Рынок жилой недвижимости пытается восстановиться после нескольких кризисных лет, получая определенную поддержку от общего оживления экономики и реализации программ ипотечного субсидирования. Девальвация рубля в 2014-2015 годах привела к постепенному ослаблению спроса на жилье со стороны населения. Потенциальные покупатели ждали достижения ценового дна, а застройщики продолжали увеличивать предложение на и без того перенасыщенном рынке. В итоге за последний год появилась масса выгодных предложений жилья экономкласса, чего не наблюдалось много лет, и потребитель начал постепенно наращивать покупки, не дожидаясь подорожания.
Уникальность сложившейся ситуации в том, что условия, предлагаемые застройщиками, как никогда выгодны, причем рост спроса не ведет к росту цен. Объясняется это отсутствием «живых» денег в обороте: рынок держится по большей части за счет заемных средств. За фактами далеко ходить не надо. Объем выданных ипотечных жилищных кредитов в России за 1-е полугодие увеличился 44,2%, хотя заемщики полностью осознают, что переплата за купленную в кредит квартиру за 15 лет превысит 100% его суммы.
Группа компаний ПИК именно из-за падения количества высокомаржинальных объектов в своем портфеле за полугодие сократила доходы от продажи жилья на 15,5%, до 15,7 млрд руб., хотя объем переданной недвижимости подрос на 2,6%, почти до 200 тыс. кв. м. Чистая прибыль компании за этот период упала год к году более чем вдвое — с 4 млрд до 1,7 млрд руб. EBITDA опустилась с 7 млрд руб. до 3 млрд. Финансовые результаты ПИКа оказались хуже средних ожиданий рынка, и одной из причин этого вполне могло стать сокращение в портфеле компании доли московских проектов, поскольку они приносят больше выручки и прибыли, нежели региональные.
В свою очередь, ЛСР, крупнейшая на северо-западе России строительная корпорация, в январе-июне нарастила продажи именно в Москве сразу на 104% г/г при +65% в Санкт-Петербурге и сокращении показателя на 14% г/г в Екатеринбурге. ЛСР оказалась одной из немногих компаний в секторе, сумевшей по итогам 1-го полугодия повысить выручку. Во многом это обеспечила ориентация на жилье экономкласса, которое сейчас пользуется более высоким спросом, чем «элитка». В этой связи я считаю, что сокращение чистой прибыли на 72%, до 1,1 млрд руб., не должно расстраивать инвесторов, так как более высокая выручка в российской строительной отрасли традиционно приходится именно на 2-е полугодие, когда завершается строительство объектов недвижимости и проводится их приемка государственной комиссией. Таким образом, у ЛСР есть шанс показать более сильные финансовые результаты по итогам всего года.
Впрочем, как таковой чистой прибыли недостаточно, чтобы стать однозначным сигналом для покупки акций. Куда важнее, как этой прибылью распорядится компания. И в этом смысле бумаги ЛСР смотрятся очень выигрышно на фоне конкурентов. На протяжении последних двух лет держатели данных бумаг получают двузначную дивидендную доходность. Для сравнения акционеры ПИКа лишь однажды получали специальные выплаты по бумагам, что к тому же принесло им менее 3% доходности.
ЛСР также привлекательна тем, что ей удалось в условиях кризиса увеличивать ввод жилья и наращивать свои доходы. А стабильное финансовое положение в тяжелые времена — это важнейший показатель для любого застройщика. Неслучайно, международное рейтинговое агентство Moody's повысило корпоративный рейтинг ЛСР с B2 до B1 со стабильным прогнозом, отметив при этом сильную позицию компании в сочетании с хорошими финансовыми показателями, которые позволят выдержать ей сложные условия на рынке, а также удовлетворить инвестиционные потребности в 2016 году.
По мультипликатору P/E ЛСР все еще недооценена по сравнению с аналогами в России и мире, а значит есть все основания рекомендовать покупать ее бумаги консервативным инвесторам.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Уникальность сложившейся ситуации в том, что условия, предлагаемые застройщиками, как никогда выгодны, причем рост спроса не ведет к росту цен. Объясняется это отсутствием «живых» денег в обороте: рынок держится по большей части за счет заемных средств. За фактами далеко ходить не надо. Объем выданных ипотечных жилищных кредитов в России за 1-е полугодие увеличился 44,2%, хотя заемщики полностью осознают, что переплата за купленную в кредит квартиру за 15 лет превысит 100% его суммы.
Группа компаний ПИК именно из-за падения количества высокомаржинальных объектов в своем портфеле за полугодие сократила доходы от продажи жилья на 15,5%, до 15,7 млрд руб., хотя объем переданной недвижимости подрос на 2,6%, почти до 200 тыс. кв. м. Чистая прибыль компании за этот период упала год к году более чем вдвое — с 4 млрд до 1,7 млрд руб. EBITDA опустилась с 7 млрд руб. до 3 млрд. Финансовые результаты ПИКа оказались хуже средних ожиданий рынка, и одной из причин этого вполне могло стать сокращение в портфеле компании доли московских проектов, поскольку они приносят больше выручки и прибыли, нежели региональные.
В свою очередь, ЛСР, крупнейшая на северо-западе России строительная корпорация, в январе-июне нарастила продажи именно в Москве сразу на 104% г/г при +65% в Санкт-Петербурге и сокращении показателя на 14% г/г в Екатеринбурге. ЛСР оказалась одной из немногих компаний в секторе, сумевшей по итогам 1-го полугодия повысить выручку. Во многом это обеспечила ориентация на жилье экономкласса, которое сейчас пользуется более высоким спросом, чем «элитка». В этой связи я считаю, что сокращение чистой прибыли на 72%, до 1,1 млрд руб., не должно расстраивать инвесторов, так как более высокая выручка в российской строительной отрасли традиционно приходится именно на 2-е полугодие, когда завершается строительство объектов недвижимости и проводится их приемка государственной комиссией. Таким образом, у ЛСР есть шанс показать более сильные финансовые результаты по итогам всего года.
Впрочем, как таковой чистой прибыли недостаточно, чтобы стать однозначным сигналом для покупки акций. Куда важнее, как этой прибылью распорядится компания. И в этом смысле бумаги ЛСР смотрятся очень выигрышно на фоне конкурентов. На протяжении последних двух лет держатели данных бумаг получают двузначную дивидендную доходность. Для сравнения акционеры ПИКа лишь однажды получали специальные выплаты по бумагам, что к тому же принесло им менее 3% доходности.
ЛСР также привлекательна тем, что ей удалось в условиях кризиса увеличивать ввод жилья и наращивать свои доходы. А стабильное финансовое положение в тяжелые времена — это важнейший показатель для любого застройщика. Неслучайно, международное рейтинговое агентство Moody's повысило корпоративный рейтинг ЛСР с B2 до B1 со стабильным прогнозом, отметив при этом сильную позицию компании в сочетании с хорошими финансовыми показателями, которые позволят выдержать ей сложные условия на рынке, а также удовлетворить инвестиционные потребности в 2016 году.
По мультипликатору P/E ЛСР все еще недооценена по сравнению с аналогами в России и мире, а значит есть все основания рекомендовать покупать ее бумаги консервативным инвесторам.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter