А будет ли Позитив в отчете за 9 мес. 2025 г.?

Пока ключевая ставка остается высокой, деловая активность IT-компаний далека от бурного восстановления. Многие не ожидают роста в отрасли более чем на 17% в 2025 году. Вот и посмотрим на отчет одной из самых «позитивных» компаний в секторе.

— Отгрузки выросли на 31,4% – до 11,9 млрд руб. Отметим и улучшение ситуации с продажами.
— Выручка прибавила 12,2% – до 10,9 млрд руб., что обусловлено более высокой базой 2024 года.

В качестве позитивного момента отмечаем снижение административных расходов на 42% г/г — позитивно для маржинальности бизнеса. Однако вместе с ними компания снизила маркетинговые расходы и на 17% снизила численность персонала.

🔴 Отчасти это также поможет текущей маржинальности бизнеса, но, с другой стороны, может снизить конкурентные преимущества в будущем.

В результате в III кв. у Позитива улучшилась маржинальность по EBITDAC и NIC до -6% и -28% соответственно (против -67% и -68% годом ранее).

Свободный денежный поток остается в отрицательной зоне (-1,6 млрд руб.). Но это уже не прошлогодние -4,3 млрд руб. Снова спасибо росту маржинальности. Чистый долг растет из-за необходимости покрывать текущие расходы. ND/EBITDA остается высоким ~ 2,4х.

Компания подтверждает прогноз по росту отгрузок до 33–35–38 млрд руб. в 2025 году и ожидает возврата к рентабельности по NIC в 2026 году на уровне 30%.

⭐️Мнение GIF

Позитив улучшил свой профиль относительно маржинальности бизнеса. На IV кв. традиционно приходится около 60-70% отгрузок, поэтому большую часть выручки и прибыли компания заработает с октября по декабрь.

Высокая долговая нагрузка может оказывать давление на чистую прибыль (речь о NIC) и в 2026 году. Также есть риски не попасть в прогноз.

Поэтому пока акции нам не интересны, но мы следим за трендами в отрасли и ждем эффекта от потенциального разворота в экономическом цикле, после чего будем присматриваться к данным бумагам.