4 января 2012
Фондовый рынок
Фондовый рынок уже пребывал в состоянии бума, когда во второй половине 1927 г. было предпринято фатальное усиление кредитной экспансии. Индекс акций промышленных корпораций «Стэндард энд Пурз», который в период бума начала 1930-х гг. составил в июне 1921 г. 44,4, к июню 1927 г. вырос в два с лишним раза – до 103,4. Индекс акций железнодорожных компаний вырос с 156,0 в июне 1921 г. до 316,2 в 1927 г., а индекс компаний коммунального хозяйства за тот же период вырос с 66,6 до 135,1. Индекс Доу-Джонса также удвоился: с 95,1 в ноябре 1922 г. до 195,4 в ноябре 1927 г. Кредитная экспансия Федерального резерва во второй половине 1927 г. подлила масла в огонь. Б частности, на протяжении всех 1930-х гг. Федеральный резерв целенаправленно и непредусмотрительно стимулировал фондовый рынок, поддерживая «ставку по ссудам до востребования» – главный инструмент финансирования биржевых спекуляций – на искусственно низком уровне. До создания Федеральной резервной системы ставка по ссудам до востребования в периоды обострения биржевого бума нередко подскакивала выше 100%, но в ходе беспрецедентного по размаху биржевого бума 1928-1929 гг. ставка процента по ссудам до востребования ни разу не поднималась выше 10%. На таком низком уровне процент по ссудам до востребования поддерживал Федеральный резервный банк Нью-Йорка, действовавший при содействии и по рекомендациям Валютного комитета Нью-Йоркской фондовой биржи. Б ходе биржевого бума 1928-1929 гг. индекс акций практически удвоился. К 29 августа 1929 г. индекс Доу-Джонса дошел до отметки 376,2, индекс Стэндард энд Пурз вырос до 195,2, индекс железнодорожных акций — до 446,0, а индекс компаний коммунального хозяйства — до 375,1 (в сентябре 1929 г.). Кредитная экспансия всегда ведет к взлету цен на титулы собственности, прежде всего на акции и недвижимость, и к концу 1929 г. наблюдался взлет цен на недвижимость в Нью-Йорке, Флориде и многих других регионах. Энергию этого взлета цен поддерживали избыточный объем ипотечных кредитов на строительство чего угодно — от офисных зданий на Манхэттене до мелиоративных сооружений на фермах.
Испугавшись размаха биржевых спекуляций, руководство Федерального резерва в 1928 г. попыталось ограничить кредитную экспансию, но тщетно. Организованная Федеральным резервом продажа государственных ценных бумаг не достигла цели по двум причинам: (а) банки заместили «депозиты до востребования» «срочными депозитами», нормативы резервирования по которым были ниже, и которые представляли собой, по существу, не настоящие срочные вклады, а сберегательные вклады, с которых можно было снять деньги по первому требованию; и (б) еще важнее оказались плоды катастрофической политики Федерального резерва по созданию – по европейскому образцу — рынка банковского акцепта векселей. В 1930-е гг. Федеральный резерв проводил политику субсидирования рынка акцепта векселей и, по сути дела, создал его с нуля тем, что охотно и по льготным ставкам покупал любые векселя, акцептованные избранными акцептными банками. Поэтому, когда в 1928 г. Федеральный резерв организовал продажу государственных ценных бумаг, банки просто переместились на рынок акцептованных векселей и наращивали свои резервы за счет их продажи Федеральному резерву. Поэтому продажи Федеральным резервом государственных ценных бумаг на 390 млн долл. были частично нейтрализованы покупкой в конце 1928 г. акцептованных векселей на 330 млн долл. Проведению инфляционной политики способствовала приобретшая в 1928 г. популярность ошибочная идея, разделявшаяся, как мы видели, и президентом Гербертом Гувером, что Федеральный резерв способен укротить бум, ограничив кредиты под биржевые операции, но продолжая при этом раздувать рынок акцептованных векселей
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter