4 января 2012
Запасы иностранной валюты
Почему во Франции росли запасы иностранной валюты? Антифранцузский миф утверждает, что при новом курсе 3,92 цента франк был недооценен, так что с ростом экспорта росли и валютные резервы. Но факты говорят об обратном. До Первой мировой войны для Франции был характерен дефицит торгового баланса. В ходе послевоенной инфляции, как и происходит обычно с неразменными деньгами, обменный курс франка снижался быстрее, чем уровень цен на внутреннем рынке, поскольку валютный рынок активно играл на опережение инфляции. Поэтому в период гиперинфляции французский экспорт превышал по объему импорт. Когда в конце 1926 г. Франция зафиксировала курс франка относительно золота, торговый баланс опять стая отрицательным. Так, в 1928 г. французский экспорт составил только 96,1% объема импорта. Так что если бы мы использовали упрощенный критерий относительной покупательной способности валют, пришлось бы сделать вывод, что после 1926 г. курс франка был скорее завышен, чем занижен. Почему же золото и иностранные валюты не уходили из Франции? По той же причине, что и до Первой мировой войны: хронический дефицит торгового баланса покрывался неиссякаемым «невидимым» потоком доходов, в частности от туризма.
Что же было причиной притока фунтов стерлингов во Францию? Приток капитала. В период гиперинфляции французские капиталы искали убежища повсюду, и многие нашли укрытие в Лондоне. Когда Пуанкаре в 1926 г. радикально изменил денежную и бюджетную политику, капитал в надежде на растущий или хотя бы стабильный франк начал возвращаться из Лондона во Францию.
На самом деле французы не строили препятствий английской политике. Напротив, покоряясь уговорам и угрозам Монтегю Нормана, они активно сотрудничали с Лондоном, иногда даже во вред собственным интересам. Так, в декабре 1927 г. Норман предупредил Моро, что если тот будет настаивать на оплате ангпийской валюты золотом, он девальвирует фунт. В мае 1927 г. Пуанкаре пророчески предостерег Моро, что позиции фунта стерлингов слабеют, и что англичане могут в какой-то момент отказаться от золотого стандарта. И когда Франция в конце июня 1928 г. де-юре стабилизировала курс франка, резервы Банка Франции на 55% состояли из иностранной валюты (остальные 45% составляло золото), прежде всего фунтов стерлингов. Кроме того, значительная часть сумм, депонированных Банком Франции в Лондоне и Нью-Йорке, использовалась для кредитования биржевых спекуляций, усиливая биржевой ажиотаж; что еще хуже, значительная часть стерлинговых резервов использовалась для повторной покупки французских франков, что усиливало накопление стерлингов во Франции. Неудивительно, что д-р Пальи приходит к следующему выводу:
Именно по настойчивой просьбе Нормана центральный банк Франции тащил на своем горбу слабый фунт стерлингов, причем сделал в этом отношении намного больше того, что можно было бы ожидать от центрального банка в подобных обстоятельствах. Никакой другой крупный центральный банк не принимал на себя подобного, в процентном отношении, риска
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter