Forex Club | Погода на рынке | Фундамент | EUR|USD | GBP|USD | USD|CHF | USD|JPY

Продолжаем надеяться, что в 2013 году увидим «зеленые побеги», а не глобальную «засуху» в связи с иссякшим денежным потоком

29 декабря 2012  Источник http://www.fxclub.org/ http://www.fxclub.org
Прошедший год стал переворотным для многих стран: мы наблюдали беспрецедентные шаги со стороны центробанков, агрессивные выпады политиков, появление новых финансовых институтов, и все во благо мировой экономики, которая так и рискует свалиться в долговую яму. Весь этот калейдоскоп событий должен дать свои результаты в 2013 году, и мы продолжаем надеяться, что увидим «зеленые побеги», а не глобальную «засуху» в связи с иссякшим денежным потоком Прошедший год стал переворотным для многих стран: мы наблюдали беспрецедентные шаги со стороны центробанков, агрессивные выпады политиков, появление новых финансовых институтов, и все во благо мировой экономики, которая так и рискует свалиться в долговую яму. Весь этот калейдоскоп событий должен дать свои результаты в 2013 году, и мы продолжаем надеяться, что увидим «зеленые побеги», а не глобальную «засуху» в связи с иссякшим денежным потоком.

Основной момент, объединяющий крупнейшие экономики мира, заключается в масштабных стимулирующих действиях, которые должны вылиться в ускорение темпов экономического роста к концу года. Тем не менее, начало 2013, а если точнее, 1 квартал может оказаться довольно сложным в связи с фискальными ограничениями, которые мы ожидаем и в США, и Великобритании и в большинстве стран еврозоны.

США: змеи в Конгрессе

Американская экономика постепенно наращивает темпы экономического роста, откликаясь на масштабные стимулы, реализуемые Комитетом по монетарной политике ФРС США (FOMC). В нагрузку к третьему раунду количественного смягчения регулятор добавил намерение ежемесячно покупать долгосрочные казначейские облигации на сумму в 45 миллиардов долларов США ежемесячно, до тех пор, пока уровень безработицы не достигнет 6,5%. При этом, текущая рекордно низкая ставка рефинансирования, находящаяся на отметке <0,25%, также теперь привязана к этому целевому параметру.

Учитывая недавние политические баталии по поводу бюджета, которые мы наблюдали в Конгрессе, а также масштабы влияния всего этого процесса на финансовые рынки, очевидно, что фактор победы демократов будет немаловажным в предстоящем году.

Во-первых, все еще под вопросом решение проблемы «фискального обрыва». 1 января 2013 года истекает срок действия узаконенного еще Бушем снижения налогов и дополнительных бюджетных расходов. Если Конгресс не продлит эти льготы, для американцев настанет черная пора - рецессия Штатам обеспечена. Шансы на то, что все затянется до середины/конца января, растут. Дело в том, что некоторые члены партии республиканцев в январе идут на переизбрание, так что они вполне могут выступить против непопулярных мер, чтобы сохранить свои места. Со Штатами за это время может ничего и не случится, а вот на финансовые рынки придет турбулентность (причем еще до того, как произойдет снижение рейтинга страны).

Во-вторых, снижение рейтинга. На текущий момент риски довольно высоки, и дело совсем не в том, что Конгресс не сможет решить бюджетные проблемы – рано или поздно консенсус будет достигнут, но осадок-то останется. Вероятен исход, подобный тому, что мы наблюдали в августе 2011, когда «потолок» госдолга был повышен, а S&P все же понизило рейтинг, сославшись на неэффективность власти. На текущий момент Moody’s и Fitch уже пересмотрели прогноз на «негативный», так что осталось сделать еще полшага. Это однозначно обвалит фондовый рынок США, и первичной реакцией доллара также может стать падение. Однако роль «убежища» быстро вернет спрос на американскую валюту в ущерб более рискованным коллегам.

В-третьих, глава Федрезерва, скорее всего, останется на своем месте. Напомним, что Бен Бернанке получил прозвище «Бенни-вертолет» за упоминание идеи Милтона Фридмана о том, что иногда, в условиях кризиса, «разбрасывание денег с вертолёта» может быть полезным для борьбы с дефляцией. Таким образом, дополнительное смягчение монетарной политики не исключено (с соответствующими атрибутами в виде QE4 и QE5), что обычно ведет к слабости доллара, особенно, на фоне успокоившихся в этом плане ЕЦБ и Банка Англии.

Тем не менее, есть и аргументы в пользу укрепление американской валюты. Дело в том, что основная политика демократов заключается в «латании» бюджетных дыр за счет корпоративного сектора. Таким образом, бизнесу придется несладко - вероятно повышение налогов для транснациональных корпораций и нефтегазовой индустрии. Кроме того, под удар попадут богачи – «налог на роскошь» явно будет актуален. На фондовых рынках может наблюдаться падение, и, судя по последней динамике, это может выступить в пользу доллара США: слабые индексы все чаще означают бегство из рискованных активов в «валюты-убежища», а USD пока этот статус не потерял.

Если подытожить все вышесказанное, самым сложным будет начало года, когда станет ясно дальнейшее направление политики государство, а также приняты ключевые решения по бюджету. В это время будет наблюдаться падение фондовых индексов, которое может провоцировать отток инвестиций в более безопасные активы, среди которых и USD. По мере решения проблем и с появлением первых результатов стимулирования экономики ситуация может стать обратной, т.е. рост индексов и постепенное увеличение спрос на рискованные активы.
ЕВРОЗОНА: давайте жить дружно!

Грядущий 2013 год не станет судьбоносным для европейской валюты. Таким оказался, на наш взгляд, год уходящий. После достижения принципиальных соглашений по унификации фискальных политик, а также созданию банковского союза, можно отметить, что еврозона сделала основные шаги в сторону ключевых структурных реформ.

Скорее всего, уже начиная с 2014 года страны будут предоставлять проекты своих бюджетов на рассмотрения наднациональных органов, и только после того как они пройдут экспертизу на соответствие всем принятым на себя обязательствам, они будут отдаваться на окончательное утверждение национальным парламентам. Будет создан механизм серьезного контроля за соблюдением бюджетной дисциплины странами-участницами монетарной унии, массовое нарушение которой стало основной причиной долгового кризиса.

В банковском секторе с весны 2014 года планируется запуск Единого Надзорного Механизма (ЕНМ), в рамках которого ЕЦБ будет осуществлять банковский надзор, освободив от этой функции национальные правительства. Согласно принятой в 2012 году резолюции, после создания ЕНМ Европейский стабилизационный механизм (некоторый аналог МВФ) будет иметь возможность, в случае необходимости, осуществлять рекапитализацию коммерческих банков напрямую за счет своих средств. Таким способом предполагается разрушить так называемую «порочную связь» между рядом банков и правительствами-квазибанкротами, поддерживающими друг друга.

Мы считаем, что риски распада еврозоны сейчас практически сведены к нулю. Правительствам удалось преодолеть основные структурные слабости, провоцировавшие накопление долговых проблем, и им предстоит теперь просто устранить нанесенный ущерб и исполнять взятые на себя обязательства. Хотя, это также будет не просто в силу целого ряда политических и экономических трудностей, к которым в первую очередь нужно отнести предстоящие в 2013 году выборы в Германии. Позиции Ангелы Меркель на них выглядят уязвимыми.

Тем не менее, и еврозону не минуют политические интриги. Ключевым событием начала года станут выборы в Италии, которые запланированы на февраль. Текущий премьер Марио Монти распустил парламент в связи с распадом коалиционного правительства. Теперь вновь на сцену выйдет осужденный за финансовые махинации Берлюскони, который уже заявил о своей готовности участвовать в выборах. Для единой валюты риск его победы может оказывать может стать фактором давления, а собственно победа – шоком. Наиболее благоприятным исходом было бы согласие Марио Монти вновь участвовать в гонке, и его победа. В этом случае EUR может вновь укрепить свои позиции.

Кроме того, еще один фактором риска будет продолжающий расти разрыв между основными экономиками региона и периферийными. Слабость Испании и ее собратьев по PIIGS может усилиться с реализацией мер жесткой экономии, которая будет выливаться в рост безработицы и спад производства. Рост спрэдов и доходности гособлигаций только усугубит положение страны, заставив ее обратиться за помощью уже официально. Вплоть до этого момента неопределенность будет давить на европейскую валюту, однако спрос восстановиться, как только проблема будет решена.

Динамика «экю» и пары EUR / USD c 1 кв. 1979 по 4 кв. 2012

Источник : Federal Reserve Bank of St. Louis, расчеты FOREX CLUB

Продолжаем надеяться, что в 2013 году увидим «зеленые побеги», а не глобальную «засуху» в связи с иссякшим денежным потоком


ВЕЛИКОБРИТАНИЯ: аскетизм и туманы

Ситуация в британской экономике остается очень туманной. Макроэкономическая статистика, поступает в последнее время смешанная. Уверенный рост ВВП в третьем квартале, когда экономика прибавила 1,0%, произошел в основном за счет факторов, которые можно отнести к категории неустойчивых. Сюда будет в первую очередь относиться позитивный эффект от проведенных в Лондоне Летних Олимпийских игр.

В то же самое время индексы, базирующиеся на результатах опросов представителей бизнеса в основных секторах экономики, дают основания предполагать, что в четвертом квартале темпы роста ВВП вновь окажутся на негативной территории. К примеру, опубликованные в начале декабря авторитетным центром независимой финансовой информации Markit Индексы менеджеров по закупкам в промышленности, строительстве и сфере услуг были зафиксированы на достаточно низких уровнях, характерных для рецессии.

Комитет по монетарной политике Банка Англии в 2012 году принял ряд мер с целью стимулировать экономический рост. Он несколько раз расширял количественное смягчение, а также реализует в настоящий момент «Программу финансирования кредитования», известную как Funding for lending Scheme. Однако, во время последних заседаний члены комитета неоднократно высказывали мнение, что влияние этого проекта на активизацию кредитной активности можно будет оценить только ближе ко второй половине 2013 года.

Несмотря на усиление инфляционного давления, регулятор не исключает и возможности дополнительного смягчения, так как инфляционные риски, связываются лишь с возможностью дальнейшего увеличения стоимости образовательных услуг, ростом цен на электричество и бензиновое топливо. Ни один из этих факторов не зависит от денежно-кредитной политики, а потому регулятор может попытаться проигнорировать инфляционные тренды.

Британский фунт на этом фоне продолжает терять волатильность. Средний дневной диапазон колебаний для пары GBP/USD за последние шесть месяцев составил всего 61 базисный пункт. При этом, пребывая в атмосфере высокой неопределенности, стерлинг держит очень высокий коэффициент корреляции с евро против доллара.

Соответственно, опираясь на наши прогнозы по евро и доллару, мы вынуждены констатировать наличие высоких шансов на снижение пары GBP/USD в первом квартале 2013 года.

Динамика пары GBP / USD c 1 кв. 1971 по 4 кв. 2012

Источник : Federal Reserve Bank of St. Louis, расчеты FOREX CLUB

Продолжаем надеяться, что в 2013 году увидим «зеленые побеги», а не глобальную «засуху» в связи с иссякшим денежным потоком


ШВЕЙЦАРИЯ: когда падают цены…

Национальный банк Швейцарии вынужден вновь вернуться к покупке своей национальной валюты в соответствии с заявлением, сделанным в сентябре 2011 года. Последнее укрепление евро против доллара и ослабление американской валюты по всему валютному рынку вновь вернули пару EUR/CHF к установленному регулятором уровню 1,20, который он намерен защищать любой ценой.

Несмотря на масштабные вливания ликвидности в финансовую систему через обмен национальной валюты на иностранную, инфляция в стране по-прежнему находится на отрицательной территории. По оценкам регулятора она составит в 2012 году -0,7%. Темпы роста ВВП прогнозируются на уровне 1,0%. Ожидается, что в 2013 году экономика может ускориться до отметки 1,5%. При этом уровень инфляции составит 0,4%.

Очевидно, что вмешательство Банка Швейцарии в деятельность валютного рынка оказывает поддержку экономике, которая вновь ступила на траекторию роста. При этом рисков инфляции как не было, так и нет. Соответственно, складываются все необходимые предпосылки для сохранения текущей денежно-кредитной и курсовой политики.

Скупая иностранную валюту, регулятор увеличил объем золотовалютных резервов страны до 530 миллиардов долларов. Причем, он диверсифицирует ресурсы по разным типам активов, включая облигации с самым высоким кредитным рейтингом и даже акции.

В настоящий момент мы не видим никаких предпосылок для того, чтобы Банк Швейцарии вносил изменения как в денежно-кредитную, так и курсовую политику. Ключевая процентная ставка сохранится на уровне <0,25% и в 2013 году. В случае необходимости, он продолжит скупать иностранную валюту в неограниченном объеме, для обеспечения минимального значения для пары EUR/CHF на уровне 1,20.

Динамика пары USD / CHF c 1 кв. 1971 по 4 кв. 2012

Источник : Federal Reserve Bank of St. Louis, расчеты FOREX CLUB

Продолжаем надеяться, что в 2013 году увидим «зеленые побеги», а не глобальную «засуху» в связи с иссякшим денежным потоком


ЯПОНИЯ: как одним словом убить иену

Учитывая насколько активным в плане событий стал декабрь, а также реакцию финансовых рынков на победу лидера ЛДП Синдзо Абэ, 2013 год может стать годом перемен для Японии.

Экономика Японии в последние месяцы продемонстрировала признаки замедления. Если в первом и втором кварталах 2012 года был зафиксирован рост ВВП на 4,1% и 1,4% в годовом выражении, соответственно, то в третьем квартале уже наблюдалось снижение на 3,5%. Последняя макроэкономическая статистика дает основания полагать, что замедление продолжится и в четвертом. Пора что-то делать, и новый премьер это умеет.

Еще не победив в выборах, глава ЛДП смог вызвать резкое падение национальной валюты, а с приходом его к власти пара USD/JPY смогла обновить двухлетние максимумы. Его нацеленность на реформы и на активную борьбу с дефляцией действительно могут восстановить темпы роста. Экспортно-ориентированная экономика буквально погибала под гнетом растущей национальной валюты, которая делала производимые товары неконкурентоспособными.

Рынки ожидают, что Абэ сможет реализовать ряд мер, направленных на стимулирование инфляции, среди которых может быть и скупка европейских госбондов для снижения иены. Давно пора дать соответствующий отпор ультрамягкой политике, проводимой Федрезервом (QE) и ЕЦБ (LTRO). Если так, японская валюта имеет все шансы продолжить свое ослабление против доллара в 2013 году.

Однако, рост напряженности на финансовых рынках, который может быть спровоцирован трудными переговорами между республиканцами и демократами по проблеме «фискального обрыва», а также относительно повышения верхней планки государственного долга, может стимулировать рост спроса на иену в первом квартале как на ставший уже традиционным защитный актив. Да и медлительность Абэ в реализации обещанного, может сыграть свою роль.

Соответственно, мы полагаем, что, несмотря на доминирующий последнее время восходящий тренд по паре USD/JPY к концу марта 2013 года пара будет торговаться несколько ниже текущего уровня – около отметки 82,00.

Динамика пары USD / JPY c 1 кв. 1971 по 4 кв. 2012

Источник : Federal Reserve Bank of St. Louis, расчеты FOREX CLUB

Продолжаем надеяться, что в 2013 году увидим «зеленые побеги», а не глобальную «засуху» в связи с иссякшим денежным потоком


/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=165936. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.