Нижнекамскнефтехим Незаслуженно забытый победитель

* C учетом изменений конъюнктуры рынка мы обновили нашу финансовую модель и справедливую стоимость акций Нижнекамскнефтехима. Основываясь на оценке по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), нами была установлена справедливая цена НКНХ на конец 2015 г. на уровне 0,95 долл. за обыкновенную и 0,68 долл. за привилегированную акцию. Потенциал роста к текущим котировкам составляет 115,5% для обыкновенных и 83,4% для привилегированных акций и подразумевает рекомендацию «ПОКУПАТЬ». Мы считаем, что НКНХ является одним из крупных бенефициаров прошедшей в конце 2014 г. девальвации рубля и пока что остается незаслуженно обойденным вниманием рынка – котировки акций компании в последний год следовали за индексом РТС, в то время как акции большинства экспортеров за этот период существенно опередили индекс.

* Публикация отчетности НКНХ за 2014 г. ожидается только в марте, но еще в конце января генеральный директор Татнефтехиминвест-холдинга Рафинат Яруллин озвучил предварительные цифры. Так, сообщается, что в 2014 г. Нижнекамскнефтехим увеличил производство на 2,7%. Выручка предприятия по итогам года составила 133 млрд руб. Чистая прибыль Нижнекамскнефтехима по сравнению с 2013 г. возросла в 1,5 раза – до 9 млрд руб. Рост чистой прибыли означает и соответствующий рост дивидендов – по итогам прошлого года дивиденды могут составить порядка 1,5 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию, дивидендная доходность – 5,5% и 6,8% соответственно. Благотворное влияние девальвации в полной степени проявится в финансовых результатах за 2015 г. При среднегодовом курсе рубля в 60 руб. за доллар мы ожидаем, что чистая прибыль в 2015 г. вырастет в долларовом выражении в 2,8 раз по сравнению с 2013 г. (пятикратный рост в рублевом выражении) – до 524 млн долл. (31,4 млрд руб.). EBITDA компании вырастет в 2,5 раза по отношению к показателю 2013г. – до 702 млн. долл. Дивиденды по итогам 2015 г. могут вырасти до 5 руб. на акцию, что предполагает доходность к текущим котировкам в 18,3% по обыкновенным и 22,5% – по привилегированным акциям.

* Ключевые направления бизнеса компании – производство синтетических каучуков и пластиков. При этом подавляющая часть производимого каучука отправляется на экспорт, пластики в основном поставляются на внутренний рынок. Изменения конъюнктуры мирового рынка каучука оказывают серьезное влияние на финансовые результаты компании. С 2011 г. рентабельность производства каучука находилась под постоянным давлением снижающихся цен – по сравнению с пиком 2011 г. долларовые цены на каучук снизились к 2014 г. почти в 2,5 раза. Согласно последнему докладу Global Industry Analysts (GIA), мировой рынок синтетического каучука значительно вырастет в ближайшие годы, особенно из-за увеличения спроса в шинном и автомобильном секторах. Рост спроса будет связан как с выходом из рецессии автомобильной индустрии развитых стран, так и со стремительным ростом развивающихся автомобильных рынков в Азии (особенно в Китае и Индии), а также в странах Латинской Америки и Восточной Европы. В соответствии с февральскими прогнозами EIU Economic and Commodity Forecast, долларовые цены на каучук вырастут в 2015 г. на 7% по сравнению с 2014 г., а среднегодовые темпы роста цен в ближайшие пять лет заметно опередят долларовую инфляцию и составят 7,95% в год. Благодаря девальвации рост среднегодовых рублевых цен на каучук НКНХ в 2015 г. по сравнению с 2014 г. может составить 65%.

* Второй ключевой сегмент бизнеса НКНХ – производство пластиков – хотя и ориентирован на внутренний рынок, тем не менее, также в значительной степени выиграет от девальвации. Доля импорта по всем основным типам пластиков на российском рынке в 2013 г. составляла не менее 20%, а это означает, что российский рынок пластиков не является локальным, а привязан к мировым ценам. Более того, в последние годы внутрироссийские цены в результате дефицита пластиков на внутреннем рынке зачастую оказывались выше мировых. В связи с девальвацией ситуация временно изменилась – рублевые цены пока не успели полностью отразить снижение курсовой стоимости рубля, что уже в начале года привело к резкому снижению объемов импорта по основным видам пластиков. Снижение объемов импорта создает простор для импортозамещения, при этом можно ожидать, что цены на пластики на внутреннем рынке будут расти в ближайшее время, постепенно подтягиваясь к мировому уровню.

* Основным сырьем для НКНХ является прямогонный бензин (нафта) – на долю нафты приходилось в 2013 г. порядка 20% себестоимости. При этом цены на нафту на внутреннем рынке ранее были практически в два раза ниже мировых благодаря высоким экспортным пошлинам, которые в 2014 г. составляли 90% от экспортной пошлины на сырую нефть, что давало существенное преимущество российским нефтехимикам по сравнению с глобальными конкурентами. Но налоговый маневр, введенный в действие с 2015 г., может несколько осложнить жизнь нефтехимической отрасли. В соответствии с новыми формулами расчета, с 2015 г. начинается постепенное снижение как пошлин на нефть, так и коэффициентов расчета экспортных пошлин на нафту. Так, экспортная пошлина на нафту в 2015 г. снижена до 85% от пошлины на нефть, далее последует снижение до 71% в 2016 г. и 55% – в 2017 г. При этом снижаются и коэффициенты расчета экспортной пошлины на нефть – с 0,6 в 2014 г. до 0,42 в текущем, 0,36 в 2016 г. и 0,3 – в 2017 г. В результате этих изменений экспортные пошлины на прямогонный бензин существенно снизятся к 2017 г. По нашим оценкам, экспортная пошлина на нафту в 2017 г. может снизится до 10% от ее цены на мировом рынке по сравнению с более чем 35% в 2014 г., что приведет к опережающему росту цен на это сырье на внутреннем рынке и уменьшению конкурентного преимущества российской нефтехимии. Отчасти этот негативный эффект химические компании смогут компенсировать повышением использования в производстве доли СУГ, экспортная пошлина на который будет плавно повышаться в ближайшие годы. По нашим оценкам, даже несмотря на ожидаемый рост цен на сырье, финансовые показатели НКНХ продолжат рост и после 2015 г. благодаря росту цен на производимую продукцию.

* Изменения в налогообложении прямогонного бензина могут отразиться на привлекательности давно взращиваемого компанией проекта по строительству нового этиленового комплекса. Действующие мощности по производству этилена компании составляют 600 тыс. т в год, что пока полностью удовлетворяет внутренние нужды и даже позволяет осуществлять поставки сырья сторонним потребителям. Но планы по наращиванию объемов производства пластиков и каучука предполагают необходимость расширения мощностей по производству этилена. Ранее компания рассматривала вариант строительства нового этиленового комплекса мощностью в 1 млн. т в год, стоимость строительства оценивалась в 84 млрд руб. Проект неоднократно откладывался, и на текущий момент заявлено, что решение о реализации проекта будет принято в 2015 г. Сообщается, что рассматривается вариант строительства в два этапа: на первом этапе будут построены мощности на 400 тыс. т в год. Поскольку ситуация с расширением этиленовых мощностей все еще остается неопределенной, мы не учитывали планов по строительству в оценке компании.

* В конце января стало известно о направлении в Банк России добровольной оферты на выкуп акций НКНХ от лица основного акционера Нижнекамскнефтехима – компании ООО «Телеком-Менеджмент». Согласно оферте, компания готова выкупить весь объем не принадлежащих ей обыкновенных и привилегированных акций НКНХ. При этом цена выкупа не указывалась, что и стало поводом для отклонения оферты со стороны ЦБ и рекомендации привести документ в соответствие с законодательством. Новостей относительно новой оферты не поступало, но вероятность того, что основной акционер пойдет на выкуп акций со значительной премией к рынку при нынешней степени недооценки компании, достаточно велика.

Нижнекамскнефтехим  Незаслуженно забытый победитель

Нижнекамскнефтехим  Незаслуженно забытый победитель

Нижнекамскнефтехим  Незаслуженно забытый победитель

Нижнекамскнефтехим  Незаслуженно забытый победитель

Нижнекамскнефтехим  Незаслуженно забытый победитель

Нижнекамскнефтехим  Незаслуженно забытый победитель

Нижнекамскнефтехим  Незаслуженно забытый победитель

Нижнекамскнефтехим  Незаслуженно забытый победитель

Источник http://www.veles-capital.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=240379 обязательна
Условия использования материалов



Премиальный Форекс теперь доступен каждому!
Без ограничения на минимальный депозит;
Узкие спреды от 0.5 пунктов;
Гибкое плечо до 1:1000;
Огромное количество торговых инструментов;
Безупречное исполнение ордеров;
Передовая платформа

Начни торговлю и скажи всем, что у тебя теперь тоже есть криптовалюты! Почему нужно торговать в NORDFX?
Торговля ведется на платформе МТ4. Разрешена торговля любыми советниками и роботами;
В зависимости от типа счета пополнить можно долларами, эфириумом и биткойнами;
Торговля 24/7/365 без выходных и праздников