* Чистая прибыль ФосАгро по МСФО в 3 кв. составила 3,86 млрд руб. – несколько лучше консенсуса (3,58 млрд руб.) и практически на уровне нашего прогноза (3,82 млрд руб.). EBITDA выросла за период в 2,2 раза по сравнению с аналогичным периодом 2014 г. до 21,3 млрд руб. (консенус предполагал 21,09 млрд руб., наш прогноз – 21,87 млрд руб.). Чистая прибыль компании за 9 мес. выросла в 5 раз до 31,55 млрд руб. Скорректированная на валютную переоценку чистая прибыль за 9 мес. текущего года составила 44,08 млрд руб. против 15,49 млрд руб. в прошлом году – рост в 2,8 раза. EBITDA за 9 мес. увеличилась в 2,4 раза до 62,8 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 44% против 30% годом ранее. Выручка за январь-сентябрь выросла на 64% и составила 142,3 млрд руб. Основными факторами роста финансовых показателей стали: ослабление курса рубля (средний курс доллара за 9 мес. 2015 г. и за 9 мес. 2014 г. составил 59,28 руб. и 35,39 руб. соответственно), рост производства фосфоросодержащих удобрений на 12%, стабильность конъюнктуры фосфатного рынка (средняя цена на DAP за 9 мес. 2015 г. составила 472 долл. по сравнению с ценой 476 долл. за 9 мес. 2014 г.). Мы оцениваем отчетность компании как позитивную и считаем, что компания остается недооцененной рынком.
* Учитывая отчетность за 3 кв. и изменения рыночной конъюнктуры, мы провели переоценку акций ФосАгро. Основываясь на оценке по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы незначительно увеличили оценку справедливой цены ФосАгро на конец 2015 г. в долларовом выражении до 56,7 долл. за обыкновенную акцию по сравнению с предыдущей оценкой в 56,5 долл. Потенциал роста к текущим котировкам до конца года составляет 33,5% и позволяет нам сохранить рекомендацию «ПОКУПАТЬ».
* По итогам года мы ожидаем роста чистой прибыли ФосАгро в долларовом выражении до 864 млрд долл. по сравнению с убытком в 361 млн долл. годом ранее, роста EBITDA на 50,6% до 1,5 млрд долл., незначительного снижения выручки до 3,19 млрд долл. Совет директоров ФосАгро рекомендовал дивиденды за 3 кв. 2015 г. в размере 63 руб. на обыкновенную акцию. Таким образом, общая сумма дивидендов за 9 мес. текущего года составит 168 руб. на акцию, что несколько превышает размер выплат, предусмотренных дивидендной политикой компании (предполагает дивиденды в размере от 30% до 50% чистой прибыли по МСФО). Согласно комментариям руководства ФосАгро, компания при выплате дивидендов сейчас ориентируется на свободный денежный поток. Исходя из этого мы полагаем, что по итогам 4 кв. дивиденды могут составить еще порядка 60 руб. на акцию, общая сумма дивидендов за 2015 г. тем самым составит 228 руб. на акцию, доходность к текущим котировкам – порядка 8,3%.
* Перспективы рынка фосфатов остаются благоприятными. Несмотря на рекордный урожай зерновых в текущем году и снижение цен на сельхоз продукцию, высокие урожаи истощают запас питательных веществ в почве, что в будущем спровоцирует повышенный спрос на удобрения. Ослабление курса местных валют на большинстве сельскохозяйственных рынков за пределами США, наряду со снижением цен на топливо, является положительным экономическим фактором для фермеров и более чем компенсирует снижение цен на зерновые. Низкий импорт удобрений в Бразилию на протяжении 2015 г. приведет к существенному сокращению переходящих запасов, что будет способствовать раннему возобновлению спроса в следующем году. Введение НДС на все удобрения в Китае в сентябре, а также высокий сезонный внутренний спрос будут сдерживать экспорт DAP/MAP из Китая в краткосрочном периоде. Предстоящий сезонный спрос в Европе, США, Центральной и Южной Америке будет способствовать восстановлению цен на удобрения в 1 кв. 2016 г.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* Учитывая отчетность за 3 кв. и изменения рыночной конъюнктуры, мы провели переоценку акций ФосАгро. Основываясь на оценке по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы незначительно увеличили оценку справедливой цены ФосАгро на конец 2015 г. в долларовом выражении до 56,7 долл. за обыкновенную акцию по сравнению с предыдущей оценкой в 56,5 долл. Потенциал роста к текущим котировкам до конца года составляет 33,5% и позволяет нам сохранить рекомендацию «ПОКУПАТЬ».
* По итогам года мы ожидаем роста чистой прибыли ФосАгро в долларовом выражении до 864 млрд долл. по сравнению с убытком в 361 млн долл. годом ранее, роста EBITDA на 50,6% до 1,5 млрд долл., незначительного снижения выручки до 3,19 млрд долл. Совет директоров ФосАгро рекомендовал дивиденды за 3 кв. 2015 г. в размере 63 руб. на обыкновенную акцию. Таким образом, общая сумма дивидендов за 9 мес. текущего года составит 168 руб. на акцию, что несколько превышает размер выплат, предусмотренных дивидендной политикой компании (предполагает дивиденды в размере от 30% до 50% чистой прибыли по МСФО). Согласно комментариям руководства ФосАгро, компания при выплате дивидендов сейчас ориентируется на свободный денежный поток. Исходя из этого мы полагаем, что по итогам 4 кв. дивиденды могут составить еще порядка 60 руб. на акцию, общая сумма дивидендов за 2015 г. тем самым составит 228 руб. на акцию, доходность к текущим котировкам – порядка 8,3%.
* Перспективы рынка фосфатов остаются благоприятными. Несмотря на рекордный урожай зерновых в текущем году и снижение цен на сельхоз продукцию, высокие урожаи истощают запас питательных веществ в почве, что в будущем спровоцирует повышенный спрос на удобрения. Ослабление курса местных валют на большинстве сельскохозяйственных рынков за пределами США, наряду со снижением цен на топливо, является положительным экономическим фактором для фермеров и более чем компенсирует снижение цен на зерновые. Низкий импорт удобрений в Бразилию на протяжении 2015 г. приведет к существенному сокращению переходящих запасов, что будет способствовать раннему возобновлению спроса в следующем году. Введение НДС на все удобрения в Китае в сентябре, а также высокий сезонный внутренний спрос будут сдерживать экспорт DAP/MAP из Китая в краткосрочном периоде. Предстоящий сезонный спрос в Европе, США, Центральной и Южной Америке будет способствовать восстановлению цен на удобрения в 1 кв. 2016 г.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter