АФК Система под силу удержать высокую планку дивидендов

На прошлой неделе АФК Система раскрыла итоги годового общего собрания акционеров, состоявшегося 28 июня
На прошлой неделе АФК Система раскрыла итоги годового общего собрания акционеров, состоявшегося 28 июня. Помимо обычного для подобного мероприятия утверждения состава совета директоров и аудитора, было принято решение направить на выплату дивидендов по итогам 2013 года средства в том объеме, который ранее рекомендовал совет директоров компании. В совдире Системы большинство составляют независимые директора, что, признаться, несколько необычно для российского рынка, но председателем остается ее мажоритарный акционер Владимир Евтушенков. Соответственно, риски связанные с возможным неприятием ГОСА рекомендаций совдира по дивидендам в данном случае были минимальны.

Структура акционерного капитала АФК Система на начало 2014 года

АФК Система под силу удержать высокую планку дивидендов


Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.

Итак, всего за 2013 год АФК Система заплатит 19,9 млрд руб., или 2,06 руб. на одну обыкновенную акцию. По сравнению с уровнем 2012 года дивиденды вырастут аж на 115% г/г. А если сопоставлять их с 2011 годом, то выплаты на акцию увеличились почти на порядок, в том числе вследствие небольшого сокращения средневзвешенного количества бумаг в обращении.

Номинальный объем дивидендных выплат АФК Система

АФК Система под силу удержать высокую планку дивидендов


Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.

Дата отсечки по реестру акционеров для получения дивидендов (без учета поставки акций в режиме торгов Т+2) назначена на 17 июля. Исходя из того, что на текущий момент стоимость акций холдинга на Московской бирже составляет 47,3 руб., дивидендная доходность по ним может достигнуть около 4,3% годовых. Это близко к среднему уровню для входящих в индекс ММВБ бумаг. При этом в прошлом году доходность по акциям Системы равнялась 3,57% годовых. Как видно, показатель дивидендной доходности бумаг за последний год заметно увеличился даже с учетом хорошего роста их курсовой стоимости.

С учетом всего вышесказанного я полагаю, что ключевыми сейчас становится вопрос: что будет с котировками Системы в среднесрочной (после отсечки для выплаты дивидендов) и долгосрочной перспективе.

Что касается среднесрочной перспективы, то я ожидаю, что дивидендный разрыв после отсечки по акциям АФК Система будет достаточно быстро выкуплен. Напомню, что, несмотря на высокие дивидендные выплаты, чистый долг корпоративного центра АФК Система в 1-м квартале 2014 года сократился на 4,4% г/г, до $1,71 млрд, консолидированный долг упал на 8,6% г/г, до $14,3 млрд. При этом долларовая выручка за 2013 год выросла на 5,9% г/г, до $35,94 млрд, а чистая прибыль в доле АФК — на 11,1% г/г, до $1,99 млрд. Очевидно, что компания явно платит дивиденды не из последних сбережений, поэтому ее бумаги останутся привлекательными для покупки и после отсечки, что приведет к достаточно быстрому выкупу дивидендного разрыва.

Если говорить о долгосрочной перспективе, то здесь стоит отметить перспективы возможной монетизации в 2014 году таких активов, как Башнефть и Детский Мир посредством проведения их SPO/IPO при условии сохранения дивидендов МТС и Башнефти, перечисляемых в пользу Системы, примерно на уровне 2013 года. Напомню, что дивидендная политика холдинга подразумевает выплаты в размере не менее 10% от чистой прибыли и не менее 10% от чистой денежной прибыли от сделок, таких как, например, продажа активов. Это означает, что и по итогам 2014 года дивиденды могут возрасти в 1,4-1,8 раза даже вопреки эффекту высокой базы. Далее эти выплаты могут остаться примерно на достигнутом в текущем году достаточно высоком уровне. И это, на мой взгляд, окажет поддержку акциям АФК Система в долгосрочной перспективе.

Справедливая стоимость обыкновенной акции Системы по-прежнему составляет 50,8 руб. Потенциал роста — 7%. Долгосрочная рекомендация — «держать».
/ (C) Источник

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter