10 сентября 2014 Мои Инвестиции Коровин Максим
На этой неделе курс доллара по отношению к рублю обновил исторический максимум, достигнув отметки 37,50. Правда, на этом уровне доллар оставался недолго - рубль отыграл часть потерь. В целом же с начала года курс российской валюты к доллару снизился почти на 11%. По отношению к другим ликвидным валютам стран с развивающимися рынками (Россия относится к этой категории) рубль также оказался в числе отстающих: с начала года он ослаб на 9-10% относительно рассчитываемого JPMorgan сводного индекса валют развивающихся стран к доллару.
На сегодня рубль слишком недооценен, и, мне кажется, покупка долларов по курсу выше 36,50 является не слишком выгодной стратегией. Напротив, на таких высоких уровнях предпочтительнее иметь рублевые сбережения, тем более что ставки по вкладам приближаются к двузначным цифрам. Так, по данным Банка России, максимальная депозитная ставка по вкладам в рублях для физических лиц в августе достигла 9,21% против 8,38% в декабре 2013г. Альтернативой может стать и покупка государственных ценных бумаг, торгующихся с доходностью около 9,4-9,6% к погашению через два - четыре года.
Повышение геополитических рисков (в том числе антироссийских санкций) и продолжающаяся либерализация валютного рынка были ключевыми факторами, повлиявшими на ослабление рубля. Иностранные фонды сокращали вложения в российские активы, российские банки вынуждены увеличивать объем свободной долларовой ликвидности, чтобы обслуживать клиентов на фоне фактически закрытых для российских компаний внешних долговых рынков.
Кроме того, ЦБ снизил до нуля свое присутствие на валютном рынке. Коридор бивалютной корзины в августе был расширен до 9 руб. и в настоящее время составляет 35,4-44,4 руб. При этом интервенции Центрального банка будут проводиться только на границах этого коридора. Во всех других случаях ЦБ будет влиять на динамику курса рубля с помощью процентных ставок, если резкие колебания рубля будут увеличивать инфляционные риски.
К концу года мы прогнозируем (по фундаментальным показателям) курс доллара на уровне 36,0 руб. На 2015г. мы закладываем небольшое ослабление российской валюты - до 37 руб., что полностью может быть компенсировано относительно более высоким процентным доходом по рублевым инвестициям.
Благодаря уже произошедшему ослаблению рубля профицит счета текущих операций России в 2014-2015гг. составит около 3% ВВП, что почти в два раза выше по сравнению с 2013г. (1,6% ВВП). Растущий профицит счета текущих операций показывает, что Россия продает за рубеж товаров и услуг на большую сумму, чем покупает. Это означает приток иностранной валюты в страну и поддержку национальной валюты. Улучшение баланса внешней торговли товарами и услугами связано в первую очередь с сокращением спроса на подорожавший импорт и с меньшей туристической активностью.
Вместе с тем бегство капитала (отражается по счету операций с капиталом платежного баланса страны) остается основной проблемой для валютного рынка. В этом году в связи с ростом геополитической напряженности это стало еще большей головной болью на фоне сокращения притока иностранных инвестиций (как прямых, так и портфельных).
Мы считаем, что при прочих равных условиях профицита счета текущих операций (чистые поступления от экспортно-импортных операций) в обозримом будущем будет достаточно для балансирования капитального счета (оттока капитала), что в теории означает отсутствие фундаментального давления на курс рубля.
Однако в этом уравнении есть одно важное неизвестное - так называемый внутренний отток капитала, когда происходит массовая конвертация рублевых депозитов в валютные. Этот фактор особенно ярко проявился в I квартале этого года.
И, кроме того, необходимо быть готовым к росту волатильности курса рубля. Рубль, скорее всего, будет заметно качать в обе стороны, в том числе из-за ухода ЦБ с валютного рынка. Вспомните тогда опыт первой половины этого года: те, кто поддается валютной панике, в результате проигрывают.
https://t.me/omyinvestments (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На сегодня рубль слишком недооценен, и, мне кажется, покупка долларов по курсу выше 36,50 является не слишком выгодной стратегией. Напротив, на таких высоких уровнях предпочтительнее иметь рублевые сбережения, тем более что ставки по вкладам приближаются к двузначным цифрам. Так, по данным Банка России, максимальная депозитная ставка по вкладам в рублях для физических лиц в августе достигла 9,21% против 8,38% в декабре 2013г. Альтернативой может стать и покупка государственных ценных бумаг, торгующихся с доходностью около 9,4-9,6% к погашению через два - четыре года.
Повышение геополитических рисков (в том числе антироссийских санкций) и продолжающаяся либерализация валютного рынка были ключевыми факторами, повлиявшими на ослабление рубля. Иностранные фонды сокращали вложения в российские активы, российские банки вынуждены увеличивать объем свободной долларовой ликвидности, чтобы обслуживать клиентов на фоне фактически закрытых для российских компаний внешних долговых рынков.
Кроме того, ЦБ снизил до нуля свое присутствие на валютном рынке. Коридор бивалютной корзины в августе был расширен до 9 руб. и в настоящее время составляет 35,4-44,4 руб. При этом интервенции Центрального банка будут проводиться только на границах этого коридора. Во всех других случаях ЦБ будет влиять на динамику курса рубля с помощью процентных ставок, если резкие колебания рубля будут увеличивать инфляционные риски.
К концу года мы прогнозируем (по фундаментальным показателям) курс доллара на уровне 36,0 руб. На 2015г. мы закладываем небольшое ослабление российской валюты - до 37 руб., что полностью может быть компенсировано относительно более высоким процентным доходом по рублевым инвестициям.
Благодаря уже произошедшему ослаблению рубля профицит счета текущих операций России в 2014-2015гг. составит около 3% ВВП, что почти в два раза выше по сравнению с 2013г. (1,6% ВВП). Растущий профицит счета текущих операций показывает, что Россия продает за рубеж товаров и услуг на большую сумму, чем покупает. Это означает приток иностранной валюты в страну и поддержку национальной валюты. Улучшение баланса внешней торговли товарами и услугами связано в первую очередь с сокращением спроса на подорожавший импорт и с меньшей туристической активностью.
Вместе с тем бегство капитала (отражается по счету операций с капиталом платежного баланса страны) остается основной проблемой для валютного рынка. В этом году в связи с ростом геополитической напряженности это стало еще большей головной болью на фоне сокращения притока иностранных инвестиций (как прямых, так и портфельных).
Мы считаем, что при прочих равных условиях профицита счета текущих операций (чистые поступления от экспортно-импортных операций) в обозримом будущем будет достаточно для балансирования капитального счета (оттока капитала), что в теории означает отсутствие фундаментального давления на курс рубля.
Однако в этом уравнении есть одно важное неизвестное - так называемый внутренний отток капитала, когда происходит массовая конвертация рублевых депозитов в валютные. Этот фактор особенно ярко проявился в I квартале этого года.
И, кроме того, необходимо быть готовым к росту волатильности курса рубля. Рубль, скорее всего, будет заметно качать в обе стороны, в том числе из-за ухода ЦБ с валютного рынка. Вспомните тогда опыт первой половины этого года: те, кто поддается валютной панике, в результате проигрывают.
https://t.me/omyinvestments (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter