18 января 2013 Газпромбанк | Nord Gold | Лукойл | ОАО "Газпром" Назаров Александр, Синельников Иван, Питалефф Александр, Хромушин Иван, Канин Сергей
Российский рынок акций хорошо подрос вчера вслед за нефтью и мировыми рынками. По итогам торгов индекс ММВБ составил 1525,5 п. (+0,7%), индекс РТС - 1585,15 п. (+0,9%). В лидерах Магнит (+2%, за 4 дня бумага выросла на 10%) в ожидании хороших результатов за 4К12. Неплохо себя вели «префа» Сургутнефтегаза (+1,7%), лучше рынка был также Мечел (+2,8%) после нейтральных по сути новостей о возможном выкупе доли EN+ в порту «Ванино». Хуже рынка уже который день была Роснефть (-1%), инвесторы, похоже, продолжают фиксировать прибыль, полученную в бумаге по итогам прошлого года. Американские фондовые индексы в четверг выросли благодаря позитивным статистическим данным по безработице и рынку недвижимости. Так, число новостроек достигло максимальной отметки с июня 2008 года. Число первичных заявок на пособие по безработице в США за неделю, завершившуюся 12 января, уменьшилось на 37 тыс., составив 335 тыс. и достигнув минимальной отметки за последние пять лет. Банки отчитались по-разному – результаты Bank of America были лучше ожиданий рынка, а Citigroup – наоборот. Сегодня утром Китай опубликовал большой блок позитивной в целом статистики. Рост китайской экономики замедлился в прошлом году до 7,8%, самого низкого уровня с 1999 года, по сравнению с 9,3% в 2011 году, оказавшись лучше ожиданий. Вместе с тем подъем ускорился в октябре- декабре впервые за 2 года: ВВП увеличился на 7,9% в годовом выражении по сравнению с 7,4% кварталом ранее, 7,6% – во 2 квартале и 8,1% – в январе-марте, а также консенсус-прогнозом аналитиков в 7,8%. Лучше прогнозов выросли промпроизводство, розничные продажи и инвестиции в средства производства. Нефть также растет на китайской статистике и на фоне кризиса в Алжире, где террористы захватили заложников на нефтегазовом комплексе, мартовский фьючерс на Brent вернулся на уровень выше 111 долл. за баррель.
Прогноз на сегодня: Сегодня фон позитивный, в плюсе нефть и азиатские площадки, фьючерсы на американские индексы чуть ниже нуля, но в пределах 0,1%, мы ожидаем очередного роста сегодня, до 1% на открытии. Тихий день будет в плане статистики, основные данные уже вышли, только в 18:55 мск выйдет индекс потребительского доверия в США, рассчитываемый Мичиганским университетом
Обзор валютного рынка Рубль вчера существенно укрепил свои позиции против доллара (курс USD/RUB опустился на 0,14 руб. до 30,18 руб.). Этому способствовали в целом позитивные макроэкономические данные по США и публикация финансовой отчетности Bank of America, которые поддержали оптимизм инвесторов. Общее снижение корзины было не столь впечатляющим – она упала на 0,03 руб. до 34,78 руб. (все еще нейтральный диапазон для интервенций ЦБ), т.к. евро укрепился на 0,08 руб. до 40,38 руб. Сегодня динамика валютного рынка вновь будет зависеть от публикации отчетности американских компаний, что может придать рублю новый импульс к укреплению
Странно наблюдать новогоднее ралли на российском фондовом рынке без участия нефтегазовых акций. Нефтегазовый индекс ММВБ с начала 2013 г. не изменился, в то время как в металлургии и горнодобывающем секторах котировки поднялись на 5%. Мы ожидали этого роста еще в ноябре, но он начался только сейчас. Конечно, металлургия растет не в гордом одиночестве – банки, да и розница тоже (кроме Х5 Retail Group), идут следом. Обороты, правда, слабоваты, но они увеличатся, если рост продолжится. А он продолжится: плавный подъем часто бывает довольно долгим. Мировые рынки начинают «отыгрывать» вероятное решение проблемы потолка госдолга США. При этом медленно, но верно возвращается мода на риск: перекладывание средств из облигаций в акции пока идет вяло, но тенденция налицо. Кроме того, мы видели резкий взлет доходности КО США после публикации данных о безработице в стране. Рубль в ближайшие дни, возможно, достигнет отметки в 30 руб./долл. Мы ожидаем сохранения давления на цены металлов (особенно если статистика из КНР будет сильной). Инвесторы не смогут долго бездействовать, особенно если индекс РТС сумеет пробить 1 600 п.
Газпром
Результаты Газпрома за 3К12 по МСФО – нейтрально
Новость: Газпром отчитался за 3К12 по МСФО
Комментарий: Выручка достигла 1 121 млрд руб. (35,9 млрд долл.), превзойдя наши прогнозы и консенсус на 7,9% и 4,1% соответственно из-за более высокой выручки от продаж нефтепродуктов, более низких таможенных пошлин отсутствия ретроспективных корректировок выручки в 3К12. Мы отмечаем, что в 3К12 значительную поддержку финансовым показателям компании оказала индексация цен на газ на внутреннем рынке, проведенная с 1 июля 2012 г. Скорректированная EBITDA 337 млрд руб. (10,8 млрд долл.) оказалась ниже консенсуса на 3,3% и 2,0% соответственно из-за серьезного роста затрат на приобретение газа, нефти и нефтепродуктов (+25,9% кв/кв), затрат на оплату труда (+16,7% кв/кв), резкого сезонного увеличения затрат на ремонт и материалы, роста прочих затрат на 19,8%. Суммарный позитивный эффект ключевых «корректирующих статей» в составе операционных затрат Газпрома – курсовых разниц по операционным статьям (в основном переоценка дебиторской задолженности) и эффекта от изменения запасов готовой продукции (в основном газа в ПХГ) в 3К12 снизился на 57% - со 122 млрд руб. (3,9 млрд долл.) до 52,6 млрд руб. (1,7 млрд долл.), в основном из- за эффекта от изменения валютных курсов. Рост операционных затрат мог быть частично вызван расширением периметра консолидации, однако мы не видели соразмерного роста соответствующих статей выручки в 3К12. Чистая прибыль 305 млрд руб. (9,8 млрд долл.) оказалась выше наших прогнозов и консенсуса на 7,4% и 3,4% соответственно, в основном из-за прибыли от курсовых разниц 2,5 млрд долл. (против убытка 4,6 млрд долл. во 2К12, роста доли чистой прибыли ассоциированных и совместно контролируемых компаний на 135,9% кв/кв. Отрицательный свободный денежный поток в 3К12. Денежный поток Газпрома в 3К12 и за 9М12 г. оказался отрицательным, составив 59 млрд руб. (1,9 млрд долл.) и 21 млрд руб. (0,7 млрд долл.) соответственно. В целом мы оцениваем результаты Газпрома за 3К12 как нейтральные. Рост выручки сопровождался значительным ростом затрат, свободный денежный поток оказался в отрицательной зоне. Мы отмечаем, сохраняющуюся значительную неопределенность по ряду ключевых для динамики курса акций компании вопросов (средне- и долгосрочные планы капитальных затрат), результатам диалога с регуляторами по налогообложению газовой отрасли (включая вопрос предоставления и определения целевых уровней налоговых льгот по новым проектам, стратегии Газпрома по работе на внутреннем рынке газа в условиях роста конкуренции), перспективам и срокам достижения равной доходности по поставкам газа на внутренний и внешние рынки. Определенную поддержку котировкам могут оказать в целом позитивные комментарии руководства компании на проведенной телеконференции по результатам отчетности, однако значительного влияния на котировки мы не ожидаем.
Телеконференция Газпрома по отчетности за 3К12: позитивные комментарии по дивидендам, налогам, 10% рост ориентира по капвложениям на 2012 г, Новость: Газпром провел телеконференцию с аналитиками и инвесторами по результатам отчетности за 3К12 по МСФО. Комментарий: Наиболее интересные моменты, освещенные в ходе телеконференции: 1. Дивиденды. Газпром подтвердил планы увеличения дивидендов до уровня 25% чистой прибыли по МСФО (против текущих 25% по РСБУ), начиная с дивидендов за 2014 г. 2. Ожидания возврата значительных налоговых платежей. Газпром ожидает получить возврат примерно на 1 млрд долл. из-за перерасчета по налогу на прибыль и потенциально части экспортных пошлин (в размере около 1,5-1,7 млрд долл., по нашим оценкам) в результате ретроспективного снижения цен для европейских потребителей. В результате завершения ряда крупных проектов компания может также получить в течение 2013 г. часть средств из примерно 10 млрд долл. находящихся на балансе сумм НДС к возмещению. 3. НДПИ на газ. Газпром продолжает активный диалог с регуляторами по НДПИ. Предварительное решение по долгосрочной формуле НДПИ может быть принято уже в 1К13. Газпром ожидает получить временное освобождение от НДПИ для новых проектов в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке, дифференциацию НДПИ на Ямале. 4. Прогнозы финансовых показателей на 2012: руководство Газпрома увеличило свой прогноз капитальных затрат по группе Газпром на 2012 г. на 10% с около 40 до 44 млрд долл. (на 10% выше наших прогнозов), дало прогноз по выручке в размере около 150 млрд долл. (на 2% выше наших прогнозов) и EBITDA в размере 54-55 млрд долл. (совпал с нашими прогнозами) 5. Новый раунд переговоров по корректировке цен в Европе. В 2013 г. ряд европейских потребителей, включая WINGAS, WIEH, Gas de France, Econgas after they received legal rights for new round of gas price renegotiation Рассматривая вышедшие результаты Газпрома как нейтральные, мы полагаем, что в целом позитивные комментарии руководства компании на телеконференции по вопросам дивидендов, возврата части налогов, перспектив получения льгот по НДПИ для новых проектов могут оказать определенную поддержку котировкам. Вместе с тем возможный эффект отчасти компенсируется 10% увеличением ориентира по капзатратам на 2012 г
Лукойл
Лукойл оформил соглашение с иракской стороной о снижении целевого уровня добычи по Западной Курне-2, приобретении доли Statoil Новость: Президент Лукойла Вагит Алекперов и представители иракской стороны подписали дополнительное соглашение к контракту по разработке и добыче нефти на месторождении «Западная Курна-2» в Ираке. В дополнительном соглашении, в частности, зафиксирована передача Лукойлу от норвежской компании Statoil её 18,75% участия в проекте. Стороны также договорились о снижении целевого уровня добычи по проекту с 1,8 млн до 1,2 млн баррелей нефти в сутки, а также о продлении периода поддержания целевого уровня добычи с 13 до 19,5 лет и общего срока действия контракта – с 20 до 25 лет. Новые базовые показатели проекта будут учтены при подготовке окончательного плана разработки месторождения «Западная Курна-2», который должен быть представлен иракской стороне в первом квартале текущего года. Комментарий: Вышедшие новости не стали серьезным сюрпризом для участников рынка. Лукойл уже объявлял о достижении предварительного соглашения с иракской стороной о снижении объемов добычи нефти на Западной Курне-2 до 1,2 млн барр. в сутки, соглашение о приобретении доли Statoil отражает сделку произошедшую в 1 половине 2012 г. Стороны не упомянули о возможном увеличении уровня вознаграждения Лукойла за каждый баррель добычи нефти. Вместе с тем мы отмечаем, что значительная часть условий соглашения по разработке проекта Западная Курна-2 остается конфиденциальной. В целом мы полагаем, что, с учетом увеличения срока контракта, длины периода пиковой добычи и снижения объема капитальных вложений в связи с более низким уровнем пиковой добычи, Лукойлу удастся сохранить уровень NPV проекта на близкий к уровню до пересмотра условий. Мы сохраняем осторожное отношение к проекту Западная Курна-2, прежде всего из-за высокой капиталоемкости и низкой доходности в абсолютных показателях. При капитальных вложениях после снижения максимального уровня добычи на уровне около 28 млрд долл., NPV доли Лукойла в проекте составляет около 1,25 млрд долл., IRR – 18%. Мы ожидаем публикации оценок Лукойла относительно снижения уровня капитальных затрат. Мы не ожидаем существенного влияния вышедших новостей на акции Лукойла
Башнефть ао
Башнефть приобрела значительные пакеты собственных акций у миноритариев, не планирует существенно снижать дивиденды Новость: По сообщению Интерфакса, на прошедшем внеочередном общем собрании акционеров в Уфе руководство Башнефти, в частности, заявило, что компания в ближайшее время планирует сохранить существующую дивидендную политику, уровень дивидендных выплат будет зависеть от объема остающихся у компании ресурсов, не планирует значительно снижать дивиденды. Кроме того, руководство Башнефти заявило, что компания в 4К12 приобрела значительные пакеты собственных акций у 2-3 портфельных инвесторов. Комментарий: В целом мы позитивно оцениваем вышедшие новости. Условия выкупа акций и точные объемы не раскрываются. Акционеры дочерних обществ Башнефти обменивали свои акции на акции Башнефти в ходе завершившейся 1 октября 2012 г. реорганизации компании, что значительно расширило круг акционеров компании. Из заявлений руководства Башнефти следует, что речь идет о пакете порядка 2,5-3,0% акций Башнефти, выкуп был осуществлен, в том числе с целью недопущения значительного давления на котировки со стороны крупного продавца. Наиболее вероятно, что продажа была осуществлена на близких к рынку условиях. В этом случае мы считаем сделку выгодной для Башнефти, в связи со значительным отставанием рыночных цен ее акций в 4К12 от нашей справедливой цены. Более точно оценить влияние сделки будет возможно после публикации ее основных параметров в отчетности за 4К12. Заявление об отсутствии планов существенного сокращения объема дивидендов несколько снижает дивидендный риск
Nord Gold
Nord Gold запустил проект Bissa в Буркина Фасо. Позитивно Новость: Золотодобывающая компания Nord Gold объявила о завершении строительства и запуске добычи на месторождении Bissa, которое располагается в Буркина Фасо (Западная Африка). Планируемый объём добычи руды составляет 4 млн т в год, а объём производства золота – до 200 тыс. унций в год. По предварительной оценке, в 2013 году компания ожидает добыть до 100 тыс. унций золота. Затраты по производству оцениваются в 600-700 долл./унция, общий объем резервов месторождения – (по стандартам JORC) в 1,8 млн. унций со средним содержанием золота 1,83 г/тонна. Согласно текущим оценкам, срок эксплуатации рудника составит около 10 лет. Общий объем инвестиций – 250 млн долл., а срок реализации проекта – 15 месяцев. Компания планирует опубликовать операционные результаты за 4К12 и весь 2012 год 22 января 2013 года. Комментарий: Новость является позитивной для компании. Запуск проекта – важный момент в истории развития Nord Gold, поскольку в структуре общей добычи существенная доля будет приходиться на золото, поступающее с этого месторождения в 2014 и последующих годах. По нашей оценке, в пиковый год добычи (2014) доля золота с Bissa будет составлять 18% от общего объема добычи компании. В наших расчетах, однако, мы опираемся на более скромные темпы роста в 2013 году: около 47 тыс. унций, против планов компании на уровне 100 тыс. унций. Мы полагаем, что себестоимость в 2013 году будет существенно выше верхней границы, которую обозначила компания, поскольку требуется время для вывода оборудования на проектную мощность. Напомним, что за 9М12 уровень удельных затрат Nord Gold на производство составил около 833 долл./унц., а на месторождении Toparko, которое располагается в Буркина Фасо этот показатель составлял 625 долл./унц
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогноз на сегодня: Сегодня фон позитивный, в плюсе нефть и азиатские площадки, фьючерсы на американские индексы чуть ниже нуля, но в пределах 0,1%, мы ожидаем очередного роста сегодня, до 1% на открытии. Тихий день будет в плане статистики, основные данные уже вышли, только в 18:55 мск выйдет индекс потребительского доверия в США, рассчитываемый Мичиганским университетом
Обзор валютного рынка Рубль вчера существенно укрепил свои позиции против доллара (курс USD/RUB опустился на 0,14 руб. до 30,18 руб.). Этому способствовали в целом позитивные макроэкономические данные по США и публикация финансовой отчетности Bank of America, которые поддержали оптимизм инвесторов. Общее снижение корзины было не столь впечатляющим – она упала на 0,03 руб. до 34,78 руб. (все еще нейтральный диапазон для интервенций ЦБ), т.к. евро укрепился на 0,08 руб. до 40,38 руб. Сегодня динамика валютного рынка вновь будет зависеть от публикации отчетности американских компаний, что может придать рублю новый импульс к укреплению
Странно наблюдать новогоднее ралли на российском фондовом рынке без участия нефтегазовых акций. Нефтегазовый индекс ММВБ с начала 2013 г. не изменился, в то время как в металлургии и горнодобывающем секторах котировки поднялись на 5%. Мы ожидали этого роста еще в ноябре, но он начался только сейчас. Конечно, металлургия растет не в гордом одиночестве – банки, да и розница тоже (кроме Х5 Retail Group), идут следом. Обороты, правда, слабоваты, но они увеличатся, если рост продолжится. А он продолжится: плавный подъем часто бывает довольно долгим. Мировые рынки начинают «отыгрывать» вероятное решение проблемы потолка госдолга США. При этом медленно, но верно возвращается мода на риск: перекладывание средств из облигаций в акции пока идет вяло, но тенденция налицо. Кроме того, мы видели резкий взлет доходности КО США после публикации данных о безработице в стране. Рубль в ближайшие дни, возможно, достигнет отметки в 30 руб./долл. Мы ожидаем сохранения давления на цены металлов (особенно если статистика из КНР будет сильной). Инвесторы не смогут долго бездействовать, особенно если индекс РТС сумеет пробить 1 600 п.
Газпром
Результаты Газпрома за 3К12 по МСФО – нейтрально
Новость: Газпром отчитался за 3К12 по МСФО
Комментарий: Выручка достигла 1 121 млрд руб. (35,9 млрд долл.), превзойдя наши прогнозы и консенсус на 7,9% и 4,1% соответственно из-за более высокой выручки от продаж нефтепродуктов, более низких таможенных пошлин отсутствия ретроспективных корректировок выручки в 3К12. Мы отмечаем, что в 3К12 значительную поддержку финансовым показателям компании оказала индексация цен на газ на внутреннем рынке, проведенная с 1 июля 2012 г. Скорректированная EBITDA 337 млрд руб. (10,8 млрд долл.) оказалась ниже консенсуса на 3,3% и 2,0% соответственно из-за серьезного роста затрат на приобретение газа, нефти и нефтепродуктов (+25,9% кв/кв), затрат на оплату труда (+16,7% кв/кв), резкого сезонного увеличения затрат на ремонт и материалы, роста прочих затрат на 19,8%. Суммарный позитивный эффект ключевых «корректирующих статей» в составе операционных затрат Газпрома – курсовых разниц по операционным статьям (в основном переоценка дебиторской задолженности) и эффекта от изменения запасов готовой продукции (в основном газа в ПХГ) в 3К12 снизился на 57% - со 122 млрд руб. (3,9 млрд долл.) до 52,6 млрд руб. (1,7 млрд долл.), в основном из- за эффекта от изменения валютных курсов. Рост операционных затрат мог быть частично вызван расширением периметра консолидации, однако мы не видели соразмерного роста соответствующих статей выручки в 3К12. Чистая прибыль 305 млрд руб. (9,8 млрд долл.) оказалась выше наших прогнозов и консенсуса на 7,4% и 3,4% соответственно, в основном из-за прибыли от курсовых разниц 2,5 млрд долл. (против убытка 4,6 млрд долл. во 2К12, роста доли чистой прибыли ассоциированных и совместно контролируемых компаний на 135,9% кв/кв. Отрицательный свободный денежный поток в 3К12. Денежный поток Газпрома в 3К12 и за 9М12 г. оказался отрицательным, составив 59 млрд руб. (1,9 млрд долл.) и 21 млрд руб. (0,7 млрд долл.) соответственно. В целом мы оцениваем результаты Газпрома за 3К12 как нейтральные. Рост выручки сопровождался значительным ростом затрат, свободный денежный поток оказался в отрицательной зоне. Мы отмечаем, сохраняющуюся значительную неопределенность по ряду ключевых для динамики курса акций компании вопросов (средне- и долгосрочные планы капитальных затрат), результатам диалога с регуляторами по налогообложению газовой отрасли (включая вопрос предоставления и определения целевых уровней налоговых льгот по новым проектам, стратегии Газпрома по работе на внутреннем рынке газа в условиях роста конкуренции), перспективам и срокам достижения равной доходности по поставкам газа на внутренний и внешние рынки. Определенную поддержку котировкам могут оказать в целом позитивные комментарии руководства компании на проведенной телеконференции по результатам отчетности, однако значительного влияния на котировки мы не ожидаем.
Телеконференция Газпрома по отчетности за 3К12: позитивные комментарии по дивидендам, налогам, 10% рост ориентира по капвложениям на 2012 г, Новость: Газпром провел телеконференцию с аналитиками и инвесторами по результатам отчетности за 3К12 по МСФО. Комментарий: Наиболее интересные моменты, освещенные в ходе телеконференции: 1. Дивиденды. Газпром подтвердил планы увеличения дивидендов до уровня 25% чистой прибыли по МСФО (против текущих 25% по РСБУ), начиная с дивидендов за 2014 г. 2. Ожидания возврата значительных налоговых платежей. Газпром ожидает получить возврат примерно на 1 млрд долл. из-за перерасчета по налогу на прибыль и потенциально части экспортных пошлин (в размере около 1,5-1,7 млрд долл., по нашим оценкам) в результате ретроспективного снижения цен для европейских потребителей. В результате завершения ряда крупных проектов компания может также получить в течение 2013 г. часть средств из примерно 10 млрд долл. находящихся на балансе сумм НДС к возмещению. 3. НДПИ на газ. Газпром продолжает активный диалог с регуляторами по НДПИ. Предварительное решение по долгосрочной формуле НДПИ может быть принято уже в 1К13. Газпром ожидает получить временное освобождение от НДПИ для новых проектов в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке, дифференциацию НДПИ на Ямале. 4. Прогнозы финансовых показателей на 2012: руководство Газпрома увеличило свой прогноз капитальных затрат по группе Газпром на 2012 г. на 10% с около 40 до 44 млрд долл. (на 10% выше наших прогнозов), дало прогноз по выручке в размере около 150 млрд долл. (на 2% выше наших прогнозов) и EBITDA в размере 54-55 млрд долл. (совпал с нашими прогнозами) 5. Новый раунд переговоров по корректировке цен в Европе. В 2013 г. ряд европейских потребителей, включая WINGAS, WIEH, Gas de France, Econgas after they received legal rights for new round of gas price renegotiation Рассматривая вышедшие результаты Газпрома как нейтральные, мы полагаем, что в целом позитивные комментарии руководства компании на телеконференции по вопросам дивидендов, возврата части налогов, перспектив получения льгот по НДПИ для новых проектов могут оказать определенную поддержку котировкам. Вместе с тем возможный эффект отчасти компенсируется 10% увеличением ориентира по капзатратам на 2012 г
Лукойл
Лукойл оформил соглашение с иракской стороной о снижении целевого уровня добычи по Западной Курне-2, приобретении доли Statoil Новость: Президент Лукойла Вагит Алекперов и представители иракской стороны подписали дополнительное соглашение к контракту по разработке и добыче нефти на месторождении «Западная Курна-2» в Ираке. В дополнительном соглашении, в частности, зафиксирована передача Лукойлу от норвежской компании Statoil её 18,75% участия в проекте. Стороны также договорились о снижении целевого уровня добычи по проекту с 1,8 млн до 1,2 млн баррелей нефти в сутки, а также о продлении периода поддержания целевого уровня добычи с 13 до 19,5 лет и общего срока действия контракта – с 20 до 25 лет. Новые базовые показатели проекта будут учтены при подготовке окончательного плана разработки месторождения «Западная Курна-2», который должен быть представлен иракской стороне в первом квартале текущего года. Комментарий: Вышедшие новости не стали серьезным сюрпризом для участников рынка. Лукойл уже объявлял о достижении предварительного соглашения с иракской стороной о снижении объемов добычи нефти на Западной Курне-2 до 1,2 млн барр. в сутки, соглашение о приобретении доли Statoil отражает сделку произошедшую в 1 половине 2012 г. Стороны не упомянули о возможном увеличении уровня вознаграждения Лукойла за каждый баррель добычи нефти. Вместе с тем мы отмечаем, что значительная часть условий соглашения по разработке проекта Западная Курна-2 остается конфиденциальной. В целом мы полагаем, что, с учетом увеличения срока контракта, длины периода пиковой добычи и снижения объема капитальных вложений в связи с более низким уровнем пиковой добычи, Лукойлу удастся сохранить уровень NPV проекта на близкий к уровню до пересмотра условий. Мы сохраняем осторожное отношение к проекту Западная Курна-2, прежде всего из-за высокой капиталоемкости и низкой доходности в абсолютных показателях. При капитальных вложениях после снижения максимального уровня добычи на уровне около 28 млрд долл., NPV доли Лукойла в проекте составляет около 1,25 млрд долл., IRR – 18%. Мы ожидаем публикации оценок Лукойла относительно снижения уровня капитальных затрат. Мы не ожидаем существенного влияния вышедших новостей на акции Лукойла
Башнефть ао
Башнефть приобрела значительные пакеты собственных акций у миноритариев, не планирует существенно снижать дивиденды Новость: По сообщению Интерфакса, на прошедшем внеочередном общем собрании акционеров в Уфе руководство Башнефти, в частности, заявило, что компания в ближайшее время планирует сохранить существующую дивидендную политику, уровень дивидендных выплат будет зависеть от объема остающихся у компании ресурсов, не планирует значительно снижать дивиденды. Кроме того, руководство Башнефти заявило, что компания в 4К12 приобрела значительные пакеты собственных акций у 2-3 портфельных инвесторов. Комментарий: В целом мы позитивно оцениваем вышедшие новости. Условия выкупа акций и точные объемы не раскрываются. Акционеры дочерних обществ Башнефти обменивали свои акции на акции Башнефти в ходе завершившейся 1 октября 2012 г. реорганизации компании, что значительно расширило круг акционеров компании. Из заявлений руководства Башнефти следует, что речь идет о пакете порядка 2,5-3,0% акций Башнефти, выкуп был осуществлен, в том числе с целью недопущения значительного давления на котировки со стороны крупного продавца. Наиболее вероятно, что продажа была осуществлена на близких к рынку условиях. В этом случае мы считаем сделку выгодной для Башнефти, в связи со значительным отставанием рыночных цен ее акций в 4К12 от нашей справедливой цены. Более точно оценить влияние сделки будет возможно после публикации ее основных параметров в отчетности за 4К12. Заявление об отсутствии планов существенного сокращения объема дивидендов несколько снижает дивидендный риск
Nord Gold
Nord Gold запустил проект Bissa в Буркина Фасо. Позитивно Новость: Золотодобывающая компания Nord Gold объявила о завершении строительства и запуске добычи на месторождении Bissa, которое располагается в Буркина Фасо (Западная Африка). Планируемый объём добычи руды составляет 4 млн т в год, а объём производства золота – до 200 тыс. унций в год. По предварительной оценке, в 2013 году компания ожидает добыть до 100 тыс. унций золота. Затраты по производству оцениваются в 600-700 долл./унция, общий объем резервов месторождения – (по стандартам JORC) в 1,8 млн. унций со средним содержанием золота 1,83 г/тонна. Согласно текущим оценкам, срок эксплуатации рудника составит около 10 лет. Общий объем инвестиций – 250 млн долл., а срок реализации проекта – 15 месяцев. Компания планирует опубликовать операционные результаты за 4К12 и весь 2012 год 22 января 2013 года. Комментарий: Новость является позитивной для компании. Запуск проекта – важный момент в истории развития Nord Gold, поскольку в структуре общей добычи существенная доля будет приходиться на золото, поступающее с этого месторождения в 2014 и последующих годах. По нашей оценке, в пиковый год добычи (2014) доля золота с Bissa будет составлять 18% от общего объема добычи компании. В наших расчетах, однако, мы опираемся на более скромные темпы роста в 2013 году: около 47 тыс. унций, против планов компании на уровне 100 тыс. унций. Мы полагаем, что себестоимость в 2013 году будет существенно выше верхней границы, которую обозначила компания, поскольку требуется время для вывода оборудования на проектную мощность. Напомним, что за 9М12 уровень удельных затрат Nord Gold на производство составил около 833 долл./унц., а на месторождении Toparko, которое располагается в Буркина Фасо этот показатель составлял 625 долл./унц
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter