,7% с 23,8% накануне. Основным ожидаемым сценарием для рынка остается снижение ставки в сентябре и декабре, при этом ожидания, что на сентябрьском заседании она сохранится на текущем уровне, а не будет ниже, возросли до 28,6%, в то время как еще вчера эта вероятность оценивалась лишь в 6%. Оценка рынком вероятности того, что Федрезерв уменьшит ставку не более одного раза в этом году, возросла до 25% против 9% ранее, а оценка более 2-х снижений до конца года снизилась до 30% против 56%.
Между тем, во внешне позитивных данных, на наш взгляд, «спрятано» несколько неприятных сюрпризов, которые могут говорить о не столь сильном состоянии рынка труда, как со стороны спроса на рабочую силу, так и ее предложения. Это, прежде всего, слабый прирост рабочих мест в частном секторе, сокращение численности рабочей силы (за счет которого технически снизился и уровень безработицы), увеличение числа discouraged («потерявших надежду») соискателей. Так, 1) численность рабочей силы снизилась на 130 тыс., доля участия населения в рабочей силе опустилась до минимума с декабря 2022 г (62,3% против 62,4% в мае), 2) прирост рабочих мест в частном секторе снизился до 74 тыс (минимум с октября прошлого года) против 137 тыс в мае, ниже консенсус-прогноза 105 тыс. Альтернативный отчет об изменении рабочих мест в частном секторе от ADP, опубликованный накануне, был еще пессимистичнее: первое с 2023 г сокращение числа рабочих мест на 33 тыс. 3) прирост рабочих мест был обеспечен в основном за счет увеличения занятых в госсекторе (+73 тыс), преимущественно в образовании, на уровне штатов и муниципалитетов, а также в секторе здравоохранения (+39 тыс), 4) продолжительность средней рабочей недели снизилась до 34,2 часа с 34,3, 4) численность тех, кто долго (27 недель и более) не может найти работу, увеличилась на 190 тыс. 5) Число «отчаявшихся» работников, которые ранее искали работу, но перестали ее искать, поскольку сочли, что для них нет доступных рабочих мест, увеличилось на 256 тыс.
Рост занятости в июне был обеспечен за счет нескольких секторов – образование, здравоохранение (+39 тыс), развлечения и гостеприимство (+20 тыс.), социальная помощь (+19 тыс.). В остальных секторах изменение было минимальным: промышленность -7 тыс., ритейл +2 тыс., оптовая торговля -6,6 тыс., информационные услуги +3 тыс. Численность федеральных служащих продолжает снижаться (-7 тыс., а с января уже -69 тыс), что является результатом работы Doge (Департамент эффективности правительства).
Как известно, отчет о занятости BLS формируется на основе двух опросов – компаний и домохозяйств. Опрос домохозяйств показал, что снижение безработицы до 4,1% происходило на фоне снижения численности рабочей силы на 130 тыс., в т.ч. численность занятых выросла на 93 тыс., безработных сократилась на 222 тыс. Сокращение численности рабочей силы происходит на фоне ослабления экономической динамики (ВВП в 1кв25 сократился на 0,5%), на которое повлияло повышение тарифов, и политики Трампа по выдворению нелегальных иммигрантов. С марта по июнь численность работников иностранного происхождения снизилась с 33,7 млн до 32,6 млн. Это может сдерживать долгосрочный потенциал экономического роста США и одновременно ограничивать повышение уровня безработицы по мере ожидаемого замедления роста экономики и спроса на рабочую силу. Как ранее отмечал Дж. Пауэлл, показатели найма снизились, работу стало найти труднее, но это компенсируется низкими темпами увольнений.
Следующим ключевым отчетом перед заседанием ФРС должен стать отчет об инфляции, который выйдет 15 июля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба