11 марта 2016 smart-lab.ru Шадрин Александр
Многие поспешили похоронить её будущее, после смерти её вдохновителя Стива Джобса, но цифры пока говорят об обратном.
Я привел нужные для моих расчетов цифры.
Ранее в своем блоге уже упоминал про использование Биссектрисы Арсагеры. Рекомендую ознакомится и вникнуть в физический смысл данной модели оценки.
Чтобы понять, что такое Биссектриса Арсагеры, рекомендую к прочтению статью Биссектриса Арсагеры, или что должна делать каждая компания.
В новом издании книги Заметки инвестирования есть глава про биссектрису.
В основе Биссектрисы Арсагеры лежит основная идея стоимостного инвестирования, которую можно выразить в формуле:
где P — капитализация компании;
BV — балансовая стоимость;
Е — чистая прибыль компании;
ROE — рентабельность собственного капитала;
r — требуемая доходность
Уже из данной формулы можно получить еще два важных равенства
Данные равенства показывает «справедливую» цену бизнеса, так как у инвестора есть всегда альтернатива вложений средств между долговыми (депозиты, облигации) и долевыми (акции) инструментами.
Сопоставляя справедливую и рыночную цены акции можно понять, располагает ли акция «запасом прочности», т.е. та цену, которую ты платишь намного меньше, той ценности, что ты получаешь.
В нормально функционирующей финансовой системе существует прямая связь между доходностями рынка акций и рынка долговых инструментов. На этом строится всё стоимостное инвестирование.
Биссектриса Арсагера – это по факту графическое отображение данных формул. Она помогает визуально оценить потенциалы по акциям.
Данная методика предполагает рациональное поведение в долгосрочном периоде как рыночных инвесторов, так и органов управления самого АО. Это означает, что цена акции АО рано или поздно должна находиться на Биссектрисе Арсагеры, то есть определяться соотношением: Р = BV * ROE/R.
Выход на биссектрису является целью каждой компании, которая работает на акционера. В США с этим вопросом нет проблем, там сами компании предпринимает необходимые корпоративные действия (выкуп акций, выплата дивидендов, эмиссия акций), чтобы максимизировать прибыль акционера.
Тут еще несколько замечаний, в расчете Биссектрисы Арсагеры я упрощенно принимаю требуемую доходность R, считаю требуемую доходность равной двукратной доходности длинных трежерей (сейчас это 2.35 х 2 = 4.7%), и плюс беру текущие значения коэффициентов Р/BV и ROE/R, без построения моделей на будущее.
В УК Арсагера R считают иным способом и для каждой компании, и так же строят модели изменения показателей работы компании на будущее, плюс время выхода на биссектрису. Как-нибудь я этому посвящу отдельный пост.
Я составил для Apple историю движения по Биссектрисе Арсагера
Долгое время компания находилась в пространстве аванса и будущих заслуг, весьма кстати заслужено, а на данный момент Apple находится в треугольнике потенциала!
Тут же она была в 2008, и 2011-2012 гг. Конечно, инвесторы действуют на опережение, но по Apple потенциал есть еще очень хороший. Это тот самый случай, когда дорогая акция может стать еще дороже.
И я считаю, что при текущем уровне ROE (отдаче на собственный капитал) около 47% и уровне требуемой доходности 4,7% — Apple может стоить и 10 балансов.
Конечно, данная модель не статична, всё меняется, и показатели компании, чистая прибыль, ROE, и требуемая доходность, возможно, период дешевых денег в США наконец-то закончится, и инвесторы будут требовать большую доходность от акции, и плюс цена акции меняется.
Тут столько измерений. Плюс еще время. Биссектрису Арсагера смело можно строить и в третьем, и в четвертом измерении.
Apple мне очень нравится — при росте выручки и чистой прибыли — у нее растет и ROE. Компания стала платить дивиденды, что разумно, т.е. она использует разумную модель управления акционерным капиталом (МУАК). Дивиденды растут. Вспоминаю свою любимую цитату Баффетта про дорогой вход и золотой дождь, который получает акционер в виде постоянно растущих дивидендов.
По Apple пока рано делать Модель Гордона, но думаю, это будет хороший «дивидендный аристократ».
Компания Apple имеет «мощный ров» в виде своего бренда, рост продаж, особенно прошлогодний рост в Китае (удвоение продаж) радуют.
Думаю, Китай станет №1 по продажам Apple (Европу он уже обогнал). Но и в Европе и Америке рост продаж также не плохой. А еще есть другие бурно развивающиеся экономики Азии — Индонезия, Вьетнам, Индия, Малайзия, Таиланд. Всё время говорят, что Apple уже сильно вырос, но расти еще есть куда.
Телефоны и прочие гаджеты от Apple будут в самый раз. Интересный момент, развитие развивающихся стран в итоге будет приносить доход развитой стране.
В этом можно поучаствовать, купив акции Apple, я это сделал, и планирую еще купить на Санкт-Петербургской бирже.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter