РУСАЛ опубликовал слабые результаты за 3К15 по МСФО и ухудшил свой прогноз спроса/предложения на мировом рынке алюминия в 2015 г. Отметим, однако, что результаты лишь незначительно превзошли наши ожидания и консенсус, а понижение прогноза не стало для нас сюрпризом. Мы рассматриваем отчетность как нейтральную для котировок акций РУСАЛа.
Выручка снизилась из-за падения мировых цен на алюминий
Невзирая на рост объема продаж алюминия (+5,7% кв/кв), выручка компании сократилась на 8,8% кв/кв до 2 073 млн долл. ввиду падения средней цены реализации алюминия на 13,0% кв/кв до 1 843 долл./т. Показатель полностью совпал с нашими ожиданиями и консенсусом Интерфакса.
EBITDA упала, но почти на 5% превысила наши прогнозы и консенсус
Девальвация рубля (-17% кв/кв до уровней 1К15) оказала поддержку затратам, однако вслед за слабой выручкой EBITDA компании снизилась на 26,1% до 420 млн долл. Рентабельность по EBITDA упала почти на 5 п.п. до 20,3%. Фактическая EBITDA превысила наши расчеты и консенсус Интерфакса на ~5%. Размер скорректированной чистой прибыли составил 181 млн долл., в целом совпав с консенсусом Интерфакса и оказавшись выше наших прогнозов (по нашей методологии) на 72 млн долл.
Снижение СДП, нейтральная динамика коэффициента «чистый долг/EBITDA»
СДП снизился с 146 млн долл. в 2К15 до 116 млн долл. в 3К15, в основном из-за ослабления показателей операционной деятельности компании и роста капзатрат. Чистый долг сократился на 10,5% кв/кв до 7,91 млрд долл., а соотношение «чистый долг/12М EBITDA» также осталось практически неизменным, на уровне 3,4x (без учета пакета акций в Норильском никеле). Соотношение «чистый долг/12М ковенантная EBITDA», включая дивиденды Норильского никеля, также осталось относительно неизменным – 2,5x.
Менеджмент понизил прогноз по мировому рынку алюминия на 2015 г.
Руководство компании немного понизило свой изначальный прогноз по росту спроса на алюминий во всем мире в 2015 г. с 6,0% до 5,6% г/г на фоне снижения спроса на развивающихся рынках и в ряде азиатских стран. Избыток предложения на рынке алюминия может составить 373 тыс. т против прогнозируемых ранее 277 тыс. т.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка снизилась из-за падения мировых цен на алюминий
Невзирая на рост объема продаж алюминия (+5,7% кв/кв), выручка компании сократилась на 8,8% кв/кв до 2 073 млн долл. ввиду падения средней цены реализации алюминия на 13,0% кв/кв до 1 843 долл./т. Показатель полностью совпал с нашими ожиданиями и консенсусом Интерфакса.
EBITDA упала, но почти на 5% превысила наши прогнозы и консенсус
Девальвация рубля (-17% кв/кв до уровней 1К15) оказала поддержку затратам, однако вслед за слабой выручкой EBITDA компании снизилась на 26,1% до 420 млн долл. Рентабельность по EBITDA упала почти на 5 п.п. до 20,3%. Фактическая EBITDA превысила наши расчеты и консенсус Интерфакса на ~5%. Размер скорректированной чистой прибыли составил 181 млн долл., в целом совпав с консенсусом Интерфакса и оказавшись выше наших прогнозов (по нашей методологии) на 72 млн долл.
Снижение СДП, нейтральная динамика коэффициента «чистый долг/EBITDA»
СДП снизился с 146 млн долл. в 2К15 до 116 млн долл. в 3К15, в основном из-за ослабления показателей операционной деятельности компании и роста капзатрат. Чистый долг сократился на 10,5% кв/кв до 7,91 млрд долл., а соотношение «чистый долг/12М EBITDA» также осталось практически неизменным, на уровне 3,4x (без учета пакета акций в Норильском никеле). Соотношение «чистый долг/12М ковенантная EBITDA», включая дивиденды Норильского никеля, также осталось относительно неизменным – 2,5x.
Менеджмент понизил прогноз по мировому рынку алюминия на 2015 г.
Руководство компании немного понизило свой изначальный прогноз по росту спроса на алюминий во всем мире в 2015 г. с 6,0% до 5,6% г/г на фоне снижения спроса на развивающихся рынках и в ряде азиатских стран. Избыток предложения на рынке алюминия может составить 373 тыс. т против прогнозируемых ранее 277 тыс. т.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter