Мировые рынки начнут очередную неделю в позитивном ключе. Публикация отчета по американскому рынку труда позади. Рыночные мнения в отношении вероятности начала tapering разделились. Количество тех, кто уверен, что в декабре ФРС уже не станет откладывать вопрос начала количественного смягчения, тем не менее, возросло. Однако за счет снятия гнетущей неопределенности глобальные инвесторы смогли вздохнуть с облегчением. Согласно данным Bloomberg, уже треть опрошенных считают, что заседание комитета 17-18 декабря поставит веху в нетрадиционной политике ФРС, в то время как в ноябре таковых было вдвое меньше.
По нашему мнению, объем количественного смягчения может быть сокращен на $10 млрд. К этому подтолкнет ожидаемое ФРС кумулятивное улучшение на рынке труда. Так основной ориентир, уровень безработицы, в ноябре опустился с 7,3 до 7,0%, минимум с ноября 2008 года. При этом улучшение индикатора произошло вместе с подъемом важного показателя – участия в рабочей силе – с минимума за последние 35 лет на отметке 62,8% до 63,0%. Это означает, что по опросам домохозяйств число безработных уменьшилось также за счет тех, кто решил вновь зарегистрироваться на бирже труда.
Количество новых рабочих мест вне аграрного сектора составило 203 тыс., что оказалось выше прогноза в 185 тыс. и среднего значения за последний год на уровне в 195 тыс. Данные за предыдущие два месяца были пересмотрены в сторону улучшения на 16 тыс. Новые рабочие места были созданы в том числе в промышленности и строительстве, что позволило показателю средней почасовой оплаты труда вырасти на 2% в годовом исчислении. Вместе с данными о росте потребительского кредита, снижению нормы сбережений с 5,2% до 4,8% и скачку потребительского доверия согласно данным Мичиганского университета это создает предпосылки для укрепления потребительского сектора к концу года, когда сойдет на нет эффект от пополнения товарно-материальных запасов.
До заседания на следующей неделе ФРС еще предстоит проанализировать отчеты по инфляции и розничным продажам. Завтра же наступает период молчания, когда представители Федрезерва, перестанут комментировать происходящее в экономике. Поэтому столь ценны будут сегодняшние выступления Лэкера в 21:50 МСК, Булларда в 22:05 МСК и Фишера в 23:15 МСК, поскольку мнения их коллег Эванса и Плоссера не выявили однозначной картины. Первый хотел бы увидеть еще пару месяцев хороших отчетов по рынку труда и его беспокоит инфляция, второй же считает, что экономика близка к ускорению, и что для ФРС было бы разумно «достойно выйти» из QE-3.
В еврозоне в 15:00 сегодня выйдут данные по промпроизводству в Германии. Основные же макроэкономические показатели уже были опубликованы. В Китае статведомство сообщило об ускорении экспорта на 12,7% г/г (пред. +5,6%) на фоне замедления темпов роста импорта (+5,3% г/г, пред. +7,6%), а также о торможении потребительской инфляции в ноябре (3,0%, пред. +3,2%). Сочетание, которое говорит о поддержке темпов роста экономики и отдалении момента ужесточения политики Центробанком.
Данные из Китая перевесили разочарование от данных по ВВП Японии за III кв. (+1,1% г/г, пред. +1,9% г/г), что поддерживает настроения на азиатских рынках. Фьючерсы на американские индексы сохраняют позитивный настрой (S&P 500 +0,14%) после уверенного закрытия спот-рынка (S&P 500 +1,12%). Доходности индикативных десятилетних гособлигаций США опустились на 2 б. п. до 2,85%, при том, что после отчета по рынку труда достигали в моменте 2,92%. Доллар не смог извлечь выгоды из опубликованных данных: DXY 80,27, EUR/USD 1,3706. Это поддержало котировки драгоценных металлов (Gold 1229 $/унцию) и позволило ценам на нефть возобновить рост (Brent 111,74 $/барр., Light Sweet 97,84 $/барр).
На российском валютном рынке сохранение позитивных настроений на рынках капитала и благоприятная конъюнктура на рынке энергоносителей свидетельствуют в пользу продолжения укрепления национальной валюты. Против этого – локальная перекупленность. В итоге следует ожидать, что валютная пара доллар/рубль будет торговаться в диапазоне 32,55-32,80 рубля за доллар, валютная пара евро/рубль – в пределах 44,65-44,95 рубля за евро. На российском фондовом рынке также созданы все предпосылки для продолжения восстановления. Индекс ММВБ в течение дня может достичь отметки в 1465-1470 пунктов, нижняя граница ожидаемого внутридневного диапазона – 1 440 пунктов. По характеру последующего отката можно будет понять, как следует воспринимать текущий отскок: как технический или как зарождение нового среднесрочного импульса вверх.
Транснефть сокращает прибыль (умеренно негативно)
Чистая прибыль АК «Транснефть» по МСФО за 9 месяцев 2013 г. составила 128,6 млрд руб., что на 8,7% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, следует из отчета компании. В третьем квартале этот показатель составил 41,7 млрд руб., или на 12,3% меньше третьего квартала 2012 г.
Выручка в январе — сентябре выросла на 2,4% и достигла 561,6 млрд руб., в июле — сентябре выросла на 2,8%, до 192,2 млрд руб. Операционные расходы за 9 месяцев увеличились на 2,2% и составили 370,5 млрд руб., а в III квартале снизились на 0,9% — до 130,6 млрд руб. Операционная прибыль за 9 месяцев выросла на 2,9% и превысила 191 млрд руб., в июле — сентябре рост составил 11,6%, а показатель достиг 61,6 млрд руб.
Прибыль до налогообложения с начала года снизилась на 6% и зафиксирована в размере 171,9 млрд руб., за три месяца рост составил 1,8% — до 59,7 млрд руб.
Как мы и ожидали, «Транснефть» постепенно сокращает чистую прибыль по МСФО, при том, что операционная эффективность даже улучшается. В будущем компания должна перейти к расчѐту дивидендов от прибыли по МСФО, и сокращение прибыли – неприятный сигнал для инвесторов. С другой стороны, снижение прибыли не настолько драматическое, как мы опасались. Ожидаем умеренно негативной реакции на отчетность.
Газпром сокращает программу газификации (нейтрально)
«Газпром» планирует в 2014 г. снизить инвестиции на программу газификации регионов на 18,6% — до 27,6 млрд руб., сообщает «Интерфакс» со ссылкой на заявление компании. Решение было принято руководством «Газпрома» из-за неисполнения регионами обязательств по подготовке потребителей к приему газа, а также наличия долгов за его поставки. Общий объем просроченной задолженности всех категорий потребителей по состоянию на 1 ноября 2013 г. достиг 100,4 млрд руб., что на 21% больше, чем на начало года (83 млрд руб.).
Суммарный объем просроченной задолженности потребителей Архангельской, Астраханской, Владимирской, Волгоградской, Московской, Пензенской, Смоленской, Тверской, Ульяновской и Ярославской областей, Республики Ингушетии по состоянию на 1 ноября 2013 г. достиг почти 29 млрд руб., что на 45% больше, чем в начале года (порядка 20 млрд руб.). Наибольшее отставание от графиков синхронизации наблюдается в Волгоградской (с 2008 г.), Архангельской и Тверской (с 2010 г.) областях.
Программа газификации в текущем виде сама по себе вызывает вопросы, так как зачастую нерешенной остается задача «последней мили», и далеко не всегда газификация проводится в соответствии с глубоким анализом спроса. В итоге могут быть существенные разрывы в стоимости услуг для «Газпрома» и для конечных потребителей (например, стоимость подключения к газовой сети в Московской области может доходить до полумиллиона рублей). Таким образом, формируются провалы рынка, которые, в итоге, и ведут к массовым неплатежам. Это довольно старая проблема, и едва ли «Газпром» взялся ее решать «от хорошей жизни». Фактически, монополия вынуждена сокращать инвестпрограмму в результате заморозки тарифов. Неплатежи со стороны населения «Газпром» использует как предлог, чтобы сократить затраты на одном из наименее прибыльных направлений. Мы ожидаем, что сокращения инвестиционной программы монополии продолжатся, что в целом неплохо для стоимости компании, если только при этом «Газпром» сможет больше средств направлять акционерам.
Сейчас речь идет о сокращении инвестиций на 6,3 млрд руб., что в масштабах «Газпрома» (инвестпрограмма порядка 1 трлн руб.) едва ли способно оказать существенное влияние на восприятие компании рынком.
Уралкалий: игра стоит свеч (умеренно позитивно)
По данным портов о перевалке калия Беларуськалием, компания поставила за рубеж в октябре лишь 295 тыс. т калия насыпью. При этом ее трейдер Белорусская калийная компания (БКК) сообщала, что в октябре экспорт превысил 420 тыс. т, из них 110 тыс. т – в Бразилию. По данным портовой статистики, реальные поставки за рубеж в октябре почти на 30% ниже, чем декларирует Белоруссия. По данным портов, октябрьский экспорт в Бразилию составил лишь 42 тыс. т. По данным бразильского внешнеторгового ведомства (SECEX), поставки в страну составили 48 тыс. т – против 270 тыс. т годом ранее. Эксперты полагают, что разница, юридически оформленная как экспорт, могла остаться на складах.
Летом 2013 года «Уралкалий» объявил новые правила игры на калийном рынке и, как и следовало ожидать, остается лучшим игроком. По расчетам аналитиков из Canadian Imperial Bank of Commerce, доля «Уралкалия» на рынке Китая выросла с 36% в июне до 73% в октябре, а поставки канадской Canpotex в КНР совсем отсутствовали. Очевидно, что смена стратегии в пользу объемов в ущерб цене оправдывает себя: в то время как другие производители страдают от снижения поставок, «Уралкалий» продолжает наращивать свое присутствие на экспортных рынках. Ожидаем, что это может поддержать доверие инвесторов к компании.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
По нашему мнению, объем количественного смягчения может быть сокращен на $10 млрд. К этому подтолкнет ожидаемое ФРС кумулятивное улучшение на рынке труда. Так основной ориентир, уровень безработицы, в ноябре опустился с 7,3 до 7,0%, минимум с ноября 2008 года. При этом улучшение индикатора произошло вместе с подъемом важного показателя – участия в рабочей силе – с минимума за последние 35 лет на отметке 62,8% до 63,0%. Это означает, что по опросам домохозяйств число безработных уменьшилось также за счет тех, кто решил вновь зарегистрироваться на бирже труда.
Количество новых рабочих мест вне аграрного сектора составило 203 тыс., что оказалось выше прогноза в 185 тыс. и среднего значения за последний год на уровне в 195 тыс. Данные за предыдущие два месяца были пересмотрены в сторону улучшения на 16 тыс. Новые рабочие места были созданы в том числе в промышленности и строительстве, что позволило показателю средней почасовой оплаты труда вырасти на 2% в годовом исчислении. Вместе с данными о росте потребительского кредита, снижению нормы сбережений с 5,2% до 4,8% и скачку потребительского доверия согласно данным Мичиганского университета это создает предпосылки для укрепления потребительского сектора к концу года, когда сойдет на нет эффект от пополнения товарно-материальных запасов.
До заседания на следующей неделе ФРС еще предстоит проанализировать отчеты по инфляции и розничным продажам. Завтра же наступает период молчания, когда представители Федрезерва, перестанут комментировать происходящее в экономике. Поэтому столь ценны будут сегодняшние выступления Лэкера в 21:50 МСК, Булларда в 22:05 МСК и Фишера в 23:15 МСК, поскольку мнения их коллег Эванса и Плоссера не выявили однозначной картины. Первый хотел бы увидеть еще пару месяцев хороших отчетов по рынку труда и его беспокоит инфляция, второй же считает, что экономика близка к ускорению, и что для ФРС было бы разумно «достойно выйти» из QE-3.
В еврозоне в 15:00 сегодня выйдут данные по промпроизводству в Германии. Основные же макроэкономические показатели уже были опубликованы. В Китае статведомство сообщило об ускорении экспорта на 12,7% г/г (пред. +5,6%) на фоне замедления темпов роста импорта (+5,3% г/г, пред. +7,6%), а также о торможении потребительской инфляции в ноябре (3,0%, пред. +3,2%). Сочетание, которое говорит о поддержке темпов роста экономики и отдалении момента ужесточения политики Центробанком.
Данные из Китая перевесили разочарование от данных по ВВП Японии за III кв. (+1,1% г/г, пред. +1,9% г/г), что поддерживает настроения на азиатских рынках. Фьючерсы на американские индексы сохраняют позитивный настрой (S&P 500 +0,14%) после уверенного закрытия спот-рынка (S&P 500 +1,12%). Доходности индикативных десятилетних гособлигаций США опустились на 2 б. п. до 2,85%, при том, что после отчета по рынку труда достигали в моменте 2,92%. Доллар не смог извлечь выгоды из опубликованных данных: DXY 80,27, EUR/USD 1,3706. Это поддержало котировки драгоценных металлов (Gold 1229 $/унцию) и позволило ценам на нефть возобновить рост (Brent 111,74 $/барр., Light Sweet 97,84 $/барр).
На российском валютном рынке сохранение позитивных настроений на рынках капитала и благоприятная конъюнктура на рынке энергоносителей свидетельствуют в пользу продолжения укрепления национальной валюты. Против этого – локальная перекупленность. В итоге следует ожидать, что валютная пара доллар/рубль будет торговаться в диапазоне 32,55-32,80 рубля за доллар, валютная пара евро/рубль – в пределах 44,65-44,95 рубля за евро. На российском фондовом рынке также созданы все предпосылки для продолжения восстановления. Индекс ММВБ в течение дня может достичь отметки в 1465-1470 пунктов, нижняя граница ожидаемого внутридневного диапазона – 1 440 пунктов. По характеру последующего отката можно будет понять, как следует воспринимать текущий отскок: как технический или как зарождение нового среднесрочного импульса вверх.
Транснефть сокращает прибыль (умеренно негативно)
Чистая прибыль АК «Транснефть» по МСФО за 9 месяцев 2013 г. составила 128,6 млрд руб., что на 8,7% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, следует из отчета компании. В третьем квартале этот показатель составил 41,7 млрд руб., или на 12,3% меньше третьего квартала 2012 г.
Выручка в январе — сентябре выросла на 2,4% и достигла 561,6 млрд руб., в июле — сентябре выросла на 2,8%, до 192,2 млрд руб. Операционные расходы за 9 месяцев увеличились на 2,2% и составили 370,5 млрд руб., а в III квартале снизились на 0,9% — до 130,6 млрд руб. Операционная прибыль за 9 месяцев выросла на 2,9% и превысила 191 млрд руб., в июле — сентябре рост составил 11,6%, а показатель достиг 61,6 млрд руб.
Прибыль до налогообложения с начала года снизилась на 6% и зафиксирована в размере 171,9 млрд руб., за три месяца рост составил 1,8% — до 59,7 млрд руб.
Как мы и ожидали, «Транснефть» постепенно сокращает чистую прибыль по МСФО, при том, что операционная эффективность даже улучшается. В будущем компания должна перейти к расчѐту дивидендов от прибыли по МСФО, и сокращение прибыли – неприятный сигнал для инвесторов. С другой стороны, снижение прибыли не настолько драматическое, как мы опасались. Ожидаем умеренно негативной реакции на отчетность.
Газпром сокращает программу газификации (нейтрально)
«Газпром» планирует в 2014 г. снизить инвестиции на программу газификации регионов на 18,6% — до 27,6 млрд руб., сообщает «Интерфакс» со ссылкой на заявление компании. Решение было принято руководством «Газпрома» из-за неисполнения регионами обязательств по подготовке потребителей к приему газа, а также наличия долгов за его поставки. Общий объем просроченной задолженности всех категорий потребителей по состоянию на 1 ноября 2013 г. достиг 100,4 млрд руб., что на 21% больше, чем на начало года (83 млрд руб.).
Суммарный объем просроченной задолженности потребителей Архангельской, Астраханской, Владимирской, Волгоградской, Московской, Пензенской, Смоленской, Тверской, Ульяновской и Ярославской областей, Республики Ингушетии по состоянию на 1 ноября 2013 г. достиг почти 29 млрд руб., что на 45% больше, чем в начале года (порядка 20 млрд руб.). Наибольшее отставание от графиков синхронизации наблюдается в Волгоградской (с 2008 г.), Архангельской и Тверской (с 2010 г.) областях.
Программа газификации в текущем виде сама по себе вызывает вопросы, так как зачастую нерешенной остается задача «последней мили», и далеко не всегда газификация проводится в соответствии с глубоким анализом спроса. В итоге могут быть существенные разрывы в стоимости услуг для «Газпрома» и для конечных потребителей (например, стоимость подключения к газовой сети в Московской области может доходить до полумиллиона рублей). Таким образом, формируются провалы рынка, которые, в итоге, и ведут к массовым неплатежам. Это довольно старая проблема, и едва ли «Газпром» взялся ее решать «от хорошей жизни». Фактически, монополия вынуждена сокращать инвестпрограмму в результате заморозки тарифов. Неплатежи со стороны населения «Газпром» использует как предлог, чтобы сократить затраты на одном из наименее прибыльных направлений. Мы ожидаем, что сокращения инвестиционной программы монополии продолжатся, что в целом неплохо для стоимости компании, если только при этом «Газпром» сможет больше средств направлять акционерам.
Сейчас речь идет о сокращении инвестиций на 6,3 млрд руб., что в масштабах «Газпрома» (инвестпрограмма порядка 1 трлн руб.) едва ли способно оказать существенное влияние на восприятие компании рынком.
Уралкалий: игра стоит свеч (умеренно позитивно)
По данным портов о перевалке калия Беларуськалием, компания поставила за рубеж в октябре лишь 295 тыс. т калия насыпью. При этом ее трейдер Белорусская калийная компания (БКК) сообщала, что в октябре экспорт превысил 420 тыс. т, из них 110 тыс. т – в Бразилию. По данным портовой статистики, реальные поставки за рубеж в октябре почти на 30% ниже, чем декларирует Белоруссия. По данным портов, октябрьский экспорт в Бразилию составил лишь 42 тыс. т. По данным бразильского внешнеторгового ведомства (SECEX), поставки в страну составили 48 тыс. т – против 270 тыс. т годом ранее. Эксперты полагают, что разница, юридически оформленная как экспорт, могла остаться на складах.
Летом 2013 года «Уралкалий» объявил новые правила игры на калийном рынке и, как и следовало ожидать, остается лучшим игроком. По расчетам аналитиков из Canadian Imperial Bank of Commerce, доля «Уралкалия» на рынке Китая выросла с 36% в июне до 73% в октябре, а поставки канадской Canpotex в КНР совсем отсутствовали. Очевидно, что смена стратегии в пользу объемов в ущерб цене оправдывает себя: в то время как другие производители страдают от снижения поставок, «Уралкалий» продолжает наращивать свое присутствие на экспортных рынках. Ожидаем, что это может поддержать доверие инвесторов к компании.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter