18 марта 2014 Techcapital | S&P 500 (GSPC)
Одно из наблюдений Дэвида Костина из GoldmanSachs в рамках его еженедельного отчета по рынку рынка заключается в том, что «рынок ценных бумаг находится на уровнях начала года, что впечатляет, учитывая новостной поток: упорно неутешительные внутренние экономические данные (частично связанные с погодой), валютный кризис EM, неуверенность в росте Китая и его теневой банковской системы, и российское вторжения в Крым – это лишь некоторые из событий, с которыми столкнулись финансовые рынки с начала 2014 года» ... И все же SnP торгуется вблизи своих исторических максимумов. На самом деле, этот факт вовсе не должен впечатлять, если учесть то, что централизованно планируемые рынки (читай QEот ФРС) не реагируют на какие-либо новости. Любой негатив попросту игнорируется. Что, кстати, означает, что рынок перестал дисконтировать будущие события и продолжает следовать за балансом ФРС с 2009 года.
9 марта SnP 500 отпраздновал пятилетний юбилей текущего бычьего рынка, поднявшись почти на 2% за неделю. На уровне 1845 индекс теперь находится на нулевых уровнях с начала года. Ниже мы определяем 3 ключевых фактора, которые способствовали 178 % ралли рынка с момента, когда SnP500 достиг дна на отметке в 677 пунктов 9 марта 2009 года. Мы также рассмотрим, как эти три фактора могут измениться в будущем. Наша цель на конец 2014 года остается на отметке в 1900 пунктов.
Отскок в корпоративных прибылях в сочетании с расширением мультипликатора P/E объясняет почти 85 % всего ралли. Изменения ожидаемого темпа роста прибыли способствовали сравнительно скромному влиянию на рост рынка в целом. С точки зрения секторов, финансовый сектор и сектор информационных технологий способствовали примерно 40% ралли с последующим ростом со стороны потребительского сектора, сектора здравоохранения и промышленности. Вместе эти пять секторов ответственны за более чем 75% роста от общего бычьего рынка.
Восстановление прибыли ответственно за большую часть ралли на рынке. Суммарный показатель EPSза год по индексу SnP 500 подскочил на 69% до $ 110 от минимумов в $ 65 на дне рынка. Рост доходов ответственен примерно за 700 индексных пунктов роста. Рост EPS финансового сектора является крупнейшим вкладчиком в рост EPSиндекса SnP 500. Потребительский сектор и сектор информационных технологий также внесли значительный вклад в рост EPS. AAPL внес самый большой личный вклад – рост его EPSсоставил 8% от роста прибыли всего индекса SnP 500.
Рост мультипликаторов объясняет 25% бычьего рынка. Forward P/E вырос на 44 % по сравнению с 11.0x в марте 2009 года до 15.9x сегодня. За тот же период, EPS сектора здравоохранения выросли на 15%, а его P/E удвоился с 9.3x до 17.8x . Промышленный сектор наблюдал аналогичную картину: его P/E вырос с 8.3x до 17.0x. Изменение в ожидаемых темпах роста EPS ответственно менее чем за 20 % рыночного ралли с 2009 года. Пять лет назад ожидаемые темпы роста forwardEPS составили -5% . Сегодня они составляют 8 %. Ожидаемый рост EPS энергетического сектора вырос от -51 % до текущих 11 %.
Для того чтобы SnP 500 смог подняться выше: уровень прибыли, ожидаемые будущие темпы роста прибыли и/или P/E мультипликатор должны измениться. Учитывая высокую отправную точку для всех трех показателей на текущий момент, трудно определить какой из них позволит рынку значительно подняться в течение предстоящего года. С точки зрения будущего уровня прибыли, мы прогнозируем, что SnP 500 EPS будет расти на 8% до $ 116 в 2014 году с последующим увеличением на 8% до $ 125 в 2015 году. Консенсус-прогноз находится немного выше на уровнях $ 118 и $ 131, соответственно.
Мы ожидаем, что многие фирмы дадут отрицательные прогнозы по доходам перед сезоном отчетности за 1-й квартал 2014 года, который начнется с середины апреля и продлится до середины мая. Это сокращение мы связываем со слабыми данными по экономике в первом квартале, вызванными погодными условиями.
Потенциальным драйвером для более высоких прибыли может стать более быстрый экономический рост. Экономика США переживает пятый год расширения, но рост был крайне слаб и в среднем составил только 2,2 % в год с 2009 года. Goldman Sachs ожидает, что рост ускорится до 2,7% частично за счет сильного восстановления бизнес расходов. Наша оценка по EPSна SnP 500 отражает наш прогноз по ВВП, несмотря на то, что чувствительность прибыли компаний к ВВП является относительно мягкой. Каждый сдвиг в росте ВВП на 100 базисных пунктов приводит к $5 росту в EPS. В отличие от этого, рост маржи на 50 базисных пунктов имеет такое же влияние на рост EPSв $5.
Ускорение темпов роста EPS на индексном уровне или уровне секторов, на наш взгляд, маловероятно. Уровень прибыли резко оправился от депрессии пятилетней давности, но скорость его изменения в будущем будет скромной.
Третий возможный драйвер более высокого фондового рынка - это растущие оценки. Тем не менее, акции стоят дорого согласно почти любой метрике оценок, которые мы используем. SnP 500 торгуется на 15.6x будущих ожидаемых доходов – это верхняя граница справедливой зоны стоимости по историческим меркам. Однако, медианная акция, входящая в SnP 500 торгуется на уровне 16.7x будущих доходов, что является чрезвычайно высоким уровнем по историческим меркам. Акции, входящие в SnP 500, торговались на более высоком уровне мультипликатора лишь 9 % времени с 1976 года.
Резюме: согласно GS рынок "чрезмерно переоценен", но будет расти на "растущем уровне прибылей" и GS ожидает 8% роста EPS в 2014 году, даже несмотря на то, что "многие компании выпустят отрицательные прогнозы по росту EPS перед отчетом за первый квартал 2014 года"
http://x.elitetrader.ru/img/clip6837286_6Kb.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
9 марта SnP 500 отпраздновал пятилетний юбилей текущего бычьего рынка, поднявшись почти на 2% за неделю. На уровне 1845 индекс теперь находится на нулевых уровнях с начала года. Ниже мы определяем 3 ключевых фактора, которые способствовали 178 % ралли рынка с момента, когда SnP500 достиг дна на отметке в 677 пунктов 9 марта 2009 года. Мы также рассмотрим, как эти три фактора могут измениться в будущем. Наша цель на конец 2014 года остается на отметке в 1900 пунктов.
Отскок в корпоративных прибылях в сочетании с расширением мультипликатора P/E объясняет почти 85 % всего ралли. Изменения ожидаемого темпа роста прибыли способствовали сравнительно скромному влиянию на рост рынка в целом. С точки зрения секторов, финансовый сектор и сектор информационных технологий способствовали примерно 40% ралли с последующим ростом со стороны потребительского сектора, сектора здравоохранения и промышленности. Вместе эти пять секторов ответственны за более чем 75% роста от общего бычьего рынка.
Восстановление прибыли ответственно за большую часть ралли на рынке. Суммарный показатель EPSза год по индексу SnP 500 подскочил на 69% до $ 110 от минимумов в $ 65 на дне рынка. Рост доходов ответственен примерно за 700 индексных пунктов роста. Рост EPS финансового сектора является крупнейшим вкладчиком в рост EPSиндекса SnP 500. Потребительский сектор и сектор информационных технологий также внесли значительный вклад в рост EPS. AAPL внес самый большой личный вклад – рост его EPSсоставил 8% от роста прибыли всего индекса SnP 500.
Рост мультипликаторов объясняет 25% бычьего рынка. Forward P/E вырос на 44 % по сравнению с 11.0x в марте 2009 года до 15.9x сегодня. За тот же период, EPS сектора здравоохранения выросли на 15%, а его P/E удвоился с 9.3x до 17.8x . Промышленный сектор наблюдал аналогичную картину: его P/E вырос с 8.3x до 17.0x. Изменение в ожидаемых темпах роста EPS ответственно менее чем за 20 % рыночного ралли с 2009 года. Пять лет назад ожидаемые темпы роста forwardEPS составили -5% . Сегодня они составляют 8 %. Ожидаемый рост EPS энергетического сектора вырос от -51 % до текущих 11 %.
Для того чтобы SnP 500 смог подняться выше: уровень прибыли, ожидаемые будущие темпы роста прибыли и/или P/E мультипликатор должны измениться. Учитывая высокую отправную точку для всех трех показателей на текущий момент, трудно определить какой из них позволит рынку значительно подняться в течение предстоящего года. С точки зрения будущего уровня прибыли, мы прогнозируем, что SnP 500 EPS будет расти на 8% до $ 116 в 2014 году с последующим увеличением на 8% до $ 125 в 2015 году. Консенсус-прогноз находится немного выше на уровнях $ 118 и $ 131, соответственно.
Мы ожидаем, что многие фирмы дадут отрицательные прогнозы по доходам перед сезоном отчетности за 1-й квартал 2014 года, который начнется с середины апреля и продлится до середины мая. Это сокращение мы связываем со слабыми данными по экономике в первом квартале, вызванными погодными условиями.
Потенциальным драйвером для более высоких прибыли может стать более быстрый экономический рост. Экономика США переживает пятый год расширения, но рост был крайне слаб и в среднем составил только 2,2 % в год с 2009 года. Goldman Sachs ожидает, что рост ускорится до 2,7% частично за счет сильного восстановления бизнес расходов. Наша оценка по EPSна SnP 500 отражает наш прогноз по ВВП, несмотря на то, что чувствительность прибыли компаний к ВВП является относительно мягкой. Каждый сдвиг в росте ВВП на 100 базисных пунктов приводит к $5 росту в EPS. В отличие от этого, рост маржи на 50 базисных пунктов имеет такое же влияние на рост EPSв $5.
Ускорение темпов роста EPS на индексном уровне или уровне секторов, на наш взгляд, маловероятно. Уровень прибыли резко оправился от депрессии пятилетней давности, но скорость его изменения в будущем будет скромной.
Третий возможный драйвер более высокого фондового рынка - это растущие оценки. Тем не менее, акции стоят дорого согласно почти любой метрике оценок, которые мы используем. SnP 500 торгуется на 15.6x будущих ожидаемых доходов – это верхняя граница справедливой зоны стоимости по историческим меркам. Однако, медианная акция, входящая в SnP 500 торгуется на уровне 16.7x будущих доходов, что является чрезвычайно высоким уровнем по историческим меркам. Акции, входящие в SnP 500, торговались на более высоком уровне мультипликатора лишь 9 % времени с 1976 года.
Резюме: согласно GS рынок "чрезмерно переоценен", но будет расти на "растущем уровне прибылей" и GS ожидает 8% роста EPS в 2014 году, даже несмотря на то, что "многие компании выпустят отрицательные прогнозы по росту EPS перед отчетом за первый квартал 2014 года"
http://x.elitetrader.ru/img/clip6837286_6Kb.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter