Ценовая динамика замедляется по всем секторам, кроме инвестиционного

Мы много пишем про потребительскую инфляцию, но сейчас предлагаем комплексно взглянуть на инфляционную картину в экономике, в динамике за три года.

👍 По итогам 10 месяцев 2025 года относительно заметное торможение инфляции в потребительском сегменте сопровождается отсутствием ценовой динамики в сельском хозяйстве и промышленности.

👍 В 2023 г. в промышленности были зафиксированы пиковые уровни инфляции, на фоне ослабления рубля, резкого расширения внутреннего спроса, в т.ч. за счёт госрасходов, и общего усиления инфляционного давления в экономике РФ. Текущие околонулевые уровни инфляции в промышленности определяются значительным снижением цен в добыче полезных ископаемых (индекс держится около -15% за 10 мес.), при стагнации цен в обработке (около 1%) и динамичном росте цен в энергетике (около 15%).

👍 В сельском хозяйстве околонулевая ценовая динамика наблюдается уже два года (в 2023 г. высокая инфляция была обеспечена ростом цен в животноводстве, которое адаптировалось к изменению условий импортных поставок сырья). В текущем году динамика цен практически отсутствует в растениеводстве (-0,9% за 10 мес.) и в животноводстве (1,3%).

👍 В 2025 году заметно сократился рост цен на грузоперевозки, в основном за счет услуг автомобильного транспорта, цены на которые растут более умеренно (7,7% за 10 месяцев 2025 г. против 20,9% за 10 месяцев 2024 г.). При этом повышение тарифов на ж/д грузоперевозки с 1 декабря будет мягче, чем годом ранее (+10%, против +13,8% за 10 мес. 2024 г.).

👍И только рост цен на инвестиционную продукцию остается достаточно высоким, несмотря на то что за III кв. инвестиции в основной капитал упали на 3,1% г/г и за 9 месяцев практически не изменились (0,5% г/г). Главный фактор – ускорение ценовой динамики на машины и оборудование (14,7% за 10 мес. 2025 г. против 6,4% за 10 мес. 2024 г.). И дело тут явно не в курсе рубля и не в динамике внутренних производственных издержек (рост з/п и стоимости внутренних комплектующих был выше в 2024 году). Источником роста может быть сверхвысокая кредитная ставка и усложнение внешних поставок.

Наше мнение
Ценовая динамика улучшается в целом в экономике. Однако, несмотря на торможение инвестиционного спроса уже со II кв. 2025 г., рост цен в этом сегменте остаётся чрезмерно высоким. Конечно, распространение оптимизационных стратегий и жесткая ДКП продолжат способствовать замедлению ценовой динамики в инвестиционном сегменте в следующем году. Однако, оптимальной тактикой для более быстрой нормализации цен в этом секторе при возврате экономики к сбалансированному росту может быть более динамичное снижение ключевой ставки и повышение контроля за инвестиционными бюджетами, в т.ч. государства.