Et cetera | Обзор рынка

QE4 – это нонсенс (Все, что нужно знать о последних шагах ФРС США)

17 декабря 2012  Источник / http://forum.aforex.ru/
Недавнее решение ФРС увеличить монетарное стимулирование («печатание денег» или QE) еще на $45 млрд в месяц никак нельзя назвать нормальной экономической политикой. И добром это не кончится Недавнее решение ФРС увеличить монетарное стимулирование («печатание денег» или QE) еще на $45 млрд в месяц никак нельзя назвать нормальной экономической политикой. И добром это не кончится

Трудно делать предсказания о судьбе экономики, печатающей по $85 млрд в месяц. Еще несколько лет назад можно было бы предположить, что все эти новые деньги окажутся на фондовом рынке, акции вырастут, а доллар обесценится (а как еще может быть с валютой страны, занимающей 46 центов на каждый потраченный доллар?!).


Стоило бы ожидать роста цен на долговые госбумаги - с таким покупателем как ФРС, с его печатным станком и примерными объемами выпуска это было бы неизбежно. Еще стоило бы ждать роста цен на сырье - а куда еще направиться вновь напечатанным деньгам? Но это в теории. Что же выходит на практике? На практике мы видим следующее. Акции выросли, а потом поползли вниз. Золото продается на низколикивидных внебиржевых рынках большими лотами, которые просто топят спрос, цены ползут вниз. На этих новостях распродаются госбумаги. Другие ценные металлы энергично распродаются. В сырье картина смешанная – какие-то активы все же растут. В целом цены на сырье остаются на прежних уровнях. А вот доллар едва пошевелился. Рынки по-настоящему сломаны, но не потому, что они не подчиняются привычной логике. Они просто перестали посылать внятные ценовые сигналы. Рынок окончательно превратился в казино, где несколько крупнейших финансовых компаний взяли на себя роли крупье, банкующих на потоке новых денег. Центробанки вместо стабилизирующей функции сегодня буквально дестабилизируют рынки, искажая цену денег и риска. В результате этого нарушается фундаментальные соотношения - ныне высокий риск сочетается с низкой доходностью. Рынок теперь знает все о ценах, но не понимает ничего о реальной, справедливой стоимости активов.

А что же такое QE4? В отличие от трех предыдущих раундов, включая условно бесконечный QE3, эта волна «смягчения» была обоснована совсем мутной и нечеткой статистикой по безработице.

Монетарная политика, по сути, заменила фискальное стимулирование. Фактически, речь идет о том, что ФРС начинает напрямую финансировать бюджетный дефицит с 2013 года. Формальной целью QE4 является снижение безработицы c 7.7% до 6.5%. Забавным является тот факт, что цифры по безработице в реальном измерении занижены, поскольку не учитывают людей, которые существуют на пособия и не планируют искать работу, в принципе, либо отчаялись найти работу, поэтому уже и не ищут в настоящее время. При текущей скорости создания рабочих мест для достижения реального уровня безработицы в 6.5% понадобится вливание еще $3-4 трлн за 3-4 ближайших года. У американских властей просто нет других инструментов стимулирования роста ВВП.

Самое страшное состоит в том, что новые деньги печатают Центробанки по всему миру. На фоне практически стагнирующей мировой экономики мы имеем безрадостную формулу: больше денег против примерно фиксированного количества реальных активов. Это означает гарантированную инфляцию. Пока мы наблюдаем картину в замедленной съемке. Когда мы увидим рост инфляции, это будет началом конца - беспрецедентной по масштабам мировой финансовой трагедии. Хорошая новость состоит в том, что пока еще есть шансы ее предотвратить...

Будущее процентных ставок США

Согласно прогнозам Merrill Lynch, долгосрочные процентные ставки начнут свой рост, когда экономика США начнет демонстрировать сигналы восстановления (пусть даже самые призрачные). Точка восстановления окажется, более или менее, очерченной, когда наступит ясность по «фискальному обрыву». Однако вероятность падения процентных ставок в будущем году также не исключается

Если Конгресс и Белый дом не смогут придти к общему знаменателю по поводу оптимального разрешения ситуации автоматических сокращений, которые вступят в силу на старте 2013 года – то наступит рецессия, которая сократит ВВП США на 0.5-2% в следующем году. Если американские законодательные силы и исполнительная власть не смогут договориться – рынки среагируют падением. По мнению стратегов Merrill Lynch, возможно, именно падающий и крайне депрессивный фондовый рынок станет триггером №1, который подтолкнет регуляторов и властей США к ускоренному разрешению неопределенной ситуации с налогами и бюджетными расходами.

В это же время стоит ждать, что на фоне разгорающейся рецессии инвесторы будут выходить из американских долговых гособлигаций, так как недоверие к государству будет расти. Соответственно, цены на долговые инструменты будут падать, а доходности должны, по идее, расти, что должно символизировать собой фактический рост ставок заимствования у государства. Так выглядит ситуация в самой грубой теории без учета всех остальных факторов – главным образом, внешних. Такое развитие событий вполне приемлемо для Испании и Италии. Однако с Америкой все немного иначе. По сути, процентные ставки США – барометр степени глобального инвестиционного беспокойства. Если мировая экономика входит в стадию депрессии или ухудшения общих настроений – инвесторы начинают срочно и активно скупать казначейские бумаги, невзирая ни на «фискальный обрыв», ни на уровень долга страны – ни на что. Таким образом, на фоне глобальной мировой рецессии, процентные ставки по госбумагам США падают, а цены растут. Живой пример – июль текущего года. Ставки по 10-летним бумагам Казначейства США упали до минимального значения 1.38 на страхах вокруг европейского долга. Буквально через несколько дней после эпического падения ставки выросли до 1.70 после того, как ЕЦБ принял экстренные шаги по «умиротворению» инвестиционных настроений.

Что будет дальше? А дальше, по сценарию №1 процентные ставки США могут начать расти, для чего, как считают эксперты Merrill Lynch, есть сразу несколько предпосылок (восстановление рынка жилья; улучшение показателей рынка труда и потребления; психологическое смирение с евро-кризисом; ожидание того, что фондовый рынок достигнет исторического максимума в 2013 году и др.). Все указанные факторы (даже, если они, во многом иллюзорны с фундаментальной точки зрения) указывают на большую вероятность поднятия процентных ставок в следующем году. Правда в начале 2013 года ставки могут упасть до значения 1.5 в первые несколько месяцев (в самый разгар «обрыва»), однако, просадки до уровня июля текущего года не ожидается. К концу 2013 года при наличии сигналов восстановления и при отсутствии внешних негативных факторов ставка по 10-летним госбумагам может подняться выше 2%. При этом по мере роста глобальной инвестиционной уверенности будет наблюдаться переход инвесторов из гособлигаций США в акции может поднять S&P до отметки 1,600 к концу следующего года (прогноз экономистов Bank of America).

Согласно сценарию №2, ставки будут, скорее, падать, чем расти. Присутствует большая вероятность ухудшения глобальной политико-экономической обстановки в следующем году – вероятность войны на Среднем Востоке и дальнейшего замедления в Китае. В такой ситуации инвесторы будут «прятаться» в казначейских облигациях, что будет толкать цены вверх, а ставки вниз. Еще один фактор, который реализоваться в пользу падения ставок – гипотетическая невозможность Греции расплатиться по заемным деньгам, что спровоцирует серию локальных банковских кризисов и банкротств.

США. Минимальные зарплаты: перспективы

Многие американцы автоматически вышли из экономически приятной категории «среднего класса», когда в результате кризиса большая часть населения осталась без работы, либо получила понижение зарплаты (и/или нулевые бонусы, премии) как антикризисную меру со стороны работодателей

Согласно исследованиям ассоциации National Employment Project, из 1.9 млн созданных рабочих мест в период кризиса – 43% пришлось на самые низовые, низкооплачиваемые позиции в сегменте услуг, ритейла и др. По данным Бюро труда США, около 1/3 от 3 млн американцев потеряли 20% своего дохода за период 2009-2011 гг.

Муниципальные регуляторы в настоящее время пытаются пробить поднятие уровня минимальных зарплат в штатах. Но это все не так просто, ибо поднятие минимальной зарплаты означает, что работодателям придется больше платить за каждого работника. У компаний есть выбор – или увеличить цены, сократить найм персонала, сократить количество рабочих часов или сократить социальные льготы. Когда наемная сила дорожает, работодателю ничего не остается, кроме, как сократить количество работников. Другой вариант развития событий – найм не сократится, но за счет возросшего дохода граждан вырастет потребление и по цепочке ВВП. Минимальная зарплата в федеральном разрезе – $7.25 в час. 1 января 2013 года, как минимум, 7 штатов планируют поднять ставки минимальной з/п выше федерального уровня.

/Компиляция. 17 декабря. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=164417. Об использовании информации.