Мировые рынки и макроэкономика
• Группа кредиторов предложила Афинам пролонгировать программу по спасению экономики страны.
• Сильная статистика из Германии стала драйвером укрепления евро.
Долговой рынок
• В понедельник на рынок локального долга вернулись покупатели. Рост наблюдался по всему спектру рублевых бондов. Индекс гособлигаций Московской биржи по итогам дня подрос на 0,11% после снижения, наблюдавшегося на протяжении последних сессий, индекс корпоративных облигаций также показал рост на 0,2%. Банковские размещения проходят успешно.
Комментарии
• Moody"s понизило рейтинг Банка «Русский стандарт» до «В3» с «В2» с «негативным» прогнозом. Новость негативная для бондов банка, хотя и в определенной степени ожидаемая. С учетом предлагаемой доходности и низкой ликвидности нейтрально смотрим на локальные бонды. Доходность по всем выпускам евробондов находится в районе 20-25% годовых, что вполне соответствует текущим рискам. Спекулятивных идей в бумагах нет.
• Вчера Тинькофф банк опубликовал отчетность по МСФО за 1 квартал 2015 года. Отчетность ожидаемо слабая и является отражением сложной ситуации, наблюдаемой в сегменте розничного кредитования в течение последнего года. Среди бондов банков третьего эшелона сейчас более интересно смотрятся недавно размещенный выпуск Бинбанк, БО-14 (дюрация 0,97 г., YTР – 14,73%). В качестве идеи удержания до погашения рекомендуем покупку AKBHC-18, где риски эмитента компенсируются соответствующей высокой доходностью.
• Вчера «Башнефть» объявила результаты деятельности за I кв. 2015 г. В поквартальном сравнении результаты деятельности Башнефти выглядят намного лучше. Нейтрально смотрим на бонды компании. Выпуски традиционно низколиквидны. Более ликвидные Башнефть, 01, Башнефть, 04 и Башнефть,09 предлагают доходности ниже 12%, что на данный момент выглядит неинтересно.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
URKARM-18
AFKSRU-19
TRUBRU-20
Рублевые облигации
Бинбанк, БО-14 (NEW)
Банк Ренессанс Кредит, БО-02
ГСС, БО-05
Полипласт, БО-01
Каркаде, БО-01
Пересвет, БО-04
О1 Пропертиз Финанс
Мировые рынки и макроэкономика
Группа кредиторов предложила Афинам пролонгировать программу по спасению экономики страны до марта 2016 года (ранее программа действовала до марта 2015 года с продлением до конца июня 2015 года) в обмен на выполнение требований кредиторов по сокращению пенсий и увеличению налогов. Однако выдвинутое предложение не устроило греческую сторону. В итоге переговоры продолжаются, а рынки испытывают давление в связи с неспособностью сторон достичь соглашения.
Промышленное производство Германии по итогам апреля в месячном выражении выросло на 0,9%, тогда как эксперты прогнозировали увеличение показателя лишь на 0,6%. Данные за март пересмотрены в лучшую сторону с - 0,5% до -0,4%. В годовом исчислении промышленное производство ФРГ выросло на 1,4%, против ожиданий подъема на 0,9%, пересмотр данных за март дал улучшение показателя в первый месяц весны с +0,1% до +0,2%. Объем экспорта Германии по итогам апреля вырос на 1,9%, против ожиданий снижения на 0,4%, данные за март также были пересмотрены в лучшую сторону с +1,2% до +1,3%. Сильная статистика, которая очень порадовала инвесторов. До момента выхода статистики консолидировавшаяся после снижения пара EUR/USD направилась вверх и продолжала расти в течение всего вчерашнего дня и сегодняшнего утра.
Соотношение единой европейской валюты и доллара по итогам минувших торговых суток выросло на 1,84% до уровня 1,1320 доллара за евро. После столь бурного роста, нельзя исключать, что евро может скорректироваться, однако в дальнейшем можно ожидать продолжения укрепления единой европейской валюты. Полагаем, в течение сегодняшнего дня валютная пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1235-1,1465 доллара за евро.
Вчера рубль немного укрепился, с одно стороны рубль испытывал давление, угроза дальнейших санкций в отношении России, о которых говорилось на саммите большой семерки, оказала давление на рубль. Однако это проявилось в паре EUR/RUB, соотношение доллара и евро оставалось стабильным из-за ослабления доллара ко многим мировым валютам. Также фактором стабилизации курса рубля стало снижение объема валютных интервенций Банком России. Не исключаем, сегодня российская валюта может укрепиться.
По итогам понедельника рубль укрепился к доллару США на 0,23% до отметки 56,00 рубля за доллар. Полагаем, в течение дня рубль будет торговаться в диапазоне 54,00- 57,00 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 61,50-64,50 рубля за евро.
Локальный рынок
В понедельник на рынок локального долга вернулись покупатели. Рост наблюдался по всему спектру рублевых бондов. Индекс гособлигаций Московской биржи по итогам дня подрос на 0,11% после снижения, наблюдавшегося на протяжении последних сессий, индекс корпоративных облигаций также показал рост на 0,2%.
Банковские размещения проходят успешно. Со ставкой купона в 14,5% разместились Татфондбанк, Бинбанк и Нота банк.
Полипласт, предложивший рынку новый выпуск Полипласт, БО-02 объемом 1 млрд рублей установило ставку 1-го купона в размере 15,9% годовых, что, на наш взгляд выглядит неинтересно.
Сегодня мы ожидаем продолжения укрепления рубля, что станет фактором сохранения позитивной динамики на рынке рублевых облигаций.
Комментарии по эмитентам
Вчера Тинькофф банк опубликовал отчетность по МСФО за 1 квартал 2015 года. Чистый процентный доход банка вырос на 10% до 6,5 млрд рублей, операционная прибыль без курсовых разниц составила 85 млн руб. против 495 млн руб. в I квартале 2014 г. Вследствие чрезвычайной нестабильности курсов валют, чистый убыток после учета курсовых разниц достиг 193 млн руб. (результатом I квартала 2014 г. была чистая прибыль в размере 0,4 млрд руб.). Чистая процентная маржа опустилась до 28,4% против 33% годом ранее.
Отчетность ожидаемо слабая и является отражением сложной ситуации, наблюдаемой в сегменте розничного кредитования в течение последнего года. По итогам 1 квартала 2015 года в России зафиксирован рекордный рост – на 30% просрочки по потребительским кредитам. Розничные банки, в предыдущие годы активно развивающие необеспеченное кредитование, столкнулись в 2014 году с убытками из-за высокого уровня расходов на создание резервов по проблемным кредитам. Тинькофф банку же удалось завершить 2014 год с прибылью в размере 3,6 млрд рублей, что на 28% меньше результата 2013 года. В качестве позитивных моментов отчетности 1 квартала 2015 отметим рост активов на 5% до 114,1 млрд рублей, снижение доли неработающих кредитов в кредитном портфеле банка до 14,4% против 14,5% на конец 2014 года при снижении общего объема кредитного портфеля на 2% до 91,3 млрд рублей. Коэффициент достаточности капитала банка (норматив H1) на конец 1 квартала 2015 г. составил 15,2%. Тинькоофф банк занимает 58-е место среди российских банков по размеру активов.
На рынке локального долга Тинькофф банк (-/В2/В+) представлен двумя выпусками облигаций ТКС Банк, БО-12 (дюрация 0,95 г., YTМ – 13,90%) и ТКС Банк, БО-06 (дюрация 0,95 г., YTМ – 13,83%), которые, на наш взгляд, справедливо оценены рынком. Однако мы не исключаем того, что слабая отчетность может быть негативно воспринята рынком, что приведет к просадке в бумагах банка. Среди бондов банков третьего эшелона сейчас более интересно смотрятся недавно размещенный выпуск Бинбанк, БО-14 (дюрация 0,97 г., YTР – 14,73%), который крупнее по масштабу бизнеса (18 место) чем Тинькофф банк (58 место) и обладает схожим рейтингом. (B/-/-). В этой ситуации премия Бинбанк, БО-14 к ТКС Банк, БО-12 в 90 б.п. выглядит завышенной и, на наш взгляд, должна быть минимальной.
На рынке еврооблигаций Тинькофф банк представлен двумя выпусками в долларах США. Евробонд с погашением в сентябре этого года AKBHC-15 (YTM – 3,3%, z-спред – 305 б.п.) не представляет, на наш взгляд, инвестиционного интереса в виду короткой дюрации и низкой доходности до погашения. Субординированный выпуск с погашением через 3 года AKBHC-18 предлагает достаточно привлекательный уровень доходности (YTM – 12,36%, z-спред – 1110 б.п.), однако не отличается высокой ликвидностью. В качестве идеи удержания до погашения рекомендуем покупку AKBHC-18, где риски эмитента компенсируются соответствующей высокой доходностью.
Комментарии по эмитентам
Moody"s понизило долгосрочный рейтинг Банка «Русский стандарт» до «В3» с «В2» с «негативным» прогнозом. Агентство объясняет свое решение значительным чистым убытком банка по итогам 2014 года, а также негативными ожиданиями на 2015 год.
Новость негативная для бондов банка, хотя и в определенной степени ожидаемая. На данный момент рейтинг от Moody"s минимальный среди трех агентств, рейтингуемых Банк Русский стандарт. В марте 2015 года Moody’s понизила прогноз по рейтингу Русскому стандарту до «негативного». Это уже второе в течение 2015 года понижение рейтинга банку со стороны «большой тройки». В конце февраля 2015 года Standard & Poor's понизило рейтинг с «В+» до «В», однако со «стабильным» прогнозом. Fitch в конце апреля поместило рейтинги банка на пересмотр с возможностью дальнейшего понижения.
На рынке локального долга Русский стандарт представлен двумя выпусками облигаций. С учетом доходности в 19% годовых по более короткому выпуску с офертой в августе 2015 года и 15,5% по выпуску с погашением в феврале 2016 года и их низкой ликвидностью нейтрально смотрим на локальные бонды.
В обращении также находятся 5 выпусков еврооблигаций в долларах США, четыре из которых субординированные. Доходность по всем выпускам находится в районе 20-25% годовых, что вполне соответствует текущим рискам. Спекулятивных идей, на наш взгляд, в бумагах Русского Стандарта нет, тем более учитывая их низкую ликвидность и широкие спреды.
Вчера Группа Компаний «Башнефть» обьявила неаудированные консолидированные финансовые результаты деятельности за I кв. 2015 г., подготовленные в соответствии МСФО. По результатам I кв. 2015 г. в сравнении с I кв. 2014 г. выручка Группы снизилась на 2,5% до 142 930 млн. руб., скорректированный показатель EBITDA увеличился на 5,0% до 26 737 млн. руб., чистая прибыль сократилась на 18,4% — до 11 390 млн. руб. Снижение чистой прибыли стало следствием влияния курсовых разниц и ростом стоимости обслуживания долга.
В поквартальном сравнении результаты деятельности Башнефти выглядят намного лучше. По сравнению с 4 кварталом 2014 года компании удалось нарастить показатель EBITDA на 55,1% и зафиксировать чистую прибыль в 11,4 млрд рублей против убытка в 2,3 млрд рублей в 4 кв. 2014 года. Общий долг Группы по состоянию на 31.03.2015 года составил 158 583 млн. руб., что на 5,5% ниже показателя начала года. Чистый долг вырос на 14% до 129 169 млн. руб.
Нейтрально смотрим на бонды компании. Башнефть широко представлена на рынке локального долга. Однако выпуски традиционно низколиквидны. Более ликвидные Башнефть, 01, Башнефть, 04 и Башнефть,09 предлагают доходности ниже 12%, что на данный момент выглядит неинтересно.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Группа кредиторов предложила Афинам пролонгировать программу по спасению экономики страны.
• Сильная статистика из Германии стала драйвером укрепления евро.
Долговой рынок
• В понедельник на рынок локального долга вернулись покупатели. Рост наблюдался по всему спектру рублевых бондов. Индекс гособлигаций Московской биржи по итогам дня подрос на 0,11% после снижения, наблюдавшегося на протяжении последних сессий, индекс корпоративных облигаций также показал рост на 0,2%. Банковские размещения проходят успешно.
Комментарии
• Moody"s понизило рейтинг Банка «Русский стандарт» до «В3» с «В2» с «негативным» прогнозом. Новость негативная для бондов банка, хотя и в определенной степени ожидаемая. С учетом предлагаемой доходности и низкой ликвидности нейтрально смотрим на локальные бонды. Доходность по всем выпускам евробондов находится в районе 20-25% годовых, что вполне соответствует текущим рискам. Спекулятивных идей в бумагах нет.
• Вчера Тинькофф банк опубликовал отчетность по МСФО за 1 квартал 2015 года. Отчетность ожидаемо слабая и является отражением сложной ситуации, наблюдаемой в сегменте розничного кредитования в течение последнего года. Среди бондов банков третьего эшелона сейчас более интересно смотрятся недавно размещенный выпуск Бинбанк, БО-14 (дюрация 0,97 г., YTР – 14,73%). В качестве идеи удержания до погашения рекомендуем покупку AKBHC-18, где риски эмитента компенсируются соответствующей высокой доходностью.
• Вчера «Башнефть» объявила результаты деятельности за I кв. 2015 г. В поквартальном сравнении результаты деятельности Башнефти выглядят намного лучше. Нейтрально смотрим на бонды компании. Выпуски традиционно низколиквидны. Более ликвидные Башнефть, 01, Башнефть, 04 и Башнефть,09 предлагают доходности ниже 12%, что на данный момент выглядит неинтересно.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
URKARM-18
AFKSRU-19
TRUBRU-20
Рублевые облигации
Бинбанк, БО-14 (NEW)
Банк Ренессанс Кредит, БО-02
ГСС, БО-05
Полипласт, БО-01
Каркаде, БО-01
Пересвет, БО-04
О1 Пропертиз Финанс
Мировые рынки и макроэкономика
Группа кредиторов предложила Афинам пролонгировать программу по спасению экономики страны до марта 2016 года (ранее программа действовала до марта 2015 года с продлением до конца июня 2015 года) в обмен на выполнение требований кредиторов по сокращению пенсий и увеличению налогов. Однако выдвинутое предложение не устроило греческую сторону. В итоге переговоры продолжаются, а рынки испытывают давление в связи с неспособностью сторон достичь соглашения.
Промышленное производство Германии по итогам апреля в месячном выражении выросло на 0,9%, тогда как эксперты прогнозировали увеличение показателя лишь на 0,6%. Данные за март пересмотрены в лучшую сторону с - 0,5% до -0,4%. В годовом исчислении промышленное производство ФРГ выросло на 1,4%, против ожиданий подъема на 0,9%, пересмотр данных за март дал улучшение показателя в первый месяц весны с +0,1% до +0,2%. Объем экспорта Германии по итогам апреля вырос на 1,9%, против ожиданий снижения на 0,4%, данные за март также были пересмотрены в лучшую сторону с +1,2% до +1,3%. Сильная статистика, которая очень порадовала инвесторов. До момента выхода статистики консолидировавшаяся после снижения пара EUR/USD направилась вверх и продолжала расти в течение всего вчерашнего дня и сегодняшнего утра.
Соотношение единой европейской валюты и доллара по итогам минувших торговых суток выросло на 1,84% до уровня 1,1320 доллара за евро. После столь бурного роста, нельзя исключать, что евро может скорректироваться, однако в дальнейшем можно ожидать продолжения укрепления единой европейской валюты. Полагаем, в течение сегодняшнего дня валютная пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1235-1,1465 доллара за евро.
Вчера рубль немного укрепился, с одно стороны рубль испытывал давление, угроза дальнейших санкций в отношении России, о которых говорилось на саммите большой семерки, оказала давление на рубль. Однако это проявилось в паре EUR/RUB, соотношение доллара и евро оставалось стабильным из-за ослабления доллара ко многим мировым валютам. Также фактором стабилизации курса рубля стало снижение объема валютных интервенций Банком России. Не исключаем, сегодня российская валюта может укрепиться.
По итогам понедельника рубль укрепился к доллару США на 0,23% до отметки 56,00 рубля за доллар. Полагаем, в течение дня рубль будет торговаться в диапазоне 54,00- 57,00 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 61,50-64,50 рубля за евро.
Локальный рынок
В понедельник на рынок локального долга вернулись покупатели. Рост наблюдался по всему спектру рублевых бондов. Индекс гособлигаций Московской биржи по итогам дня подрос на 0,11% после снижения, наблюдавшегося на протяжении последних сессий, индекс корпоративных облигаций также показал рост на 0,2%.
Банковские размещения проходят успешно. Со ставкой купона в 14,5% разместились Татфондбанк, Бинбанк и Нота банк.
Полипласт, предложивший рынку новый выпуск Полипласт, БО-02 объемом 1 млрд рублей установило ставку 1-го купона в размере 15,9% годовых, что, на наш взгляд выглядит неинтересно.
Сегодня мы ожидаем продолжения укрепления рубля, что станет фактором сохранения позитивной динамики на рынке рублевых облигаций.
Комментарии по эмитентам
Вчера Тинькофф банк опубликовал отчетность по МСФО за 1 квартал 2015 года. Чистый процентный доход банка вырос на 10% до 6,5 млрд рублей, операционная прибыль без курсовых разниц составила 85 млн руб. против 495 млн руб. в I квартале 2014 г. Вследствие чрезвычайной нестабильности курсов валют, чистый убыток после учета курсовых разниц достиг 193 млн руб. (результатом I квартала 2014 г. была чистая прибыль в размере 0,4 млрд руб.). Чистая процентная маржа опустилась до 28,4% против 33% годом ранее.
Отчетность ожидаемо слабая и является отражением сложной ситуации, наблюдаемой в сегменте розничного кредитования в течение последнего года. По итогам 1 квартала 2015 года в России зафиксирован рекордный рост – на 30% просрочки по потребительским кредитам. Розничные банки, в предыдущие годы активно развивающие необеспеченное кредитование, столкнулись в 2014 году с убытками из-за высокого уровня расходов на создание резервов по проблемным кредитам. Тинькофф банку же удалось завершить 2014 год с прибылью в размере 3,6 млрд рублей, что на 28% меньше результата 2013 года. В качестве позитивных моментов отчетности 1 квартала 2015 отметим рост активов на 5% до 114,1 млрд рублей, снижение доли неработающих кредитов в кредитном портфеле банка до 14,4% против 14,5% на конец 2014 года при снижении общего объема кредитного портфеля на 2% до 91,3 млрд рублей. Коэффициент достаточности капитала банка (норматив H1) на конец 1 квартала 2015 г. составил 15,2%. Тинькоофф банк занимает 58-е место среди российских банков по размеру активов.
На рынке локального долга Тинькофф банк (-/В2/В+) представлен двумя выпусками облигаций ТКС Банк, БО-12 (дюрация 0,95 г., YTМ – 13,90%) и ТКС Банк, БО-06 (дюрация 0,95 г., YTМ – 13,83%), которые, на наш взгляд, справедливо оценены рынком. Однако мы не исключаем того, что слабая отчетность может быть негативно воспринята рынком, что приведет к просадке в бумагах банка. Среди бондов банков третьего эшелона сейчас более интересно смотрятся недавно размещенный выпуск Бинбанк, БО-14 (дюрация 0,97 г., YTР – 14,73%), который крупнее по масштабу бизнеса (18 место) чем Тинькофф банк (58 место) и обладает схожим рейтингом. (B/-/-). В этой ситуации премия Бинбанк, БО-14 к ТКС Банк, БО-12 в 90 б.п. выглядит завышенной и, на наш взгляд, должна быть минимальной.
На рынке еврооблигаций Тинькофф банк представлен двумя выпусками в долларах США. Евробонд с погашением в сентябре этого года AKBHC-15 (YTM – 3,3%, z-спред – 305 б.п.) не представляет, на наш взгляд, инвестиционного интереса в виду короткой дюрации и низкой доходности до погашения. Субординированный выпуск с погашением через 3 года AKBHC-18 предлагает достаточно привлекательный уровень доходности (YTM – 12,36%, z-спред – 1110 б.п.), однако не отличается высокой ликвидностью. В качестве идеи удержания до погашения рекомендуем покупку AKBHC-18, где риски эмитента компенсируются соответствующей высокой доходностью.
Комментарии по эмитентам
Moody"s понизило долгосрочный рейтинг Банка «Русский стандарт» до «В3» с «В2» с «негативным» прогнозом. Агентство объясняет свое решение значительным чистым убытком банка по итогам 2014 года, а также негативными ожиданиями на 2015 год.
Новость негативная для бондов банка, хотя и в определенной степени ожидаемая. На данный момент рейтинг от Moody"s минимальный среди трех агентств, рейтингуемых Банк Русский стандарт. В марте 2015 года Moody’s понизила прогноз по рейтингу Русскому стандарту до «негативного». Это уже второе в течение 2015 года понижение рейтинга банку со стороны «большой тройки». В конце февраля 2015 года Standard & Poor's понизило рейтинг с «В+» до «В», однако со «стабильным» прогнозом. Fitch в конце апреля поместило рейтинги банка на пересмотр с возможностью дальнейшего понижения.
На рынке локального долга Русский стандарт представлен двумя выпусками облигаций. С учетом доходности в 19% годовых по более короткому выпуску с офертой в августе 2015 года и 15,5% по выпуску с погашением в феврале 2016 года и их низкой ликвидностью нейтрально смотрим на локальные бонды.
В обращении также находятся 5 выпусков еврооблигаций в долларах США, четыре из которых субординированные. Доходность по всем выпускам находится в районе 20-25% годовых, что вполне соответствует текущим рискам. Спекулятивных идей, на наш взгляд, в бумагах Русского Стандарта нет, тем более учитывая их низкую ликвидность и широкие спреды.
Вчера Группа Компаний «Башнефть» обьявила неаудированные консолидированные финансовые результаты деятельности за I кв. 2015 г., подготовленные в соответствии МСФО. По результатам I кв. 2015 г. в сравнении с I кв. 2014 г. выручка Группы снизилась на 2,5% до 142 930 млн. руб., скорректированный показатель EBITDA увеличился на 5,0% до 26 737 млн. руб., чистая прибыль сократилась на 18,4% — до 11 390 млн. руб. Снижение чистой прибыли стало следствием влияния курсовых разниц и ростом стоимости обслуживания долга.
В поквартальном сравнении результаты деятельности Башнефти выглядят намного лучше. По сравнению с 4 кварталом 2014 года компании удалось нарастить показатель EBITDA на 55,1% и зафиксировать чистую прибыль в 11,4 млрд рублей против убытка в 2,3 млрд рублей в 4 кв. 2014 года. Общий долг Группы по состоянию на 31.03.2015 года составил 158 583 млн. руб., что на 5,5% ниже показателя начала года. Чистый долг вырос на 14% до 129 169 млн. руб.
Нейтрально смотрим на бонды компании. Башнефть широко представлена на рынке локального долга. Однако выпуски традиционно низколиквидны. Более ликвидные Башнефть, 01, Башнефть, 04 и Башнефть,09 предлагают доходности ниже 12%, что на данный момент выглядит неинтересно.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter