Норильский никель опубликовал сегодня финансовые итоги 2015 г. по МСФО. Как и ожидалось, показатели 2П15 оказались слабыми и в целом совпали с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом. Мы считаем представленные результаты нейтральными для акций компании.
Выручка снизилась на 26% п/п из-за падения цен на металлы и сокращения объема продаж
Выручка Норильского никеля снизилась на 26% п/п в 2П15 до 3 635 млн долл. из-за падения цен на металлы (никель -27% п/п) и сокращения объемов продаж – продажи никеля упали на 17% п/п, а продажи других металлов – на 14–27% п/п. Отметим, что снижение объемов продаж было обусловлено единовременным эффектом, связанным с созданием резервов по металлам, для более плавного перехода на новую конфигурацию производственных активов. Между тем выручка компании на 2,7% превзошла наш прогноз.
EBITDA снизилась на 41,4% п/п в 2П15, а рентабельность EBITDA остается на довольно высоком уровне – около 44%
EBITDA упала на 41% п/п до 1 588 млн долл., оказавшись на 1,7% ниже наших ожиданий и совпав с консенсус-прогнозом. Рентабельность по EBITDA потеряла 11,5 п.п. и составила 43,7%, но остается высокой. Скорректированная чистая прибыль достигла 979 млн долл. в 2П15, тогда как мы ожидали 879 млн долл.
Дивидендная доходность в 4К15 ожидается на уровне 2,7%
Исходя из фактической EBITDA, дивиденды за оставшуюся часть года должны составить 241 руб. на акцию (0,34 долл. на АДР), что подразумевает дивидендную доходность 2,7%. Дивиденды за весь 2015 г. будут объявлены в конце апреля.
СДП за 2015 г. ниже ожиданий, коэффициент «чистый долг/EBITDA» вырос с 0,6x до 1,0x — в рамках прогноза
Свободный денежный поток после выплаты процентов составил 1,7 млрд долл. за весь год, тогда как мы ждали 2,1 млрд долл. Размер чистого долга компании увеличился с 3 564 млн долл. в 1П15 до 4 212 млн долл. в 2015 г., оказав давление на коэффициент «чистый долг/EBITDA», который увеличился с 0,6x в 1П15 до 1,0x за весь 2015 г., что близко к нашим расчетам.
Прогноз руководства на 2016 г.
Руководство компании с осторожностью подходит к оценке краткосрочных перспектив рынка никеля, однако позитивно смотрит на него на среднесрочном горизонте. Компания ожидает, что в 2016 г. дефицит на рынке составит 70-90 тыс. т, что мы считаем довольно оптимистичной оценкой (наш прогноз – 15-30 тыс. т). Компания нейтрально относится к перспективам рынка меди и позитивно – к рынкам МПГ (в особенности – палладия). Руководство ожидает дефицита как на рынке платины, так и на рынке палладия.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка снизилась на 26% п/п из-за падения цен на металлы и сокращения объема продаж
Выручка Норильского никеля снизилась на 26% п/п в 2П15 до 3 635 млн долл. из-за падения цен на металлы (никель -27% п/п) и сокращения объемов продаж – продажи никеля упали на 17% п/п, а продажи других металлов – на 14–27% п/п. Отметим, что снижение объемов продаж было обусловлено единовременным эффектом, связанным с созданием резервов по металлам, для более плавного перехода на новую конфигурацию производственных активов. Между тем выручка компании на 2,7% превзошла наш прогноз.
EBITDA снизилась на 41,4% п/п в 2П15, а рентабельность EBITDA остается на довольно высоком уровне – около 44%
EBITDA упала на 41% п/п до 1 588 млн долл., оказавшись на 1,7% ниже наших ожиданий и совпав с консенсус-прогнозом. Рентабельность по EBITDA потеряла 11,5 п.п. и составила 43,7%, но остается высокой. Скорректированная чистая прибыль достигла 979 млн долл. в 2П15, тогда как мы ожидали 879 млн долл.
Дивидендная доходность в 4К15 ожидается на уровне 2,7%
Исходя из фактической EBITDA, дивиденды за оставшуюся часть года должны составить 241 руб. на акцию (0,34 долл. на АДР), что подразумевает дивидендную доходность 2,7%. Дивиденды за весь 2015 г. будут объявлены в конце апреля.
СДП за 2015 г. ниже ожиданий, коэффициент «чистый долг/EBITDA» вырос с 0,6x до 1,0x — в рамках прогноза
Свободный денежный поток после выплаты процентов составил 1,7 млрд долл. за весь год, тогда как мы ждали 2,1 млрд долл. Размер чистого долга компании увеличился с 3 564 млн долл. в 1П15 до 4 212 млн долл. в 2015 г., оказав давление на коэффициент «чистый долг/EBITDA», который увеличился с 0,6x в 1П15 до 1,0x за весь 2015 г., что близко к нашим расчетам.
Прогноз руководства на 2016 г.
Руководство компании с осторожностью подходит к оценке краткосрочных перспектив рынка никеля, однако позитивно смотрит на него на среднесрочном горизонте. Компания ожидает, что в 2016 г. дефицит на рынке составит 70-90 тыс. т, что мы считаем довольно оптимистичной оценкой (наш прогноз – 15-30 тыс. т). Компания нейтрально относится к перспективам рынка меди и позитивно – к рынкам МПГ (в особенности – палладия). Руководство ожидает дефицита как на рынке платины, так и на рынке палладия.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter