5 сентября 2013 Techcapital | AUD|USD
Каждая распродажа следует одной и той же схеме, использующей устаревшие предрассудки о развивающихся рынках. Первичные продажи быстро порождают дальнейшие продажи, пока волатильность растет, потому что многие инвесторы все еще ошибочно приравнивают волатильность к риску. Даже тогда, когда начинает появляться серьезная стоимость, инвесторы все равно продают, игнорируя фундаментальные показатели, поддаваясь всеобщему импульсу и панике.
Нынешние распродажи на развивающихся рынках имеют дополнительные технические измерения. На развивающихся рынках образовались огромные дисбалансы во время первых нескольких месяцев 2013 года в связи с высокой производительностью и падением волатильности на активы развивающихся рынков в 2012 году. В самом деле, примечательно, что всего несколько месяцев назад потоков в развивающиеся рынки был одним из сильнейших за всю историю. К маю добавилось значительное количество левереджа, который опирался на спекуляции маркет-мейкеров о скором потоке средств от Японских инвесторов. Рынок начал растягиваться: например доходность по 10-летним польским облигациям снизилась с 4 процентов до 2,7 процентов всего за один месяц. Тогда ФРС впервые заговорила о сокращении. Пока хедж-фонды пытались ослабить спекулятивную длинную позицию, маркет-мейкеры закрыли свои книги, инвесторы на импульсе вставали в короткую позицию, что лишь усугубило ценовые движения. Несколько негативных историй из стран с развивающейся экономикой помогли создать впечатление, что весь класс активов вошел в рецессию, несмотря на то, что многие из этих историй - бразильские беспорядки во время Кубка Конфедераций, беспорядки на площади Гези в Турции, кризис на межбанковском рынке в Китае - были не только не связаны, но полностью были преодолены.
Тем не менее, урон развивающимся рынкам было нанесен значительный. Валюты развивающихся рынков в частности стали отдельной. Все это весьма привлекательно для value- инвесторов. Мнение, что развивающиеся рынки являются более рискованными, чем рынки развитых стран, даже в условиях ужесточения глобальных финансовых условий, является как популярным, так и ошибочным. Подавляющее большинство 65 инвестиционных стран с развивающимися рынками демонстрируют ускоряющийся рост и макроэкономическую стабильность. Даже мальчики для битья - Бразилия, Турция, Индия и Индонезия - борются с традиционными макроэкономическими циклами, а не непреодолимыми структурными проблемами.
Самый большой миф, конечно же, заключается в том, что развивающиеся рынки имеют более высокий риск пострадать от сокращения QE, нежели чем развитые рынки. Большая часть QEденег пошла на финансирование огромных долгов, которые можно игнорировать только пока реальные процентные ставки остаются крайне низкими. Напротив, коэффициенты задолженности, темпы роста, финансовые балансы, сбережения, внешние балансы, и долгосрочные попутные ветра, такие как демографические показатели, продолжают значительно способствовать развивающимся рынкам. Кроме того, развивающиеся рынки имеют значительный потенциал для интервенций. Их центральные банки контролируют $ 8,7 трлн. резервов, или почти в пять раз больше, чем их совокупные непогашенные краткосрочные внешние долги. В прошлом, они объединили резервы за счет расширения своп линий друг другу, и они сделают это снова, если это необходимо.
Тот факт, что центральные банки едва использовали свои возможности интервенций, показывает, что они чувствуют себя комфортно с текущей степенью слабости валют.
Экономический цикл разворачивается в сторону роста в числе стран с формирующимся рынком после мягкого поведения в начале этого года, в том числе в Китае. Текущие уровни фондового рынка по сравнению с 2008/2009 годами выглядят привлекательно. Конечно, валюты развивающихся рынков могут быть очень волатильными, но они в конечном итоге превзойдут доллар и валюты других развитых странах, так как развивающимся рынкам не приходится раздувать и обесценивать свои долги.
Еще немного про процентные ставки в США
Согласно прогнозам FOMCот июньского заседания, ставка по федеральным фондам федрезерва участникам FOMCвидится в диапазоне от 1 до 3%, при этом в долгосрочном плане большинство видят ставку на уровне 4%. Скорее всего, они получают эти данные на основании ожидаемого потенциального роста номинального ВВП. С 2000 по 2008 средний рост номинального ВВП США составлял чуть более 5%, в после кризисную эру он сократился до 3%, что ставит под сомнение возможность обслуживания овернайт ставки заимствования в 4%. Каждый раз, когда ставка по федеральным фондам в США превышала скорость роста номинального ВВП – случался кризис. Это видно из следующего графика.
По аналогии с взаимосвязью ставки по федеральным фондам и номинального ВВП, доходность 10-ти летних облигаций имеет тенденцию находить равновесие со скоростью роста личного потребления. Так происходит, потому что долгосрочные процентные ставки будут калиброваться относительно темпов роста номинальных расходов, снижая стоимости денег, когда расходы падают для стимулирования роста, и, повышая стоимость, когда расходы растут для ограничения роста.
В 2006 году, когда ФРС подтолкнула ставки по федеральным фондам до 5% при замедлении номинального ВВП из-за схлопывания кредитного пузыря, кривая доходности подошла к нулю – спреды между 5-ти и 10-ти летками, а так же 10-ти и 30-ти летками сократились до нулевых значений. Это то, что происходит, когда стоимость заимствования средств превышает темпы роста – кривая доходностей инвертируется.
Сейчас, когда ФРС переходит от ультра-мягкой монетарной политики к более нейтральной, мы возможно, увидим нормализацию ставок в ближней части кривой, за счет падения временной премии на дальнем конце кривой и соответствующее выравнивание всей кривой доходности в целом.
На рынках сейчас постоянно говорят о растущих ставках. Каждый хочет занять короткую позицию коротким на длинном конце кривой, поскольку ФРС установили курс на ужесточение. Однако, рынок облигаций не зависит от действий ФРС. Длинный конец кривой – это механизм дисконтирования инфляционной премии. Рынок сейчас ищет равновесие, об этом мы упоминали в статье про процесс нормализации процентных ставок в США.
Пока мы наблюдали нормализацию лишь на длинном конце кривой, когда ФРС начнет сокращать QE, мы увидим нормализацию краткосрочных доходностей.
Британский фунт показал самый сильный рост среди валют на форекс за август
Согласно ежемесячному отчету по приросту доходностей валют на форекс от аналитиков компании Техкапитал за август лидером роста оказалась британская валюта.
Британский фунт пребывает в восходящем тренде с 9 июля, за это время курс GBPUSD укрепился на 6%, а за последний месяц фунт вырос против доллара США на 2%, оставив позади более рисковые валюты развивающихся стран, среди которых корейская вона (+1.39%), аргентинское (+1,19%) и чилийское (+1,14%) песо и египетский фунт (+1,05%).
Сегодня были опубликованы данные по индексу деловой активности в секторе услуг за август, показатели которого растут с февраля этого месяца уже более чем на 10 базовых пунктов. Статистика послужила активизацией спроса на фунт, и курс GBPUSD укрепился выше оnметки USD 1.5600.
Серьезная область сопротивления в районе USD 1.5700 может в итоге оказаться переломным пунктом на пути по восстановлению курса фунта к значениям закрытия прошлого года.
Сентябрьское ралли по австралийскому доллару на форекс может скоро закончится
Австралийский доллар значительно укрепился в первых днях сентября против доллара США. Рост курс AUDUSD на форекс за 4 дня составил 2,8%.
Сегодня драйвером послужил утренний отчет по росту ВВП Австралии за второй квартал 2013 года. Предыдущий показатель пересчитали до 0.5%, благодаря чему рост в годовом исчислении составил 2.6%
Курс австралийского доллара достиг отметки USD 0.9150, где были исполнены крупные заявки на продажу. Дальнейшее укрепление AUDUSD можно ожидать при росте выше этой отметки. Однако сопротивление на уровне USD 0.9200 вряд ли будет пробито, при этом политика Резервного банка Австралии RBA по прежнему нацелена на снижение курса национальной валюты. В связи с этим большинство аналитиков ставят в свои прогнозы цели по курсу AUDUSD ниже уровня USD 0.9000 на конец года.
Франк продолжает терять позиции на рынке форекс, несмотря на рост ВВП
Курс USDCHF на форекс вырос на 2.1% за последние 5 дней, подобравшись к области максимальных значений августа в районе CHF 0.9400:
Сегодня вышли данные по ВВП Швейцарии за второй квартал, которые оказались выше ожиданий - рост оказался на уровне 0.5%, а в годовом исчислении рост ВВП пересчитали до значения 2.5%.
Небольшая коррекция по доллару после публикации позже была отыграна. Также стоит отметить почти полную корреляцию франка и евро, которая уже длительное время находится вблизи своих максимумов. Это означает, что при росте курса USDCHF, курс EURUSD снижается. Кросс курс EURCHF при этом находится в узком диапазоне. Напомним, что Национальный банк Швейцарии SNB будет продолжать держать планку CHF 1.20 по валютной паре EURCHF.
ЕЦБ может ограничить рост ставок с помощью ликвидности - Nomura
ЕЦБ может сосредоточиться на ликвидности в качестве первой попытки урегулировать ситуацию с ростом процентных ставок, написал в аналитической записке экономист Nomura Ник Мэтьюз.
По его мнению, в дополнение к заявлениям относительно будущей монетарной политики ЕЦБ может публиковать прогнозы на
2015 год на один квартал раньше обычного на фоне ожиданий умеренной инфляции.
Bank of America Merill Lynch заявил, что для ЕЦБ самым простым способом выравнивания кривой будет публикация более долгосрочных прогнозов, чтобы показать, что регулятор не ожидает ускорения инфляции вплоть до 2015 года.Рынок не знает, как будет предоставляться ликвидность во второй половине 2014 года, регулятор может продолжить оценивать горизонт приемлемости ставок и в 2015 году, отмечается в записке.
На июньском заседании ЕЦБ глава регулятора Марио Драги заявил, что кредиты по фиксированной ставке будут предоставляться в полном объеме как минимум до июля 2014 года. Политика, ориентированная на ставку рефинансирования, несет в себе риски в преддверии заседания Федеральной резервной системы США и выборов в Германии, отмечают в Nomura. По мнению аналитиков ряда инвестбанков, на заседании в четверг ЕЦБ не изменит ставку и не примет дополнительных мер, заверив рынки в продолжении политики низких ставок
США ISM Manufacturing обновил в августе максимум за 2 года
Индекс производственной активности в США (ISM Manufacturing) увеличился в августе 2013 года до максимальных с июня 2011 года 55,7 пункта с 55,4 пункта месяцем ранее, предыдущего подобного максимума, свидетельствуют данные Института управления поставками (ISM).
Аналитики, опрошенные агентством Bloomberg, прогнозировали снижение индекса до 54 пунктов. Значение индекса ниже 50 пунктов сигнализирует о снижении деловой активности в указанном сегменте экономики, выше 50 пунктов - о ее росте. Рассчитываемый ISM индекс, отслеживающий поступление новых заказов в США, в августе подскочил до 63,2 пункта с 58,3 пункта.
Индикатор занятости упал до 53,3 пункта по сравнению с 54,4 пункта месяцем ранее. На долю производственного сектора приходится порядка 12% американской экономики. Согласно другому отчету властей США, обнародованному во вторник, расходы на строительство в стране повысились в июле на 0,6% относительно предыдущего месяца - до $900,8 млрд в пересчете на годовые темпы, что является максимумом с июня 2009 года. Эксперты ожидали подъема показателя на 0,4%.
Ставки на рост золота на пике с января на планах удара по Сирии
Хедж-фонды и другие участники рынка увеличили ставки на ралли зoлота до максимального объема с января этого года на фоне роста котировок до пика последних трех месяцев из-за усиливающихся опасений по поводу планируемого США и другими странами военного вторжения в Сирию.
К 27 августа фонды увеличили объем чистых длинных позиций на 34 процента, или на максимальную величину с 22 января, до 97 902 фьючерсов и опционов, свидетельствуют данные Комиссии по торговле сырьевыми фьючерсами США. Объем коротких позиций сократился на 37 процентов до 32 088 контрактов, что стало самым резким снижением за 11 месяцев. Объем длинных позиций по 18 торгуемым в США сырьевым товарам вырос на 18 процентов до 824 251 контракта, или максимального с февраля уровня.
По сравнению с зафиксированной два года назад рекордной отметкой котировки золота упали на 28 процентов, поскольку отдельные инвесторы утратили доверие к металлу как средству сбережения. Последние четыре недели золото растет в цене благодаря оживленному спросу на монеты, слитки и ювелирные украшения. В августе цены на драгметалл увеличились на 6,3 процента, а акции США упали на максимальную более чем за год
величину на фоне планов западных государств нанести военный удар по Сирии, власти которой подозреваются в применении химического оружия. Военная операция может привести к перебоям в поставках нефти с Ближнего Востока, что вызовет удорожание энергоносителей и подстегнет инфляцию.
“Инвесторы теперь более трезво относятся к золоту, - сказал Mайкл Куджино из Permanent Portfolio Family of Funds Inc., управляющий активами на $12 миллионов. - Они снова говорят о золоте как объекте для инвестиций. А спрос на физическое золото, в действительности, и не снижался”.
Предыдущая страница
Следующая страница
http://x.elitetrader.ru/img/clip6837286_6Kb.jpg
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба