4 марта 2014 УРАЛСИБ Кэпитал - Финансовые услуги | ТКС-банк (Тинькофф)
Накануне ТКС Банк представил результаты за 4 кв. 2013 по МСФО. Чистая прибыль составила 54 млн долл., превзойдя консенсус-прогноз и наши ожидания на 7% и 14% соответственно. Но не все так просто. Есть проблемы с перспективами роста...
Прибыль выросла благодаря снижению затрат на привлечение клиентов. Отсюда снижение совокупных операционных расходов на 12%
квартал к кварталу, а коэффициент Расходы/Доходы составил 30% в отчетном периоде против 38%, которых ожидали мы. В то же время отчисления в резервы оказалась больше наших и рыночных оценок почти на 20%, при этом стоимость риска составила 15,5% против ожидавшихся 13%.
Валовая доходность почти не изменилась квартал к кварталу, а стоимость фондирования даже выросла на 70 б.п. в результате пополнения клиентами существующих депозитов до снижения ставок банком в 4 кв. 2013 г. Однако в текущем году менеджмент прогнозирует уменьшение доходности активов на 3 п.п., что приведет к давлению на ЧПМ, несмотря на дальнейшее снижение депозитных ставок.
Планы по росту ТКС Банка стали более консервативными
Основным событием, о котором сообщило руководство в ходе телефонной конференции, стало объявление более скромных прогнозов роста в 2014 г. по сравнению с общими рыночными оценками. Банк ожидает, что рынок кредитных карт вырастет всего на 10–15% в нынешнем году, а кредитный портфель самого банка – на 15–20%, что почти в два раза ниже наших текущих оценок.
Менеджмент объясняет свой консервативный взгляд ухудшением качества активов. Так, согласно обновленному прогнозу, стоимость риска, по мнению банка, останется на уровне 4 кв. 2013 г. (15,5%) в нынешнем году. Чистая прибыль, по расчетам менеджмента, составит 7,2–7,8 млрд руб. (220–240 млн долл.). Наша текущая оценка, как и консенсус-прогноз, находится близко к верхней границе названного диапазона, но с учетом новой информации мы считаем нижнюю границу более реалистичной.
Учитывая ухудшение ожиданий, текущие уровни котировок справедливы. Вчера акции ТКС упали на 13%, как и другие банки пострадав от ослабления рубля и снижения аппетита к российским рискам в целом. Мы прогнозируем некоторую спекулятивную поддержку, если банк или его акционеры начнут выкуп акций, о возможности которого говорилось в ходе телефонной конференции. Однако, учитывая новые прогнозы роста и высказанные опасения в отношении качества активов, мы считаем, что фактическая чистая прибыл в 2014 г. может оказаться меньше ожидаемой на 10–20%, а наша прогнозная цена – на 15%. Таким образом, даже после заметного снижения котировок текущие уровни не очень привлекательны, на наш взгляд, и возможный пересмотр рыночных прогнозов также не поможет котировкам.
http://www.uralsibenter.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прибыль выросла благодаря снижению затрат на привлечение клиентов. Отсюда снижение совокупных операционных расходов на 12%
квартал к кварталу, а коэффициент Расходы/Доходы составил 30% в отчетном периоде против 38%, которых ожидали мы. В то же время отчисления в резервы оказалась больше наших и рыночных оценок почти на 20%, при этом стоимость риска составила 15,5% против ожидавшихся 13%.
Валовая доходность почти не изменилась квартал к кварталу, а стоимость фондирования даже выросла на 70 б.п. в результате пополнения клиентами существующих депозитов до снижения ставок банком в 4 кв. 2013 г. Однако в текущем году менеджмент прогнозирует уменьшение доходности активов на 3 п.п., что приведет к давлению на ЧПМ, несмотря на дальнейшее снижение депозитных ставок.
Планы по росту ТКС Банка стали более консервативными
Основным событием, о котором сообщило руководство в ходе телефонной конференции, стало объявление более скромных прогнозов роста в 2014 г. по сравнению с общими рыночными оценками. Банк ожидает, что рынок кредитных карт вырастет всего на 10–15% в нынешнем году, а кредитный портфель самого банка – на 15–20%, что почти в два раза ниже наших текущих оценок.
Менеджмент объясняет свой консервативный взгляд ухудшением качества активов. Так, согласно обновленному прогнозу, стоимость риска, по мнению банка, останется на уровне 4 кв. 2013 г. (15,5%) в нынешнем году. Чистая прибыль, по расчетам менеджмента, составит 7,2–7,8 млрд руб. (220–240 млн долл.). Наша текущая оценка, как и консенсус-прогноз, находится близко к верхней границе названного диапазона, но с учетом новой информации мы считаем нижнюю границу более реалистичной.
Учитывая ухудшение ожиданий, текущие уровни котировок справедливы. Вчера акции ТКС упали на 13%, как и другие банки пострадав от ослабления рубля и снижения аппетита к российским рискам в целом. Мы прогнозируем некоторую спекулятивную поддержку, если банк или его акционеры начнут выкуп акций, о возможности которого говорилось в ходе телефонной конференции. Однако, учитывая новые прогнозы роста и высказанные опасения в отношении качества активов, мы считаем, что фактическая чистая прибыл в 2014 г. может оказаться меньше ожидаемой на 10–20%, а наша прогнозная цена – на 15%. Таким образом, даже после заметного снижения котировок текущие уровни не очень привлекательны, на наш взгляд, и возможный пересмотр рыночных прогнозов также не поможет котировкам.
http://www.uralsibenter.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter