Танурков Василий Велес Капитал | Компании | Инвест-идеи | ФосАгро

ФосАгро Еще один хороший квартал (результаты 3К15)

19 ноября 2015   Источник http://www.veles-capital.ru/
Цель: $56,7 (+33,5%), ПОКУПАТЬ

* Чистая прибыль ФосАгро по МСФО в 3 кв. составила 3,86 млрд руб. – несколько лучше консенсуса (3,58 млрд руб.) и практически на уровне нашего прогноза (3,82 млрд руб.). EBITDA выросла за период в 2,2 раза по сравнению с аналогичным периодом 2014 г. до 21,3 млрд руб. (консенус предполагал 21,09 млрд руб., наш прогноз – 21,87 млрд руб.). Чистая прибыль компании за 9 мес. выросла в 5 раз до 31,55 млрд руб. Скорректированная на валютную переоценку чистая прибыль за 9 мес. текущего года составила 44,08 млрд руб. против 15,49 млрд руб. в прошлом году – рост в 2,8 раза. EBITDA за 9 мес. увеличилась в 2,4 раза до 62,8 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 44% против 30% годом ранее. Выручка за январь-сентябрь выросла на 64% и составила 142,3 млрд руб. Основными факторами роста финансовых показателей стали: ослабление курса рубля (средний курс доллара за 9 мес. 2015 г. и за 9 мес. 2014 г. составил 59,28 руб. и 35,39 руб. соответственно), рост производства фосфоросодержащих удобрений на 12%, стабильность конъюнктуры фосфатного рынка (средняя цена на DAP за 9 мес. 2015 г. составила 472 долл. по сравнению с ценой 476 долл. за 9 мес. 2014 г.). Мы оцениваем отчетность компании как позитивную и считаем, что компания остается недооцененной рынком.

* Учитывая отчетность за 3 кв. и изменения рыночной конъюнктуры, мы провели переоценку акций ФосАгро. Основываясь на оценке по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы незначительно увеличили оценку справедливой цены ФосАгро на конец 2015 г. в долларовом выражении до 56,7 долл. за обыкновенную акцию по сравнению с предыдущей оценкой в 56,5 долл. Потенциал роста к текущим котировкам до конца года составляет 33,5% и позволяет нам сохранить рекомендацию «ПОКУПАТЬ».

* По итогам года мы ожидаем роста чистой прибыли ФосАгро в долларовом выражении до 864 млрд долл. по сравнению с убытком в 361 млн долл. годом ранее, роста EBITDA на 50,6% до 1,5 млрд долл., незначительного снижения выручки до 3,19 млрд долл. Совет директоров ФосАгро рекомендовал дивиденды за 3 кв. 2015 г. в размере 63 руб. на обыкновенную акцию. Таким образом, общая сумма дивидендов за 9 мес. текущего года составит 168 руб. на акцию, что несколько превышает размер выплат, предусмотренных дивидендной политикой компании (предполагает дивиденды в размере от 30% до 50% чистой прибыли по МСФО). Согласно комментариям руководства ФосАгро, компания при выплате дивидендов сейчас ориентируется на свободный денежный поток. Исходя из этого мы полагаем, что по итогам 4 кв. дивиденды могут составить еще порядка 60 руб. на акцию, общая сумма дивидендов за 2015 г. тем самым составит 228 руб. на акцию, доходность к текущим котировкам – порядка 8,3%.

* Перспективы рынка фосфатов остаются благоприятными. Несмотря на рекордный урожай зерновых в текущем году и снижение цен на сельхоз продукцию, высокие урожаи истощают запас питательных веществ в почве, что в будущем спровоцирует повышенный спрос на удобрения. Ослабление курса местных валют на большинстве сельскохозяйственных рынков за пределами США, наряду со снижением цен на топливо, является положительным экономическим фактором для фермеров и более чем компенсирует снижение цен на зерновые. Низкий импорт удобрений в Бразилию на протяжении 2015 г. приведет к существенному сокращению переходящих запасов, что будет способствовать раннему возобновлению спроса в следующем году. Введение НДС на все удобрения в Китае в сентябре, а также высокий сезонный внутренний спрос будут сдерживать экспорт DAP/MAP из Китая в краткосрочном периоде. Предстоящий сезонный спрос в Европе, США, Центральной и Южной Америке будет способствовать восстановлению цен на удобрения в 1 кв. 2016 г.

ФосАгро  Еще один хороший квартал (результаты 3К15)

ФосАгро  Еще один хороший квартал (результаты 3К15)

ФосАгро  Еще один хороший квартал (результаты 3К15)

ФосАгро  Еще один хороший квартал (результаты 3К15)

Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=271785