Клапко Андрей Синельников Иван Хромушин Иван Назаров Александр Баикин Виталий Астапов Алексей Газпромбанк | Акции | Сургутнефтегаз | Башнефть | Дикси Групп | Уралкалий | Лукойл | ОАО "Газпром" | ВТБ (VTBR)

Вчера рубль снова укрепился, чему способствовали оттоки рублевой ликвидности, связанные с налоговыми выплатами

21 декабря 2012  Источник http://www.gazprombank.ru/ http://www.gazprombank.ru
Российский рынок в четверг сумел отыграть утренний негатив и закрыться в уверенном плюсе благодаря внутренним драйверам, в частности, позитивно воспринятой пресс-конференции Президента РФ. По итогам торгов индекс ММВБ вырос до 1488,22 п. (+0,6%, минимум дня - 1468,9 п.), индекс РТС – до 1528,89 п. (+0,8%) Российский рынок в четверг сумел отыграть утренний негатив и закрыться в уверенном плюсе благодаря внутренним драйверам, в частности, позитивно воспринятой пресс-конференции Президента РФ. По итогам торгов индекс ММВБ вырос до 1488,22 п. (+0,6%, минимум дня - 1468,9 п.), индекс РТС – до 1528,89 п. (+0,8%). Подорожали акции Газпрома (+1,9%) на новостях об утверждении инвестиционной программы на совете директоров. Наиболее динамичные торги наблюдались в бумагах АвтоВАЗа (+2,3%) – по ходу дня рост акций превышал 20% на опровергнутых позднее слухах об обратном выкупе по цене сильно выше рынка. Акции ВТБ (-0,7%) в четверг были сильнее рынка благодаря хорошей отчетности, однако оказались под давлением вновь озвученных планов банка разместить акции на рынке в следующем году. Внешние рынки остаются под давлением неопределенности, связанной с затянувшимися бюджетными переговорами в США. Одним из основных камней преткновения остаются налоговые льготы для богатых американцев. Демократы и республиканцы пока не могут прийти к консенсусу по поводу суммы годового дохода, с которого данные льготы планируется отменить (400 тыс. долл. или 1 млн долл.). На этом фоне индексы США вчера торговались достаточно вяло, несмотря на лучший, чем ожидалось, пересмотр оценки роста ВВП США за 3К12. Цены на нефть корректировались по ходу дня на новостях о загруженности американских НПЗ, однако по итогам четверга сумели подрасти. Цена февральского фьючерса на нефть Brent превысила 110,5 долл./бар.

Прогноз на сегодня: Сегодня утро неожиданно окрасилось в красные тона. Фьючерсы на американские индексы теряют более 1%, снижается нефть, вниз развернулись азиатские рынки. Поводом послужили новости об отмене голосования в «республиканской» Палате представителей Конгресса США по законопроекту о налоговых льготах для богатых американцев. С утра российские площадки, видимо, будут отыгрывать этот негатив. Рынок будет сегодня следить за ноябрьской статистикой по заказам на товары длительного пользования в США, а также доходам/расходам домохозяйств (17:30 мск). Кроме того, небезынтересными будут цифры по индексу экономической активности от ФРБ Чикаго (17.30 мск) и индексу производственной активности от ФРБ Канзаса (20:00 мск)

Обзор валютного рынка Вчера рубль снова укрепился, чему способствовали оттоки рублевой ликвидности, связанные с налоговыми выплатами (уплата 1/3 НДС за 3К12 – около 250,0 млрд руб.). Кроме того, в течение торгового дня российскому рынку поддержку оказывали европейские площадки, демонстрировавшие всплески оптимизма. В итоге бивалютная корзина потеряла 0,09 руб. и закрылась на 35,16 руб. Европейская валюта подешевела на 0,14 руб. до 40,67 руб., немного перекрыв рост курса днем ранее, в среду. Доллар США к закрытию торговался на отметке 30,66 руб. (-0,05 руб.). Оборот торгов по паре USD/RUB составил 5,8 млрд долл., что на 0,2 млрд долл. меньше, чем днем ранее.

Вчера рубль снова укрепился, чему способствовали оттоки рублевой ликвидности, связанные с налоговыми выплатами


ВТБ: сильная отчетность сбалансировалась планами размещения акций

Новость: Чистая прибыль до вычета доли меньшинства за 3К12, равная 26,6 млрд. руб. (+158%/+40% к/к и г/г), превзошла наши ожидания и консенсус- прогноз соответственно на 11% и 30%. Доход на средний капитал увеличился до 16,6% против 6,8% в 2К12. Непроцентные доходы, как и ожидалось, сыграли ключевую роль в поквартальной динамике: если в 2К12 наблюдался убыток в 2,9 млрд. руб., то в 3К12 – доход в 21,6 млрд. руб. Самым мощным фундаментальным фактором стал рост комиссионного дохода (+8%/46% к/к и г/г), что подтверждает стремление ВТБ увеличить его долю в операционных доходах. Ускоренный рост балансовых показателей не вылился в соответствующее повышение объемов кредитования. Активы, кредиты и депозиты выросли соответственно на 5%, 3% и 2% относительно уровня предыдущего квартала (+13%, +8% и -1% относительно уровня годичной давности). Чистая процентная маржа не изменилась при более консервативной структуре баланса. Чистая процентная маржа в 3К12 была в целом стабильной – 4,1% – и при этом не оправдала наших ожиданий. При ожидаемо умеренном повышении стоимости фондирования (средняя ставка по процентным обязательствам выросла относительно уровня предыдущего квартала на 10 б.п. до 5%) банк не сумел добиться впечатляющего роста доходности активов, приносящих процентный доход (средняя ставка по таким активам выросла в сравнении с показателем предшествующего квартала на 20 б.п. до 9,4%), поскольку объем выданных кредитов показал в 3К12 более скромный рост, чем малодоходные ликвидные активы (доля последних в активах резко увеличилась с 5,2% в 2К12 до 7,9% в 3К12). Впрочем, мы считаем эту тенденцию временной и полагаем, что у ВТБ есть все шансы в скором времени исправить положение. Рост издержек. Рост операционных расходов на 7% к уровню 2К12 ощутимо превысил как наши оценки, так и консенсус-прогноз. Благодаря хорошей динамике доходов процентное отношение расходов к ним понизилось с 67% в 2К12 до 50% в 3К12, однако все еще не достигло уровня, запланированного самим ВТБ – чуть более 40%. Высокие темпы роста расходов были связаны с повышением как зарплат (на 7% к уровню 2К12), так и административных издержек (на 11% к уровню 2К12). Некоторые выводы по итогам телефонной конференции. ?? Менеджмент ВТБ подтвердил намерение разместить в 2013 году на вторичном рынке дополнительный выпуск акций. ?? В 2013 году ожидает, что рост его портфеля корпоративных кредитов достигнет среднего уровня по отрасли (10–15%), тогда как объем розничных займов будет расти быстрее рынка (более 25%). Хорошие результаты. Нам в целом нравятся результаты ВТБ. Приятным сюрпризом стала чистая прибыль, рост которой обеспечили как неосновные статьи доходов (хорошие поступления от небанковской деятельности), так и основные (прекрасная динамика комиссионного дохода, высокая маржа, стабильное качество портфеля). Мы считаем, что представленная отчетность может способствовать некоторому росту акций ВТБ, однако едва ли изменит настороженное отношение инвесторов к эмитенту. Более того, очередное упоминание о размещении новых акций, вероятно, станет дополнительным фактором, сдерживающим рост котировок в краткосрочной перспективе. Мы сохраняем целевую цену ВТБ на уровне 0,081 руб. на одну обыкновенную акцию, что соответствует рейтингу ЛУЧШЕ РЫНКА

Башнефть утвердила стратегию развития до 2022 г., выкупает свой офис в Москве у АФК «Система» за 110 млн долл

Новость: Совет директоров Башнефти одобрил стратегию развития компании до 2022 года. Основные элементы стратегии развития Башнефти: ?? В сфере upstream Стратегия предусматривает создание крупного центра добычи в новом ключевом регионе деятельности Башнефти – Ненецком автономном округе (НАО), интенсификацию производства нефти на зрелых месторождениях за счет внедрения новых технологий и повышения эффективности существующих, реализацию программы ГРР в Республике Башкортостан, включая развитие газовых проектов. ?? В сфере downstream Стратегия предполагает продолжение программы модернизации НПЗ при сохранении оптимального объема переработки нефти для последовательного увеличения выпуска бензина и дизельного топлива и полного прекращения выпуска мазута и ВГО с 2017 года. ?? В сфере маркетинга нефтепродуктов Стратегия предусматривает увеличение маржинальности продаж за счет интегрированного развития мелкооптовых и розничных каналов сбыта для расширения прямого доступа к потребителям, развитие продаж нишевых продуктов — авиакеросина и масел. Совет директоров также утвердил повестку дня внеочередного собрания акционеров 17 января 2013 года (избрание совета директоров), одобрил ряд сделок с заинтересованностью, в том числе приобретение у АФК «Система» офисного здания «Галс-Тауэр» за 3,41 млрд руб. Совет директоров Башнефти также утвердил бизнес-план ОАО АНК «Башнефть» на 2013 год, включая программу долгосрочных капитальных вложений. Комментарий: Вышедшие новости вызывают тревогу: 1) Нам трудно понять необходимость приобретения офисного здания в Москве за 110 млн долл. (9147 долл./м) у основного акционера в период увеличения капитальных затрат компании на освоение месторождений им. Требса и Титова и модернизацию нефтепереработки. Мы полагаем, что сделка может вызвать негативную реакцию рынка. 2) Компания не раскрыла ни одной цифры из принятой стратегии, ограничившись общим описанием ключевых целей, не указала на намерения провести ее презентацию рынку. Для сравнения – пресс- релиз по стратегии развития компании до 2016 г., опубликованный в конце декабря 2011 г., содержал существенно больше информации. 3) Компания не раскрыла основных деталей бизнес-плана на 2013 г., в том числе по капитальным вложениям. Мы ожидаем получить от компании дополнительную информацию относительно причин приобретения офисного здания, более широкого освещения основных положений стратегии развития компании до 2022 г. и намерений провести ее презентацию инвестсообществу, раскрытия информации по величине запланированных капитальных затрат на 2013 г. Мы полагаем, что вышедшие новости могут оказать негативное влияние на акции Башнефти. Дальнейшая реакция рынка, по нашему мнению, во многом будет зависеть от комментариев со стороны компании.

Сургутнефтегаз: начало покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие Сургутнефтегаза и присваиваем рейтинг ПО РЫНКУ обыкновенным акциям и ЛУЧШЕ РЫНКА привилегированным акциям. Рассчитанные методом ДДП целевые цены выглядят следующим образом: 1,03 долл. (31,81 руб., потенциал роста – 16%) за одну обыкновенную акцию, и 0,91 долл. (28,30 руб.) за одну привилегированную (целевой дисконт рассчитан со скидкой на недостаток прав голоса и низкую ликвидность), что дает потенциал роста на 37%. Три обычных вопроса о Сургутнефтегазе: денежные средства, контроль, дивиденды. В большинстве комментариев по Сургутнефтегазу фигурируют различные версии относительно слияния компании с другими нефтяными компанией и использования накопленных ею денежных средств. Ни одна из этих версий пока не стала реальностью, и мы ничего подобного не ожидаем в обозримом будущем. Таким образом, есть три вопроса, ответ на которые, по нашему мнению, будет влиять на динамику акций Сургутнефтегаза в краткосрочной перспективе: ?? Есть ли у компании деньги и сколько? ?? Кто владеет компанией и контролирует ее? ?? Какие ожидаются дивиденды? Отчетность по МСФО лишь частично ответит на первый вопрос. Мы полагаем, что результаты по МСФО, которые должны быть опубликованы в апреле 2013 года, дадут ответ только на один вопрос: есть ли у компании деньги? Мы считаем, что есть – главным образом в форме различных финансовых активов (депозитов и пр.). Но тут же возникает второй вопрос: что теперь? Сургутнефтегаз никогда не пользовался своими деньгами, несмотря на сделку с участием MOL, в результате которой компания стала только богаче. Следуя устоявшейся логике, мы не думаем, что Сургутнефтегаз воспользуется своими денежными накоплениями в обозримом будущем. Дивиденды – вот главная, а возможно и единственная, причина покупать акции компании. Согласно своему уставу, Сургутнефтегаз обязан выплачивать в виде дивидендов по привилегированным акциям около 7,1% своей чистой прибыли. Исторически сложилось так, что дивиденды по привилегированным акциям были в 2,1 раза выше дивидендов по обыкновенным (в 2011 году – в 3,6 раза). Из отчетности за 9M12 по РСБУ следует, что в нынешнем году дивиденды сократятся приблизительно на 34% в сравнении с уровнем прошлого года. По нашим оценкам, на одну обыкновенную акцию будет выплачено 0,33 руб., а на одну привилегированную – 1,42 руб., что дает дивидендную доходность соответственно в 1,1% и 6,8%. Наша справедливая цена Сургутнефтегаза, рассчитанная методом дисконтирования дивидендов, равна 0,76 долл. на акцию, что указывает на 14%-ный потенциал роста и подкрепляет целевую цену, полученную методом ДДП, но с поправкой на отсутствие права голоса и низкую ликвидность. Фундаментальных причин для переоценки акций нет. Мы не думаем, что у Сургутнефтегаза есть много возможностей для наращивания добычи и переработки. По нашим прогнозам, в 2012–2015 годах EBITDA компании будет ежегодно расти в среднем всего на 1,5% – явно недостаточная причина для переоценки акций рынком. Отметим также, что динамику с акциями эмитента ведут преимущественно спекулятивную игру, и открывать длинные позиции целесообразно только по привилегированным бумагам, где помимо дивидендов, возможны другие драйверы, например, расширение программы депозитарных расписок

Совет директоров Газпрома одобрил снижение объема инвестпрограммы головной компании на 2013 г. на 27,6%

Новость: Совет директоров Газпрома одобрил инвестпрограмму головной компании на 2013 г в размере 705,4 млрд руб., принял к сведению информацию о прогнозе Инвестиционной программы, бюджета (финансового плана) и программы оптимизации (сокращения) затрат на 2014–2015 гг. Комментарий: Размер инвестпрограммы по объему освоения инвестиций сократился на 27,6% в сравнении с уровнем 2012 г, данных по объему финансирования инвестиций Газпром официально не раскрыл, по сообщению Интерфакса, объем финансирования инвестпрограммы Газпрома в 2013 г. составит 841,1 млрд руб., что всего на 4% ниже уровня 2012 г.

Вчера рубль снова укрепился, чему способствовали оттоки рублевой ликвидности, связанные с налоговыми выплатами


Информация о размере предполагаемого снижения инвестпрограммы на 2012 г появилась в прессе после ее утверждения Правлением компании. В ряде изданий фигурировал объем финансирования инвестиций на уровне 841 млрд руб., в результате чего опубликованная сегодня информация о размере инвестпрограммы (планах по освоению инвестиций) в 2013 г. в 705,4 млрд руб. вызывала позитивную реакцию у некоторых участников рынка. При этом объем финансирования инвестиций в 2013 г. сократится лишь на 4%. Кроме того, отметим, что планы по инвестициям Газпром нефти - по сравнению с уровнем 2012 г. увеличатся более чем на 1,3 млрд долл.

Вчера рубль снова укрепился, чему способствовали оттоки рублевой ликвидности, связанные с налоговыми выплатами


Инвестпрограмма головной компании группы Газпром включает в себя НДС, но не включает инвестиции Газпром нефти и большинства принадлежащих Газпрому компаний электроэнергетики. Руководство компании давало ориентир инвестпрограммы группы Газпром на 2012 г. в размере около 1180 млрд руб. при объеме капитальных вложений головной компании 890 млрд руб. Информация о планах по значительному снижению инвестпрограммы головной компании группы «Газпром» является позитивным фактором. Вместе с тем, с учетом роста в ходе вчерашних торгов, мы ожидаем лишь умеренного влияния на котировки акций компании. Из-за рисков пересмотра капитальной программы в середине года и роста затрат других компаний группы «Газпром» мы полагаем, что по результатам 2013 г. размер инвестпрограммы по группе «Газпром» в целом может оказаться близким или даже превысить уровень 2012 г. При этом более важный для акций компании размер финансирования инвестпрограммы на 2013 г. планируется сократить лишь на 4% к уровню 2012 г.

В. Алекперов и Л. Федун довели долю владения в Лукойле до 30,37%

Новость: Президент Лукойла Вагит Алекперов и вице-президент Лукойла Леонид Федун приобрели крупные пакеты акций Лукойла на 136 и 124 млн долл. по рыночной цене у контрагентов, не связанных с ОАО «Лукойл». В результате сделок доля Вагита Алекперова в Лукойле с учетом бенефициарного владения увеличилась до 20,87%, а Леонида Федуна – до 9,5%, доля в компании, приходящаяся на двух крупнейших акционеров, достигла 30,37% «Все свои свободные средства я направляю на приобретение акций Лукойла, потому что верю в потенциал их роста. Я постоянно увеличиваю свой пакет, так как считаю, что это лучший способ инвестирования», - заявил Президент ОАО «Лукойл» Вагит Алекперов

Вчера рубль снова укрепился, чему способствовали оттоки рублевой ликвидности, связанные с налоговыми выплатами


Комментарий: Приобретение крупных пакетов акций руководством компании указывает на уверенность в ее перспективах и как правило позитивно воспринимается рынком. Среди российских нефтяных компаний руководство Лукойла является лидером по объему приобретения акций собственной компании. Мы полагаем, что финансирование сделок, вероятно, будет осуществлено с использованием части приходящихся на долю В. Алекперова и Л. Федуна промежуточных дивидендов Лукойла, решение о выплате которых должно было быть принято на собрании акционеров компании 18 декабря. Мы не исключаем, что сделки также могли быть совершены с использованием инструментов, созданных при выкупе у Conoco-Phillips акций Лукойла в 2010 году. Мы полагаем, что крупные приобретения бумаг компании ее руководством могут оказать позитивное влияние на акции Лукойла

Операционные результаты Дикси за ноябрь: рост выручки составил 17,5% г/г, сеть компании увеличилась на 26 магазинов. Нейтрально

Новость: Розничная сеть «Дикси» вчера опубликовала операционные результаты за ноябрь и 11М12. Чистая розничная выручка в ноябре выросла на 17,5% г/г в рублевом выражении до 12,2 млрд руб. (темпы роста замедлились по сравнению с 20,2% в октябре и 21,7% в сентябре). Чистая розничная выручка за 11М12 составила 130,1 млрд руб., увеличившись на 47,4% г/г на консолидированной основе (включая результаты сети «Виктория» с 15 июня 2011 г.) и на 21,1% г/г на основе pro-forma (включая результаты сети «Виктория» с 1 января 2011 г.). В прошлом месяце Дикси открыла нетто 26 магазинов, а за 11М12 – 279 (по сравнению со 147 за 11М11). Общее количество магазинов компании на 30 ноября 2012 года достигло 1 398, а торговая площадь – 479 132 кв. м. (+24,8% г/г). Комментарий: Замедление темпов роста выручки в ноябре, на наш взгляд, связано с двумя факторами. Во-первых, с ребрендингом большого количества приобретенных магазинов сети «Виктория» (магазины под вывесками «Квартал», «Дешево» и «Семейная Копилка») в «Дикси»: для проведения ребрендинга магазины закрываются на непродолжительный период. Во-вторых, согласно сообщению компании, в ноябре значительное число магазинов группы временно приостановили продажу алкоголя ввиду переоформления алкогольных лицензий. Переоформление связано с переводом магазинов с одного юридического лица на другое в рамках оптимизации структуры группы и является одноразовым событием. Отметим, что результаты за 11М12 находятся в рамках ранее заявленных планов на этот год. Так, прогноз компании по темпам роста выручки на основе pro-forma в 2012 г. составляет 20-25% в рублевом выражении (компания ранее отмечала, что темпы роста выручки будут, скорее всего, ближе к нижней границе этого диапазона), а стратегия развития сети предполагает открытие нетто 350 магазинов (мы считаем, что этот план осуществим). Представленные результаты, на наш взгляд, нейтральны для котировок акций компании

Вчера рубль снова укрепился, чему способствовали оттоки рублевой ликвидности, связанные с налоговыми выплатами


Уралкалий раскрыл производственные и отдельные финансовые результаты за 9М12

Новость: Вчера Уралкалий опубликовал ряд финансовых показателей и производственные результаты за 9М12. Выручка группы в январе-сентябре 2012 выросла на 3,6% до 3,3 млрд долл., чистая выручка (очищенная от транспортных платежей) увеличилась на 3,4% до 2,8 млрд долл. В отчетном периоде продажи компании составили 7,6 млн тонн хлоркалия (8,1 млн тонн за 9М11), а производство – 7,4 млн тонн (8,1 млн тонн за 9М11). Комментарий: Падение производственных показателей обусловлено в первую очередь достаточно слабыми результатами первого квартала, в котором компания произвела всего 1,9 млн тонн продукции. Оживление мирового спроса на калий, которое наблюдалось во 2К12 и первой половине 3К12, завершилось в августе, и уже в сентябре продажи компании значительно сократились, что вынудило менеджмент Уралкалия в очередной раз понизить производственный план на 2012 г. Компания понизила ожидаемый объем выпуска в текущем году на 700 000 тонн до 9,3 млн тонн. Несмотря на снижение производства и продаж, компании удалось незначительно увеличить выручку по итогам 9М12 за счет роста отпускных цен как на внутреннем, так и на экспортных рынках. В частности, внутренняя цена реализации выросла с 201 долл./т до 255 долл./т, а экспортная цена – с 342 долл./т до 378 долл./т. В целом опубликованные результаты оказались в рамках ожиданий, и мы полагаем, что они не окажут влияния на котировки акций компании. Сейчас наибольший интерес у рынка вызывает ход переговоров компании с основными импортерами – Китаем и Индией – по поводу поставок на следующий год. Мы полагаем, что заключение срочного контракта хотя бы с одной из стран не только внесет ясность по ожидаемым объемам производства в 2013 г., но также послужит ориентиром для ценообразования на спотовом рынке. По словам менеджмента компании, заключение контракта с Индией может состояться уже в начале 2013 г., с Китаем – в конце 1К13.

/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=165060. Об использовании информации.