17 марта 2016 Велес Капитал Танурков Василий
* Мы оцениваем финансовые результаты Башнефти за 4 кв. как нейтральные. Снижение финансовых показателей в 4 кв. связано в первую очередь с неблагоприятной рыночной конъюнктурой.
* В 2015 г. компания осталась лидером среди российских нефтяных компаний по темпам добычи нефти. Рост добычи нефти останется главным драйвером роста финансовых показателей и в 2016 г. Исходя из данных за первые 2 месяца текущего года, добыча в 2016 г. может составить порядка 20,65 млн т, что выше заявленных планов компании (20,3 млн т).
* Имплементация соглашения о заморозке добычи не окажет влияния на темпы роста операционных показателей компании
* Перспектива приватизации Башнефти продолжит оказывать поддержку котировкам акций. Ближайшие новости могут появиться уже 21 марта, когда возможные организаторы должны дать ответ о заинтересованности в участии продажи акций.
* Сумма дивидендов на акцию составит по итогам 2015 г. 112,6 руб., дивидендная доходность к текущим котировкам по обыкновенным акциям составит 4,3% и 5,86% – по привилегированным. Мы полагаем, что и по итогам 2016 г. дивиденды будут выплачены в том же размере. Компания остается среди лидеров по дивидендной доходности.
* По итогам текущего года мы ожидаем снижения чистой прибыли в долларовом выражении на 14,3% до 939 млн долл. Исходим из среднегодовой цены нефти марки Brent в 42,5 долл. за баррель.
* Справедливая цена Башнефти на конец 2016 г. по нашей оценке составляет 36 долл. за обыкновенную и 27,2 долл. за привилегированную акцию, рекомендация «Держать». Не исключаем кратковременного роста котировок акций компании на новостях о приватизации.
Чистая прибыль Башнефти в 4 кв. по МСФО составила 6,9 млрд руб. – существенно хуже консенсус-прогноза в 13,6 млрд руб. Чистая прибыль компании за 2015 г. выросла на 35% до 58,2 млрд руб. EBITDA за 2015 г. выросла на 27% до 130,3 млрд руб., за 4 кв. упала на 19%, до 30,2 млрд руб. Выручка компании за год сократилась на 4,1% до 611,27 млрд руб., в 4 кв. падение выручки составило 11,7% по сравнению с предыдущим кварталом (147,97 млрд руб.). Мы оцениваем финансовые результаты Башнефти за 4 кв. как нейтральные. Снижение финансовых показателей в 4 кв. связано в первую очередь с неблагоприятной рыночной конъюнктурой – так, рублевая цена Urals сократилась в 4 кв. на 10,7%. Против компании сыграл и лаг экспортной пошлины.
В 2015 г. компания осталась лидером среди российских нефтяных компаний по темпам добычи нефти. Башнефть в 2015 г. увеличила добычу нефти на 11,9% до 19,919 млн т. При этом в 4 кв. добыча составила 5,25 млн т., среднесуточная добыча достигла 57 тыс. т. В конце года суточный уровень добычи превысил 58 тыс. тонн. В то же время объем переработки по итогам года сократился на 11,7% до 19,13 млн т. Компания связывает снижение переработки с неблагоприятной конъюнктурой рынка и изменениями в налогообложении отрасли. Переработка в 4 кв. сократилась на 5,8% по сравнению с предыдущим кварталом до 4,821 млн т. Снижение переработки в 4 кв. связано в первую очередь с проведением плановых ремонтов на перерабатывающих предприятиях компании. Позитивным фактом стал рост глубины переработки и выхода светлых нефтепродуктов.
Рост добычи нефти останется главным драйвером роста финансовых показателей и в 2016 г. Добыча компании в феврале увеличилась на 14,1% по отношению к февралю 2015 г. до 1,643 млн тонн, а за январь–февраль — на 12,1% до 3,396 млн тонн. Исходя из показателей за первые 2 месяца текущего года, добыча в 2016 г. может составить порядка 20,65 млн т, что выше заявленных планов компании (20,3 млн т).
Отметим, что даже в случае имплементации соглашения между Россией и ОПЕК о заморозке добычи у Башнефти, в рамках соглашения о фиксации добычи на уровне 16 января и исходя из среднесуточных показателей компании в январе, будет возможность нарастить добычу в текущем году вплоть до 20,7 млн тонн. Таким образом, соглашение о заморозке фактически не окажет влияния на темпы роста операционных показателей компании.
Перспектива приватизации Башнефти продолжит оказывать поддержку котировкам акций компании. Как стало известно, Минэкономразвития уже организовало работу по отбору юридических лиц для организации продажи госпакета Башнефти (а также Алросы и ВТБ). Срок уведомления о заинтересованности или незаинтересованности банков в участии продажи акций установлен до 21 марта. В Башнефти Минэкономразвития рекомендовало снизить долю Росимущества с 50,08% до 0%, закрепив за Росимуществом «золотую акцию». Продажа контрольного пакета – наиболее благоприятный вариант продажи Башнефти с точки зрения возможной цены продажи акций. Наиболее вероятным покупателем мы считаем ЛУКОЙЛ в силу сотрудничества компаний по совместным проектам. Мы полагаем, что покупка со стороны ЛУКОЙЛа наиболее выгодна для миноритариев, в том числе с точки зрения сохранения высокого уровня дивидендных выплат.
По итогам 2015 г. компания направит на выплату дивидендов 20 млрд руб., что соответствует утвержденной осенью стратегии компании, котораяпредполагает выплаты в 25% чистой прибыли по МСФО, но не менее 20 млрд руб. Сумма дивидендов на акцию составит по итогам 2015 г. 112,6 руб., дивидендная доходность к текущим котировкам по обыкновенным акциям составит 4,3% и 5,86% – по привилегированным. Мы полагаем, что и по итогам 2016 г. дивиденды будут выплачены в том же размере, поскольку чистая прибыль компании не превысит 80 млрд руб.
В текущем году Башнефть планирует увеличить капитальные расходы до 99 млрд руб. по сравнению с 65 млрд руб. в прошедшем году. Капитальные расходы до 2020 г. запланированы на уровне 460 млрд руб. По нашей оценке, рост капитальных затрат не повлияет на способность компании платить дивиденды в рамках новой дивидендной политики, свободный денежный поток компании останется положительным.
По итогам текущего года мы ожидаем снижения финансовых показателей в долларовом выражении: на 14,3% по чистой прибыли (до 939 млн долл.), на 13,9% - по EBITDA (до 1,79 млрд долл.). В рублевом выражении ждем небольшого роста за счет снижения курса рубля. В нашем прогнозе мы исходим из среднегодовой цены нефти марки Brent в 42,5 долл. за баррель.
Основываясь на оценке по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы установили справедливую цену Башнефти на конец 2016 г. на уровне 36 долл. за обыкновенную и 27,2 долл. за привилегированную акцию по сравнению с предыдущей оценкой на конец 2015 г. в 38,6 долл. и 29 долл. соответственно. Снижение оценки связано с ухудшением конъюнктуры рынка. Потенциал роста к текущим котировкам составляет 0,3% и 2,7% соответственно, что предполагает рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» как для обыкновенных, так и для привилегированных акций. В то же время мы не исключаем кратковременного роста котировок акций компании на новостях о приватизации.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* В 2015 г. компания осталась лидером среди российских нефтяных компаний по темпам добычи нефти. Рост добычи нефти останется главным драйвером роста финансовых показателей и в 2016 г. Исходя из данных за первые 2 месяца текущего года, добыча в 2016 г. может составить порядка 20,65 млн т, что выше заявленных планов компании (20,3 млн т).
* Имплементация соглашения о заморозке добычи не окажет влияния на темпы роста операционных показателей компании
* Перспектива приватизации Башнефти продолжит оказывать поддержку котировкам акций. Ближайшие новости могут появиться уже 21 марта, когда возможные организаторы должны дать ответ о заинтересованности в участии продажи акций.
* Сумма дивидендов на акцию составит по итогам 2015 г. 112,6 руб., дивидендная доходность к текущим котировкам по обыкновенным акциям составит 4,3% и 5,86% – по привилегированным. Мы полагаем, что и по итогам 2016 г. дивиденды будут выплачены в том же размере. Компания остается среди лидеров по дивидендной доходности.
* По итогам текущего года мы ожидаем снижения чистой прибыли в долларовом выражении на 14,3% до 939 млн долл. Исходим из среднегодовой цены нефти марки Brent в 42,5 долл. за баррель.
* Справедливая цена Башнефти на конец 2016 г. по нашей оценке составляет 36 долл. за обыкновенную и 27,2 долл. за привилегированную акцию, рекомендация «Держать». Не исключаем кратковременного роста котировок акций компании на новостях о приватизации.
Чистая прибыль Башнефти в 4 кв. по МСФО составила 6,9 млрд руб. – существенно хуже консенсус-прогноза в 13,6 млрд руб. Чистая прибыль компании за 2015 г. выросла на 35% до 58,2 млрд руб. EBITDA за 2015 г. выросла на 27% до 130,3 млрд руб., за 4 кв. упала на 19%, до 30,2 млрд руб. Выручка компании за год сократилась на 4,1% до 611,27 млрд руб., в 4 кв. падение выручки составило 11,7% по сравнению с предыдущим кварталом (147,97 млрд руб.). Мы оцениваем финансовые результаты Башнефти за 4 кв. как нейтральные. Снижение финансовых показателей в 4 кв. связано в первую очередь с неблагоприятной рыночной конъюнктурой – так, рублевая цена Urals сократилась в 4 кв. на 10,7%. Против компании сыграл и лаг экспортной пошлины.
В 2015 г. компания осталась лидером среди российских нефтяных компаний по темпам добычи нефти. Башнефть в 2015 г. увеличила добычу нефти на 11,9% до 19,919 млн т. При этом в 4 кв. добыча составила 5,25 млн т., среднесуточная добыча достигла 57 тыс. т. В конце года суточный уровень добычи превысил 58 тыс. тонн. В то же время объем переработки по итогам года сократился на 11,7% до 19,13 млн т. Компания связывает снижение переработки с неблагоприятной конъюнктурой рынка и изменениями в налогообложении отрасли. Переработка в 4 кв. сократилась на 5,8% по сравнению с предыдущим кварталом до 4,821 млн т. Снижение переработки в 4 кв. связано в первую очередь с проведением плановых ремонтов на перерабатывающих предприятиях компании. Позитивным фактом стал рост глубины переработки и выхода светлых нефтепродуктов.
Рост добычи нефти останется главным драйвером роста финансовых показателей и в 2016 г. Добыча компании в феврале увеличилась на 14,1% по отношению к февралю 2015 г. до 1,643 млн тонн, а за январь–февраль — на 12,1% до 3,396 млн тонн. Исходя из показателей за первые 2 месяца текущего года, добыча в 2016 г. может составить порядка 20,65 млн т, что выше заявленных планов компании (20,3 млн т).
Отметим, что даже в случае имплементации соглашения между Россией и ОПЕК о заморозке добычи у Башнефти, в рамках соглашения о фиксации добычи на уровне 16 января и исходя из среднесуточных показателей компании в январе, будет возможность нарастить добычу в текущем году вплоть до 20,7 млн тонн. Таким образом, соглашение о заморозке фактически не окажет влияния на темпы роста операционных показателей компании.
Перспектива приватизации Башнефти продолжит оказывать поддержку котировкам акций компании. Как стало известно, Минэкономразвития уже организовало работу по отбору юридических лиц для организации продажи госпакета Башнефти (а также Алросы и ВТБ). Срок уведомления о заинтересованности или незаинтересованности банков в участии продажи акций установлен до 21 марта. В Башнефти Минэкономразвития рекомендовало снизить долю Росимущества с 50,08% до 0%, закрепив за Росимуществом «золотую акцию». Продажа контрольного пакета – наиболее благоприятный вариант продажи Башнефти с точки зрения возможной цены продажи акций. Наиболее вероятным покупателем мы считаем ЛУКОЙЛ в силу сотрудничества компаний по совместным проектам. Мы полагаем, что покупка со стороны ЛУКОЙЛа наиболее выгодна для миноритариев, в том числе с точки зрения сохранения высокого уровня дивидендных выплат.
По итогам 2015 г. компания направит на выплату дивидендов 20 млрд руб., что соответствует утвержденной осенью стратегии компании, котораяпредполагает выплаты в 25% чистой прибыли по МСФО, но не менее 20 млрд руб. Сумма дивидендов на акцию составит по итогам 2015 г. 112,6 руб., дивидендная доходность к текущим котировкам по обыкновенным акциям составит 4,3% и 5,86% – по привилегированным. Мы полагаем, что и по итогам 2016 г. дивиденды будут выплачены в том же размере, поскольку чистая прибыль компании не превысит 80 млрд руб.
В текущем году Башнефть планирует увеличить капитальные расходы до 99 млрд руб. по сравнению с 65 млрд руб. в прошедшем году. Капитальные расходы до 2020 г. запланированы на уровне 460 млрд руб. По нашей оценке, рост капитальных затрат не повлияет на способность компании платить дивиденды в рамках новой дивидендной политики, свободный денежный поток компании останется положительным.
По итогам текущего года мы ожидаем снижения финансовых показателей в долларовом выражении: на 14,3% по чистой прибыли (до 939 млн долл.), на 13,9% - по EBITDA (до 1,79 млрд долл.). В рублевом выражении ждем небольшого роста за счет снижения курса рубля. В нашем прогнозе мы исходим из среднегодовой цены нефти марки Brent в 42,5 долл. за баррель.
Основываясь на оценке по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы установили справедливую цену Башнефти на конец 2016 г. на уровне 36 долл. за обыкновенную и 27,2 долл. за привилегированную акцию по сравнению с предыдущей оценкой на конец 2015 г. в 38,6 долл. и 29 долл. соответственно. Снижение оценки связано с ухудшением конъюнктуры рынка. Потенциал роста к текущим котировкам составляет 0,3% и 2,7% соответственно, что предполагает рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» как для обыкновенных, так и для привилегированных акций. В то же время мы не исключаем кратковременного роста котировок акций компании на новостях о приватизации.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter