Не будет преувеличением сказать, что именно спред Libor-OIS послужил первым серьезным звонком, возвестившим о начале кризиса sum-prime.
Кредит играет ключевую роль в современной финансовой системе, а ставка - одна из наиболее важных характеристик кредита. И поэтому имеет смысл проанализировать основные тенденции, происходящие в этой сфере.
Как мы видим, спред Libor-OIS (этот "барометр страха перед банковской неплатежеспособностью" по выражению Алана Гринспена) вернулся к своим нормальным уровням в начале сентября. Как раз с этого момента стартовало ралли S&P500. Является ли это свидетельством полного выздоровления или существуют некоторые негативные процессы, угрожающие дальнейшему восстановлению? Давайте попробуем это выяснить.
Очевидно, что банковская система надежно защищена действиями ФРС и не вызывает беспокойства у участников рынка. В целом финансисты чувствуют себя не так уж плохо, хотя на самом деле, их прибыли не дотягивают до максимумов около 16%, тогда как нефинансовым корпорациям осталось набрать только 8%.
Надо отметить, что в целом ситуация с кредитованием нефинансового бизнеса приходит в норму. В 3K2010 был впервые отмечен рост кредита, что говорит об интересе к инвестициям и позитивном настрое в отношении будущего.
Однако следует подчеркнуть, что весь прирост обеспечил крупный бизнес, маленькие фирмы все же сокращают кредитование. Правда, тут уже видны признаки стабилизации. Основную часть займов крупные корпорации осуществляют посредством выпуска облигаций, тогда как мелкие фирмы обычно используют банковский кредит. Ноябрьский опрос представителей банков показал, что впервые с начала кризиса началось ослабление условий кредитования малого, а также среднего и крупного бизнеса. Как видно из следующей картинки, этот опрос тесно коррелирует с банковским коммерческим кредитом.
Таким образом, если не случится серьезных потрясений, тут вполне возможен выход на растущую траекторию. Тем более представители банков говорят о сужении спредов между ставкой фондирования и ставкой, по которой выдаются кредиты.
Хуже обстоят дела с кредитованием населения. Ипотечные кредиты снижаются в среднем на $300 млрд в квартал. В основном это не погашения, а банкротства, конечно.
Потребительский кредит показал небольшой рост, впервые с начала кризиса. Однако проблема в том, что это происходит исключительно по причине активизации кредитования от федерального правительства (студенческие ссуды). Т.е. потребители категорически не желают наращивать долговую нагрузку. Безусловно, это плохо в том плане, что страдает спрос и ВВП растет исключительно за счет усилий правительства. Однако нужно иметь в виду, что долговая нагрузка не так высока, как это может показаться из соотношения долг/доходы. Сверхнизкие ставки уменьшают нагрузку ежемесячных платежей (в процентах от располагаемого дохода).
Как мы видим, нагрузка находится на исторически средних значениях и не является запредельной. Но тут есть один искажающий фактор. В последние десятилетия доходы самых богатых (top 1%) росли гораздо быстрее, чем у всех остальных. Так как богачи (люди с доходом около $12 млн в год) как правило не берут кредитов, то имеет смысл вычесть их долю из доступного дохода и пересчитать долговую нагрузку к остатку. Красным цветом выделен прогноз, сделанный из допущения, что платежи по долгу будут стабильными (что вполне реально, если ставки будут оставаться низкими), а доход будет расти на 4% в год (2% реальный рост + 2% инфляция).
Как мы видим, в этом случае уже к концу 2012 года можно ожидать достижения приемлемых значений. Таким образом, весь вопрос в том, будет ли экономика расти указанными выше темпами? Следует отметить, что в условиях активной поддержки бизнеса и населения государством, особых проблем не предвидится. Судя по тому, как восстанавливаются прибыли корпораций (зарплаты, кстати, тоже растут), то ожидать выхода на предкризисный уровень можно уже через год или полтора. К этому времени государство сможет начать сворачивать масштабные программы стимулирования, позволяя бизнесу делать то, что он умеет лучше всего - зарабатывать.
Однако тут нельзя не отметить, что фундаментальная причина кризиса - расслоение доходов и компенсация неравенства через кредит - не решена. И трудно ожидать её решения в ближайшие годы, пока высока безработица и нет стабильного роста экономики. Таким образом, по всей видимости, мы стоим на пороге "новой нормы" - пониженных темпов экономического роста. И особое внимание следует уделять положению дел в этой сфере (неравенства), так как новый кризис может придти именно с этого направления
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025218_logo.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Кредит играет ключевую роль в современной финансовой системе, а ставка - одна из наиболее важных характеристик кредита. И поэтому имеет смысл проанализировать основные тенденции, происходящие в этой сфере.
Как мы видим, спред Libor-OIS (этот "барометр страха перед банковской неплатежеспособностью" по выражению Алана Гринспена) вернулся к своим нормальным уровням в начале сентября. Как раз с этого момента стартовало ралли S&P500. Является ли это свидетельством полного выздоровления или существуют некоторые негативные процессы, угрожающие дальнейшему восстановлению? Давайте попробуем это выяснить.
Очевидно, что банковская система надежно защищена действиями ФРС и не вызывает беспокойства у участников рынка. В целом финансисты чувствуют себя не так уж плохо, хотя на самом деле, их прибыли не дотягивают до максимумов около 16%, тогда как нефинансовым корпорациям осталось набрать только 8%.
Надо отметить, что в целом ситуация с кредитованием нефинансового бизнеса приходит в норму. В 3K2010 был впервые отмечен рост кредита, что говорит об интересе к инвестициям и позитивном настрое в отношении будущего.
Однако следует подчеркнуть, что весь прирост обеспечил крупный бизнес, маленькие фирмы все же сокращают кредитование. Правда, тут уже видны признаки стабилизации. Основную часть займов крупные корпорации осуществляют посредством выпуска облигаций, тогда как мелкие фирмы обычно используют банковский кредит. Ноябрьский опрос представителей банков показал, что впервые с начала кризиса началось ослабление условий кредитования малого, а также среднего и крупного бизнеса. Как видно из следующей картинки, этот опрос тесно коррелирует с банковским коммерческим кредитом.
Таким образом, если не случится серьезных потрясений, тут вполне возможен выход на растущую траекторию. Тем более представители банков говорят о сужении спредов между ставкой фондирования и ставкой, по которой выдаются кредиты.
Хуже обстоят дела с кредитованием населения. Ипотечные кредиты снижаются в среднем на $300 млрд в квартал. В основном это не погашения, а банкротства, конечно.
Потребительский кредит показал небольшой рост, впервые с начала кризиса. Однако проблема в том, что это происходит исключительно по причине активизации кредитования от федерального правительства (студенческие ссуды). Т.е. потребители категорически не желают наращивать долговую нагрузку. Безусловно, это плохо в том плане, что страдает спрос и ВВП растет исключительно за счет усилий правительства. Однако нужно иметь в виду, что долговая нагрузка не так высока, как это может показаться из соотношения долг/доходы. Сверхнизкие ставки уменьшают нагрузку ежемесячных платежей (в процентах от располагаемого дохода).
Как мы видим, нагрузка находится на исторически средних значениях и не является запредельной. Но тут есть один искажающий фактор. В последние десятилетия доходы самых богатых (top 1%) росли гораздо быстрее, чем у всех остальных. Так как богачи (люди с доходом около $12 млн в год) как правило не берут кредитов, то имеет смысл вычесть их долю из доступного дохода и пересчитать долговую нагрузку к остатку. Красным цветом выделен прогноз, сделанный из допущения, что платежи по долгу будут стабильными (что вполне реально, если ставки будут оставаться низкими), а доход будет расти на 4% в год (2% реальный рост + 2% инфляция).
Как мы видим, в этом случае уже к концу 2012 года можно ожидать достижения приемлемых значений. Таким образом, весь вопрос в том, будет ли экономика расти указанными выше темпами? Следует отметить, что в условиях активной поддержки бизнеса и населения государством, особых проблем не предвидится. Судя по тому, как восстанавливаются прибыли корпораций (зарплаты, кстати, тоже растут), то ожидать выхода на предкризисный уровень можно уже через год или полтора. К этому времени государство сможет начать сворачивать масштабные программы стимулирования, позволяя бизнесу делать то, что он умеет лучше всего - зарабатывать.
Однако тут нельзя не отметить, что фундаментальная причина кризиса - расслоение доходов и компенсация неравенства через кредит - не решена. И трудно ожидать её решения в ближайшие годы, пока высока безработица и нет стабильного роста экономики. Таким образом, по всей видимости, мы стоим на пороге "новой нормы" - пониженных темпов экономического роста. И особое внимание следует уделять положению дел в этой сфере (неравенства), так как новый кризис может придти именно с этого направления
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025218_logo.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter