Тайны рублевой крепости

За относительно короткую современную историю России нам пришлось столкнуться с несколькими экономическими кризисами, которые приводили к резкой девальвации рубля. Всем им предшествовало укрепление российской валюты. Что будет на этот раз?

Если не принимать во внимание первые годы формирования рыночной экономики в начале 90-х, когда инфляция измерялась тысячами процентов в год и российская валюта, очевидно, таяла в цене в буквальном смысле слова на глазах, первым периодом укрепления рубля можно считать период с 1995 до 1997 года. Рубль не то чтобы сильно укреплялся, он просто стал стабильным, что разительно отличалось от предшествующего периода. Власти ввели валютный коридор, пообещав держать российскую валюту в строго определенных рамках, а затем, в начале 1998 года, торжественно объявив, что рубль наконец-то стал стабильным, даже провели деноминацию, убрав с отечественных купюр «лишние» три нуля.

Между тем бюджет государства находился в плачевном состоянии. Из-за необходимости активных трат и потому чрезмерно агрессивных заимствований он фактически уже не позволял адекватно обслуживать госдолг, доходность государственных облигаций перевалила за 100%; Большая часть долгов была в рублях, но нежелание портить отношения с кредиторами и разгонять инфляцию не позволяло напечатать денег для погашения долгов.

Чем это закончилось, хорошо известно – в августе 1998 года правительство и Центробанк выступили с совместным заявлением, в котором объявили технический дефолт по внутреннему госдолгу (а внешнего тогда практически и не было), а также отказ от валютного коридора. Буквально в течение дня после этого курс доллара к рублю подскочил едва ли не вчетверо, правда почти сразу резко отыграл назад; далее последовал затяжной период более-менее плавной девальвации рубля.

Поскольку в те времена российская экономика была на относительно низком уровне развития после распада СССР (низкая загрузка производственных мощностей), это позволило российским компаниям в условиях слабого рубля и даруемого им церового конкурентного преимущества резко нарастить выпуск и экономика стала быстро восстанавливаться. Правительство значительно повысило бюджетную дисциплину. Помимо этого, через несколько лет начался устойчивый рост цен на нефть. Впрочем, до прежних уровней нацвалюта так и не укрепилась, из-за того, что покупательную способность рубля «съела» высокая инфляция, на которую власти решили смотреть сквозь пальцы, решая другие в т.ч. политические проблемы.

Тем не менее, в период с 2005-го по 2008 год рубль в целом укреплялся – это можно считать вторым серьезным «циклом укрепления». Кончилось все очередным экономическим шоком – в 2008 году.

Валютная паника и кризис 2008-2009 года в целом были полностью обусловлены внешними факторами – мировым финансовым кризисом, спровоцировавшим в т.ч. падение цен на углеводороды – основную статью российского экспорта.

К этому кризису власти, казалось бы, успели очень хорошо подготовиться. В частности, был накоплен значительный по мировым меркам объем золотовалютных резервов, которые активно использовались для проведения валютных интервенций.

Данная стратегия дала неоднозначный результат. Да, масштабы девальвации были несопоставимо малы по сравнению с 1998 годом. Однако российская экономика фактически проиграла в «валютных войнах» с другими развивающимися странами. Из-за чрезмерной поддержки национальной валюты местные компании не получили в кризис ценового конкурентного преимущества и экономический спад в итоге был очень велик. Ситуацию спасло то, что цены на нефть очень быстро восстановились почти до прежних уровней. В конечном итоге, несмотря на масштабные программы господдержки, российская экономика сильно пострадала из-за действия властей и была отброшена в развитии на несколько лет, но рубль быстро оправился и укрепился почти до докризисных уровней.

К кризису 2014-2016 года власти подошли, наученные горьким опытом событий 1998-го и 2008-2009 годов. Было решено не делать ставку на скорое восстановление цен на нефть (тем более в условиях геополитических рисков), что подтолкнуло к решению экономно расходовать валютные резервы и жестко ограничить дефицит федерального бюджета.

На этом фоне рубль закономерно резко обвалился к основным мировым валютам по образцу 1998 года. Как и в 1998 году, в условиях слабого рубля даже несмотря на относительно высокую загрузку производственных мощностей экономический спад был умеренным по сравнению с кризисом 2008-2009 года. Однако монетарные власти исправили ошибки 20-летней давности и оперативно направили усилия на борьбу с инфляцией. Таким образом, на этот раз удалось не только избежать глубокой рецессии, но и создать условия для последующего укрепления национальной валюты, т.к. инфляционный шок носил умеренный характер и сократил покупательную способность рубля в гораздо меньшей степени по сравнению с 1998 годом.

Со второй половины прошлого года по настоящее время мы наблюдаем длительный период плавного укрепления российской валюты на фоне притока иностранного капитала; видимо данная тенденция будет иметь продолжение. Помимо высоких ставок ЦБ РФ, этому процессу способствует еще и замедляющаяся инфляция – участники рынка ожидают скорого и значительного снижения ключевой ставки Банка России в ближайшие кварталы, что позволит им сорвать «джек пот». По облигациям, например, общая доходность бумаг помимо высокой купонной ставки будет дополнительно увеличена еще и за счет роста их курсовой стоимости. При этом риски оттока капитала из-за курсовой волатильности минимальны т.к. программа ОПЕК+ по сокращению добычи рассчитана минимум до середины года с высокой вероятность будет продлена. Поэтому, на наш взгляд, опасения инвесторов по поводу возможности очередного значительного ослабления рубля безосновательны. Наш прогноз курса на конец года – 54 руб./$.

Источник http://www.finam.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=338954 обязательна
Условия использования материалов

Лучший европейский брокер

Вчера, 10:54
HYCM | Обзор рынка | Oil | Gold (XAU/USD) | EUR|USD | GBP|USD | AUD|USD | Silver (XAG/USD)

Технический Анализ

Вчера, 10:53

40 лет На финансовом рынке. 20 лет Лицензирована в Великобритании. 0.2 pips спреды с быстрым исполнением. 24/5 Служба поддержки клиентов с персональным менеджером
Открыть торговый счет

Брокер бинарных опционов

Binarium предоставляет профессиональные услуги начиная с 2012 года. Получите бонус 100% на депозит от 2000 рублей

Живой журнал | Периодика | Главное Рябов Павел

Днище

Вчера, 10:22
goldenfront.ru | Финансист | Главное Маклауд Алесдер

Джон Ло: триста лет спустя

Вчера, 08:32