Первый доверительный управляющий | Облигации

Октябрь на долговом рынке прошел достаточно спокойно

7 ноября 2012  Источник http://www.1-du.ru/ http://www.1-du.ru PDF
Вопреки ожиданиям многих аналитиков, после объявления о запуске третьего раунда количественного смягчения «бычьего» ралли не последовало. Как, впрочем, и «медвежьего». Все основные индексы по итогам месяца никакого движения не показали. Ценовой индекс ММВБ – Корпоративные облигации вырос на символические 3 базисных пункта до уровня 92,4% Максимальная процентная ставка по вкладам в российских рублях десяти банков, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц в III декаде октября составила 9,45%, говорится в материалах ЦБ РФ.
В I декаде октября ставка составляла 9,4%, во II декаде - 9,45%.
Как сообщалось ранее, с октября 2012 г. Банк России перешел на режим мониторинга средней максимальной процентной ставки, используя процентные ставки только по вкладам без учета влияния комбинированных депозитных продуктов. При этом объектом специального внимания органа банковского надзора будут случаи отклонения установленной ставки по вкладам от расчетной среднерыночной максимальной процентной ставки более чем на 2 процентных пункта.
Максимальная процентная ставка без учёта влияния комбинированных депозитных продуктов в I, во II и в III декадах сентября 2012 года была на уровне 9,35%.
Мониторинг проводился по следующим кредитным организациям: Cбербанк России, ВТБ 24, Банк Москвы, Райффайзенбанк, Газпромбанк, Банк Русский стандарт, Альфа-банк, Банк "Уралсиб", Промсвязьбанк, Россельхозбанк

По оценке Минэкономразвития России, прирост ВВП в сентябре 2012 года по отношению к соответствующему месяцу прошлого года составил 2,5% (2,8% в августе соответственно).
В сентябре по сравнению с августом рост российской экономики ускорился и составил, с исключением сезонности 0,4% к предыдущему месяцу текущего года (в августе - 0,1% соответственно). Положительный вклад в рост ВВП внесли промышленное производство, розничная торговля, сельское хозяйство, отрицательную динамику показало строительство, со стороны спроса произошло снижение инвестиций, отмечается в материалах министерства.
Прирост ВВП в III квартале составил 2,8% к соответствующему кварталу 2011 года. На замедление динамики ВВП в III квартале текущего года основное влияние оказали отрицательные темпы в строительстве (-2,7% к III кварталу 2011 г.) и в сельском хозяйстве (-5,4%). С исключением сезонности темпы прироста ВВП увеличились с 0,3%, наблюдаемых в I и II кварталах, до 0,5% в III квартале.
В целом за девять месяцев текущего года, по оценке Минэкономразвития России, прирост ВВП составил 3,8% к соответствующему периоду прошлого года.

Промышленное производство в России за 9 месяцев 2012 года, по данным Росстата, выросло по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 2,9%. В сентябре 2012 г. по сравнению с сентябрем 2011 года промпроизводство выросло на 2,0%, а по сравнению с августом 2012 года снизилось на 1,0%.
Объем добычи полезных ископаемых за 9 месяцев этого года вырос по сравнению с аналогичным периодом 2011 г. на 1,0%, объем производства в обрабатывающих отраслях промышленности - на 4,5%, объем производства и распределения электроэнергии, газа и воды - на 1,3%.
В сентябре 2012 года по сравнению с августом текущего года объем добычи полезных ископаемых снизился на 1,5%, объем обрабатывающего производства - на 1,2%, производство и распределение электроэнергии, газа и воды выросло на 3,4%.
Объем добычи полезных ископаемых в сентябре 2012 года вырос по сравнению с сентябрем 2011 года на 1,8%, объем обрабатывающего производства - на 3,3%, производство и распределение электроэнергии, газа и воды снизилось на 0,9%.
В 3 квартале текущего года по сравнению с аналогичным периодом 2011 года объем добычи полезных ископаемых вырос на 1,2%, объем обрабатывающего производства - 4,5%, производство и распределение электроэнергии, газа и воды не изменилось

Чистая прибыль ОАО "Аэрофлот" по РСБУ за 9 месяцев 2012 года выросла по сравнению с аналогичным периодом 2011 года на 28% и составила 13,78 млрд. рублей (за 9 мес. 2011 г. - 10,77 млрд. руб.), говорится в отчетности компании.
Выручка за отчетный период выросла на 32,6% - до 131,5 млрд. рублей (за 9 мес. 2011 г. - 99,1 млрд. руб.).
Прибыль от продаж за 9 месяцев 2012 года выросла в 2,1 раза и составила 10,29 млрд. рублей (за 9 мес. 2011 г. - 4,83 млрд. руб.).
Прибыль до налогообложения выросла на 23,3% - до 17,52 млрд. рублей (за 9 мес. 2011 г. - 14,21 млрд. руб.).
Как сообщалось ранее, в соответствии с данными управленческого учета, за 9 месяцев 2012 года компания ожидала получить прибыль от операционной деятельности в размере 10,4 млрд. рублей. Чистая прибыль ожидалась в размере 11,315 млрд. рублей.

Чистая прибыль Внешэкономбанка по МСФО за 1 полугодие 2012 года составила 21,6 млрд. рублей. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года прибыль снизилась на 8%, говорится в материалах ВЭБа.
Чистый процентный доход составил 38,7 млрд. рублей, что на 7,7 млрд. рублей больше по сравнению с результатом аналогичного периода прошлого года.
Процентные доходы по сравнению с первым полугодием 2011 года выросли на 22,9 млрд. рублей и составили 98,0 млрд. рублей. Основная причина – рост доходов по кредитам клиентам и финансовому лизингу, связанный с увеличением объемов указанных операций, отмечает госкорпорация.
Процентные расходы выросли на 15,2 млрд. рублей и составили 59,4 млрд. рублей, при этом расходы по привлеченным средствам кредитных организаций и Банка России выросли на 6,5 млрд. рублей, что объясняется ростом по сравнению с аналогичным периодом 2012 года средних объемов более дорогого "длинного" привлечения и ставок по новому привлечению; выросли также расходы по средствам клиентов и Правительства РФ и расходы по выпущенным ценным бумагам (4,4 млрд. рублей и 4,3 млрд. рублей соответственно).
В отчетном периоде чистые доходы по операциям с финансовыми инструментами, переоцениваемыми по справедливой стоимости через прибыль или убыток, составили 4,1 млрд. рублей (в первом полугодии 2011 года – отрицательную величину (-)2,5 млрд. рублей).
Чистые доходы по операциям с инвестиционными финансовыми активами, имеющимися в наличии для продажи, снизились с 15,2 млрд. рублей в первом полугодии 2011 года до 0,3 млрд. рублей в первом полугодии 2012 года.
Доходы за вычетом расходов по операциям в иностранной валюте выросли на 3,6 млрд. рублей и составили 5,3 млрд. рублей.

Чистая прибыль НОМОС-БАНКа за 9 месяцев 2012 года по РСБУ (без учета банков, входящих в группу НОМОС-БАНКа) составила 5,9 млрд рублей, что на 31% превышает уровень прибыли за 9 месяцев 2011 г.
"Основными драйверами роста прибыли за 9 месяцев 2012 года являются рост кредитного портфеля и соответствующее увеличение чистого процентного дохода, увеличение чистого комиссионного дохода", - говорится пресс-релизе кредитной организации.
Чистый процентный доход составил 14,2 млрд рублей, демонстрируя рост на 14% по сравнению с аналогичным показателем за 9 месяцев 2011 года.
Чистый комиссионный доход за 9 месяцев 2012 года увеличился на 39% по сравнению с результатом за 9 месяцев 2011 года и составил 2,3 млрд рублей, что является следствием эффективного развития перекрестных продаж и услуг клиентам, отмечается в материалах Банка.
Активы Банка по состоянию на 1 октября 2012 года увеличились на 20% и достигли 533 млрд рублей. На 1 октября 2012 кредитный портфель Банка составляет 73% от общей суммы активов. За 9 месяцев 2012 года объем чистой ссудной задолженности увеличился на 18% и составил 387,5 млрд рублей.
Доля средств клиентов составляет 65% от суммарных обязательств Банка или 309,6 млрд рублей на 1 октября 2012 года, что на 14% превышает аналогичный показатель на конец 2011 года. Объем средств, размещенных на счетах физических лиц, увеличился на 16% в течение 2012 года до 68,6 млрд рублей

Денежный рынок

В октябре на денежном рынке ситуация оставалась стабильной: остатки средств на корреспондентских счетах выросли на 105,1 млрд. рублей, в то же время остатки на депозитах также показали позитивную динамику и прибавили 5,2 млрд. рублей. В ноябре мы не ожидаем резкой дестабилизации ситуации, в то же время многое будет зависеть от итогов президентских выборов 6 ноября.
Стоимость заимствования на рынке МБК в октябре продолжила расти. Однодневный MIACR по итогам месяца ощутимо вырос – почти на 0,28%, значение стабилизировалось вблизи уровня 6,5% годовых. Однодневный MIBID вырос на 0,19% до 5,74% годовых. Трехмесячная индикативная ставка MOSPRIME также немного подросла, зафиксировавшись на уровне 7,36% годовых, по кредитам o/n стоимость заимствования находится на уровне 6,47%. В ноябре ожидаем сохранения на межбанковском рынке ставок вблизи текущих значений.
Золотовалютные резервы за минувший месяц снизились на -1,7 млрд. долл. – с 528,2 до 526,5 млрд. долл. Также отметим, что уровень резервов по-прежнему находится на достаточно высоких значениях вблизи исторических максимумов.
Денежная база за аналогичный период снизилась на -9,3 млрд. рублей до отметки 7 185,6 млрд. рублей. При этом в октябре месяце мы увидели новые исторические максимумы по данному показателю в районе 7266 млрд. рублей.
На валютном рынке в октябре ситуация не благоволила российской валюте. Курс евро по итогам месяца вырос на 74 копейки до отметки 40,71 руб./евро. Курс доллара к концу месяца также вырос (+0,6 руб.) до отметки 31,52 руб./доллар.
В ноябре ждем сохранения валютных курсов вблизи текущих уровней. Многое будет зависеть от итогов президентских выборов в США, т.к., кажется, запуск QE3 не вселил уверенность в инвесторов.

Облигационный рынок

Октябрь на долговом рынке прошел достаточно спокойно. Вопреки ожиданиям многих аналитиков, после объявления о запуске третьего раунда количественного смягчения «бычьего» ралли не последовало. Как, впрочем, и «медвежьего». Все основные индексы по итогам месяца никакого движения не показали. Ценовой индекс ММВБ – Корпоративные облигации вырос на символические 3 базисных пункта до уровня 92,4%.
Основной диссонанс в индекс по-прежнему продолжают вносить бумаги «Мечела», которые лихорадит все больше и больше. Также отметим, что облигации «Мечела» сейчас открыты для арбитражных операций на сужение спрэда. Так, облигации «Мечел» серии 05 «выстрелили» на +10,05% до уровня 110,05% от номинала, в то время как бонды того же эмитента серии 19 «просели» на -4,4% до уровня 83,65%.
«Лучше рынка» смотрелись бумаги ФК «Открытие» серии 01, прибавившие более +2%. Вероятно, основным драйвером для роста стало назначение Рубена Аганбегяна в качестве генерального директора компании. Напомним, что ранее г-н Аганбегян занимал пост президента Московской биржи и руководил процессом объединения ММВБ и РТС. Выпуск облигаций «Золото Селигдара» серии 03 прибавил +1,16% до уровня 101% при обороте торгов чуть менее 100 млн. рублей. Непривычно слабо выглядели бонды ОАО «Газпром» серии А11, которые потеряли -1,14%.
В муниципальном сегменте торги также проходили в боковой динамике. По итогам месяца ценовой индекс ММВБ – Муниципальные облигации снизился на 9 базисных пунктов, закрывшись, на уровне 96,67%. В центре внимания как обычно находились выпуски города Москвы. Бонды «МГор-48» прибавили порядка +2,49% при обороте торгов порядка 78 млн. рублей в месяц, в то время как «МГор-61» напротив, снизились на -1,56% до уровня 104,3% от номинала. Неплохо смотрели бумаги Самарской области 7-й серии, прибавившие по итогам октября +1,12%.
В целом по вторичному рынку облигаций ждем продолжения консолидации на текущих уровнях. В США в начале ноября состоятся выборы президента, итоги которых ждут сейчас многие игроки. В случае переизбрания действующего президента Б. Обамы, вероятно, в будущем нас ждет сохранение вялотекущей динамики, в то время как избрание М.Ромни может означать совершенно другую линию кредитно-денежной политики и «взорвать» рынки.
Рекомендуем сохранять позиции в «коротких» и «средних» выпусках сильных эмитентов первого и второго эшелонов с дюрацией до 2 лет. Также рекомендуем все же захеджировать валютную позицию покупкой фьючерса на пару рубль/доллар на срочном рынке FORTS.

В октябре ликвидность волной хлынула на первичный долговой рынок, в результате чего мы увидели новый годовой рекорд: только в корпоративном секторе было привлечено более 280 млрд. рублей средств инвесторов, на рынке появилось более 45 новых облигационных выпусков. Активны были эмитенты первого эшелона: «ВЭБ» разместил 2 выпуска трехлетних облигаций серий 18 и 19 на общую сумму 20 млрд. рублей по ставке 8,55% годовых, «Газпромбанк» разместил сразу 4 выпуска (07, 09, 11, 12) по 10 млрд. рублей каждый со ставкой первых купонов на уровне 8,5% годовых с офертой в октябре 2015 года. «ВТБ» разместил два выпуска биржевых облигаций серий БО-19 и БО-20 по 15 млрд. рублей каждый со ставкой 8,41% годовых к погашению через 3 года.
Из корпоративных эмитентов небанковского сектора отметим два выпуска ОАО «Роснефть» серий 04 и 05 объемом по 10 млрд. рублей каждый. Ставка первых купонов была установлена в размере 8,6% годовых к оферте через 5 лет. «ФСК ЕЭС» разместило сразу три выпуска (21, 25 и БО-1) совокупным объемом 35 млрд. рублей. Ставки по данным выпускам варьируются от 8,1% годовых по самому короткому (оферта в апреле 2015 года) до 8,75% годовых по самому длинному (оферта в апреле 2017 года). ФГУП «Почта России» разместила 3 облигационных выпуска (02, 03 и 04) по 3 млрд. рублей каждый со ставкой первых купонов на уровне 8,7% годовых и офертами 27 октября 2015 года. Из наиболее высокодоходных выделим выпуск «РСГ-финанс» серии 02 объемом 2,5 млрд. рублей со ставкой 13,75% годовых и офертой через 1,5 года. Не менее интересно в плане предлагаемой доходности смотрятся бонды серии 03 Финансовой Корпорации «Открытие» объемом 7 млрд. рублей. Ставка к оферте через 1 год установлена эмитентом на уровне 10,25% годовых.
В целом по «первичному» рынку ситуация сейчас обнадеживающая, и судя по запланированной на ноябрь месяц очередной волне первичных размещений, активность инвесторов продолжит находиться на высоком уровне

Инвестиционная идея

В конце прошлого года в качестве высокодоходного вложения с приемлемым уровнем риска мы уже рекомендовали к покупке выпуск облигаций «УБРиР» серии 02. С тех пор и особенно с учетом последних изменений в купонных ставках, данный выпуск стал еще более привлекательным.
«УБРиР» - системообразующий банк и ведущий бренд всего Уральского региона. «УБРиР» входит в пятерку крупнейших банков Уральского региона, занимая 2-е место по объему привлеченных вкладов физических лиц, 3-е место по величине активов и 4-е по кредитному портфелю среди местных банков, согласно рэнкингу Эксперт РА. Среди крупнейших банков РФ по итогам I п/г 2012
г. (РБК.Рейтинг) «УБРиР» занимает 43-е место по чистым активам (+9 позиций с начала года). Ключевым бенефициаром «УБРиР» является господин И.А. Алтушкин, аффилированный с Группой «Русская медная компания» (РМК является третьим по величине производителем меди в России), который контролирует 77,99% уставного капитала банка. Акционеры оказывают регулярную поддержку бизнесу - в 2011 г. и I п/г 2012 г. капитал «УБРиР» был увеличен на 1,85 млрд. руб. и на 2 млрд. руб. соответственно, что позволило банку продемонстрировать высокие темпы роста бизнеса. Показатель Н1 на 01.10.2012 г. составлял 10,53%, что говорит об эффективном использовании капитала и позволяет рассчитывать на дальнейшую поддержку банка ключевым акционером для продолжения развития. Кроме того, согласно стратегии развития «УБРиР», вся полученная прибыль будет реинвестироваться в капитал. Кредитный портфель банка по итогам I п/г 2012 г. показал рост на 20% - до 53,9 млрд. руб. (МСФО); доля розничных кредитов в портфеле составляла 42%. Доля кредитов связанным сторонам в 2012 г. продолжила снижаться и на конец I п/г составляла 17,3% портфеля. Согласно публикуемой отчетности РСБУ за 9 мес. 2012 г., кредитный портфель банка за год вырос на 42% - до 68,6 млрд. руб. Качество кредитного портфеля остается достаточно высоким – доля просрочки по РСБУ за 9 мес. 2012 г. составила 5,6% от кредитного портфеля.
«УБРиР» 18 октября установил ставку 4-го купона облигаций серии 02 на 2 млрд. рублей в размере 11,5% годовых, что соответствует доходности в размере 11,83% годовых к оферте через 6 месяцев. Данный уровень ставки предполагает премию к кривой госбумаг в размере 565 б.п. Относительно других выпусков на рынке, «УБРиР» по масштабам бизнеса сопоставим с такими банками, как «ОТП Банк», «КЕБ», «КБ Восточный», «Татфондбанк», «Запсибкомбанк». Новая ставка купона по выпуску «УБРиР» на полгода дает порядка 30 б.п. премии к кривой доходности облигаций банков III эшелона – «Татфондбанка», «Банка Ренессанс Капитал» и «Запсибкомбанка». В то же время, при сопоставимом качестве активов «УБРиР» характеризуется меньшей зависимостью от рыночного фондировании и существенно превосходит указанные банки по масштабам бизнеса. Выпуск облигаций «УБРиР» серии 02 имеет долгосрочный кредитный рейтинг от «S&P» на уровне «B» со стабильным прогнозом и уже включен в ломбардный список ЦБ РФ. В условиях нависшей над финансовыми рынками неопределенности, данный выпуск смотрится весьма привлекательно как в плане доходности, так и в плане кредитного качества, особенно учитывая его краткосрочный характер (до следующей оферты всего 6 месяцев).
Принимая во внимание новые купонные ставки после оферты 02.11.2012, рекомендуем рассмотреть возможность покупки облигаций «УБРиР» серии 02

/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=160120. Об использовании информации.