Курс доллара на дне — это снова интересно

Главное
• Рубль продолжает дорожать, курсы инвалют упали на минимумы месяца. Доллар опять ниже круглых 80, евро вблизи 90, юань — около 11. Краткосрочная сила рубля не исключает среднесрочный разворот курсов инвалют вверх.

• На товарном рынке: нефть Brent уже ближе к $62 — здесь техническая поддержка, а фактор пролива барреля кроется в смягчившейся геополитике; защитное золото меркнет — унция дешевле $4050; у волатильного газа NG скоро экспирация, и фьючерс под $4,5, а после вероятны очередные трехлетние максимумы.

В деталях
Рубль укрепляется — курс доллара от ЦБ на 24 ноября по 79 (-2,1% с пятницы), курс внебиржевого евро у 90,5 (-2,2%), а курс биржевого юаня в моменте был у 11, но недельное закрытие пары CNY/RUB по 11,08 (-1,2%). Осталась неделя до конца ноября, сезонность движения курса USD/RUB в 2025 г. отличается от обычной — как правило, в этом месяце бывает рост, но сейчас вмешались факторы, подробнее о них — ниже.

После многодневного затишья на валютном рынке и узкого боковика состоялся локальный выход рубля вверх, а инвалют ушли вниз, и курсы доллара, евро и юаня вновь откинуло на минимумы октября. Это же область двухлетнего дна. Причина устойчивости нацвалюты кроется в сигналах с внешнего контура — процесс урегулирования украинского конфликта вдруг активизировался, вот риск-премия в курсе рубля и сжалась. Дополнительную поддержку рублю оказывает все еще жесткая политика ЦБ — ставки фондирования пока высокие, это вынуждает экспортеров продавать больше валюты, а импортеров сдерживает от покупок.

Краткосрочная слабость и среднесрочные перспективы курсов. На фоне замедления инфляции и роста вероятности геополитического прогресса ЦБ способен продолжить монетарный цикл и на декабрьском заседании снизить ставку еще на 50 б.п. А если ситуация на внешнем контуре пойдет согласно позитивному сценарию, то процесс секвестра ставки может даже ускориться. Рубль крепкий, несмотря на падение нефтяных цен, — вообще у них обратная корреляция, но временной лаг между отгрузкой сырья и оплатой не приводит к восприимчивости нацвалюты к проливу барреля. Вскоре и это изменится. Ожидается дальнейшее сокращение притока валюты от экспортеров и восстановление спроса на валюту под импорт. Все это предполагает укрепление инвалют и ослабление рубля — но позже, а вот покупать подешевевшие доллар, евро и юань надо заранее.

Ориентиры и инструменты. Среднесрочно курсы инвалют оцениваются гораздо выше. Доллар от 85, евро по 100, юань — на 12. От текущих это от 7% до 10% вверх. Покупки пар от круглых выглядят и спекулятивно, и тактически интересными.

Инструменты. Для отработки сценария восстановления курсов инвалют подойдут валютные инструменты — здесь. Это могут быть как направленные позиции в контрактах на твердые валюты, так и валютные активы развивающихся экономик без регуляторных рисков — например, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.