18 февраля 2014 Архив
График крупнейших в истории первичных размещенийСегодня, 18 февраля, утром были обнародованы прямые иностранные инвестиции в Китай, заявление Банка Японии по денежно-кредитной политике и протоколы заседания Банка Австралии. В 13:00 мы узнаем о счете текущих операций ЕС и торговом балансе Италии. В 13:30 выйдут ИПЦ, индекс цен производителей, индекс розничных цен Великобритании. В 14:00 будет опубликован обзор ZEW по ЕС и Германии. В 17:30 выйдет индекс производственной активности NY Empire State, в 17:55 за ним последует индекс "Красной книги". Статистика по притоку капитала в долгосрочные казначейские бумаги будет выпущена в 18:00. В 19 часов день завершится публикацией индекса недвижимости NAHB.
Том МакКлеллан размышляет над вопросом, могут ли прибыли корпораций стать еще выше:
"Обычный мир анализа фондового рынка вращается вокруг прибыли. "Прибыль управляет фондовым рынком", - принято говорить. Этот близорукий взгляд сродни вере в то, что парниковым эффектом управляет углекислый газ (на самом деле, за 90-95% изменений отвечает водяной пар, но об этом никто не говорит). Люди верят в то, что прибыль — это все, потому что им так сказали, и все так думают. Поэтому так и должно быть. Ограниченность этого подхода и противоречивые свидетельства, кажется, не являются значительными препятствиями для этой системы убеждений.
На этой неделе я хочу исследовать корпоративные прибыли на основе данных BEA. Чтобы получить доступ к ним самостоятельно, идите на вебсайт BEA по этой ссылке, а затем перейдите в секцию 1 - Domestic Product and Income, потом на таблицу 1.10 и прокрутите вниз до 15 строки. После этого все, что вам нужно сделать — разделить значение на ВВП, которое доступно здесь.
Рис. 1-1 Корпоративная прибыль как доля ВВП
Почему все смотрят на прибыль подобным образом? Мой ответ в том, что Wall Sreet увлечена собственными прогнозами результатов и отчетностью публичных компаний. Но из этих двух компонентов исключаются результаты частных компаний, а оценки, которые входят в анализ, часто подлежат пересмотру. Я же предпочитаю иметь дело с достоверными данными. Следующий отчет ВЕА выйдет 28 февраля, так что использование этих данных означает признание неотъемлемого отставания статистики.
Мы видим, что общие корпоративные прибыли как процент ВВП сейчас находятся на одном из самых высоких уровней за последние годы. И, если они не могут расти дальше, значить они будут падать. В отдаленном прошлом этот показатель был еще выше, но это было в 1960-е годы. Тогда и ВВП отличался от нынешнего, и стандарты отчетности для измерения прибыли были несколько другими. Текущее пиковое значение показателя было превышено единственный раз за последние 46 лет - это случилось во время пузыря на рынке недвижимости в 2006 году. Мы знаем, чем все закончилось.
Почему это так важно? Когда прибыль становится слишком высока, некоторые решают, что эти "чрезмерные" доходы стоит отнять. Поэтому принимаются новые налоги или ограничительные правила, а также сокращаются стимулирующие меры вроде политики Федерального резерва. Все это оказывает негативное влияние на стоимость акций, или, по крайней мере, исторически так складывалось. Может быть, в этот раз все будет по другому.
Другой тревожный момент на графике заключается в том, что за последние 20 лет амплитуда колебаний корпоративных прибылей от минимума к максимуму становится больше. В прошлом были намного меньшие по величине движения. Большие колебания, которые мы наблюдаем в течение 3 последних циклов бумов и спадов, напоминают волчок, который начинает раскачиваться как раз перед падением. И, как видно из графика, когда прибыль как процент ВВП начинает снижаться, за ней следуют и акции. Но помните об отставании отчетности — еще даже не вышли данные за четвертый квартал. Так что увы, не получится дождаться подтверждения от этих данных, а потом решить, как инвестировать."
Soberlook размышляет о ситуации на рынке бумаг с ипотечным покрытием:
"Как уже говорилось ранее, предложение бумаг с ипотчным покрытием продолжает отставать от потенциального спроса, даже с учетом сужения ФРС. Выпуск новых бумаг неуклонно снижается в течение последнего года, а ФРС постепенно занимает все большую долю рынка.
Рис. 2-1 Выпуск облигаций с ипотечным покрытием
Mortgage Daily: "За девять последних месяцев эмиссия ипотечных ценных бумаг сокращалась, хотя и был незначительный всплеск в бумагах Government National Mortgage Association. Объем секьюритизации сейчас находится на минимальном уровне за более, чем два с половиной года.
Общие объемы выпуска бумаг с ипотечным покрытием (БИП) в Federal National Mortgage Association, Federal Home Loan Mortgage Corp. и Ginnie Mae в январе снизился на 7% по сравнению с декабрем.
Объемы секьюритизации снижаются с апреля 2013, по сравнению с январем 2013 упали более, чем наполовину и достигли минимального уровня с июля 2011".
В то же время ФРС продолжит покупать значительные объемы этих бумаг до конца года, хотя и более медленными темпами.
Рис. 2-2 Ипотечные бумаги на балансе ФРС
Некоторое снижение в выпуске новых бумаг связано с падением рефинансирования ипотеки — старые бумаги не амортизируются так быстро и потребность в новых снижается. Частичной причиной снижения объемов выпуска этих бумаг является сокращение ипотечного кредитования. Общий размер ипотечного долга едва растет — основная часть этого роста поступает от рефинансирования жилья в многоквартирных домах.
Рис. 2-3 Общий ипотечный долг
Как следствие, объем БИП сокращается со своего пика, достигнутого в 2007 году.
Рис. 2-4 Объемы БИП
Частично это, конечно, связано с коллапсом рынка частных БИП, в том числе субстандартных. Но объемы агентских БИП (с государственным покрытием) тоже не сильно выросли.
В то время, как некоторые сказали бы, что рынка БИП объемом в $9 трлн. вполне достаточно, надо иметь в виду, что мировая экономика и экономика США в настоящее время значительно больше, чем в 2007 году. БИП, в частности, агентские облигации, со временем занимают все меньшую долю финансового рынка, увеличивая дефицит облигаций высокого качества. Ликвидность на этом рынке также пострадала — средний дневной объем торгов упал до минимального уровня за десять лет. Вот некоторые из причин, по которым ФРС должна уйти с рынка БИП и завершить свои покупки как можно скорее".
Джошуа Браун приводит интересный график крупнейших IPO за всю историю:
"Предстоящее IPO Alibaba может стать самым крупным в мире за всю историю. Компанию оценивают в диапазоне 100-200 миллиардов долларов.
В любом случае, вот классный график крупнейших в истории первичных размещений (без учета инфляции). Facebook и Twitter не вошли в график, поскольку на момент его создания их IPO еще не были проведены — в любом случае, IPO Alibaba будет больше".
div размышляет над возможностью найти приемлемую точку входа для получения дивидендов по акциям «Роснефти».
Блогер отмечает, что «если использовать методики западных гуру, до дивидендная доходность в 5%, 10%, 15% будет достижима по этим ценным бумагам при следующих ценовых уровнях: 257,2 руб./128,6 руб./85,73 руб. (для расчета используется не дата закрытия, а момент приобретения ценных бумаг)».
Однако, по мнению автора, учитывая текущую стоимость акций компании, реалистично ориентироваться на доходность в 8% и «искать точку входа в эти ценные бумаги за оставшееся время до составления списков лиц, имеющих право на получение дивидендов».
После этого можно будет посчитать действительную дивидендную доходность, учитывая временной фактор нахождения в этих бумагах (T), цены покупки и продажи. При этом автор обращает внимание на то, что «в 2013 году ценные бумаги «Роснефти» выдержали «дивидендный развод» и не упали после закрытия реестра».
Таким образом, Т= t1 — t2 (t1- дата приобретения ценных бумаг; t2- дата продажи). Ц = Ц2 — Ц1 (Ц2 — цена продажи ценных бумаг;Ц1 — цена покупки).
Необходимо принять во внимание и соотношение этих цен: Ц2 > Ц1 - увеличение дивидендной доходности, Ц2 < Ц1 уменьшение дивидендной доходности. А также налоговую составляющую этой операции в виде коэффициента 0,91
Следовательно, «Доход = 0,91 х объявленные дивиденды».
Дмитрий Бобровский сообщает, что стоимость золота выросла до трехмесячных максимумов на фоне высокого спроса на защитные активы из-за опасений, что восстановление экономики США замедлится.
Золото подросло на 0,9% до $1330,03 за тройскую унцию - самый высокий уровень с 31 октября прошлого года. На прошлой неделе цены выросли на 4,1%, что стало самым сильным недельным ростом с 16 августа. С начала 2014 года драгоценный металл подорожал на 10%. В прошлом году «стоимость драгоценных металлов падала самыми большими темпами с 1981 года, а активы в золотых биржевых фондах сократились впервые с 2003 года.
Блогер отмечает, что известный управляющий Джон Полсон «сохранил свои позиции в золоте без изменений в IV квартале, в то время как хедж-фонды увеличили позиции до трехмесячного максимума». Аналитики выражают мнения, что долгосрочные инвесторы, глядя на значительные повороты в позициях биржевых фондов, будут склоняться к позитивному взгляду на металл. Активы в SPDR Gold Trust, крупнейшем биржевом фонде, росли третью неделю подряд, и это самый длительный рост с августа.
Alexsword обращает внимание на выросшие случаи конфискации жилья в США. В январе текущего года показатель вырос на 10% по сравнению с предыдущим месяцев, что стало самым высоким месячным приростом с мая 2012 года. Однако по сравнению с январем 2013 года конфискации сократились на 12%.
В то же время в отдельных штатах «процесс идет гораздо быстрее среднего по стране - в январе 2014 запущенные конфискации жилья у ипотечников выросли в Калифорнии на 57% по сравнению с январем 2013, Мериленд - на 126%, Коннектикут - на 82%, Нью-Джерси - на 79%, Пенсильвания - на 39%. В среднем, в январе была запущена конфискация каждого тысячного дома в США (один дом из 1058)».
Рост конфискаций жилья в штате Калифорния, г/г.
Даниил Александров приводит мнение главы крупнейшего нефтяного трейдера Vitol Иэна Тейлора, который считает, что «лучшие времена марки Brent миновали, и пора найти ей замену в роли ценового эталона».
Цены на контракты Brent являются широко применяемым рыночным индикатором, включая деривативы, в первую очередь – фьючерсных контрактов. Однако «в реальности несколько сортов нефти, которые входят в корзину Brent (Brent, Forties, Oseberg и Ekofisk), медленно вытесняются с рынка – по физическим объемам отгрузки».
Доля рынка нефти, добываемой в Северном море, мала, что может повлечь ценовые колебания, не связанные с настоящей мировой конъюнктурой. Поэтому, по мнению главы Vitol, корзину надо расширить, включив африканские, казахские, алжирские, российские сорта, возможно, даже американские. Тейлор считает, что сложившаяся ситуация представляет собой большую проблему для отрасли, которая требует решения.
Блогер также обращает внимание на то, что в настоящий момент «Еврокомиссия расследует дело о манипуляции ценами, в котором могут быть замешаны нефтяное информагентство Platts и такие компании, как BP, Royal Dutch Shell и Statoil, в чьих офисах были обыски».
Amatar продолжил тему доходов и приводит взгляд на заработки сотрудников хедж-фондов.
Хотя отчеты по зарплатам известны только по первым лицам фондов, руководители компаний (генеральные директоры, операционные директоры, президенты), не принимающие инвестиционные решения, получают от $7 млн. до $10 млн. Это средняя сумма для фонда, под управлением которого находится порядка $5 млрд.
Согласно исследованию компании Boyden, структура дохода CEO фонда с активами в $5 млрд. и доходностью 10% состоит из двух частей: фиксированный доход в размере порядка $1 млн. и бонусы, которые могут составлять $5-10 млн. и ограничены только доходностью фонда.
нет комментариевEvgeniy RLike+1
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter