Глушков Сергей Forex4You | Фундамент

РБНЗ между Сциллой и Харибдой

28 мая 2013  Источник http://blog.forex4you.org/ http://blog.forex4you.org
Майское падение новозеландского доллара в район 0.8 против доллара США, до минимальных с сентября прошлого года отметок, конечно, разочаровало. Но отдельным, пусть даже очень сильным, движениям не стоит придавать чрезмерного значения Майское падение новозеландского доллара в район 0.8 против доллара США, до минимальных с сентября прошлого года отметок, конечно, разочаровало. Но отдельным, пусть даже очень сильным, движениям не стоит придавать чрезмерного значения. Гораздо важнее понять, имеем ли мы дело с началом долгосрочной нисходящей тенденции по NZDUSD или же с банальной коррекцией после апрельского обновления максимумов. А это прежде всего зависит от курса монетарной политики, которого будет придерживаться Резервный банк Новой Зеландии (РБНЗ).

Нынешняя политика РБНЗ характеризуется Международным валютным фондом как «мягкая». В самом деле, с марта 2011 года ключевая ставка Банка находится на отметке 2.5%. По историческим меркам, для Новой Зеландии это чрезвычайно низкий уровень. Причем, по оценкам МВФ, такая «мягкость» новозеландского центробанка сейчас вполне оправдана.

С МВФ трудно не согласиться. Первоочередной интерес для любого центробанка представляет инфляция. В первом квартале индекс потребительских цен (CPI) в Новой Зеландии составил +0.9% г/г. А целевой диапазон РБНЗ, как известно, простирается от +1% до +3%. Таким образом, инфляция находится чуть ниже «дна» целевого диапазона, причем, по прогнозам центробанка, останется в этом районе до конца 2013 года. Как показывают исследования РБНЗ, инфляционные ожидания бизнеса, и без того сдержанные, к тому же еще и снижаются: опросы показывают, что по прогнозам компаний индекс CPI достигнет уровня 2% лишь через два года. В такой ситуации повышение ставок чревато еще большим удалением темпов инфляции от желательных уровней.

Очевидно, это понимает и руководство РБНЗ во главе с Г. Уилером. По итогам последнего заседания управляющего совета Уилер заявил, что не ожидает изменения ставок в этом году. Кстати, казначейство страны ожидает, что ставки начнут расти в середине следующего года.

Но мягкая монетарная политика – не только средство поддержания инфляции, но и способ стимулирования экономического роста.

Безусловно, по экономическим показателям Новая Зеландия отнюдь не аутсайдер на мировой арене. Откровенно говоря, многие страны могли бы позавидовать этому небольшому государству. Темпы роста ВВП порядка 2.5% г/г. Уровень безработицы быстро снижается: в первом квартале он составил 6.2% против 6.8% кварталом ранее и прогноза 6.9%. Государственные финансы также находятся в неплохой форме: госдолг составляет лишь около 36% от ВВП, а к 2021 году должен снизиться до 17.6%. Сравните с благополучной Германией: там госдолг составляет около 82% от ВВП.

Но свои экономические сложности есть и в Новой Зеландии: в частности, последствия разрушительного землетрясения двухлетней давности и сильной засухи, обрушившейся на страну в этом году, а также зафиксированный за последние двенадцать месяцев дефицит внешней торговли. Так что и с этих позиций сохранение стимулирующей монетарной политики для Новой Зеландии важно.

Наконец, не будем забывать, что ужесточение монетарной политики – драйвер укрепления национальной валюты. А новозеландские власти и так крайне обеспокоены высоким курсом своего доллара. В один голос с МВФ казначейство Новой Зеландии не устает повторять, что слишком сильный NZD тормозит рост экономики страны. Им устами своего главы вторит и РБНЗ: новозеландский доллар переоценен, его обменный курс превзошел прогнозы центробанка. Впрочем, Уилер не только говорит, но и действует: недавно, выступая в парламенте, он признался, что РБНЗ даже прибегал к интервенциям, чтобы сдержать рост национальной валюты. Более того, глава центробанка заверил, что в случае необходимости прибегнет к этой нетрадиционной мере снова.

Очевидно, что сейчас для РБНЗ повышать ставки – значит подтолкнуть киви к дальнейшему росту и еще больше усугубить и без того сложную ситуацию с перекупленной валютой.

Думаю, что преимущества мягкой политики для Новой Зеландии я расписал достаточно подробно. Так подробно, что у читателей даже мог возникнуть вопрос: если низкие ставки приносят Новой Зеландии так много пользы, то почему бы РБНЗ не понизить их еще сильнее? Тогда, может быть, и инфляция достигнет целевых уровней, и экспорт окрепнет, и курс NZD снизится?..

Логично. Но, тем не менее, новозеландский центробанк стремится всеми силами избежать дальнейшего снижения ставок. Даже использование интервенций на валютном рынке Уилер оправдывал тем, что, мол, бороться с завышенным киви как-то надо, а еще большего смягчения допускать нежелательно – вот и приходится применять такую некрасивую меру, как интервенция…

В чем же причина нежелания РБНЗ взять пример с австралийских соседей и понизить ключевую ставку? Ответ находим все в том же сопроводительном заявлении по итогам последнего заседания Банка: виноват новозеландский бум на рынке жилья. Спрос «слишком сильно обгоняет предложение», цены на недвижимость достигли очень высоких уровней, причем в некоторых регионах они продолжают стремительно расти. Если так пойдет дальше, финансовая и ценовая стабильность в стране могут оказаться под угрозой, предупреждает Уилер. Эти опасения разделяет и МВФ: в последнем отчете по Новой Зеландии указано, что в случае усиления инфляции цен на жилье РБНЗ, возможно, придется пересмотреть свою мягкую позицию.

Итак, в ближайшие несколько кварталов мы будем наблюдать, как РБНЗ пытается проскочить между Сциллой и Харибдой: поддержать экономический рост и потребительскую инфляцию в стране и одновременно не допустить инфляции цен на жилье и укрепления национальной валюты. В связи с этим ситуация на рынке недвижимости Новой Зеландии будет представлять огромный интерес для аналитиков валютного рынка.

/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=179767. Об использовании информации.