ЦБ не оставляет рубль без поддержки

Мировые рынки и макроэкономика
• В начале 2015 года ЕЦБ намерен пересмотреть кредитно-денежную политику.
• Президент России Владимир Путин выступил с обращением к Федеральному Собранию.
• Банк России провел валютные интервенции и принял решение установить с 4 декабря 2014 года минимальные ставки по сделкам РЕПО в иностранной валюте.

Долговой рынок
• В 16:30 по МСК будут опубликованы данные по занятости населения вне сельского хозяйства в США за ноябрь, а также коэффициент безработицы. Данные макро индикаторы очень важны для рынка и могут оказать сильное влияние на будущий тренд государственных облигаций США. Ближе к выходу этих показателей волатильность на рынке вырастет.
• В четверг на рынке локального долга сохранилась негативная динамика, однако активность распродаж в госбумагах снизилась. Доходности эталонных выпусков продолжают расти. Сегодня мы ждем некоторого восстановления рынка на фоне укрепления рубля.

Комментарии
• Чистая прибыль МКБ по МСФО за 9 месяцев выросла на 13,2% до 6,4 млрд рублей. Норматив достаточности капитал Н1.0, рассчитанный по стандартам «Базель III», составил 14,8%, коэффициент капитала 1-го уровня — 10,8%. Финансовые результаты банка за 9М2014 года показали хорошую динамику. Но в ноябре спреды между суверенными бумагами США и РФ сильно расширились, что повлияло и на корпоративный сектор российских евробондов. Поэтому в данный момент мы предполагаем, что давление на российские евробонды будет сохраняться.
• ОАО «МХК «ЕвроХим» опубликовало отчетность по МСФО за 3 квартал 2014 г. По нашим оценкам, локальные бонды компании оценены рынком справедливо. Более интересно в секторе минеральных удобрений сейчас выглядит выпуск Акрон, БО-01 (дюрация - 0,94 г., YTP – 15,83%, G – спред – 580 б. п.).

Торговые идеи на долговом рынке

Еврооблигации

METINR-20 (USD) (NEW)

CRBKMO-18 (USD)

SIBNEF-22 (USD)

PROMBK-17 (USD)

TRUBRU-20 (USD)

PHORRU-18 (USD)

RURAIL-21 (EUR)

NLMKRU-18 (USD)

ROSNRM-17 (USD)

RUSSIA-23 (USD)

VEBBNK-20 (USD)

GMKNRM-18 (USD)

Рублевые облигации

Новая перевозочная компания, БО-1 (NEW)

Промсвязьбанк, БО-06 (NEW)

Райффайзенбанк, БО-04

Металлоинвест, 05

МДМ, 08

МКБ, БО-10

Вымпелком Инвест, БО-06

Мировые рынки и макроэкономика

Ослабление доллара оказало ощутимую поддержку ценам на черное золото, однако котировки нефти за минувшие сутки потеряли порядка 2%. Стало известно, что государственная нефтедобывающая компания Саудовской Аравии Saudi Aramco выступила с заявлением о снижении в январе цен на нефть для США и для стран Азии. Это стало дополнительным ударом по котировкам углеводорода после принятия ОПЕК решения не сокращать квоты добычи.

Накануне Президент России Владимир Путин выступил с обращением к Федеральному Собранию, в котором глава государства изложил свое видение основных направлений развития страны на ближайшее время. Инвесторы очень позитивно отнеслись к тому, что говорилось в послании.

В целях стабилизации ситуации на валютном рынке Банк России провел валютные интервенции и принял решение установить с 4 декабря 2014 года минимальные ставки по сделкам РЕПО в иностранной валюте на все сроки (1 неделя, 28 дней, 12 месяцев) равными ставкам LIBOR в соответствующих валютах на сопоставимые сроки, увеличенным на 0,5 процентного пункта – об этом говорится в информационном сообщение ЦБ РФ, опубликованном на сайте регулятора. Центробанк, таким образом, пытается ослабить давление на российскую валюту.

Рубль по итогам вчерашнего дня ослаб на 2,41% до уровня 54,46 рубля за доллар. Продолжившееся снижение цен на нефть, неопределенность с дальнейшей монетарной политикой ЕЦБ, ухудшение прогноза развития экономики Еврозоны – всё это оказало сильное давление на российскую валюту. Сдерживающим ослабление рубля фактором стали активные действия Банка России, который снизил ставки валютного РЕПО и провел интервенции. Сегодня рубль может остаться под давлением.

Долговой рынок

Еврооблигации

Вчера суверенные и корпоративные российские еврооблигации консолидировались. Бонд RUSSIA-30 вырос в доходности с 5,89% до 5,96%, а Z-спред к UST-10 расширился на 7 б. п. с 402 до 409 б. п. UST-10 закрылась на доходности в 2,23% против 2,27% в начале сессии. Выступление Президента России Владимира Путина перед Федеральным собранием незначительно отразилось на рынке евробондов.

Сегодня будет опубликован предварительный ВВП Евросоюза (квартальный, ежегодный). Изменений не ожидается, но мы склонны полагать, что за 3 квартал будут изменения в сторону уменьшения. В 16:30 по МСК будут опубликованы данные по занятости населения вне сельского хозяйства в США за ноябрь, а также коэффициент безработицы. Данные макро индикаторы очень важны для рынка и могут оказать сильное влияние на будущий тренд государственных облигаций США. Ближе к выходу этих показателей волатильность на рынке вырастет.

ЦБ не оставляет рубль без поддержки


Локальный рынок

В четверг на рынке локального долга сохранилась негативная динамика, однако активность распродаж в госбумагах снизилась. По итогам торгов ценовой индекс государственных облигаций Московской биржи потерял символические 0,05%. Доходности эталонных выпусков продолжают расти: по ОФЗ 26206 – до 11,54% при снижении котировок ниже 92% от номинала. В случае с более длинными ОФЗ 26207 доходность поднялась до 10,90% годовых при снижении котировок ниже 83% от номинала.

Муниципальные и корпоративные облигации выглядели слабее и завершили день снижением цен в целом на 0,73% и 0,20% соответственно.

Активность игроков низкая. Оборот во всех сегментах составил 5,7 млрд. рублей.

Сегодня мы ждем некоторого восстановления рынка на фоне укрепления рубля.

ЦБ не оставляет рубль без поддержки


Комментарии по эмитентам

Вчера отчитался МКБ за 9 месяцев 2014 года по международным стандартам финансовой отчетности. Операционные расходы г-к-г выросли на 22,3%, что связано с расширением бизнеса банка. Чистая прибыль г-к-г выросла на 13,2% до 6,3 млрд руб. что обусловлено увеличением чистого процентного доход (после вычета по резервам) на 43,9% до 10,6 млрд руб. с 7,3 млрд руб., а также чистого комиссионного дохода на 11,5% до 5,17 млрд руб. с 4,64 млрд руб. Чистая процентная маржа увеличилась до 5,4% с 5,0%.

Мы оцениваем отчетность как достаточно сильную. В разделе комиссионного дохода продемонстрировали рост следующие статьи: расчеты и переводы, пластиковые карты и др., что соответствует стратегии развития данного сегмента банка. Также ресурсную базу банка поддержали счета и депозиты клиентов, которые увеличились на 9% за 9М2014 года. Также выросли корпоративные и розничные депозиты. За отчетный период активы банка увеличились на 9,3% до 496,3 млрд руб. с 454,2 млрд руб. по итогам 2013 года. Мы отмечаем рост совокупного кредитного портфеля до вычета резервов на 16,9% до 371 млрд руб. Также увеличилось число выдачи кредитов частным и корпоративным клиентам. При этом NPL (90+) поднялся до 2,6% с 1,3% из-за растущей доли розничного бизнеса, а в корпоративном сегменте ухудшилось финансовое состояние одного из крупных заемщиков. Объем резервов на возможные потери по ссудам увеличился за отчетный период с 2,8% до 3,6% в основном из-за ухудшения внешней среды.

Норматив достаточности капитал Н1.0, рассчитанный по стандартам «Базель III» составил 14,8% по итогам 9М текущего года, а коэффициент капитала 1-го уровня — 10,8%.

МКБ занимает 10-е место в РФ по объему средств частных лиц и 15-е место по объему кредитов для розничных клиентов по результатам 3К2014 года.

Финансовые результаты банка за 9М2014 года показали хорошую динамику. Но в ноябре спреды между суверенными бумагами США и РФ сильно расширились, что повлияло и на корпоративный сектор российских евробондов. Поэтому в данный момент мы предполагаем, что давление на российские евробонды будет сохраняться.

В локальных облигациях мы отдаем предпочтение МКБ, БО-10 (дюрация - 0,57 г., YTP – 14,42%, G – спред – 440 б. п.), который выглядит недооцененным по сравнению со схожими по дюрации и рейтингам выпусками банков- аналогов. Опубликованные результаты деятельности окажут поддержку облигациям. Мы ждем динамики котировок лучше рынка в целом.

ОАО «МХК «ЕвроХим» опубликовало отчетность по МСФО за 3 квартал 2014 г. В отчетном выручка составила 26,76 млрд рублей, снизившись на 3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, EBITDA выросла на 52% и составила 13,2 млрд рублей. Чистый убыток составил 8,38 млрд рублей против чистой прибыли в размере 2,99 млрд рублей годом ранее. Выручка компании за 9 месяцев выросла на 3% - до 87,23 млрд рублей, EBITDA - на 14,5%, до 38,6 млрд рублей. Чистая прибыль за январь-сентябрь составила 2,24 млрд рублей против 9,65 млрд рублей годом ранее.

На рынке локального долга «ЕвроХим» представлен двумя выпусками классических облигаций: более ликвидным ЕвроХим, 02 (дюрация - 0,55 г., YTP – 12,46%, G – спред – 233 б. п.) и неликвидным ЕвроХим, 03 (дюрация - 0,94 г., YTP – 12,82%, G – спред – 253 б. п.). По нашим оценкам, оба бонда компании оценены рынком справедливо. Более интересно в секторе минеральных удобрений, на наш взгляд, сейчас выглядит выпуск Акрон, БО-01 (дюрация - 0,94 г., YTP – 15,83%, G – спред – 580 б. п.). Премия за более низкий рейтинг по сравнению с ЕвроХим, 03 выглядит завышенной. По нашим оценкам, справедливая доходность Акрон, БО-01 находится в диапазоне 14,3-14,5% годовых.

Мы не видим идей также в единственном обращающемся на рынке евробонде компании EUCHEM-17 (YTM 8,22%, Z-спред 706 б. п.).

ЦБ не оставляет рубль без поддержки

ЦБ не оставляет рубль без поддержки

ЦБ не оставляет рубль без поддержки

Источник: http://ru.ufs-federation.com/
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=231948 обязательна Условия использования материалов