Мегафон: целевая цена по обыкновенным акциям оператора повышена

После того как Мегафон отчитался за 2-й квартал 2014 года по МСФО, пришло время обновить целевую цену по соответствующим акциям. В первую очередь вкратце напомню об основных финансовых и операционных показателях, которые представила компания, так как их динамика обусловила изменение целевой цены по бумагам эмитента
После того как Мегафон отчитался за 2-й квартал 2014 года по МСФО, пришло время обновить целевую цену по соответствующим акциям. В первую очередь вкратце напомню об основных финансовых и операционных показателях, которые представила компания, так как их динамика обусловила изменение целевой цены по бумагам эмитента.

Выручка Мегафона за 2-й квартал выросла на 6,1% г/г и достигла 76,7 млрд руб. Динамика была выше среднеотраслевых показателей. При этом менеджмент подтвердил свой прогноз на 2014 год по темпам роста выручки в пределах 6-8% г/г. Драйверами роста выступили два сегмента: передача мобильных данных и розница.

За счет M&A сделок и довольно успешного позиционирования на рынке соответствующих услуг выручка оператора от передачи мобильных данных в РФ прибавила за квартал 39,2% г/г и достигла 15,9 млрд руб. Соответственно, теперь сегмент приносит 24,3% всей мобильной выручки Мегафона в РФ. Для сравнения: в том же квартале российский сегмент МТС продемонстрировал аналогичный показатель на уровне в 21,58%, а российский сегмент VimpelCom ltd. — 15,96%. Хорошие позиции в данном сегменте сейчас важны, так как он является драйвером роста выручки в долгосрочной перспективе по мере роста спроса среди населения на дешевые мобильные гаджеты. Также здесь стоит отметить, что с учетом приобретения Yota и сохранения ее бренда, Мегафон может успешно сегментировать рынок передачи мобильных данных и тем самым сохранить свою общую долю на нем неизменной, несмотря на появление новых игроков (например СП Теле2 и Ростелекома).

Выручка от розницы Мегафона прибавила за квартал 24,6% г/г и достигла 5 млрд руб. Своя розница позволяет продавать больше «качественных» контрактов вместе с мобильными гаджетами, что снижает отток абонентской базы и косвенно ведет к росту выручки от уже упомянутой передачи мобильных данных.

Давление на выручку оператора все больше оказывает сокращение доходов от не-VAS (приносящих дополнительный доход) услуг. Например, если вычесть из мобильной выручки Мегафона по РФ за 2-й квартал выручку от передачи мобильных данных, то обнаружится, что оставшаяся выручка снизилась на 3,7% г/г, до 49,5 млрд руб. И это несмотря на рост мобильной абонентской базы на 6,1% г/г, до 68 млн. Это означает, что, с одной стороны, снижаются цены на голосовую связь. С другой стороны, большая часть новых абонентов является пользователями планшетов и модемов, то есть гаджетов без голосовой связи.

Если учесть все вышесказанное, то теперь при расчете целевой цены существенно ниже, чем в прошлом моем прогнозе будут темпы роста выручки без учета передачи данных. Теперь я ожидаю, что в 2014-м и 2015 году здесь будет слабо негативная динамика. При этом в значительной мере это будет компенсировано более высокими темпами роста выручки от передачи мобильных данных.

Мегафон: целевая цена по обыкновенным акциям оператора повышена


Мегафон: целевая цена по обыкновенным акциям оператора повышена


Источник: прогнозы и инфографика Инвесткафе.

С учетом некоторого усиления конкуренции в регионах и потребности в интеграции полученных в ходе M&A сделок активов в сторону повышения были немного пересмотрены капитальные расходы оператора, что отразилось на денежном потоке Мегафона.

Мегафон: целевая цена по обыкновенным акциям оператора повышена


Источник: расчеты и инфографика Инвесткафе.

Расчет прогнозной стоимости компании

Мегафон: целевая цена по обыкновенным акциям оператора повышена


Источник: расчеты и инфографика Инвесткафе.

Расчет постпрогнозной стоимости компании

Мегафон: целевая цена по обыкновенным акциям оператора повышена


Источник: расчеты и инфографика Инвесткафе.

Итоговые значения

Мегафон: целевая цена по обыкновенным акциям оператора повышена


Источник: расчеты и инфографика Инвесткафе.

Новая долгосрочная целевая цена по обыкновенным акциям Мегафона составляет 1167,9 руб. за бумагу. Увеличение по сравнению с предыдущим таргетом на 10% по большей части обусловлено несколько более оптимистичными ожиданиями от динамики выручки от передачи мобильных данных в РФ в долгосрочной перспективе
/ (C) Источник

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter