31 июля 2014 Saxo Bank Huopainen Juhani
Санкции против России из-за её позиции в отношении Украины могут вызвать экономические репрессии. Фото: ThinkstockРост спекуляций вокруг «осаждённого» Banco Espirito Santo
Спрос на кредиты со стороны предприятий ЕС возрождается
Россия может сыграть с Западом игру «разделяй и властвуй»
Заседание Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) и ВВП за второй квартал были основными событиями экономического календаря за вчерашний день. Оба были довольно интересные с ростом ВВП больше ожиданий и пересмотром его значения за первый квартал в сторону повышения.
В то время как величина повышения ВВП второго квартала ещё легко может быть пересмотрена в сторону понижения, на данный момент кажется, что США оправились от холодной зимы, оказавшей негативное влияние на ВВП первого квартала. Рост ожидается степенный, но устойчивый, хотя, возможно, недостаточный для ФРС, чтобы пойти на агрессивные действия кроме неспешного и последовательного ужесточения в 2015 году. Большинство комментаторов восприняли заявление ФРС более «ястребиным» относительно ожиданий, но, на мой взгляд, оно скорее было нейтральным – ФРС просто озвучила изменения в экономике страны, но не сообщила о намечающихся изменениях в своей политике.
Ранее в течение дня были опубликованы экономические показатели настроений в Европе. Последние события украинского кризиса не были включены в список вопросов, в связи с чем надёжность этих данных вызывает сомнения.
Но настоящий сюрприз в этот день преподнёс португальский банк Banco Espirito Santo – разворачивающиеся вокруг него события никто не ожидал, и их последствия сложно предугадать. Банк предоставил очень пессимистичный отчёт за первую половину года. Введение нового пакета санкций против России и обзор банковского кредитования, подготовленный Европейским центральным банком (ЕЦБ), показали ослабление стандартов кредитования банками впервые с 2007 года. При этом здесь имеется противоречие: португальский и украинский кризисы предполагают более высокие ставки и сниженный уровень кредитования, в то время как ослабление стандартов кредитования предполагают рост кредитования.
Португалия разжигает кризис евро
В Португалии Banco Espírito Santo (BES) показал чистый убыток в размере 3,58 миллиарда евро за первый квартал. Это привело к снижению суммы капитала банка ниже нормативного минимума и вероятным проблемам с привлечением новых денежных средств. Это произошло в связи с крахом его акций, которые потеряли 70 процентов своей стоимости с момента расширения капитала в июне. Банк Португалии хотя и заверил, что у него есть частные инвесторы, желающие вложить средства, и в крайнем случае он может воспользоваться оставшейся половиной денег, заложенных в фонде срочной помощи, созданном в рамках трёхлетней программы спасения Международного валютного фонда, Европейской комиссии и Европейского центрального банка.
Нельзя с большой уверенностью утверждать, что BES служил образцовым примером прозрачной политики. Во-первых, значение проблем было преуменьшено, затем привлекли капитал, экс-главу банка арестовали и сейчас мы являемся свидетелями отвратительных финансовых показателей. Заметьте, что наихудшим периодом для банка стало время после первой половины года, и сейчас ситуация может только усугубиться. Общий же эффект на банк по большому счёту неизвестен, однако, учитывая, что на счету фонда срочной помощи Португалии на данный момент осталось только 12 миллиардов евро, окончательная сумма материальной поддержки может увеличиться.
Я вполне уверен, что именно по этой причине доверие к финансовым рынкам будет серьёзно подорвано. Новости были опубликованы через несколько недель после того, как, как регуляторы и андеррайтеры (гаранты размещения ценных бумаг) проверили балансовые показатели до размещения банком недавно выпущенных бумаг для продажи своим акционерам. При этом нам неизвестна окончательная сумма и будут ли держатели облигаций участвовать в процессе оказания экстренной финансовой помощи или же финансовая помощь поступит за счёт государства. Теоретически ЕЦБ может просто умыть руки и как единственный надзорный орган за банками заявить, что ситуация ухудшилась ещё до того, когда она была в его сфере полномочий.
И кому же верить после всего этого? Властям Евросоюза, позволившим Португалии в мае выйти из программы «Тройки» кредиторов, с той целью, чтобы было за что их хвалить перед выборами в Европейский парламент? ЕЦБ, который мог бы помочь банку финансово? Банковским регуляторам, которые не сделали то, что от них вообще-то требовалось? Политикам национального уровня, которые рьяно претендовали на дополнительный куш с банков до того, пока ситуация не приняла неприятный оборот? А может во всём виноваты СМИ, с лёгкой руки которых на банковскую династию, правившую около 150 лет, обрушились обвинения в нарушении правил, сокрытии долгов и убытков, глава которой сейчас подозревается в мошенничестве и отмывании денег?
Ввиду того, что процентные ставки не будут повышаться до тех пор, пока прогноз для экономики евро остаётся слабым и исход украинского кризиса пока не ясен, премии за риск должны расти, и разница между процентными ставками кризисных стран и стран-ядер тоже должна увеличиваться. Зону евро окутывает тень неопределённости, в связи с чем охота за доходностью может прекратиться.
ЕЦБ в своём июльском обзоре по банковскому кредитованию отметил, что во втором квартале 2014 года банк смягчил свои стандарты кредитования для всех секторов, что произошло впервые с 2007 г. И если стандарты кредитования для потребительского сектора и домохозяйств снизились в первом квартале, то уже сейчас эта же схема применяется и к предприятиям. Между тем, новые меры, объявленные ЕЦБ на своём июньском заседании пока не осуществляются. Это означает, что банки потеряли приличный объём активов, прошли через комплексную оценку своих балансов и теперь ждут возможностей.
Это вполне может оказаться нижним пределом кредитования в Еврозоне, поддерживаемым ускоряющимся ростом в Китае и США и слабеющим евро. Спрос на займы среди потребителей и предприятий в регионе увеличивался после кризисных минимумов середины 2012 года, а в последнее время стал положительным. Теперь, кажется, предложение способно удовлетворить растущий спрос, и рост кредитования должен стать логическим продолжением. Пока украинский кризис и возможная банковская неразбериха находятся в приемлемых рамках, Еврозона может преподнести приятный сюрприз.
Новые санкции против России также затронут и Запад
Европа и США увеличили санкционные пакеты против России, и теперь они включают в себя запрет гражданам или компаниям ЕС покупать или продавать соответствующие финансовые инструменты российских банков со сроком погашения свыше 90 дней. Это должно ограничить финансирование российских банков и привести к увеличению стоимости финансирования. Эмбарго на поставки оружия и предметов, используемых в военных целях, а также контроль за экспортом оборудования, связанного с энергетикой, также довольно серьёзен.
В дополнение к последним санкциям, Постоянная палата третейского суда в Гааге предписала России выплатить акционерам ныне несуществующей нефтяной компании ЮКОС 50 миллиардов долларов. Сумма не маленькая и равна 10 процентам национального бюджета, так что заставить Москву выплатить её будет очень и очень трудно. Постановление суда предоставляет возможность использовать обширные авуары России за рубежом в качестве оплаты, но это может привести к обострению сложившейся ситуации.
Россия, безусловно, готова и способна принять ответные меры и может сократить свой энергетический экспорт, прекратить определенные выплаты иностранным инвесторам или остановить импорт товаров нестратегического значения. Инвестирование европейских стран в Россию существенно. Финляндия ведёт здесь торговую деятельность, а Франция и Италия – банковскую. Прекращение ведения бизнеса негативно отразится на всех участниках, но Россия может придерживаться тактики «разделяй и властвуй»: европейское единство не так сильно, и попеременно оказывая давление на отдельные страны через санкции, можно привнести достаточно разногласий и, таким образом, получить желаемые сделки. Некоторые полагают, что амбиции России простираются далеко за границы Крыма и Украины, но я не считаю, что Россия пойдёт на такой риск. С точки зрения финансовых рынков: как говорил мой бывший наставник, не очень разумно делать ставку на конец света – даже если вы выиграете, нелегко будет получить свой выигрыш.
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter