Завтра ЦБ во второй раз в этом цикле понизит ключевую ставку. Об этом уже можно говорить с 99,99-процентной гарантией, поскольку все факторы складываются в пользу именно такого решения. Весь вопрос — на сколько пунктов, и (что САМОЕ важное) — насколько устойчивым будет этот тренд.
Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🔮Предсказания перед заседанием
Консенсус-прогнозы говорят нам о том, что ставку скорее всего снизят на 2 п.п. до 18%. Некоторые особо осторожные аналитики рассуждают про 19%. Насчёт сохранения ставки на уровне 20% или (вот был бы эпичный сюрпрайз!) её повышении не говорит уже почти никто.
🧊Из-за быстрого охлаждения экономики (в 1 кв. 2025 рост российского ВВП составил всего 1,4% против 4,5% в предыдущем квартале) и удачного обуздания инфляции, звучат уже смелые предположения о более резком снижении ставки. Например, ряд банков не исключает, что ЦБ в пятницу влепит ставочку 17%.
Я солидарен с большинством и исхожу из того, что ставку доведут до 18%. Наш ЦБ в этом плане очень предсказуем и чаще всего действует именно так, как заранее настроился рынок (в случае отсутствия форс-мажоров).
📉Цены снизились впервые в этом году!
Вчера Росстат впервые в 2025 году зафиксировал недельную дефляцию. Потребительские цены в России за неделю с 15 по 22 июля по официальным данным снизились на 0,05%, после роста цен на 0,02% с 8 по 14 июля. Годовая инфляция, по данным Минэкономразвития, замедлилась до 9,17 с 9,34% неделей ранее.
Инфляционные ожидания населения тоже снизились. В июне-июле показатель упал с 13,4% до 13%.
Таким образом, конъюнктура для смягчения ДКП сложилась более чем благоприятная. Теперь формально у ЦБ развязаны руки для дальнейшего снижения ставки, и решение не будет выглядеть политическим.
🍎Я вчера зашел в «Магнит» по пути с работы и взял в том числе яблок. Самые дешевые и простецкие яблоки под названием «Новый урожай» — 179 ₽/кг (это уже со скидкой). Много думал. Ощущение, что это яблоки нам везут с Эквадора через всю Атлантику, а бананы целыми рощами растут где-то в Поволжье.
🚀Неадекватная эйфория
Завышенный оптимизм рынка бросается в глаза. Особенно это касается облигаций с фиксированным купоном. Спекулянты начали их разгон, а дальше бумаги ринулась скупать разгоряченная толпа, наслушавшись криков о том, что «НАДО ПОКУПАТЬ ФИКСЫ — ОНИ РЕЗКО ВЫРАСТУТ НА СНИЖЕНИИ СТАВКИ!»
(Я тоже об этом постоянно говорил, но — прошлой осенью и зимой! Когда отличные фиксы действительно валялись на дне).
🍾Не зря, ой не зря боссы той же «Абрау-Дюрсо» резко перенесли сбор заявок с 31 на 23 июля — они прекрасно понимали, что перед заседанием ЦБ идёт абсолютно неадекватный жор, и в эту «волну» хайпа нужно обязательно успеть попасть!
😲При ключевой ставке 20% виноделы умудрились разместить облигации на 1,5 года под 15,5%! Пятнадцать с полтиной, Карл! Да это же просто праздник какой-то (для эмитента, разумеется, а не для тех, кто купил облиги).
Разве это не мечта, когда в банке выдают кредит минимум под 25%, а хомяки на бирже дерутся, чтобы дать тебе в долг на 450 б.п. ниже действующей ключевой ставки. Рукалицо 🤦♂️ И это при том, что ещё можно найти вклад на тот же срок с бОльшей доходностью.
💼Что будет с акциями и облигациями после заседания?
На мой взгляд, устойчивый позитивный импульс рынку теперь может дать только снижение как минимум на 200 б.п. и отсутствие жесткой риторики Центробанка. Снижение на 100-150 б.п. рынок скорее разочарует. Перефразируя классика, «Всё уже украдено отыграно до нас!»
🏛️А если Наби на пресс-конференции даст понять, что осенью ЦБ продолжит строгую политику контроля за инфляцией и будет риск слишком МЕДЛЕННОГО смягчения ДКП, то… Думаю, в этом случае не поможет никакая эйфория, и долговой рынок развернется вниз. Кому охота сидеть по уши в зачем-то набранных бондах с купонами 14-17%, когда ставка может остаться выше 17% до конца года?
💵Поэтому я последние недели и не тороплюсь участвовать в первичных размещениях рублёвых облигаций, зато постепенно увеличиваю позицию по валютным.
🎯Подытожу
Последние пару недель жадность побеждает страх. Все уверовали в стремительное смягчение ДКП и набирают и акции, и облигации за обе щёки. Пора торопиться, ведь завтра точно будет дороже!
А будет ли? Определённо да, если ЦБ снизит ставку более чем на 2 п.п. и даст понять, что и дальше будет ронять «ключ» на следующих заседаниях. Но у меня в голове в такие моменты всегда включается строчка из песни иноагента Слепакова: «А чё блин, если нет?»
🦥Поэтому я, как обычно, действую в противовес общим настроениям. Агрессивно набирал активы с апреля по июнь, когда рынок был в депрессии, и неплохо заработал на этом. Сейчас, разумеется, тоже продолжаю покупки, но в гораздо более спокойном темпе. Мой фокус сместился на валютные инструменты, флоатеры и денежный рынок.
Улетим выше? Отлично, у меня уже набран увесистый рюкзак активов, который будет распухать дальше. Наступит отрезвление, похмелье и будет коррекция? Тоже хорошо, есть «замаринованный» запас кэша, который пригодится на откате котировок. Я не бегу за толпой. Я ленивый, ну вы знаете.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба