Ослабление рубля станет помехой для ЦБ в борьбе с инфляцией

Под давлением геополитических рисков, которые особенно выросли после новостей о том, что в Донецкой области был сбит самолет авиакомпании Malaysia Airlines, рубль продолжил свое снижение. 4 августа официальный курс рубля к доллару достиг минимального значения с апреля 2014 года и составил 35.73 руб
Под давлением геополитических рисков, которые особенно выросли после новостей о том, что в Донецкой области был сбит самолет авиакомпании Malaysia Airlines, рубль продолжил свое снижение. 4 августа официальный курс рубля к доллару достиг минимального значения с апреля 2014 года и составил 35.73 руб.

При этом 4 предыдущих месяца российская валюта укреплялась к доллару после достижения рекордных 36.65 руб. в середине марта. Это позволило надеяться на то, что Центробанку все же удастся сдержать дальнейший рост инфляции. Однако, после того как украинский конфликт повлек за собой смерти мирных граждан ЕС, а Запад ввел новые более жесткие санкции против РФ, угроза дальнейшего ослабления рубля значительно выросла, что необратимо приведет к подъему инфляции и снижению благосостояния населения.

По данным Росстата, темпы потребительской инфляции в июне достигли 7,8% годовых, несмотря на ужесточение монетарной политики регулятором, в результате которого ключевая процентная ставка была увеличена с 5,5% в марте до 7,5% в апреле. После того, как регулятор осознал, что даже такие меры не привели к снижению инфляции, 28 июля ключевая процентная ставка была увеличена еще на 0,5 п.п. до 8%.

Решение регулятора было вынужденным, так как Центробанк переходит к политике инфляционного тергетирования и одной из основных своих целей видит поддержание темпов инфляции на оптимальном уровне. После девальвации рубля на фоне украинского кризиса и присоединения Крыма инфляция в РФ значительно ускорилась, из-за чего планы ЦБ по ее снижению оказались под угрозой.

Ослабление национальной валюты не единственная угроза для ЦБ в его планах по таргетированию инфляции. Правительство РФ обсуждает введение в стране налога с продаж с максимальной ставкой в 3%, при этом НДС может быть также увеличен на 2 п.п. до 20%. Перспектива повышения налогового бремени приведет к необратимому росту потребительского спроса и подъему цен, как это произошло в Японии, где в апреле этого года был повышен налог с продаж.

В марте, перед ужесточением налоговой политики, розничные продажи в стране подскочили на 11% г/г, при этом наиболее значительно выросли закупки оборудования: на 37,5% г/г. На этом фоне темпы инфляции в апреле разогнались до 1,3% г/г, что было позитивным явлением для страны, которая многие годы борется с дефляцией. Однако для России появление ажиотажного спроса, и, как следствие, рост цен станут более чем негативными событиями и повлекут за собой очередной скачок инфляции.

Не может не беспокоить и тот факт, что по итогам I полугодия 2014 года население РФ превратилось в нетто-заемщиков банковской системы впервые с 2008 года. Чистый отток средств физических лиц на 1 июля составил 590 млрд. руб. С 2009 по 2013 года сальдо операций российских банков с населением было положительным, однако, по прогнозам, уже к концу 2014 года россияне займут у банков на 500 млрд. руб. больше, чем разместят на счетах. Средства, которые изымаются с депозитов, идут на приобретения жилья и автомобилей, а также на покупку валюты.

При этом рост потребительского спроса опять приводит к подъему цен, а перевод денежных средств в иностранную валюту только усугубляет ослабление рубля. На 2015 год Минфин также запланировал налоговый маневр в нефтяной отрасли. Планируется значительно сократить пошлины на экспорт нефти и акцизы, но одновременно повысить налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ). Резкий скачок НДПИ вызовет рост цен на топливо, что очень негативно отразится на инфляции.

В сложившихся условиях планы Центробанка по снижению темпов инфляции оказываются под угрозой. Ослабление рубля из-за роста геополитических рисков и ожиданий новых санкций, а также низкие темпы роста российской экономики приведут к тому, что инфляция останется на высоком уровне, при этом существует риск еще большего увеличения цен в стране, если ослабление рубля продолжится.

По оценкам ЦБ РФ, во II квартале 2014 года наблюдалось умеренное восстановление экономической активности, темпы роста ВВП вышли из области отрицательных значений и оказались на уровне близком к нулю, однако индексы потребительской уверенности остаются на низком уровне из-за сохранения неопределенной внешнеэкономической конъюнктуры.

Решительные действия Банка России, направленные на снижение темпов инфляции, пока не принесли ощутимых результатов. Центробанк ожидает замедления темпов роста цен во II полугодии 2014 года за счет исчерпания эффекта от девальвации рубля, а также меньшего масштаба индексации регулируемых цен и тарифов. Однако недавние санкции Запада, направленные на изоляцию РФ, свидетельствуют о готовности США и ЕС идти и на более жесткие меры, которые могут вогнать экономику РФ в рецессию.

На этом фоне адекватным бы выглядело смягчение монетарной политики регулятором, однако в связи с переходом к политике инфляционного таргетирования, маловероятно, что ЦБ пойдет на это. Скорее наоборот, высока вероятность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.

Перед Банком России сейчас стоит очень трудная задача: с одной стороны, необходимо выполнить взятые на себя обещания по снижению инфляции, но, с другой стороны, нельзя допустить и рецессии российской экономики. Пока кажется, что регулятор больше придерживается первой цели, однако угроза дальнейшего ослабления рубля может не позволить ЦБ достичь ее.
http://www.qbfin.ru/ (C) Источник

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter