Мегафон заключил допсоглашение с аффилированным с ним же Garsdale по поводу досрочной выплаты $1,06 млрд по сделке о приобретении 100%-й доли в Скартел/Yota. Напомню, что покупка актива в конечном итоге обошлась Мегафону более чем в $1,85 млрд. В эту сумму входит непосредственно стоимость акций в размере $1,18 млрд, принятый на себя чистый долг Скартела и Yota, составлявший $566 млн на дату закрытия сделки, и процентные расходы. При этом Мегафон структурировал выплаты по времени, чтобы профинансировать сделку за счет операционных потоков без привлечения внешнего финансирования.
Структура и сроки выплат Мегафона за Скартел и Yota, млрд $
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
На мой взгляд, новость о том, что Мегафон может досрочно выплатить $1,06 млрд за Скартел/Yota аффилированному с ним Garsdale выглядит неоднозначно. С одной стороны, в последнее время на фоне снижения геополитических рисков локально рубль существенно укрепился по отношению к американскому доллару — примерно на 4,5% с начала марта, до 34,3 руб. за доллар. Это создает удобный момент, чтобы избавиться от большой части долларового долга и сократить тем самым процентные расходы, а также валютные риски. Напомню, что по итогам 1-го квартала 2014 года финансовые расходы Мегафона составили 3,6 млрд руб. или 19,3% от его квартальной операционной прибыли. Для сравнения: у МТС аналогичные расходы составили 17,8% от квартальной операционной прибыли.
С другой стороны, из-за ускоренного погашения долга могут пострадать промежуточные дивидендные выплаты за 1-й квартал 2014 года. На их существенный рост по сравнению с прошлым годом надеялись акционеры в связи с неплохими финансовыми показателями оператора за 2013 год и 1-й квартал 2014 года. Напомню, что свободный денежный поток Мегафона в 2013 году вырос на 16,3% г/г, до 82,3 млрд руб. В 1-м квартале 2014 года FCF в связи с ростом CAPEX сократился на 40,7% г/г, но все равно составил неплохие 13,6 млрд руб.
Согласно дивидендной политике оператора, на выплату акционерам направляется 70% от свободного денежного потока, или 50% от чистой прибыли с учетом корректировок, связанных с поддержанием комфортной долговой нагрузки. Соответственно, с учетом планов по ускоренному погашению долга, вряд ли стоит ожидать, что выплаты за 1-й квартал 2014 года будут существенно выше уровня 1-го квартала 2013-го. Напомню, что тогда оператор выплатил 6,41 млрд руб. или 10,34 руб. на акцию.
На текущий момент можно ждать выплат от Мегафона за последние три квартала 2013 года в размере 64,51 руб. на акцию, а за 1-й квартал 2014 года, по моим подсчетам, в размере около 10-15 руб. на бумагу. Исходя из текущих котировок, это в сумме дает дивидендную доходность порядка 7,2-7,3% годовых.
Дивидендные выплаты Мегафона
Источник: данные компании, оценки и расчеты Инвесткафе.
Резюмируя все вышесказанное, стоит отметить, что посредством ускоренной выплаты долгов Мегафон сократит процентные расходы и, что более важно, существенно снизит для себя валютные риски, что, очевидно, позитивно для котировок компании в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Однако потенциально возможное замедление темпов роста промежуточных дивидендных выплат г/г может оказать некоторое давление на котировки бумаг компании в краткосрочной перспективе. Тем не менее негативный эффект вряд ли будет заметен ввиду того, что обыкновенные акции Мегафона недавно были включены в высший котировальный список Московской Биржи. Апгрейд листинга создаст дополнительный спрос на акции, в том числе со стороны пенсионных фондов.
На текущий момент целевая цена по обыкновенным акциям Мегафона составляет 1059 руб. Долгосрочная рекомендация — «держать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Структура и сроки выплат Мегафона за Скартел и Yota, млрд $
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
На мой взгляд, новость о том, что Мегафон может досрочно выплатить $1,06 млрд за Скартел/Yota аффилированному с ним Garsdale выглядит неоднозначно. С одной стороны, в последнее время на фоне снижения геополитических рисков локально рубль существенно укрепился по отношению к американскому доллару — примерно на 4,5% с начала марта, до 34,3 руб. за доллар. Это создает удобный момент, чтобы избавиться от большой части долларового долга и сократить тем самым процентные расходы, а также валютные риски. Напомню, что по итогам 1-го квартала 2014 года финансовые расходы Мегафона составили 3,6 млрд руб. или 19,3% от его квартальной операционной прибыли. Для сравнения: у МТС аналогичные расходы составили 17,8% от квартальной операционной прибыли.
С другой стороны, из-за ускоренного погашения долга могут пострадать промежуточные дивидендные выплаты за 1-й квартал 2014 года. На их существенный рост по сравнению с прошлым годом надеялись акционеры в связи с неплохими финансовыми показателями оператора за 2013 год и 1-й квартал 2014 года. Напомню, что свободный денежный поток Мегафона в 2013 году вырос на 16,3% г/г, до 82,3 млрд руб. В 1-м квартале 2014 года FCF в связи с ростом CAPEX сократился на 40,7% г/г, но все равно составил неплохие 13,6 млрд руб.
Согласно дивидендной политике оператора, на выплату акционерам направляется 70% от свободного денежного потока, или 50% от чистой прибыли с учетом корректировок, связанных с поддержанием комфортной долговой нагрузки. Соответственно, с учетом планов по ускоренному погашению долга, вряд ли стоит ожидать, что выплаты за 1-й квартал 2014 года будут существенно выше уровня 1-го квартала 2013-го. Напомню, что тогда оператор выплатил 6,41 млрд руб. или 10,34 руб. на акцию.
На текущий момент можно ждать выплат от Мегафона за последние три квартала 2013 года в размере 64,51 руб. на акцию, а за 1-й квартал 2014 года, по моим подсчетам, в размере около 10-15 руб. на бумагу. Исходя из текущих котировок, это в сумме дает дивидендную доходность порядка 7,2-7,3% годовых.
Дивидендные выплаты Мегафона
Источник: данные компании, оценки и расчеты Инвесткафе.
Резюмируя все вышесказанное, стоит отметить, что посредством ускоренной выплаты долгов Мегафон сократит процентные расходы и, что более важно, существенно снизит для себя валютные риски, что, очевидно, позитивно для котировок компании в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Однако потенциально возможное замедление темпов роста промежуточных дивидендных выплат г/г может оказать некоторое давление на котировки бумаг компании в краткосрочной перспективе. Тем не менее негативный эффект вряд ли будет заметен ввиду того, что обыкновенные акции Мегафона недавно были включены в высший котировальный список Московской Биржи. Апгрейд листинга создаст дополнительный спрос на акции, в том числе со стороны пенсионных фондов.
На текущий момент целевая цена по обыкновенным акциям Мегафона составляет 1059 руб. Долгосрочная рекомендация — «держать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter