Биржевые активы России: налетай — подешевело!

В последнее время рыночная капитализации российских компаний, входящих в индекс ММВБ Московской биржи, неуклонно снижалась
В последнее время рыночная капитализации российских компаний, входящих в индекс ММВБ Московской биржи, неуклонно снижалась.

Биржевые активы России: налетай — подешевело!


Источник: данные Московской биржи.

С одной стороны, давление на российский фондовый рынок оказывало замедление темпов роста отечественной экономики. Так, если в 2012 году рост ВВП РФ составил 3,4% г/г, то по итогам 2013-го основной показатель вырос на скромные 1,3% г/г. С учетом того, что в 1-м квартале 2014 года ВВП оценочно показал значение в 0,8% г/г, по итогам всего 2014 года не стоит ждать резкого ускорения экономики РФ.

Стоит упомянуть и совсем недавнее понижение агентством Standard & Poor's долгосрочных суверенных кредитных рейтингов РФ на один пункт до BBB- с негативным прогнозом. Это всего лишь на одну ступень выше рейтингов спекулятивной категории. Основная причина понижения рейтинга — мощный отток капитала с отечественного рынка в 1-м квартале 2014 года, что потенциально сокращает возможности привлечения прямых и портфельных инвестиций в экономику РФ. Напомню, что, по данным платежного баланса Российской Федерации, с января по март частным сектором было выведено с нашего рынка порядка $50,6 млрд. Для сравнения: годом ранее отток составлял $27,5 млрд, а за весь 2013-й оказался равен $59,7 млрд. Более того, реагируя на данное решение SnP Банк России сразу же повысил ключевую ставку РЕПО на 0,5 п.п. — до 7,5%. Несомненно, нынешняя жесткая монетарная политика Центробанка окажет дополнительное давление на и без того невысокую деловую активность.

С другой стороны, стоит отметить негативный новостной поток последнего времени, так или иначе связанный с геополитикой. В частности, в начале марта почти 10%-й обвал на российском фондовым рынке был вызван решением о вхождении Крыма в состав РФ, а впоследствии поддерживался перманентной эскалацией напряженности в юго-восточных областях Украины. Ситуацию усугубили и принятые рядом стран ЕС и АТЭС «точечные» экономические санкции против ряда российских чиновников и нескольких российских компаний.

Тем не менее, на мой взгляд, несмотря на все вышеперечисленное, российский фондовый рынок по-прежнему остается самым привлекательным для инвестиций среди рынков основных развитых и развивающихся стран. Причина заключается в крайне высокой степени недооцененности акций российских компаний даже с учетом всех вышеперечисленных экономических и геополитических обстоятельств. Кроме того, российский фондовый рынок остается одним из наиболее развитых и открытых среди торговых площадок развивающихся стран.

Биржевые активы России: налетай — подешевело!


Источник: данный Reuters и Евростат.

Если говорить о степени недооцененности российского фондового рынка по отношению к аналогам, то в первую очередь стоит обратить внимание на существенный дисконт по показателю P/E к фондовым рынкам Польши и Турции, который на текущий момент составляет более 55%. Одновременно дивидендная доходность по акциям, входящим в российский индекс ММВБ, почти на 50% выше среднего значения по индексам Турции и Польши и составляет 4,6% годовых. Польша и Турция аналогично РФ сейчас испытывают проблемы с замедлением темпов экономического роста и в определенной степени геополитическими рисками на фоне эскалации конфликта на Украине.

Если же сравнивать российский фондовый рынок со средним показателем P/E по всем основным развитым и развивающимися фондовыми рынками, кроме быстрорастущих экономик Индии и Китая, то дисконт по P/E составляет и вовсе поразительные 66%. Дивидендная доходность акций российских компаний в данном случае на 42% выше средних значений.

Конечно, стоит учитывать такие традиционные проблемы российского рынка, как плохой инвестиционный климат, завышенные политические/геополитические риски и особенности правоприменения. Тем не менее, я считаю, что даже все вышеперечисленные проблемы не должны обуславливать дисконт российского рынка по показателю P/E к схожим развивающимся рынкам боле чем на 20-30%. Поэтому я ожидаю, что по мере предполагаемой в будущем деэскалации украинского конфликта, ожидающейся после выборов президента 25 мая, текущий дисконт по показателю P/E будет сокращаться. Соответственно, в долгосрочной перспективе индекс ММВБ сохраняет потенциал роста примерно на 50-60%, до более чем 2000 пунктов.

На мой взгляд, стоит обратить внимание на акции российских компаний, имеющих наибольшую долю в индексах ММВБ и РТС. Это Газпром (15%), Сбербанк ао (12,28%) и Магнит (6,31%). Целевая цена по акциям Газпрома — 157 руб. Консенсус: F157.6737 Целевая цена по обыкновенным бумагам Сбербанка — 111,95 руб. Консенсус: F107.4233 Таргет по акциям Магнита — 10,1 тыс. руб. Консенсус: F9171.089 Рекомендация «покупать» актуальна во всех трех случаях.
/ (C) Источник

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter