2 августа 2012 Газпромбанк Назаров Александр, Синельников Иван, Питалефф Александр, Хромушин Иван, Шевелева Наталья, Курбатова Анна
Сегодня утром внешний фон нейтральный, рынки, похоже, затаились в ожидании заявлений Марио Драги. Американские фьючерсы в плюсе на 0,2%, Азия, напротив, в небольшом минусе. Мы ожидаем нейтрального открытия на микроскопических объемах, движение может быть днем – после новостей от ЕЦБ. Помимо ожидаемого выступления Марио Драги в 16:30 (мск) в 13:00 (мск) будут опубликованы данные о промышленной инфляции в еврозоне за июнь. В 16:30 (мск) министерство труда США обнародует данные о количестве граждан, впервые обратившихся за пособием по безработице на прошлой неделе, а в 18:00 (мск) министерство торговли США выпустит данные об объеме заказов промышленных предприятий в июне
Недельная инфляция составила 0,1%; эффект «повышения тарифов» постепенно выдыхается
Вчера Росстат сообщил о том, что недельная инфляция (24-30 июля) составила 0,1% (после +0,2% неделей ранее). С начала месяца цены выросли на 1,2%, с начала года – на 4,5% (в 2011 г. за аналогичный период прирост составил 5,0%). Годовой уровень инфляции по итогам июля составил 5,5%, что весьма близко к ориентиру ЦБ на 2012 г. (5,5-6,0%). За прошедшую неделю продолжился рост тарифов на услуги естественных монополий: плата за жилье увеличилась на 0,5%, за водоотведение и отопление – на 0,6-0,8%, за электроэнергию – на 0,2%. Цены на бензин и дизтопливо остались прежними. При этом подешевела плодоовощная продукция (на 0,7%), гречневая крупа (на 0,2%), яйца, сметана и молоко (на 0,1%). Водка и сахарный песок подорожали на 0,8%, рис, мука, куры – на 0,5-0,6%
На наш взгляд, эффект повышения тарифов постепенно выдыхается, при этом, конечно, после начала отопительного сезона он еще даст о себе знать. В то же время на первый план выходят риски усиления продовольственной инфляции. Согласно последнему прогнозу Минсельхоза, в пессимистичном варианте показатели валового сбора зерновых могут оказаться на 20,0% хуже прошлогоднего значения (94,2 млн тонн). Усиление продовольственной инфляции может проявиться не раньше октября 2012 г., при этом ЦБ может принять превентивные меры, повысив процентные ставки с началом осени
Обзор валютного рынка
Понижательная коррекция рубля продолжилась, даже несмотря на небольшой рост нефтяных котировок. Статистика по еврозоне в целом была неудовлетворительной, а результаты двухдневного заседания ФРС США разочаровали инвесторов (после закрытия торгов в России). По итогам вчерашнего дня бивалютная корзина выросла на 0,18 руб. до 35,69 руб. Средневзвешенный курс доллара (32,34 руб./долл.) прибавил 0,43%, курс закрытия (32,34 руб./долл.) оказался выше аналогичного показателя предыдущего дня на 0,17 руб. Европейская валюта в среднем подорожала на 0,7% до 39,81 руб./евро, торги закрывались на уровне 39,79 руб./евро (+0,21 руб.). Сегодня с утра рубль может продолжить падение, отыгрывая итоги заседания ФРС. После полудня динамика валют будет зависеть от решений, принятых ЕЦБ.
Вчерашний день, мягко говоря, не изобиловал событиями. Рынки взяли паузу в ожидании итогов заседания руководства крупнейших центральных банков мира. Индекс ММВБ вырос на 0,35% на объемах ниже средних. Руководство ФРС не сделало никаких важных заявлений, и перспективы третьего раунда количественного смягчения по-прежнему весьма далеки. Теперь все надежды участников рынка связаны с действиями Европейского центрального банка. Хотя Германия выступает против выкупа проблемного долга европейских стран, ЕЦБ формально является независимым институтом, принимающим решения без оглядки на позицию стран-участников еврозоны. На российском рынке на первый план неожиданно вышли акции из числа отстающих, такие как Вымпелком, ВТБ и Мечел. В первой половине года эти три бумаги были среди худших, но теперь ситуация кардинально изменилась. Участники рынка ожидают, что ФАС разрешит совету директоров Вымпелкома провести заседание, в результате чего компания может выплатить дивиденды раньше, чем ожидалось. Акциям Мечела оказала поддержку хорошая операционная отчетность, а также оживление в американском секторе черной металлургии. Акции Сбербанка, Газпрома и привилегированные бумаги Сургутнефтегаза по итогам дня снизились. Акции Распадской упали на 3% в отсутствие значимых событий вокруг компании. Мы по-прежнему рекомендуем занимать выжидательную позицию до тех пор, пока рынок не определится с направлением дальнейшего движения. Во вторник вышли данные о более сильном, чем ожидалось, падении товарных запасов нефти в США. Теоретически отчет американского Минэнерго может поддержать российский рынок в четверг, но все же важнейшим из искусств для нас в данный момент по-прежнему является ораторское мастерство Марио Драги.
Роснефть показала во 2К12 убыток по МСФО
Новость: Роснефть опубликовала консолидированную финансовую отчетность за 2К12 вчера после закрытия рынка
Комментарий: Роснефть неожиданно показала квартальный убыток, отчетность оказалась существенно хуже ожиданий по основным финансовым показателям – EBITDA и чистой прибыли. Сравнение с консенсусом: Выручка компании достигла 718 млрд руб., оказавшись на 0,3% ниже наших ожиданий и на 0,9% ниже консенсуса. EBITDA составила 89 млрд руб., что на 24,2% ниже наших ожиданий и на 19,9% ниже консенсуса. Роснефть получила чистый убыток в размере 8 млрд руб. по сравнению с ожидавшейся нами чистой прибылью в 29 млрд руб. и консенсус-прогнозом чистой прибыли в 28 млрд руб. Сравнение с 1К12 и 2К11. Выручка компании сократилась на 3,7% по сравнению с предыдущим кварталом, но выросла на 10,6% по сравнению со 2К11. EBITDA компании сократилась на 28,8% к 1К12 и на 36,7% к 2К11. Основной причиной снижения EBITDA во 2К12 стал отрицательный лаг по экспортной пошлине во 2К12, составивший 13 долл. на баррель по сравнению с положительным лагом по экспортной пошлине 7 долл. на баррель в 1К12. Еще одной причиной стал рост операционных затрат на 36% по сравнению с уровнем 1К12, произошедший в основном за счет роста затрат в сегмент переработки и сбыта – в силу роста расходов на закупки присадок и других вспомогательных материалов, эффекта изменения запасов, роста стоимости материалов и присадок для НПЗ. Капитальные вложения практически не изменились по отношению к 1К12, увеличившись на 24,2% по сравнению с уровнем 2К11. При этом капвложения в сегмент переработки и сбыта выросли на 25,6% кв/кв, в основном за счет инвестиций в сбытовой сегмент. Капвложения в сектор разведки и добычи показали рост на 9,8%, при этом основная его часть пришлась на увеличение инвестиций в Юганскнефтегаз – на 28,6%. Положительный свободный денежный поток. Во 2К12 г. Роснефть показала позитивный денежный поток в размере 24 млрд руб. по сравнению с отрицательным денежным потоком 30 млрд руб. по сравнению с 1К12 г. Основной причиной получения позитивного денежного потока стали изменения рабочего капитала. Во 2К12 г. рабочий капитал Роснефти сократился на 62 млрд руб по сравнению с ростом на 43 млрд руб. в 1К12
Телеконференция с руководством: Роснефть проведет телеконференцию с руководством компании по результатам 2К12 2 августа в 17:00 (мск).
Наше мнение: Отчетность Роснефти, неожиданно показавшей квартальный убыток по итогам 2К12 по основным финансовым показателям – EBITDA и чистой прибыли – вышла значительно хуже ожиданий. Мы полагаем, что финансовые результаты компании могут оказать давление на котировки акций Роснефти. Мы полагаем, что в сложившихся условиях важное значение будет иметь телеконференция с руководством компании по результатам отчетности, в особенности следующие факторы:
комментарии руководства по динамике капитальных затрат, мерам, предпринимаемым для сокращения капитальных затрат;
комментарии руководства по дальнейшей стратегии развития компании, срокам публикации комплексной программы стратегического развития;
комментарии относительно возможности покупки доли в ТНК-ВР;
важное психологическое значение, свидетельствующее об уровне интереса руководства компании к восприятию происходящих в компании перемен участниками рынка, может иметь состав участников телеконференции со стороны Роснефти, в частности, будет ли участвовать в телеконференции новый руководитель компании
Газпром нефть вошла в два новых крупных проекта в Ираке
Новость: Газпром нефть подписала с Иракским региональным правительством Курдистана соглашение о разделе продукции (СРП) по 2 крупным месторождениям на территории Ирака. В проекте разработки блока Garmian Газпром нефть получит 40%. Канадская компания WesternZagros – другой участник СРП с долей 40% – остается оператором проекта до начала основных работ по соглашению. В блоке Shakal, где доля Газпром нефти составит 80%, компания получит статус оператора проекта. Доля регионального правительства Курдистана в обоих соглашениях – 20%. По оценкам Газпром нефти, ресурсный потенциал обоих месторождений превышает 500 млн тонн нефтяного эквивалента (порядка 3,6 млрд баррелей нефтяного эквивалента). Суммарные выплаты Газпром нефти за вхождение в проекты, включая компенсацию понесенных исторических затрат, составят порядка 260 млн долл. Приходящиеся на долю Газпром нефти инвестиции в проведение геологоразведочных работ в рамках обоих проектов до 2015 года оцениваются не менее чем в 150 млн долл. Режим СРП предусматривает компенсацию понесенных инвестором затрат после начала добычи сырья на месторождениях. В настоящее время на указанных блоках продолжаются геологоразведочные работы, по завершении которых не позднее 2015 года должна начаться добыча сырья.
Комментарий: С выходом на новые проекты в Ираке Газпром нефть увеличивает свое присутствие на зарубежных рынках. Мы отмечаем, что при уровне добычи за 2011 г. 57,7 млн тонн компания ставит перед собой амбициозную цель выхода на добычу 100 млн тонн в год к 2020 г., что невозможно исключительно за счет органического роста и потребует новых приобретений. Вместе с тем в настоящее время Газпром нефть, как и другие российские компании, сталкивается с необходимостью увеличения капитальных вложений для поддержания добычи нефти в РФ и развития новых нефтяных и газовых проектов на внутреннем рынке, реализации основной фазы проектов по модернизации НПЗ. В связи с этим основной остается «цена вопроса» наращивания добычи и возможность для компании избежать риска распыления ресурсов. Необходимо соблюдение баланса между развитием существующей базы активов и новыми приобретениями. Пока Газпром нефти поддерживать такой баланс удавалось. С вхождением в новые проекты в Ираке Газпром нефть формирует в стране новый производственный кластер. Мы отмечаем, что оба лицензионных участка расположены в непосредственной близости друг от друга в юго- восточной части Курдистана. Кроме того, с 2013 г. Газпром нефть должна начать добычу нефти в Ираке на блоке Badra с геологическим и запасами около 3 млрд барр., где компания имеет 30% и является оператором проекта. Вместе с тем мы отмечаем, что на данном этапе остаются неизвестными ключевые параметры СРП, отражающие механизм распределения прибыли между участниками, что затрудняет оценку данных проектов. Статус СРП снижает ряд рисков для участников проектов. Вместе с тем отметим, что Газпром нефть входит в новые проекты в Ираке через несколько лет после начала освоения первой волны проектов. Выход месторождений на проектную мощность в будущем может быть затруднен из-за инфраструктурных ограничений и ограничений по уровню добычи Ирака из-за квот ОПЕК. В целом на данном этапе мы достаточно осторожно относимся к вышедшим новостям и не ожидаем существенного позитивного влияния на динамику курса акций компании.
Минэнерго предлагает применять льготы по экспортной пошлине и НДПИ к отдельным залежам нефти в рамках месторождений
Новость: По сообщению Ведомостей, Минэнерго выступило с предложением применять льготы по экспортной пошлине и НДПИ к отдельным пластам с трудноизвлекаемыми запасами в рамках как новых, так и уже разрабатываемых месторождений. По предварительным оценкам министерства, на основании данных шести крупнейших нефтяных компаний по 33 участкам недр это даст прирост добычи в ближайшие 20 лет на 326 млн т нефти. На это потребуется более 45 млрд долл. инвестиций, зато государство получит от новых проектов более 60 млрд долл. налогов. К 2015 г. дополнительные налоговые поступления от этой меры составят 1,8 млрд долл. По замыслу Минэнерго, критическим условием предоставления льготы является организация раздельного учета добычи с каждой скважины. При этом добыча должна вестись только с одного пласта – того, что подпадает под критерии трудноизвлекаемого. Предполагается, что предлагать перечень таких залежей будут сами нефтяники, но утверждать их будет совместная комиссия Минприроды и Минэнерго
Комментарий: Вышедшие новости, на наш взгляд, имеют позитивное значение для отрасли, показывая заинтересованность регуляторов в принятии стимулирующих мер для поддержания добычи и вовлечения в разработку новых объемов запасов на приемлемых для нефтяных компаний условиях. Разработка новых запасов на существующих месторождениях позволит поддержать динамику добычи и более полно использовать возможности существующей инфраструктуры. Вместе с тем данная инициатива пока находится на промежуточной стадии разработки и перспективы, и возможные сроки ее принятия, критерии применения к отдельным месторождениям – пока трудно прогнозируемы. Вышедшие новости – позитивный знак для отрасли, вместе с тем на данном этапе мы не ожидаем существенного влияния на акции российских нефтегазовых компаний
По сообщениям СМИ, семья Асаубаевых нашла средства для покупки активов бывшей Kazakhgold
Новость: По сообщению казахстанского агентства «Курсив.kz», ссылающегося на источники, близкие к сделке, Altyngroup, принадлежащая бывшим владельцам Kazakhgold семье Асаубаевых, нашла средства (по крайней мере, часть) для покупки активов бывшей Kazakhgold. Первый транш в размере 41 млн долл. переведен Polyus Gold, вторая часть платежа в размере 59 млн долл. лежит на аккредитиве и будет выплачена по закрытию сделки. Для погашения оставшейся части долга в размере 285 млн долл. Altyngroup собирается привлечь деньги в банках и проводит переговоры. Покупатели планируют закрыть сделку до 30 сентября
Комментарий: Polyus Gold давно искала возможность продать данные активы, развитие которых рассматривала как непривлекательное. Ранее семья Асаубаевых имела договоренность с Polyus Gold о покупке всех активов Kazakhgold, однако не смогла своевременно привлечь финансирование для этой сделки, и Polyus Gold объявила об аннулировании ее эксклюзивного права на покупку активов Kazakhgold. В этом году Poluys Gold продала румынские активы бывшей Kazakhgold, но в июне Polyus Gold заключила новое соглашение с Altyngroup о продаже ей оставшихся активов в Казахстане и Киргизии за 385 млн долл. Новость о некотором прогрессе в этом вопросе позитивна, и мы надеемся, что на этот раз сделка будет завершена. Хотя отметим, что по большей части финансирования переговоры с банками на данный момент не завершены.
Ростелеком и Tele2 могут вступить в альянс для более успешной конкуренции с «большой тройкой»
Новость: Как сообщает Коммерсант, Ростелеком готовится создать альянс в области мобильной связи с четвертым по количеству сотовых абонентов оператором Tele2. По информации анонимных источников, близких к акционерам Ростелекома, компания может обменять недавно приобретенного у Связьинвеста CDMA-оператора «Скай Линк» на долю в операторе «Tele2 Россия». Сообщается, что Ростелеком интересуется пакетом в компании на уровне контрольного. При этом также уточняется, что сделка может иметь значительную денежную составляющую, так как стоимости Скай Линка (компания была оценена для целей передачи Ростелекому в 9,4 млрд руб.) будет недостаточно для оплаты крупного пакета акций «Tele2 Россия». При этом, по информации другого анонимного источника издания, близкого к одному из операторов «большой тройки», речь может идти о более глобальной сделке. Может быть создана отдельная компания, в которую Ростелеком внесет свои мобильные активы, частоты, в том числе 4G, а Tele2 Россия – 100% своего бизнеса. В новой компании Tele2 и Ростелеком получат по 50%, при этом у шведского оператора будет опцион на увеличение своей доли до контрольной. Кроме того, сообщается, что в капитал новой мобильной компании могут быть внесены 10% акций Ростелекома, принадлежащих Константину Малофееву.
Мы отмечаем, что Tele2 Россия и Ростелеком воздержались от комментариев Коммерсанту на данную тему. Справка: Tele2 владеет лицензиями GSM в 43 регионах России, из них в 37 регионах оказывает услуги. Выручка по итогам первого полугодия – 28,2 млрд руб., EBITDA – 10,1 млрд руб. 100% компании принадлежит шведской Tele2. По данным ACM-Consulting, по итогам 2К12 Tele2 обслуживала 21,6 млн абонентов, занимая 10% российского сотового рынка, Ростелеком – 12,94 млн (5,6%). Скай Линк владеет лицензиями 3G в диапазоне 1,9-2,1 ГГц в 65 регионах, а также лицензиями GSM в 45 регионах. В 2011 году выручка компании сократилась на 20% до 6,7 млрд руб., чистый убыток составил 4,3 млрд руб., а долговая нагрузка – 20,5 млрд руб.
Комментарий: Мы отмечаем, что публикация Коммерсанта оставляет много открытых вопросов, которые не позволяют нам на текущий момент оценить возможное влияние создания мобильного альянса с Tele2 на акционерную стоимость компании. Во-первых, остается неясной будущая схема альянса и размер возможной денежной составляющей в сделке. В частности, будет ли Ростелеком участвовать в альянсе всеми своими мобильными активами либо только 100% СкайЛинка. Во-вторых, информация, предоставленная Коммерсантом, оставляет открытым вопрос, кто из партнеров станет контролирующим акционером объединенных мобильных активов. По нашему мнению, вступление Ростелекома и Tele2 (соответственно, четвертого и пятого игроков на рынке по числу абонентов) в альянс на мобильном рынке для более успешной общей конкуренции с «большой тройкой» имеет под собой серьезные основания. Tele2 обладает значительным 2G бизнесом в российских регионах и серьезной экспертизой в конкуренции с «большой тройкой» за региональные рынки. При этом Ростелеком располагает уникальным набором лицензий и значительными финансовыми ресурсами. Мы также отмечаем, что, судя по информации российской прессы, создание альянса между Ростелекомом и Tele2 обсуждается довольно плотно. Напомним, что еще в середине мая газета «RBC Daily» сообщала о возможной покупке российским национальном оператором 100% Tele2 Россия за 3,4-3,7 млрд долл. Учитывая высокую неясность относительно будущей схемы реализации альянса между Ростелекомом и Tele2, мы считаем данную новость нейтральной для акций компании в краткосрочной перспективе. Мы будет следить за развитием событий
Угроза потери МТС бизнеса в Узбекистане возрастает
Новость: МТС ожидает, что власти Узбекистана обвинят его дочернюю компанию ООО «Уздунробита» в осуществлении операционной деятельности без лицензии и незаконной работе филиалов без наличия отдельных лицензий. Об этом сообщает Интерфакс со ссылкой на заявление компании. В настоящее время Генеральная прокуратура Узбекистана и Узбекское агентство связи и информатизации (УзАСИ) готовят ряд обвинений в адрес Уздунробита, которые МТС считает беспочвенными и противоречащими официальным документам, в том числе ранее выданным «Уздунробите» самим УзАСИ. По мнению МТС, данные обвинения не могут служить основанием для публично заявляемых Генпрокуратурой Узбекистана сумм якобы нанесенного ущерба в результате деятельности Уздунробита. МТС расценивает действия властей Узбекистана как необоснованную атаку на свои законные инвестиции в Узбекистане, конечной целью которого является отъем бизнеса компании в стране. Согласно сообщению Интерфакса, узбекская сторона уже подсчитала экономический ущерб, который могли нанести, как считает Генпрокуратура республики, преступные действия руководства Уздунробиты. По состоянию на конец прошлой недели он оценивался в 700 млрд сумов (более 368 млн долл.).
Комментарий: Заявление МТС свидетельствует о возрастании угрозы полной потери бизнеса компании в Узбекистане, что подтверждает наши наихудшие опасения. Потеря Уздунробиты негативно скажется на финансовых показателях МТС на консолидированном уровне, начиная с 3К12 (действие лицензии Уздунробиты было приостановлено с 18 июля на 10 рабочих дней, 30 июля срок приостановки лицензии был продлен до 30 октября). В 2011 году доля выручки МТС-Узбекистан в общей выручке группы МТС составила 3,5%, доля в OIBDA Группы МТС – 4,5%. При этом, как и в ситуации с операционным активом МТС в Туркменистане в конце 2010 г., отзыв лицензии повлечет за собой, по нашему мнению, необходимость крупных неденежных списаний и, таким образом, негативно повлияет на чистую прибыль и дивидендную базу компании. С момента приобретения Уздунробита в 2004 г. МТС инвестировали в местный бизнес порядка 1,1 млрд долл. Мы также не исключаем, что МТС может отразить дополнительные расходы по созданию резервов, связанных с рисками в Узбекистане, уже в финансовых результатах по итогам 2К12, которые компания планирует опубликовать 28 августа. Учитывая серьезные опасения по поводу потери МТС бизнеса в Узбекистане и возможном негативном влиянии сложившейся ситуации на предстоящие финансовые результаты за 2К12, мы полагаем, что рынок в настоящий момент серьезно недооценивает риски в акциях МТС. Мы видим риск снижения котировок АДР и акций компании в краткосрочной перспективе.
http://www.gazprombank.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Недельная инфляция составила 0,1%; эффект «повышения тарифов» постепенно выдыхается
Вчера Росстат сообщил о том, что недельная инфляция (24-30 июля) составила 0,1% (после +0,2% неделей ранее). С начала месяца цены выросли на 1,2%, с начала года – на 4,5% (в 2011 г. за аналогичный период прирост составил 5,0%). Годовой уровень инфляции по итогам июля составил 5,5%, что весьма близко к ориентиру ЦБ на 2012 г. (5,5-6,0%). За прошедшую неделю продолжился рост тарифов на услуги естественных монополий: плата за жилье увеличилась на 0,5%, за водоотведение и отопление – на 0,6-0,8%, за электроэнергию – на 0,2%. Цены на бензин и дизтопливо остались прежними. При этом подешевела плодоовощная продукция (на 0,7%), гречневая крупа (на 0,2%), яйца, сметана и молоко (на 0,1%). Водка и сахарный песок подорожали на 0,8%, рис, мука, куры – на 0,5-0,6%
На наш взгляд, эффект повышения тарифов постепенно выдыхается, при этом, конечно, после начала отопительного сезона он еще даст о себе знать. В то же время на первый план выходят риски усиления продовольственной инфляции. Согласно последнему прогнозу Минсельхоза, в пессимистичном варианте показатели валового сбора зерновых могут оказаться на 20,0% хуже прошлогоднего значения (94,2 млн тонн). Усиление продовольственной инфляции может проявиться не раньше октября 2012 г., при этом ЦБ может принять превентивные меры, повысив процентные ставки с началом осени
Обзор валютного рынка
Понижательная коррекция рубля продолжилась, даже несмотря на небольшой рост нефтяных котировок. Статистика по еврозоне в целом была неудовлетворительной, а результаты двухдневного заседания ФРС США разочаровали инвесторов (после закрытия торгов в России). По итогам вчерашнего дня бивалютная корзина выросла на 0,18 руб. до 35,69 руб. Средневзвешенный курс доллара (32,34 руб./долл.) прибавил 0,43%, курс закрытия (32,34 руб./долл.) оказался выше аналогичного показателя предыдущего дня на 0,17 руб. Европейская валюта в среднем подорожала на 0,7% до 39,81 руб./евро, торги закрывались на уровне 39,79 руб./евро (+0,21 руб.). Сегодня с утра рубль может продолжить падение, отыгрывая итоги заседания ФРС. После полудня динамика валют будет зависеть от решений, принятых ЕЦБ.
Вчерашний день, мягко говоря, не изобиловал событиями. Рынки взяли паузу в ожидании итогов заседания руководства крупнейших центральных банков мира. Индекс ММВБ вырос на 0,35% на объемах ниже средних. Руководство ФРС не сделало никаких важных заявлений, и перспективы третьего раунда количественного смягчения по-прежнему весьма далеки. Теперь все надежды участников рынка связаны с действиями Европейского центрального банка. Хотя Германия выступает против выкупа проблемного долга европейских стран, ЕЦБ формально является независимым институтом, принимающим решения без оглядки на позицию стран-участников еврозоны. На российском рынке на первый план неожиданно вышли акции из числа отстающих, такие как Вымпелком, ВТБ и Мечел. В первой половине года эти три бумаги были среди худших, но теперь ситуация кардинально изменилась. Участники рынка ожидают, что ФАС разрешит совету директоров Вымпелкома провести заседание, в результате чего компания может выплатить дивиденды раньше, чем ожидалось. Акциям Мечела оказала поддержку хорошая операционная отчетность, а также оживление в американском секторе черной металлургии. Акции Сбербанка, Газпрома и привилегированные бумаги Сургутнефтегаза по итогам дня снизились. Акции Распадской упали на 3% в отсутствие значимых событий вокруг компании. Мы по-прежнему рекомендуем занимать выжидательную позицию до тех пор, пока рынок не определится с направлением дальнейшего движения. Во вторник вышли данные о более сильном, чем ожидалось, падении товарных запасов нефти в США. Теоретически отчет американского Минэнерго может поддержать российский рынок в четверг, но все же важнейшим из искусств для нас в данный момент по-прежнему является ораторское мастерство Марио Драги.
Роснефть показала во 2К12 убыток по МСФО
Новость: Роснефть опубликовала консолидированную финансовую отчетность за 2К12 вчера после закрытия рынка
Комментарий: Роснефть неожиданно показала квартальный убыток, отчетность оказалась существенно хуже ожиданий по основным финансовым показателям – EBITDA и чистой прибыли. Сравнение с консенсусом: Выручка компании достигла 718 млрд руб., оказавшись на 0,3% ниже наших ожиданий и на 0,9% ниже консенсуса. EBITDA составила 89 млрд руб., что на 24,2% ниже наших ожиданий и на 19,9% ниже консенсуса. Роснефть получила чистый убыток в размере 8 млрд руб. по сравнению с ожидавшейся нами чистой прибылью в 29 млрд руб. и консенсус-прогнозом чистой прибыли в 28 млрд руб. Сравнение с 1К12 и 2К11. Выручка компании сократилась на 3,7% по сравнению с предыдущим кварталом, но выросла на 10,6% по сравнению со 2К11. EBITDA компании сократилась на 28,8% к 1К12 и на 36,7% к 2К11. Основной причиной снижения EBITDA во 2К12 стал отрицательный лаг по экспортной пошлине во 2К12, составивший 13 долл. на баррель по сравнению с положительным лагом по экспортной пошлине 7 долл. на баррель в 1К12. Еще одной причиной стал рост операционных затрат на 36% по сравнению с уровнем 1К12, произошедший в основном за счет роста затрат в сегмент переработки и сбыта – в силу роста расходов на закупки присадок и других вспомогательных материалов, эффекта изменения запасов, роста стоимости материалов и присадок для НПЗ. Капитальные вложения практически не изменились по отношению к 1К12, увеличившись на 24,2% по сравнению с уровнем 2К11. При этом капвложения в сегмент переработки и сбыта выросли на 25,6% кв/кв, в основном за счет инвестиций в сбытовой сегмент. Капвложения в сектор разведки и добычи показали рост на 9,8%, при этом основная его часть пришлась на увеличение инвестиций в Юганскнефтегаз – на 28,6%. Положительный свободный денежный поток. Во 2К12 г. Роснефть показала позитивный денежный поток в размере 24 млрд руб. по сравнению с отрицательным денежным потоком 30 млрд руб. по сравнению с 1К12 г. Основной причиной получения позитивного денежного потока стали изменения рабочего капитала. Во 2К12 г. рабочий капитал Роснефти сократился на 62 млрд руб по сравнению с ростом на 43 млрд руб. в 1К12
Телеконференция с руководством: Роснефть проведет телеконференцию с руководством компании по результатам 2К12 2 августа в 17:00 (мск).
Наше мнение: Отчетность Роснефти, неожиданно показавшей квартальный убыток по итогам 2К12 по основным финансовым показателям – EBITDA и чистой прибыли – вышла значительно хуже ожиданий. Мы полагаем, что финансовые результаты компании могут оказать давление на котировки акций Роснефти. Мы полагаем, что в сложившихся условиях важное значение будет иметь телеконференция с руководством компании по результатам отчетности, в особенности следующие факторы:
комментарии руководства по динамике капитальных затрат, мерам, предпринимаемым для сокращения капитальных затрат;
комментарии руководства по дальнейшей стратегии развития компании, срокам публикации комплексной программы стратегического развития;
комментарии относительно возможности покупки доли в ТНК-ВР;
важное психологическое значение, свидетельствующее об уровне интереса руководства компании к восприятию происходящих в компании перемен участниками рынка, может иметь состав участников телеконференции со стороны Роснефти, в частности, будет ли участвовать в телеконференции новый руководитель компании
Газпром нефть вошла в два новых крупных проекта в Ираке
Новость: Газпром нефть подписала с Иракским региональным правительством Курдистана соглашение о разделе продукции (СРП) по 2 крупным месторождениям на территории Ирака. В проекте разработки блока Garmian Газпром нефть получит 40%. Канадская компания WesternZagros – другой участник СРП с долей 40% – остается оператором проекта до начала основных работ по соглашению. В блоке Shakal, где доля Газпром нефти составит 80%, компания получит статус оператора проекта. Доля регионального правительства Курдистана в обоих соглашениях – 20%. По оценкам Газпром нефти, ресурсный потенциал обоих месторождений превышает 500 млн тонн нефтяного эквивалента (порядка 3,6 млрд баррелей нефтяного эквивалента). Суммарные выплаты Газпром нефти за вхождение в проекты, включая компенсацию понесенных исторических затрат, составят порядка 260 млн долл. Приходящиеся на долю Газпром нефти инвестиции в проведение геологоразведочных работ в рамках обоих проектов до 2015 года оцениваются не менее чем в 150 млн долл. Режим СРП предусматривает компенсацию понесенных инвестором затрат после начала добычи сырья на месторождениях. В настоящее время на указанных блоках продолжаются геологоразведочные работы, по завершении которых не позднее 2015 года должна начаться добыча сырья.
Комментарий: С выходом на новые проекты в Ираке Газпром нефть увеличивает свое присутствие на зарубежных рынках. Мы отмечаем, что при уровне добычи за 2011 г. 57,7 млн тонн компания ставит перед собой амбициозную цель выхода на добычу 100 млн тонн в год к 2020 г., что невозможно исключительно за счет органического роста и потребует новых приобретений. Вместе с тем в настоящее время Газпром нефть, как и другие российские компании, сталкивается с необходимостью увеличения капитальных вложений для поддержания добычи нефти в РФ и развития новых нефтяных и газовых проектов на внутреннем рынке, реализации основной фазы проектов по модернизации НПЗ. В связи с этим основной остается «цена вопроса» наращивания добычи и возможность для компании избежать риска распыления ресурсов. Необходимо соблюдение баланса между развитием существующей базы активов и новыми приобретениями. Пока Газпром нефти поддерживать такой баланс удавалось. С вхождением в новые проекты в Ираке Газпром нефть формирует в стране новый производственный кластер. Мы отмечаем, что оба лицензионных участка расположены в непосредственной близости друг от друга в юго- восточной части Курдистана. Кроме того, с 2013 г. Газпром нефть должна начать добычу нефти в Ираке на блоке Badra с геологическим и запасами около 3 млрд барр., где компания имеет 30% и является оператором проекта. Вместе с тем мы отмечаем, что на данном этапе остаются неизвестными ключевые параметры СРП, отражающие механизм распределения прибыли между участниками, что затрудняет оценку данных проектов. Статус СРП снижает ряд рисков для участников проектов. Вместе с тем отметим, что Газпром нефть входит в новые проекты в Ираке через несколько лет после начала освоения первой волны проектов. Выход месторождений на проектную мощность в будущем может быть затруднен из-за инфраструктурных ограничений и ограничений по уровню добычи Ирака из-за квот ОПЕК. В целом на данном этапе мы достаточно осторожно относимся к вышедшим новостям и не ожидаем существенного позитивного влияния на динамику курса акций компании.
Минэнерго предлагает применять льготы по экспортной пошлине и НДПИ к отдельным залежам нефти в рамках месторождений
Новость: По сообщению Ведомостей, Минэнерго выступило с предложением применять льготы по экспортной пошлине и НДПИ к отдельным пластам с трудноизвлекаемыми запасами в рамках как новых, так и уже разрабатываемых месторождений. По предварительным оценкам министерства, на основании данных шести крупнейших нефтяных компаний по 33 участкам недр это даст прирост добычи в ближайшие 20 лет на 326 млн т нефти. На это потребуется более 45 млрд долл. инвестиций, зато государство получит от новых проектов более 60 млрд долл. налогов. К 2015 г. дополнительные налоговые поступления от этой меры составят 1,8 млрд долл. По замыслу Минэнерго, критическим условием предоставления льготы является организация раздельного учета добычи с каждой скважины. При этом добыча должна вестись только с одного пласта – того, что подпадает под критерии трудноизвлекаемого. Предполагается, что предлагать перечень таких залежей будут сами нефтяники, но утверждать их будет совместная комиссия Минприроды и Минэнерго
Комментарий: Вышедшие новости, на наш взгляд, имеют позитивное значение для отрасли, показывая заинтересованность регуляторов в принятии стимулирующих мер для поддержания добычи и вовлечения в разработку новых объемов запасов на приемлемых для нефтяных компаний условиях. Разработка новых запасов на существующих месторождениях позволит поддержать динамику добычи и более полно использовать возможности существующей инфраструктуры. Вместе с тем данная инициатива пока находится на промежуточной стадии разработки и перспективы, и возможные сроки ее принятия, критерии применения к отдельным месторождениям – пока трудно прогнозируемы. Вышедшие новости – позитивный знак для отрасли, вместе с тем на данном этапе мы не ожидаем существенного влияния на акции российских нефтегазовых компаний
По сообщениям СМИ, семья Асаубаевых нашла средства для покупки активов бывшей Kazakhgold
Новость: По сообщению казахстанского агентства «Курсив.kz», ссылающегося на источники, близкие к сделке, Altyngroup, принадлежащая бывшим владельцам Kazakhgold семье Асаубаевых, нашла средства (по крайней мере, часть) для покупки активов бывшей Kazakhgold. Первый транш в размере 41 млн долл. переведен Polyus Gold, вторая часть платежа в размере 59 млн долл. лежит на аккредитиве и будет выплачена по закрытию сделки. Для погашения оставшейся части долга в размере 285 млн долл. Altyngroup собирается привлечь деньги в банках и проводит переговоры. Покупатели планируют закрыть сделку до 30 сентября
Комментарий: Polyus Gold давно искала возможность продать данные активы, развитие которых рассматривала как непривлекательное. Ранее семья Асаубаевых имела договоренность с Polyus Gold о покупке всех активов Kazakhgold, однако не смогла своевременно привлечь финансирование для этой сделки, и Polyus Gold объявила об аннулировании ее эксклюзивного права на покупку активов Kazakhgold. В этом году Poluys Gold продала румынские активы бывшей Kazakhgold, но в июне Polyus Gold заключила новое соглашение с Altyngroup о продаже ей оставшихся активов в Казахстане и Киргизии за 385 млн долл. Новость о некотором прогрессе в этом вопросе позитивна, и мы надеемся, что на этот раз сделка будет завершена. Хотя отметим, что по большей части финансирования переговоры с банками на данный момент не завершены.
Ростелеком и Tele2 могут вступить в альянс для более успешной конкуренции с «большой тройкой»
Новость: Как сообщает Коммерсант, Ростелеком готовится создать альянс в области мобильной связи с четвертым по количеству сотовых абонентов оператором Tele2. По информации анонимных источников, близких к акционерам Ростелекома, компания может обменять недавно приобретенного у Связьинвеста CDMA-оператора «Скай Линк» на долю в операторе «Tele2 Россия». Сообщается, что Ростелеком интересуется пакетом в компании на уровне контрольного. При этом также уточняется, что сделка может иметь значительную денежную составляющую, так как стоимости Скай Линка (компания была оценена для целей передачи Ростелекому в 9,4 млрд руб.) будет недостаточно для оплаты крупного пакета акций «Tele2 Россия». При этом, по информации другого анонимного источника издания, близкого к одному из операторов «большой тройки», речь может идти о более глобальной сделке. Может быть создана отдельная компания, в которую Ростелеком внесет свои мобильные активы, частоты, в том числе 4G, а Tele2 Россия – 100% своего бизнеса. В новой компании Tele2 и Ростелеком получат по 50%, при этом у шведского оператора будет опцион на увеличение своей доли до контрольной. Кроме того, сообщается, что в капитал новой мобильной компании могут быть внесены 10% акций Ростелекома, принадлежащих Константину Малофееву.
Мы отмечаем, что Tele2 Россия и Ростелеком воздержались от комментариев Коммерсанту на данную тему. Справка: Tele2 владеет лицензиями GSM в 43 регионах России, из них в 37 регионах оказывает услуги. Выручка по итогам первого полугодия – 28,2 млрд руб., EBITDA – 10,1 млрд руб. 100% компании принадлежит шведской Tele2. По данным ACM-Consulting, по итогам 2К12 Tele2 обслуживала 21,6 млн абонентов, занимая 10% российского сотового рынка, Ростелеком – 12,94 млн (5,6%). Скай Линк владеет лицензиями 3G в диапазоне 1,9-2,1 ГГц в 65 регионах, а также лицензиями GSM в 45 регионах. В 2011 году выручка компании сократилась на 20% до 6,7 млрд руб., чистый убыток составил 4,3 млрд руб., а долговая нагрузка – 20,5 млрд руб.
Комментарий: Мы отмечаем, что публикация Коммерсанта оставляет много открытых вопросов, которые не позволяют нам на текущий момент оценить возможное влияние создания мобильного альянса с Tele2 на акционерную стоимость компании. Во-первых, остается неясной будущая схема альянса и размер возможной денежной составляющей в сделке. В частности, будет ли Ростелеком участвовать в альянсе всеми своими мобильными активами либо только 100% СкайЛинка. Во-вторых, информация, предоставленная Коммерсантом, оставляет открытым вопрос, кто из партнеров станет контролирующим акционером объединенных мобильных активов. По нашему мнению, вступление Ростелекома и Tele2 (соответственно, четвертого и пятого игроков на рынке по числу абонентов) в альянс на мобильном рынке для более успешной общей конкуренции с «большой тройкой» имеет под собой серьезные основания. Tele2 обладает значительным 2G бизнесом в российских регионах и серьезной экспертизой в конкуренции с «большой тройкой» за региональные рынки. При этом Ростелеком располагает уникальным набором лицензий и значительными финансовыми ресурсами. Мы также отмечаем, что, судя по информации российской прессы, создание альянса между Ростелекомом и Tele2 обсуждается довольно плотно. Напомним, что еще в середине мая газета «RBC Daily» сообщала о возможной покупке российским национальном оператором 100% Tele2 Россия за 3,4-3,7 млрд долл. Учитывая высокую неясность относительно будущей схемы реализации альянса между Ростелекомом и Tele2, мы считаем данную новость нейтральной для акций компании в краткосрочной перспективе. Мы будет следить за развитием событий
Угроза потери МТС бизнеса в Узбекистане возрастает
Новость: МТС ожидает, что власти Узбекистана обвинят его дочернюю компанию ООО «Уздунробита» в осуществлении операционной деятельности без лицензии и незаконной работе филиалов без наличия отдельных лицензий. Об этом сообщает Интерфакс со ссылкой на заявление компании. В настоящее время Генеральная прокуратура Узбекистана и Узбекское агентство связи и информатизации (УзАСИ) готовят ряд обвинений в адрес Уздунробита, которые МТС считает беспочвенными и противоречащими официальным документам, в том числе ранее выданным «Уздунробите» самим УзАСИ. По мнению МТС, данные обвинения не могут служить основанием для публично заявляемых Генпрокуратурой Узбекистана сумм якобы нанесенного ущерба в результате деятельности Уздунробита. МТС расценивает действия властей Узбекистана как необоснованную атаку на свои законные инвестиции в Узбекистане, конечной целью которого является отъем бизнеса компании в стране. Согласно сообщению Интерфакса, узбекская сторона уже подсчитала экономический ущерб, который могли нанести, как считает Генпрокуратура республики, преступные действия руководства Уздунробиты. По состоянию на конец прошлой недели он оценивался в 700 млрд сумов (более 368 млн долл.).
Комментарий: Заявление МТС свидетельствует о возрастании угрозы полной потери бизнеса компании в Узбекистане, что подтверждает наши наихудшие опасения. Потеря Уздунробиты негативно скажется на финансовых показателях МТС на консолидированном уровне, начиная с 3К12 (действие лицензии Уздунробиты было приостановлено с 18 июля на 10 рабочих дней, 30 июля срок приостановки лицензии был продлен до 30 октября). В 2011 году доля выручки МТС-Узбекистан в общей выручке группы МТС составила 3,5%, доля в OIBDA Группы МТС – 4,5%. При этом, как и в ситуации с операционным активом МТС в Туркменистане в конце 2010 г., отзыв лицензии повлечет за собой, по нашему мнению, необходимость крупных неденежных списаний и, таким образом, негативно повлияет на чистую прибыль и дивидендную базу компании. С момента приобретения Уздунробита в 2004 г. МТС инвестировали в местный бизнес порядка 1,1 млрд долл. Мы также не исключаем, что МТС может отразить дополнительные расходы по созданию резервов, связанных с рисками в Узбекистане, уже в финансовых результатах по итогам 2К12, которые компания планирует опубликовать 28 августа. Учитывая серьезные опасения по поводу потери МТС бизнеса в Узбекистане и возможном негативном влиянии сложившейся ситуации на предстоящие финансовые результаты за 2К12, мы полагаем, что рынок в настоящий момент серьезно недооценивает риски в акциях МТС. Мы видим риск снижения котировок АДР и акций компании в краткосрочной перспективе.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter