Кризис породил новый тренд в развитии экономики США - росту сбережений. На данный момент процент сбережений относительно дохода достиг уровней начала девяностых (6-7%). В денежном выражении прирост составил порядка 500 млрд. долларов - весьма серьезный фактор, влияющий на множество процессов происходящих в мировой экономике. По всей видимости, высокая долговая нагрузка будет и дальше стимулировать тенденцию к росту сбережений населения. Рассмотрим комплекс последствий происходящих из этого явления.
Обильное предложение финансовых ресурсов (рост сбережений) будет способствовать снижению ставок или, по крайней мере, к стабилизации их на нынешних уровнях. Что в свою очередь будет поддерживать интерес к инвестициям со стороны бизнеса. Обычно, рост инвестиций ведет к росту доходов и дальнейшему развитию экономики. Однако, с другой стороны, интерес к инвестициям основан в первую очередь не на уровне ставки, а на перспективах сбыта. Пусть кредит получен даже под 0%, но если товар останется на складе, не получится вернуть даже тело долга. Т.е. для успешной работы механизма инвестиций, необходим соответствующий уровень спроса. Однако в результате роста склонности к сбережению, вызванному высоким уровнем долга, домохозяйства будут ограничивать свои расходы - снижая тем самым спрос.
Таким образом, рост реальных инвестиций будет ограничен потолком спроса. На данный момент, рост сбережений населения компенсирует государство. Увеличивая госдолг, оно тратит привлеченные средства на всевозможные программы поддержки бизнеса и населения. Однако этот механизм не бесконечен и в ближайшем будущем объемы заимствований планируется сокращать.
Остается единственный способ применения капиталу - инвестиции за границу. Это будут как прямые инвестиции, так и покупка акций, облигаций, да и просто потребительское кредитование граждан быстроразвивающихся стран. Однако полученные нерезидентами доллары все равно куда-то надо деть. Если раньше средства в значительной части шли в покупку американского госдолга, то теперь, благодаря сокращению заимствований, увеличится предложение доллара, вызывая падение курса. Это будет стимулировать экспорт из США и способствовать росту инвестиций в соответствующие отрасли.
Бытует мнение, что США совершенно неконкурентоспособны и живут исключительно за счет выноса производства в Китай, Вьетнам и т.д. Однако, тут не все так однозначно. Общий экспорт из США составляет около 1.8 трлн долларов. Для сравнения, экспорт Японии составляет $0.7 трлн, Германии около $1 трлн.
Т.е. американская продукция вполне конкурентоспособна и драматизировать ситуацию нет причин, а падение курса будет способствовать росту спроса на американские товары. Однако, увеличение спроса, еще не гарантирует рост предложения. В США наблюдается большая группа безработных, которая в теории могла бы устроиться на заводы и производить все больше продукции. Но проблема в том, что около 3 млн. рабочих мест исчезло в именно секторе услуг. И далеко не каждый парикмахер захочет и сумеет устроиться на завод. Другой сильно сократившийся сектор - строительство (-2 млн. рабочих мест). Пожалуй, каменщики и маляры более мобильны и неприхотливы чем риэлторы и финансисты, однако позволит ли им образование работать на современном высокотехнологическом оборудовании - открытый вопрос.
Таким образом, вырисовываются две ключевых проблемы, от решения которых зависит вектор развития экономики США:
1) Гибкость рынка труда;
2) Расслоение доходов.
Что касается первого вопроса. Не секрет, что хорошее образование в США стоит дорого и способность имеющейся рабочей силы участвовать в эффективном приросте ВВП не очевидна. В любом случае, такого рода аспекты не решаются за пару лет. Это длительный и довольно сложный процесс. Известно, что программы переобучения имеют довольно ограниченный эффект, а воспитать новых специалистов (в т.ч. реформировать систему образования) - вопрос десятилетий.
Решением проблемы было бы уменьшение расслоения доходов. Известно, что доля доходов самых богатых граждан (top5) выросла за последние 30 лет в несколько раз (с 21% до 37%). Выпадающие доходы рабочих (по части зарплаты) компенсировались кредитами, что позволяло сохранять платежеспособный спрос. Если население начнет активно экономить, а сбережения при этом имеют трудности с превращением в инвестиции, это приведет к падению общего уровня доходов с довольно негативными последствиями. Повышение зарплат позволило бы сохранить спрос на прежнем уровне или, по крайней мере, не допустить его резкого снижения, по мере сворачивания стимулирующих мер со стороны государства.
Но проблема в том, что существенного роста зарплат на рынке труда не будет, пока сохраняется высокая безработица. Причем надо отметить, что падение безработицы это необходимое, но не достаточное условие для роста доли доходов рабочих. Ведь последние три десятилетия низкая безработица не мешала расти расслоению общества.
Возможно, инициативы Обамы по отмене налоговых льгот для богатых, а также агитация Баффета и Гейтса среди миллиардеров в плане пожертвований половины состояний в целях благотворительности, помогут в решении указанных выше проблем. Хотя следует отметить, что на данный момент все это имеет довольно абстрактные очертания.
Таким образом, можно отметить ряд серьезных структурных проблем имеющих место в США. Ни одно из них не имеет быстрого и простого решения. На данный момент ситуация удерживается на плаву при помощи государства и ключевой вопрос в том, успеет ли экономика приспособиться к новым условиям до того, как начнутся меры по сворачиванию дефицита бюджета. В преддверии выборов, довольно маловероятно существенное изменение в политике государства, однако многое будет зависеть от темпов роста экономики.
Согласно разработанной нами модели прогноза ВВП, прирост в третьем квартале ожидается на уровне 2,3%:
Это довольно скромный результат и в случае сохранения нынешних невысоких темпов, системные риски существенно возрастут. Что объясняет высокий спрос на такие защитные активы как гособлигации США (усиленные ожидаемым ростом сбережений и соответствующим давлением на будущие ставки). В данной ситуации, имеет смысл отслеживать состояние рынка труда и уровня реальных инвестиций (т.е. отсекать прирост связанный с накоплением наличных на счетах корпораций).
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025218_logo.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Обильное предложение финансовых ресурсов (рост сбережений) будет способствовать снижению ставок или, по крайней мере, к стабилизации их на нынешних уровнях. Что в свою очередь будет поддерживать интерес к инвестициям со стороны бизнеса. Обычно, рост инвестиций ведет к росту доходов и дальнейшему развитию экономики. Однако, с другой стороны, интерес к инвестициям основан в первую очередь не на уровне ставки, а на перспективах сбыта. Пусть кредит получен даже под 0%, но если товар останется на складе, не получится вернуть даже тело долга. Т.е. для успешной работы механизма инвестиций, необходим соответствующий уровень спроса. Однако в результате роста склонности к сбережению, вызванному высоким уровнем долга, домохозяйства будут ограничивать свои расходы - снижая тем самым спрос.
Таким образом, рост реальных инвестиций будет ограничен потолком спроса. На данный момент, рост сбережений населения компенсирует государство. Увеличивая госдолг, оно тратит привлеченные средства на всевозможные программы поддержки бизнеса и населения. Однако этот механизм не бесконечен и в ближайшем будущем объемы заимствований планируется сокращать.
Остается единственный способ применения капиталу - инвестиции за границу. Это будут как прямые инвестиции, так и покупка акций, облигаций, да и просто потребительское кредитование граждан быстроразвивающихся стран. Однако полученные нерезидентами доллары все равно куда-то надо деть. Если раньше средства в значительной части шли в покупку американского госдолга, то теперь, благодаря сокращению заимствований, увеличится предложение доллара, вызывая падение курса. Это будет стимулировать экспорт из США и способствовать росту инвестиций в соответствующие отрасли.
Бытует мнение, что США совершенно неконкурентоспособны и живут исключительно за счет выноса производства в Китай, Вьетнам и т.д. Однако, тут не все так однозначно. Общий экспорт из США составляет около 1.8 трлн долларов. Для сравнения, экспорт Японии составляет $0.7 трлн, Германии около $1 трлн.
Т.е. американская продукция вполне конкурентоспособна и драматизировать ситуацию нет причин, а падение курса будет способствовать росту спроса на американские товары. Однако, увеличение спроса, еще не гарантирует рост предложения. В США наблюдается большая группа безработных, которая в теории могла бы устроиться на заводы и производить все больше продукции. Но проблема в том, что около 3 млн. рабочих мест исчезло в именно секторе услуг. И далеко не каждый парикмахер захочет и сумеет устроиться на завод. Другой сильно сократившийся сектор - строительство (-2 млн. рабочих мест). Пожалуй, каменщики и маляры более мобильны и неприхотливы чем риэлторы и финансисты, однако позволит ли им образование работать на современном высокотехнологическом оборудовании - открытый вопрос.
Таким образом, вырисовываются две ключевых проблемы, от решения которых зависит вектор развития экономики США:
1) Гибкость рынка труда;
2) Расслоение доходов.
Что касается первого вопроса. Не секрет, что хорошее образование в США стоит дорого и способность имеющейся рабочей силы участвовать в эффективном приросте ВВП не очевидна. В любом случае, такого рода аспекты не решаются за пару лет. Это длительный и довольно сложный процесс. Известно, что программы переобучения имеют довольно ограниченный эффект, а воспитать новых специалистов (в т.ч. реформировать систему образования) - вопрос десятилетий.
Решением проблемы было бы уменьшение расслоения доходов. Известно, что доля доходов самых богатых граждан (top5) выросла за последние 30 лет в несколько раз (с 21% до 37%). Выпадающие доходы рабочих (по части зарплаты) компенсировались кредитами, что позволяло сохранять платежеспособный спрос. Если население начнет активно экономить, а сбережения при этом имеют трудности с превращением в инвестиции, это приведет к падению общего уровня доходов с довольно негативными последствиями. Повышение зарплат позволило бы сохранить спрос на прежнем уровне или, по крайней мере, не допустить его резкого снижения, по мере сворачивания стимулирующих мер со стороны государства.
Но проблема в том, что существенного роста зарплат на рынке труда не будет, пока сохраняется высокая безработица. Причем надо отметить, что падение безработицы это необходимое, но не достаточное условие для роста доли доходов рабочих. Ведь последние три десятилетия низкая безработица не мешала расти расслоению общества.
Возможно, инициативы Обамы по отмене налоговых льгот для богатых, а также агитация Баффета и Гейтса среди миллиардеров в плане пожертвований половины состояний в целях благотворительности, помогут в решении указанных выше проблем. Хотя следует отметить, что на данный момент все это имеет довольно абстрактные очертания.
Таким образом, можно отметить ряд серьезных структурных проблем имеющих место в США. Ни одно из них не имеет быстрого и простого решения. На данный момент ситуация удерживается на плаву при помощи государства и ключевой вопрос в том, успеет ли экономика приспособиться к новым условиям до того, как начнутся меры по сворачиванию дефицита бюджета. В преддверии выборов, довольно маловероятно существенное изменение в политике государства, однако многое будет зависеть от темпов роста экономики.
Согласно разработанной нами модели прогноза ВВП, прирост в третьем квартале ожидается на уровне 2,3%:
Это довольно скромный результат и в случае сохранения нынешних невысоких темпов, системные риски существенно возрастут. Что объясняет высокий спрос на такие защитные активы как гособлигации США (усиленные ожидаемым ростом сбережений и соответствующим давлением на будущие ставки). В данной ситуации, имеет смысл отслеживать состояние рынка труда и уровня реальных инвестиций (т.е. отсекать прирост связанный с накоплением наличных на счетах корпораций).
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025218_logo.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter