Рынок ОФЗ: последние веяния

Доходности длинных ОФЗ ниже 15%
Гособлигации продолжают дорожать. Как мы отмечали в недавно опубликованной стратегии, доходности ОФЗ провели первую половину 2025 года в интервалах:

16—18% для двухлетнего бенчмарка;
15—17% для пяти-и десятилетних бумаг.

В последние дни нижний рубеж был преодолен: доходности большинства выпусков вдоль кривой, в том числе в длине, ушли ниже 15% годовых. Новый виток ралли последовал за комментариями зампреда Банка России Алексея Заботкина о том, что на заседании 25 июля может рассматриваться снижение ключевой ставки более чем на 100 б.п.

Мы сохраняем прогноз, что к концу 2025 года ключевая ставка опустится к 15% с текущих 20%.

Первичные аукционы
Уверенное начало 3-го квартала
Дебютные аукционы июля прошли для Минфина в относительно спокойном ключе. Ведомство разместило новых облигаций на 100 млрд рублей (номинал), притом что квартальный план в 1,5 трлн рублей предполагает недельный темп в 115 млрд рублей. Фокус остается на длинных сериях ОФЗ-ПД.

16 июля состоится погашение выпуска ОФЗ-ПД 26234 на 496 млрд рублей. Реинвестирование средств с высокой вероятностью поддержит первичные аукционы (как и вторичную кривую) в ближайшие недели.

График недели
За период ралли в ОФЗ, которое началось в последнюю неделю мая, доходность вложений в длинные серии ОФЗ-ПД уже приблизилась к 10%.

Долговой рынок продолжает перестраиваться под сценарии выраженного смягчения ДКП Банком России.

Мы хотим обратить ваше внимание на то, что даже в подобных условиях не стоит обходить стороной альтернативные типы облигаций — с плавающим вознаграждением (ПК) и индексацией номинала на инфляцию (ИН).

Так, за период с 23 мая по 2 июля доходность инвестиций в короткую, 2,5-летнюю серию ОФЗ-ИН 52002 (6,1%) превысила аналогичный показатель для ОФЗ-ПД 26212 (4,2%). Именно баланс между облигациями разного типа оптимально подходит под быстро меняющиеся геополитические и экономические условия.

Приложение 1.
Первичные аукционы ОФЗ

Приложение 2.

Выпуски ОФЗ в обращении