Сегодня ГК «Эталон» объявила финансовые результаты по МСФО за 6 месяцев. Консолидированная выручка выросла на 25% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составила 18,1 млрд рублей, показатель EBITDA увеличился на 89% до 3,2 млрд. рублей, чистая прибыль - на 137% до 2,2 млрд рублей.
Отчетность сильная. Компании удалось существенно нарастить прибыльность бизнеса за счет роста введенной в отчетном периоде в эксплуатацию и переданной покупателям недвижимости. Согласно ранее опубликованным операционным данным в 1 полугодии 2015 года «ГК «Эталон» было введено в эксплуатацию 91 тыс кв. м., что на 19% выше чем в 1 полугодии 2014 года, передано покупателям – 137 тыс кв. м. (+33% год-к- году), однако объемы новых контрактов упали на 54% до 7,9 млрд рублей, количество контрактов – на 57% до 1859 штук. Слабая динамика по новым контрактам связана с падением спроса на недвижимость в начале года после ажиотажа на рынке в конце 2014 года. Тем не менее, рост оборотов вкупе с контролем за издержками позволили «ГК «Эталон» нарастить рентабельность по EBITDA с 11,6% в 1 полугодии 2014 года до 17,6% в 1 полугодии 2015 года, маржу по чистой прибыли – с 6,4% до 12,0%.
У компании по-прежнему один из самых устойчивых кредитных профилей, несмотря на рост (ожидаемый из-за выплаты дивидендов) долговой нагрузки. На конец 1 полугодия 2015 года значение показателя Чистый долг/EBITDA увеличилось до 0,5х против символических 0,06х на начало 2015 года. Ликвидная позиция устойчивая. При 5,1 млрд рублей коротких долгов размер денежных средств на балансе в два раза больше – порядка 10 млрд рублей. Также в августе стало известно об открытии «Совкомбанком» ССМО «ЛенСпецСМУ2 (является материнской компанией Группы компаний «Эталон») возобновляемой кредитной линии на 1,5 млрд. рублей.
На рынке публичного долга группа представлена единственным бондом ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ», 02 (дюрация – 1,3 г., YTР – 14,0%), который, на наш взгляд, справедливо оценен рынком. В секторе более интересно смотрится бонд О1 Пропертиз Финанс, 01 (дюрация – 0,85 г., YTP – 17,5%), который выглядит перепроданным по отношению к ГК Пионер, 01 (дюрация – 0,98 г., YTP – 16,5%). Справедливая доходность этих двух бондов нам видится вблизи уровня 16,5-17,0%, что предполагает снижение доходности О1 Пропертиз Финанс, 01 на 50 б.п. Он также предполагает чрезмерную премию к размещаемому сегодня новому бонду РСГ-Финанс, БО-02 (ставка купона – 15%, доходность к оферте через 1,5 года – 15,56% годовых).
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Отчетность сильная. Компании удалось существенно нарастить прибыльность бизнеса за счет роста введенной в отчетном периоде в эксплуатацию и переданной покупателям недвижимости. Согласно ранее опубликованным операционным данным в 1 полугодии 2015 года «ГК «Эталон» было введено в эксплуатацию 91 тыс кв. м., что на 19% выше чем в 1 полугодии 2014 года, передано покупателям – 137 тыс кв. м. (+33% год-к- году), однако объемы новых контрактов упали на 54% до 7,9 млрд рублей, количество контрактов – на 57% до 1859 штук. Слабая динамика по новым контрактам связана с падением спроса на недвижимость в начале года после ажиотажа на рынке в конце 2014 года. Тем не менее, рост оборотов вкупе с контролем за издержками позволили «ГК «Эталон» нарастить рентабельность по EBITDA с 11,6% в 1 полугодии 2014 года до 17,6% в 1 полугодии 2015 года, маржу по чистой прибыли – с 6,4% до 12,0%.
У компании по-прежнему один из самых устойчивых кредитных профилей, несмотря на рост (ожидаемый из-за выплаты дивидендов) долговой нагрузки. На конец 1 полугодия 2015 года значение показателя Чистый долг/EBITDA увеличилось до 0,5х против символических 0,06х на начало 2015 года. Ликвидная позиция устойчивая. При 5,1 млрд рублей коротких долгов размер денежных средств на балансе в два раза больше – порядка 10 млрд рублей. Также в августе стало известно об открытии «Совкомбанком» ССМО «ЛенСпецСМУ2 (является материнской компанией Группы компаний «Эталон») возобновляемой кредитной линии на 1,5 млрд. рублей.
На рынке публичного долга группа представлена единственным бондом ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ», 02 (дюрация – 1,3 г., YTР – 14,0%), который, на наш взгляд, справедливо оценен рынком. В секторе более интересно смотрится бонд О1 Пропертиз Финанс, 01 (дюрация – 0,85 г., YTP – 17,5%), который выглядит перепроданным по отношению к ГК Пионер, 01 (дюрация – 0,98 г., YTP – 16,5%). Справедливая доходность этих двух бондов нам видится вблизи уровня 16,5-17,0%, что предполагает снижение доходности О1 Пропертиз Финанс, 01 на 50 б.п. Он также предполагает чрезмерную премию к размещаемому сегодня новому бонду РСГ-Финанс, БО-02 (ставка купона – 15%, доходность к оферте через 1,5 года – 15,56% годовых).
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter