Мир играет в игру «на испуг» с валютой и результатом будет крах
Китай перегревается. Потребительские цены в совокупности выросли в октябре в среднем на 4,4%. Цены на продовольствие выросли на 10,1 процентов, согласно
China Financial Daily.
Кроме того, ускорение инфляции плохо влияет на прибыль в секторе услуг Китая. Непроизводственный PMI Китая снизился в ноябре до девятимесячного минимума, причём количество новых заказов в отрасли бытового обслуживания явно сократилось.
В ответ на это инфляционное давление цен, Китай объявил переход к "разумной денежно-кредитной политике", в том числе контроль за ценами в Walmart.
Таким образом, встаёт вопрос: С каких это пор контроль над ценами представляет собой "разумную политику"? Ценовой контроль никогда не работал и этот раз не будет исключением.
Это довольно длинный пост, но, пожалуйста, оставайтесь с нами до конца, где я дам анализ Нескольких Одновременных Игр «На испуг».
Темы включают сравнение денежно-кредитной роста в США и в Китае, взгляд на проблемы в Японии, детальный обзор различных игр «на испуг», в которые играют центральные банки друг с другом, и детальный обзор различных игр на испуг, в которые спекулянты играют с рынком.
Однако, чтобы добавить подробностей, мы должны начать с начала, сделав обзор перегревающегося производственного сектора Китая.
Китайский рост производства ускоряетсяНа сегодняшний день повышение процентных ставок ещё не оказало какого-нибудь влияния на промышленное производство. Последний показатель PMI Китая показывает, что
рост промышленного производства ускоряется:производство Китая в ноябре росло более быстрыми темпами четвертый месяц подряд, что свидетельствует, что экономика может выдержать более высокие процентные ставки, когда обострится ценовое давление.
Индекс менеджеров по закупкам вырос до 55,2 с 54,7 в октябре, заявила сегодня на своем сайте федерация логистики Китая.
Цены на цемент поднялись до рекордного уровня, сообщила сегодня государственная China Daily. Потребительские цены, возможно, выросли в ноябре на 4,8 процента после роста в октябре на 4,4 процента, что было самым большим ростом за 25 месяцев, согласно China International Capital Corp.
Спотовые цены на уголь для электростанций в порту Циньхуандао, китайская база для сравнения, вырос на этой неделе до двухлетнего максимума.
The Irish Times сообщает, что наибольший рост PMI Китая произошёл в суб-индексе входящих цен, который поднялся до 73,5 с 69,9 месяцем ранее.
Сектор услуг сократилсяНеспособная переложить рост цен на потребителей,
китайская отрасль услуг замедляется, в то время как инфляция разрушает прибыль.
Китайский непроизводственный индекс менеджеров по закупкам упал в ноябре до девятимесячного минимума, когда ускоряющаяся инфляция уничтожила прибыль компаний сферы услуг.
Индекс упал до 53,2 с 60,5 в октябре, согласно сегодняшнему заявлению пекинского Национального бюро статистики и Федерация логистики и закупок. Значение выше 50 указывает на расширение. Отдельный PMI для сферы услуг, опубликованный HSBC Holdings Plc, упал до 53,1, почти двух-летнего минимума.
«Инфляционное давление начало оказывать негативное воздействие на расширение сферы услуг», — заявила Федерация логистики в сегодняшнем заявлении.
Непроизводственный показатель включает в себя бизнес и потребительские услуги, а также строительство и недвижимость. Непроизводственный индекс новых заказов упал в прошлом месяце до 50,1 с 56,3 в октябре, и количество новых заказов в отрасли бытового обслуживания показало сокращение, достигнув 47, как показали сегодняшние данные.
Переход к «разумной» денежно-кредитной политикеВ ответ на огромную, но ещё, вероятно, заниженную инфляцию цен
Китай заявляет о переходе к «разумной» денежно-кредитной политикеКитай перейдёт к разумной денежно-кредитной политике от умеренно свободной позиции, решили в пятницу лидеры Коммунистической партии, изменения, которые могут проложить путь для дальнейшего роста процентных ставок и контролем за кредитованием.
В то же время Политбюро решило сохранить активную финансовую политику Китая, что явилось свидетельством того, что правительство хочет продолжать наращивать инвестиционные расходы даже принимая меры по ужесточению контроля над инфляцией.
«Это означает, что теперь могут быть использованы все виды инструментов денежно-кредитной политики для управления ликвидностью и борьбы с инфляцией», — говорит Кен Пэн, экономист Citigroup в Пекине.
«В прошлом мы чётко делали упор на административные меры. Продвигаясь вперёд, мы могли бы больше использовать корректировку цен с помощью процентных ставок», — сказал он, добавив, что ожидает пять повышений ставки к концу следующего года.
Китай устанавливает контроль над ценами в Wal-MartБудет ли достаточно пять увеличений процентных ставок до конца 2011 года? Так как ответ неизвестен, то благоразумие подсказывает Китаю начать увеличивать ставки сейчас, чтобы замедлить безудержную кредитную экспансию.
Вместо этого
Wal-Mart и другим компаниям грозит установление контроля над ценами в Китае.
Юго-западный китайский город Куньмин, где Wal-Mart Stores Inc и Carrefour SA проводят операции, ввёл временный потолок цен на предметы первой необходимости, чтобы бороться с инфляцией.
Правительство Куньмин попросило пять розничных торговцев — три не-китайских, одного китайского и одного из Гонконга — сообщать о любых корректировках цен и мотивировать изменения за два дня до внесения каких-либо изменений, заявило вчера на своем сайте местное отделение Комиссии по национальному развитию и реформе.
Кроме пяти компаний от других производителей продуктов питания, растительного масла и напитков требуется подавать заявки на получение разрешения правительства за 10 рабочих дней до изменения цен, говорится в заявлении.
Городское правительство также ввело временный потолок цен на предметы первой необходимости в основных районах города, начиная со вчерашнего дня до конца февраля, говорится в заявлении. Цены на зерно, растительное масло, мясо, яйца, молоко и макароны должны быть сохранены на уровне до 17 ноября, говорится в заявлении.
Город ограничил розничные цены на овощи, в зависимости от типа, до 40-100 процентов выше оптовых цен, говорится в заявлении.
Контроль над ценами никогда не работаетНи разу в истории контроль над ценами не добивался чего-нибудь хорошего, если не считать хорошим дефицит. Ожидайте дефицита и цен чёрного рынка, если сектор обслуживания и продуктовые магазины не смогут переложить рост цен на сырьё.
Ответ рынка в прошлую пятницу был быстрым и тяжелым, как видно из следующих графиков сырьевых товаров.
ЗерноМеталлыСырая нефтьИспугВажны не цены на курятину, а, скорее, очень опасная игра на испуг, в которую играет Китай (здесь игра слов chicken game — игра на испуг, chicken — курица — прим. elitetrader.ru). Денежная масса и кредиты растут в Китае, и наряду с этим взрывом кредита идёт безудержная инфляция.
На Economics Junkie есть хороший набор графиков, сравнивающих
денежную массу в США и в Китае.
M1 в КитаеМ1 (Китай) против TMS1 (США)Внутреннее сокращение кредитования в СШАПо данным
Доклада Z1 Движение средств ФРС, американский внутренний нефинансовых кредит сокращался 9 кварталов подряд, в то время как внутренний финансовый кредит сокращался 6 кварталов подряд.
Это означает, что соблюдается одно или несколько из следующих условий, а, скорее всего, все из них.
* Американские банки не хотят кредитовать
* Американские компании и потребители не хотят занимать
* Банкам не хватает капитала и не хотят кредитовать
* Списания превышают новые кредиты
Общий долг вырос на 4,8%, но только из-за значительных правительственных расходов (большая часть его полностью тратится на бесполезные меры по стимулированию).
Кроме того, оценка долга на балансах банков методом «привязки к рынку» — это, вероятно, абсолютная катастрофа. Что нельзя выплатить, не будет выплачено, и ипотечные кредиты по-прежнему крайне проблематичны.
К сожалению, у нас нет точной оценки того, насколько плохи дела с точки зрения «привязки к рынку», поскольку FASB приостановила изменения правил, а ФРС и FDIC намеренно как можно дольше будут смотреть в другую сторону, а не на ужасные балансы банков.
Но мы знаем, что количество официально проблемных банков, согласно
Ежеквартальному банковскому профилю за третий квартал 2010 года, увеличилось с 829 до 860. Неофициально их 919.
Общее количество проблемных банков было бы ещё выше, судя по техасским коэффициентам. Тем временем в Китае…
Кредиты выросли на 9,3 трлн юанейПросьба обратить внимание на то, что
Fitch говорит, что медленный рост кредита преждевремененКредитный рост Китая в этом году значительно не замедлился по сравнению с быстрыми темпами 2009 года, несмотря на данные, указывающие на замедление, говорится во вчерашнем докладе Fitch Ratings.
Рейтинговое агентство заявило, что китайские банки сбрасывают в этом году триллионы юаней в виде кредитов, искусственно уменьшая свои запасы уценённых векселей и переупаковывая кредиты в инвестиционные продукты для продажи инвесторам.
Доклад вышел в тот же день, когда Китай заявил, что перейдёт к «разумной» денежно-кредитной политике в 2011 году от позиции «относительного ослабления».
Согласно докладу, баланс уценённых векселей китайских банков был занижен на целых 1650 миллиардов юаней (250 млрд. долл. США) на конец третьего квартала.
Уценённый вексель — это акцепт, по которому выдаётся кредит, причём проценты вычитаются сразу. Благодаря этому держатели векселя могут получить наличные до его погашения по более низкой ставке. Это может быть способом, которым компании получают капитал в обход квот на кредиты.
Банки в конце ноября держали более 2,5 трлн юаней (US $ 375 млрд.) в кредитах, не отражаемых на их балансах, в продуктах по управлению активами.
«С поправкой на эти факторы количество нового кредита, продлённого на конец третьего квартала, было на уровне 9,3 трлн юаней, продлённых за тот же период год назад», — сказал Чу. — «Условия кредитования остаются свободными, что объясняет, почему инфляция и цены на недвижимость остаются такими же высокими.»
Рост кредитования в Китае составляет 28% ВВПВВП США близко к $ 15 трлн. Заимствования в этом году, в том числе дефицит расходов государственного бюджета, — это $ 1,7 трлн. или 11% ВВП. Темпы роста денежной массы составляют 5%.
Напротив, ВВП Китая составляет около 5 триллионов долларов с ежегодным ростом кредитов на 9,3 трлн юаней (около 1,4 трлн. долл.), колоссальные 28% ВВП. Большую часть времени с 2007 года рост денежной массы Китая был свыше 20%.
Грядёт кредитный пузырьКоролевский банк Шотландии говорит, что в
Китае грядёт кредитный пузырь, предупреждает о суверенном дефолте КитаяПо данным The Telegraph, «Цены на недвижимость в Пекине в 22 раза выше располагаемого дохода и в 18 раз в Шеньжене, по сравнению с восемью в Токио. Пузырь в США достиг максимального уровня в 6,4 и с тех пор упал до 4,7. Отношение цены к аренде в восточных городах Китая выросло с 2004 года более чем на 200 пп».
Ссылаясь Fitch, The Telegraph сообщает, что «частное кредитование в Китае выросло до 148 пп ВВП, по сравнению с медианой в 41 пп для развивающихся рынков».
Да, Вирджиния, безудержная инфляция есть, но в Китае, а не в США.
Немного о гиперинфляцииНесколько ошибающихся авторов ссылаются на рост цен на сырьевые товары и рост денежной массы в США и предупреждают о гиперинфляции в США к концу 2011 года или началу 2012.
Они игнорируют тот факт, что инфляция в Китае является основным фактором для роста цен на сырьевые товары; они игнорируют обесценивание валюты во всём мире; они игнорируют крайне важные тенденции в потребительском кредитовании и банковских кредитах; и они особенно игнорируют отношение потребителей и бизнеса к долгу и кредиту.
Это чертовски много вещей, чтобы игнорировать.
Имейте в виду, что гиперинфляция — это полная потеря веры в валюту. Политические, а не денежные события вызывают гиперинфляцию.
Учитывая, что США является одной из самых политически стабильных стран в мире, с большими запасами золота, с сильнейшей в мире армией и со всё более консервативным Конгрессом, идея, что гиперинфляция случится в США в ближайшее время, нелепа.
Несколько одновременных игр на испугКак отмечалось выше, Китай играет на испуг с ценами на сырьевые товары, кредитной экспансией и контролем за ценами. Это не только игра на испуг.
На международном уровне есть несколько одновременных игр на испуг.
Например, Бернанке играет на испуг с Китаем через политику QE, надеясь заставить Китай поднять свои процентные ставки, то есть сделать то, что Китай не хочет делать.
Бернанке играет во вторую игру на испуг с Конгрессом, наступая на налогово-бюджетную политику и в то же время требуя от Конгресса не комментировать денежно-кредитную политику.
Бернанке играет в третью игру на испуг, пытаясь подстегнуть инфляцию в США и одновременно удерживая долгосрочные процентные ставки. Может ли это сработать в принципе? Как надолго? Какой ценой?
Бернанке играет на испуг с рынком облигацийТрише играет на испуг с евроТрише и ЕС играют в различные игры на испуг в отношении стратегии включаем-выключаем покупки суверенных облигаций и в то же время предлагая «неограниченную наличность» для борьбы с предполагаемой атакой на евро (см.
ЕЦБ предлагает «Безлимитную наличность» на 3 месяца по 1%, покупает ОВГЗ для борьбы с острой напряженностью; Ирландия, возьми деньги и купи золото)
Единственное, что может спасти Европу, — это если высшие держатели облигаций примут сокращение долга Греции, Ирландии, Испании и Португалии, который никак не может быть возвращен.
Вместо того, чтобы признать вышеизложенное, Трише вытащил базуку «неограниченной наличности». Проблема с предоставлением неограниченной наличности в том, что это кредит под высокий процент, который оставляет долг нетронутым и устанавливает огромный процентный штраф на него.
Ирландия никак не может выплатить свой долг даже при 0% годовых. Тем не менее, ЕС и МВФ ожидают, что Ирландия сможет выплатить проценты, равные 5,8%, на огромный кредит, когда её дефицит бюджета составляет 30% от ВВП и её экономика сокращается. Математически эта схема Понци никак не может сработать.
Австралийская и канадская игра на испугРезервный банк Австралии сыграла в свою собственную игру на испуг, позволяя пузырям на рынке недвижимости вырости до неба, чтобы предотвратить рецессию в 2008 году. Теперь несмотря на по-прежнему растущие цены на сырьевые товары Австралия находится на грани рецессии, её ВВП в 3-м квартале сократился до 0,2%.
Тех, кто скупает австралийские доллары в надежде, что это — убежище, возможно, ожидает очередная неприятность, когда Резервный банк будет вынужден снизить ставки, чтобы бороться с рецессией, которые он отказался снижать в последний раз.
Австралия, наконец, готова к краху с её массово растущим количеством жилья на рынке и несколькими неудачными аукционами собственности. Австралийская экономика будет в руинах, когда рухнет рынок жилья. Представьте себе, что произойдёт, когда Китай замедлится и цены на сырьевые товары тоже рухнут. Австралийский фондовый рынок может оказаться в очень неприятной ситуации.
У Канады есть свой собственный пузырь недвижимости, с которым нужно считаться так же, как и Австралии. Действительно, большинство канадских и австралийских сторонников жилья живут в своей собственой вымышленной стране, скандируя «Этого здесь не может случиться».
Случится.
Игра на испуг в японском стилеВ одной из самых больших игр на испуг, когда-либо видимой миром, Япония одержима победить дефляцию. Результат ошеломляет. Японский государственный долг составляет 200% ВВП и растёт, но инфляции нигде не видно.
Почему нет инфляции в Японии? Потому что, как в США и в отличие от Китая, в Японии почти нет кредитной экспансии.
Это показывает важность кредитной экспансии в отличие от только денежной экспансии. Почти все понимают это неправильно, несмотря на неопровержимые доказательства, что безудержный рост кредита вызывает инфляцию.
На самом деле, гораздо более точно было бы сказать, что чистая кредитная экспансия — это инфляция, а не причина инфляции.
Чтобы понять первостепенное значение кредита, см.:
* «Откровенный разговор» с экономическими блоггерами* Мы «Идём к дефляции» или уже в ней?
* Дефляция долга только начинается?
Несмотря на постоянно расширяющийся государственный долг, долгосрочные процентные ставки Японии являются самыми низкими в мире. Тем не менее, из-за демографической ситуации и быстро стареющего населения, Японии скоро придётся воспользоваться своими «сбережениями», которые полностью пошли в казначейские облигации под 1%, которые уже полностью потрачены, и ещё 200%, на различные бессмысленные усилия по борьбе с дефляцией.
Проблема для Японии заключается в том, что проценты по государственному долгу будут поглощать все доходы, если долгосрочные процентные ставки Японии вырастут всего лишь до 3%. Тем не менее, демография показывает, что более высокие процентные ставки почти гарантированы, если Япония решит объявить дефолт.
Самое интересное по поводу дефолта — это то, что страны часто объявляют дефолт по внешнему долгу, но редко — по задолженности перед своими собственными гражданами. Почти весь долг Японии является внутренним. Будет ли Япония объявлять дефолт по этому долгу или попытается отделаться печатанием денег?
Если Япония попытается печатать вместо дефолта, она столкнётся с крахом валюты. Если она будет вынуждена принять крайние меры, Япония могла бы предположительно увидеть полную потерю веры в йену (гиперинфляцию). На данном этапе гиперинфляция гораздо более вероятна в Японии, чем в США.
Важнейший вопрос для Японии — «Как долго может этот дисбаланс продолжаться до тех пор, пока он не взорвётся тем или иным способои?» Интересно, что Япония может взорваться в обоих направлениях, сначала в одном направлении, затем в другом, так что порядок и сроки ставок важны.
Юаньский испугИнтересно, что близорукие, долларо-ориентированные глаза по-прежнему сосредоточены на крахе американской валюты, хотя крах японской иены или евро кажется гораздо более вероятным.
Однако наивысшая степень валютной иронии касается юаня, особенно когда Бернанке и Конгресс умоляют, чтобы Китай позволил юаню укрепиться.
Вот причина: Горячие деньги текут в Китай в ожидании спекуляций на повышении процентных ставок, 10%-ного вечного роста и повышения стоимости юаня.
Мало кто беспокоится о том, чтобы думать наперёд, что произойдет, когда этот поток горячих денег развернётся, или что произойдёт, если Китай не сможет расширяться ожидаемыми темпами роста по какой-либо причине. Вся штука в том, что Китай не может расти на 10% постоянно, и причина в пике нефти.
Пик нефти смотрит китайским быкам прямо в лицо, но они слишком слепы, чтобы увидеть его.
Нефтяной испугЦены на нефть растут всё выше и выше, не только из-за пика нефти, но и из-за игры на испуг, в которую Бернанке играет с QE, и игры на испуг, в которую Китай играет с процентными ставками. В ответ растут затраты на доставку и производство, Китай перегревается, и ценовое давление возрастает на предприятия, неспособные переложить всё увеличение закупочных цен.
Тем временем китайские быки (почти все) приветствуют то, что является неприемлемым, и сам Китай думает, что он может контролировать цены административными мерами. Как глазурь на спекулятивном торте, хедж-фонды, пенсионные фонды и другие спекулянты постоянно продлевают всё большее число фьючерсов и других производных, что увеличивает риск для всех.
Учитывая все обстоятельства, вполне вероятно, что такие спекуляции, в сочетании с тем, что Китай, наконец, поднимет процентные ставки достаточно, чтобы это было ощутимо, вызовут второй крах цен на сырьевые товары (в том числе на нефть) до того, как пик нефти, наконец, возьмёт своё.
Инвестиционный испугБернанке и Китай вместе действовали в манере, которая оказывает огромное ценовое давление на сектор услуг, особенно на малые предприятия, которые не могут переложить рост цен. Это закончится, и закончится не очень хорошо.
Тем не менее, хедж-фонды, пенсионные фонды и другие инвесторы вкладываются в сырьевые товары, валюту и акции развивающихся рынков, как если экономический рост в Китае, Азии и Австралии и их валюты — это «верняк».
Выбраться вовремя — вот ключ к успеху хедж-фондов и инвестиционного испуга, но многие даже не понимают характер игры, в которую они играют.
Математика испугаКаждая страна, включая США, хочет через экспорт выбраться из этой путаницы. Это математически невозможно. Также математически невозможно для Европы вырасти из своей проблемы с помощью тактики, принятой Трише и ЕС.
Математически невозможно для США сократить свой бюджетный дефицит, быть мировым жандармом и не сократить расходы на государство. Невозможно вырасти из пенсионных проблем.
Математически невозможно тарифами решить наши проблемы, тем не менее, Конгресс каждый месяц играет на испуг с Китаем по этому поводу. Бернанке и Гейтнер недавно присоединились к Конгрессу в этой игре на испуг.
Коллективный испугЯ надеюсь, что вы теперь видите, насколько взаимосвязанный и сложный этот беспорядок, в комплекте с одновременными тактиками центральных банков по конкурентоспособной девальвации валюты в Японии, Китае и США, без каких-либо возможных валютных тактик в Ирландии, Греции, Португалии и Испании (странах, которым, возможно, необходима валютная тактика)!
Конец игры на испугОт Бернанке до Трише, Китая, Австралии и Канады, до хедж-фондов и инвесторов, до валютных и кэрри-спекулянтов очень мало кто понимает неизбежный конечный результат игры на испуг.
Он называется крах.
Мы находимся в валютном эндшпиле, по поводу которого никто на этой планете не может быть уверен, как и когда он закончится или кто падёт первым. Я очень сомневаюсь, что США будут первыми и, конечно, ничто из вышеупомянутого не предполагает в США гиперинфляцию. Тем не менее, порядок, в котором всё разрушится, очень важен, в зависимости от того, на какой стороне каждой сделки вы находитесь.
Если бы это не было так плохо, шансы нескольких одновременных крахов (или быстрой серии крахов) высоки и растут, когда центральные банки вытаскивают постоянно растущие, приводящие к обратным результатам и чётко дестабилизирующие базуки, надеясь, не взирая ни на что, удержать всё в узде.
Стоит ли удивляться, что цены на золото продолжают расти?
В то же время различное давление нарастает. В какой-то момент глобальная скороварка взорвётся до небес. Я подозреваю, что еврозона и Япония будет первыми из больших мальчиков, но любое количество сценариев возможно. Когда этот сложный беспорядок взорвётся (а он взорвётся), все трейдеры-«верняки» на неправильной стороне ставки слишком поздно поймут, что они играли в одну игру на испуг слишком часто.
