28 марта 2014 Инвесткафе Нигматуллин Тимур
На форуме Московской Биржи глава Банка России Эльвира Набиуллина высказала мнение, что уровень инфляции в РФ по итогам текущего года может составить порядка 5-6%. Также она отметила, что среднесрочной первоочередной целью для ЦБ по-прежнему является снижение уровня инфляции до 4%, поэтому Банк России не будет откладывать переход к режиму инфляционного таргетирования.
Текущие официальные оценки и прогнозы ведомств по уровню инфляции
Источник: прогнозы и оценки Минэкономразвития и ЦБ РФ.
На мой взгляд, снижение уровня инфляции до 4% в среднесрочной перспективе или к 2016 году выглядит достаточно сложной, но вполне реалистичной задачей для ЦБ РФ. Так, переход ЦБ к свободному курсообразованию, таргетирование регулятором инфляции в том числе посредством регулирования ключевой процентной ставки и общее сокращение деловой активности в РФ в связи с негативной экономической конъюнктурой определенно будут способствовать сокращению инфляционного давления. В последнем случае достаточно вспомнить о том, что в 2013 году ВВП РФ вырос всего на 1,3% против 3,4% в 2012-ом, а базовый прогноз ЦБ РФ на 2014 год составляет 1,5-1,8%.
Отдельно стоит отметить, что, судя по всему, ослабление рубля по отношению к основным валютам фактически не повлияло на среднесрочные прогнозы регулятора.
Динамика бивалютной корзины (состоит на 45% из евро и 55% из доллара США) по отношению к рублю за последние 12 месяцев
Источник: данные Московской Биржи.
Конечно, нынешнее ослабление рубля по отношению к евро и доллару примерно на 9% с начала 2014 года будет способствовать некоторому разгону инфляции в краткосрочной перспективе, но вряд ли этот эффект будет существенным и продолжительным. С учетом ослабления рубля можно ожидать устойчивого роста цен лишь на некоторые продукты, преимущественно импортируемые из США и стран еврозоны, — алкогольные напитки высокого ценового сегмента, деликатесы, бытовую технику, автомобили, оборудование и мобильные гаджеты. На эти виды товаров цены могут вырасти примерно на 10-15% в ближайшие 3-6 месяцев по мере распродажи товарных запасов. Однако в структуре потребления среднестатистического домохозяйства доля этих товаров очень невелика.
Официальные данные Росстата по структуре потребительских расходов домохозяйств
Источник: данные Росстата за 2012 год.
По моим оценкам, на потребление товаров, в значительной мере зависящих от курса доллара и евро по отношению к рублю, приходится лишь около 20% в структуре потребительских расходов среднестатистического российского домохозяйства.
Резюмируя все вышесказанное, я думаю, что не стоит ожидать резкого роста уровня инфляции в 2014 году. Напротив, темпы роста цен будут постепенно замедляться на фоне наблюдаемого сейчас небольшого укрепления рубля и резкого повышения ключевой ставки. Я ожидаю, что по итогам 2014 года инфляция будет в диапазоне 5-5,5%, то есть близка к таргетируемым ЦБ РФ уровням.
Что касается инвестиционных идей на российском фондовом рынке, связанных с перспективами сокращения инфляционного давления, то я рекомендую обратить внимание на компании сектора телекоммуникаций. Как я уже отмечал ранее, из-за особенностей ценообразования мобильным и ШПД операторам очень сложно повышать тарифы и одновременно не провоцировать усиление оттока абонентской базы. В первую очередь речь идет о Ростелекоме. Так, по моим данным, чтобы окончательно не растерять абонентскую базу всех видов фиксированной телефонии, Ростелеком несколько лет полностью не выбирает квоту на повышение тарифов, предоставляемую ФСТ. Соответственно, сокращение инфляционного давления определенно сократит темпы, которыми снижается выручка Ростелекома от данного вида услуг связи. Конечно, помимо Ростелекома выиграют от снижения уровня инфляции и мобильные операторы, которые из-за высокой конкуренции также с трудом индексируют тарифы. Долгосрочный таргет по акциям Ростелекома на пересмотре. Предыдущий составлял 140,6 руб. за обыкновенную акцию.
Долгосрочная целевая цена по МТС и Мегафону составляет 304,6 руб. и 1059 руб. соответственно. Долгосрочная рекомендация «держать» актуальна в обоих случаях.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Текущие официальные оценки и прогнозы ведомств по уровню инфляции
Источник: прогнозы и оценки Минэкономразвития и ЦБ РФ.
На мой взгляд, снижение уровня инфляции до 4% в среднесрочной перспективе или к 2016 году выглядит достаточно сложной, но вполне реалистичной задачей для ЦБ РФ. Так, переход ЦБ к свободному курсообразованию, таргетирование регулятором инфляции в том числе посредством регулирования ключевой процентной ставки и общее сокращение деловой активности в РФ в связи с негативной экономической конъюнктурой определенно будут способствовать сокращению инфляционного давления. В последнем случае достаточно вспомнить о том, что в 2013 году ВВП РФ вырос всего на 1,3% против 3,4% в 2012-ом, а базовый прогноз ЦБ РФ на 2014 год составляет 1,5-1,8%.
Отдельно стоит отметить, что, судя по всему, ослабление рубля по отношению к основным валютам фактически не повлияло на среднесрочные прогнозы регулятора.
Динамика бивалютной корзины (состоит на 45% из евро и 55% из доллара США) по отношению к рублю за последние 12 месяцев
Источник: данные Московской Биржи.
Конечно, нынешнее ослабление рубля по отношению к евро и доллару примерно на 9% с начала 2014 года будет способствовать некоторому разгону инфляции в краткосрочной перспективе, но вряд ли этот эффект будет существенным и продолжительным. С учетом ослабления рубля можно ожидать устойчивого роста цен лишь на некоторые продукты, преимущественно импортируемые из США и стран еврозоны, — алкогольные напитки высокого ценового сегмента, деликатесы, бытовую технику, автомобили, оборудование и мобильные гаджеты. На эти виды товаров цены могут вырасти примерно на 10-15% в ближайшие 3-6 месяцев по мере распродажи товарных запасов. Однако в структуре потребления среднестатистического домохозяйства доля этих товаров очень невелика.
Официальные данные Росстата по структуре потребительских расходов домохозяйств
Источник: данные Росстата за 2012 год.
По моим оценкам, на потребление товаров, в значительной мере зависящих от курса доллара и евро по отношению к рублю, приходится лишь около 20% в структуре потребительских расходов среднестатистического российского домохозяйства.
Резюмируя все вышесказанное, я думаю, что не стоит ожидать резкого роста уровня инфляции в 2014 году. Напротив, темпы роста цен будут постепенно замедляться на фоне наблюдаемого сейчас небольшого укрепления рубля и резкого повышения ключевой ставки. Я ожидаю, что по итогам 2014 года инфляция будет в диапазоне 5-5,5%, то есть близка к таргетируемым ЦБ РФ уровням.
Что касается инвестиционных идей на российском фондовом рынке, связанных с перспективами сокращения инфляционного давления, то я рекомендую обратить внимание на компании сектора телекоммуникаций. Как я уже отмечал ранее, из-за особенностей ценообразования мобильным и ШПД операторам очень сложно повышать тарифы и одновременно не провоцировать усиление оттока абонентской базы. В первую очередь речь идет о Ростелекоме. Так, по моим данным, чтобы окончательно не растерять абонентскую базу всех видов фиксированной телефонии, Ростелеком несколько лет полностью не выбирает квоту на повышение тарифов, предоставляемую ФСТ. Соответственно, сокращение инфляционного давления определенно сократит темпы, которыми снижается выручка Ростелекома от данного вида услуг связи. Конечно, помимо Ростелекома выиграют от снижения уровня инфляции и мобильные операторы, которые из-за высокой конкуренции также с трудом индексируют тарифы. Долгосрочный таргет по акциям Ростелекома на пересмотре. Предыдущий составлял 140,6 руб. за обыкновенную акцию.
Долгосрочная целевая цена по МТС и Мегафону составляет 304,6 руб. и 1059 руб. соответственно. Долгосрочная рекомендация «держать» актуальна в обоих случаях.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter