* Совет директоров ФосАгро 16 ноября утвердит отчетность по МСФО за 3 кв., опубликован документ, вероятно, будет в течение следующей недели. Генеральный директор ФосАгро Андрей Гурьев уже оценил квартал как «очень хороший» благодаря росту производства и хорошей ценовой конъюнктуре. По итогам 3 кв. мы ожидаем выручку на уровне 50,08 млрд руб. – рост по сравнению с 3 кв. 2014 г. на 66,6% и на 15,2% по отношению ко 2 кв. 2015 г. EBITDA по нашим оценкам вырастет по сравнению с 3 кв. 2014 г. на 126,7% (на 29,3% по отношению к предыдущему кварталу) и составит 21,87 млрд руб. Чистая прибыль в 3 кв. 2015 г. составит 3,82 млрд руб. по сравнению с убытком в 1,82 млрд руб. годом ранее и прибылью в 13,53 млрд руб. в предыдущем квартале. Существенное влияние на показатель чистой прибыли в 3 кв. окажет валютная переоценка (убыток от которой составит по нашим оценкам порядка 11 млрд руб.). В связи с чем более показательной является динамика скорректированной чистой прибыли – мы ожидаем роста на 125,8% по сравнению с 3 кв. 2014 г. (рост на 52,2% по отношению к предыдущему кварталу) до 14,82 млрд руб. Наша целевая цена ФосАгро составляет 56,5 долл. за акцию и предполагает потенциал роста в 38,2% к текущим котировкам, рекомендация - «ПОКУПАТЬ».
* Рост финансовых показателей в 3 кв. связан в первую очередь с ослаблением рубля – в среднем на 18,6% по отношению ко 2 кв. 2015 г. Средние за квартал мировые долларовые цены на азотные и фосфатные удобрения продемонстрировали незначительный рост по сравнению с предыдущим кварталом (на 3,2% и 1,2% соответственно). При этом ФосАгро в 3 кв. продемонстрировал сильные операционные показатели. Операционные результаты за 9 мес. оказались даже лучше результатов за полугодие: продажи за 9 мес. 2015 г. выросли на 10,6% по сравнению с ростом в 9,7% в 1П 2015 г. Руководство компании ожидает, что по итогам года удастся выполнить план по увеличению выпуска фосфатных удобрений на 500 тыс. т, при этом рост будет достигнут благодаря лишь одному эффекту от реализации проектов по модернизации и повышению эффективности производства, т.е. без запуска новых мощностей по производству удобрений. В то же время рост продаж фосфатов сопровождался снижением продаж сырья производимого АО «Апатит», а также снижением продаж химической продукции, не относящейся к сегментам удобрений, что несколько ограничило потенциал роста выручки. Также следует учитывать, что доля продаж фосфатных удобрений на внутреннем рынке в 3 кв. традиционно выше средней по году, что сдерживает рост выручки.
* Уже в перспективе 4 кв. позитивное влияние на операционные показатели компании окажет запуск в эксплуатацию в конце августа Главного ствола №2 на Кировском руднике АО «Апатит» проектной мощностью в 8 млн т. Запуск производства позволит заместить выбывающие мощности и нарастить общие мощности добычи с 13 до 16,5 млн т. В то же время с точки зрения операционной деятельности в 4 кв. появились риски, связанные с недопоставками жидкой серы из-за невыполнения предприятием «Газпром сера» контрактных обязательств по поставкам серы, используемой в качестве сырья для производства фосфорсодержащих минудобрений, в связи с чем в начале ноября была остановлена часть мощностей в Череповце. Перебои в поставках связаны с нехваткой у Газпром серы специализированных цистерн для перевозки жидкой серы.
* Важным с точки зрения миноритариев станет вопрос выплаты промежуточных дивидендов за 3 кв. – А. Гурьев заявлял ранее, что не исключает выплаты промежуточных дивидендов по итогам 3 кв. Компания отправляет на дивиденды порядка 50% чистой прибыли по МСФО. В связи со значительным влиянием валютной переоценки в случае, если дивиденды не будут рассчитаны исходя из скорректированной прибыли, размер дивидендов за 3 кв. может существенно сократиться по сравнению со 2 кв. Наш базовый вариант предполагает выплату дивидендов за 3 кв. в размере 15 руб. на акцию по сравнению с 57 руб. на акцию за 2 кв. текущего года. Впрочем, не исключено, что в итоге размер дивидендов окажется значительно большим.
* Конъюнктура рынка остается благоприятной для ФосАгро. Фосфатный сегмент в текущем году меньше других пострадал от перепроизводства. Фактором, играющим в пользу именно фосфатных удобрений, стало сокращение мощностей в этом сегменте, начавшееся в 2014 г. (при этом глобальные мощности азотного и калийного сегмента продолжают увеличиваться). Сравнительно благоприятная для фосфатов ситуация складывается и со стороны спроса – повышение бюджетных субсидий на фосфор и калий в Индии на 8% наряду с низким уровнем запасов привело к росту импорта DAP уже в 1 кв. Цены на DAP в сентябре начали снижаться на фоне уменьшения активности со стороны продавцов из Индии после окончания летнего сезона внесения удобрений, а также продолжающихся экономических проблем в Бразилии. В то же время по данным ФосАгро, последние отчеты по торговле говорят о существенных улучшениях на индийском рынке (в октябре законтрактовано примерно 500 тыс. т), где приближается зимний сезон внесения удобрений. Компания ожидает, что Индия импортирует приблизительно 6 млн т в 2015 г., что составляет существенный рост по сравнению с 3,5 млн т в 2014 г.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* Рост финансовых показателей в 3 кв. связан в первую очередь с ослаблением рубля – в среднем на 18,6% по отношению ко 2 кв. 2015 г. Средние за квартал мировые долларовые цены на азотные и фосфатные удобрения продемонстрировали незначительный рост по сравнению с предыдущим кварталом (на 3,2% и 1,2% соответственно). При этом ФосАгро в 3 кв. продемонстрировал сильные операционные показатели. Операционные результаты за 9 мес. оказались даже лучше результатов за полугодие: продажи за 9 мес. 2015 г. выросли на 10,6% по сравнению с ростом в 9,7% в 1П 2015 г. Руководство компании ожидает, что по итогам года удастся выполнить план по увеличению выпуска фосфатных удобрений на 500 тыс. т, при этом рост будет достигнут благодаря лишь одному эффекту от реализации проектов по модернизации и повышению эффективности производства, т.е. без запуска новых мощностей по производству удобрений. В то же время рост продаж фосфатов сопровождался снижением продаж сырья производимого АО «Апатит», а также снижением продаж химической продукции, не относящейся к сегментам удобрений, что несколько ограничило потенциал роста выручки. Также следует учитывать, что доля продаж фосфатных удобрений на внутреннем рынке в 3 кв. традиционно выше средней по году, что сдерживает рост выручки.
* Уже в перспективе 4 кв. позитивное влияние на операционные показатели компании окажет запуск в эксплуатацию в конце августа Главного ствола №2 на Кировском руднике АО «Апатит» проектной мощностью в 8 млн т. Запуск производства позволит заместить выбывающие мощности и нарастить общие мощности добычи с 13 до 16,5 млн т. В то же время с точки зрения операционной деятельности в 4 кв. появились риски, связанные с недопоставками жидкой серы из-за невыполнения предприятием «Газпром сера» контрактных обязательств по поставкам серы, используемой в качестве сырья для производства фосфорсодержащих минудобрений, в связи с чем в начале ноября была остановлена часть мощностей в Череповце. Перебои в поставках связаны с нехваткой у Газпром серы специализированных цистерн для перевозки жидкой серы.
* Важным с точки зрения миноритариев станет вопрос выплаты промежуточных дивидендов за 3 кв. – А. Гурьев заявлял ранее, что не исключает выплаты промежуточных дивидендов по итогам 3 кв. Компания отправляет на дивиденды порядка 50% чистой прибыли по МСФО. В связи со значительным влиянием валютной переоценки в случае, если дивиденды не будут рассчитаны исходя из скорректированной прибыли, размер дивидендов за 3 кв. может существенно сократиться по сравнению со 2 кв. Наш базовый вариант предполагает выплату дивидендов за 3 кв. в размере 15 руб. на акцию по сравнению с 57 руб. на акцию за 2 кв. текущего года. Впрочем, не исключено, что в итоге размер дивидендов окажется значительно большим.
* Конъюнктура рынка остается благоприятной для ФосАгро. Фосфатный сегмент в текущем году меньше других пострадал от перепроизводства. Фактором, играющим в пользу именно фосфатных удобрений, стало сокращение мощностей в этом сегменте, начавшееся в 2014 г. (при этом глобальные мощности азотного и калийного сегмента продолжают увеличиваться). Сравнительно благоприятная для фосфатов ситуация складывается и со стороны спроса – повышение бюджетных субсидий на фосфор и калий в Индии на 8% наряду с низким уровнем запасов привело к росту импорта DAP уже в 1 кв. Цены на DAP в сентябре начали снижаться на фоне уменьшения активности со стороны продавцов из Индии после окончания летнего сезона внесения удобрений, а также продолжающихся экономических проблем в Бразилии. В то же время по данным ФосАгро, последние отчеты по торговле говорят о существенных улучшениях на индийском рынке (в октябре законтрактовано примерно 500 тыс. т), где приближается зимний сезон внесения удобрений. Компания ожидает, что Индия импортирует приблизительно 6 млн т в 2015 г., что составляет существенный рост по сравнению с 3,5 млн т в 2014 г.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter