19 декабря 2016 Financial Times
После двух лет экономической рецессии, у Эльвиры Набиуллиной появился повод сообщить хорошую новость. Россия, пережившая спад из-за западных санкций и резкого обвала цен на нефть, может «показать небольшой прирост ВВП» по итогам текущего квартала. Об этом глава Банка России заявила в минувшую пятницу. В свете восстановления цен на нефть и надежд на смягчение санкций с приходом к власти в США команды Дональда Трампа, некоторые инвесторы теперь рассчитывают на оживление процесса восстановления российской экономики. Международные фонды снова стали проявлять интерес к рынку акций РФ, причем ММВБ, ведущий фондовый индекс, взлетел в этом году на целых 27%.
Однако внутри самой страны ожидания выглядят гораздо скромнее. Большинство россиян еще не ощутили на себе экономической стабилизации. Реальные доходы населения продолжают падать. Инфляция, которая, как ожидает ЦБ, уйдет под отметку 5,8% по итогам этого года (в декабре 2015 показатель превышал 15%), продолжает съедать пенсии и зарплаты. А потребители по-прежнему проявляют сдержанность: в октябре розничные продажи упали на 4.4% в годовом выражении. «Восстановление будет длительным и постепенным. Мы выходим из рецессии не через дверь, но через длинный коридор», - заявил Олег Кузьмин, бывший чиновник ЦБ и ныне главный экономист «Ренессанс капитал» по России и СНГ.
Для политического руководства страны важно, на каком этапе и насколько быстро изменятся настроения. Президентские выборы в России состоятся в мае 2018 года. Владимир Путин еще не принял решения по поводу своего участия в выборах. Несмотря на то, что уже более десяти лет в стране не было поистине конкурентных выборов, Кремль пристально отслеживает настроения общественности. «Неважно, сколько составляет рост ВВП: -0.5%, 0.0% или даже +1.0% - в ближайшем будущем это не будет иметь никакого значения, поскольку мы все еще далеки от реального восстановления», - полагает один из высокопоставленных государственных чиновников.
Аналитики, а также несколько членов экономической команды Путина, говорят, что ощутимое восстановление будет оставаться иллюзорным до тех пор, пока Россия не прибегнет к структурным реформам. И Центробанк, и независимые экономисты утверждают, что даже улучшение глобального экономического климата и восстановление внутреннего спроса не смогут обусловить роста ВВП РФ выше 2-2.5% в долгосрочной перспективе. После долгих лет инвестиционного голода экономика выбилась из сил и не способна воспользоваться этими благами.
Многие эксперты уверены, что повышение пенсионного возраста позволит стабилизировать пенсионную систему и повысить гибкость рынка труда, страдающего от сокращения численности населения. Путин же отложил действия по реализации этих непопулярных мер. «Путин неоднократно на словах поддерживал призывы к этим радикальным реформам, - говорит топ-менеджер одного из международных институтов, пожелавший остаться неназванным ввиду политической деликатности затронутого вопроса. – Но, возможно, он упустил самое важное: не провел реформу рынка труда и пенсионной системы, а также не позволил институтам делать свою работу независимо». Одним из факторов, сдерживавших приток инвестиций еще до рецессии, являлось отсутствие доверия корпораций к российским судам и, как следствие, опасения относительно того, что их собственность может оказаться под угрозой.
Путин поручил экс-главе Минфина Алексею Кудрину разработать программу экономических реформ не позднее мая следующего года. Предполагается, что его инициативы будут частично сфокусированы на реформе политических институтов. Однако многие наблюдатели сомневаются, что эта инициатива будет успешной. Равно как и любое смягчение санкций не станет переломным моментом, считает Владимир Тихонов, главный экономист БКС. Снятие санкций может произвести временный эффект, ослабив давление на платежный баланс РФ и поддержать рост инвестиций, но не добавит более 0.5% к ВВП, полагает эксперт.
Центробанк продолжает придерживаться осторожной позиции. Цены на нефть сейчас существенно превышают отметку в 40 долларов, на которой базируются экономические прогнозы трехмесячной давности. При этом регулятор, который считает, что для оценки факторов, влияющих на динамику нефти, потребуется больше времени, по-прежнему ожидает, что в этом году экономика сократится на 0.5-0.7%, а в следующем вырастет лишь на 0.5-1%. ЦБ России, безусловно, приветствует стабилизацию котировок «черного золота», однако высокая зависимость экономики от экспорта нефти и газа ослабляет стимулы к диверсификации экономики, чересчур завязанной на ресурсах.
Некоторые индустрии, повысившие свою конкурентоспособность благодаря девальвации рубля, пострадали от рецессии меньше, чем сектор услуг. Иностранные производители в России извлекли свои выгоды, тогда как российские конгломераты воспользовались возможностью пустить заработанное за рубежом на инвестиции в дешевые отечественные активы и увеличить производство в таких секторах, как сельское хозяйство, продовольствие и целлюлозно-бумажная промышленность. «Производители воспользовались преимуществом от ослабления рубля Кузьмин, - говорит Кузьмин. – Если валюта слишком окрепнет в тандеме с нефтью, это преимущество может сойти на нет».
Некоторые представители власти утверждают, что Москва должна предотвратить чрезмерное укрепление валюты, чтобы поддержать отечественных производителей. Однако г-жа Набиуллина активно отстаивает режим свободного обращения рубля, за который она боролась в конце 2014 года. «Мы уже сейчас видим, что курснациональной валюты стал менее волатильным, чем нефть, за которой он раньше ходил практически один в один, - заявила глава ЦБ в пятницу. - Эта волатильность, на наш взгляд, будет снижаться при диверсификации экономики, которая так необходима».
http://www.ft.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter