The Wall Street Journal | Обзор рынка

Падение доллара подпитывает спрос на активы развивающихся рынков

19 сентября 2017  Источник http://www.wsj.com/ http://www.forexpf.ru/
Доллар сильно подешевел в этом году, зато стоимость акций и облигаций развивающихся рынков существенно выросла. Обвал доллара как всегда пошел на пользу развивающимся рынкам. По данным Федрезерва, с начала года американская валюта потеряла более 8% стоимости относительно корзины валют. Для развивающихся рынков это хорошо, потому что их долларовые кредиты становятся дешевле в обслуживании, их проще выплатить или перенести на новый период. Исследования также показывают, что международные кредиторы охотнее расстаются с деньгами, когда американская валюта дешевеет. Между тем экономики развивающихся стран сейчас в хорошей форме, что также добавляет инвесторам позитива.

Акции и облигации в этом сегменте дорожают. Индекс развивающихся стран MSCI в этом году показал рост на 30%, а аналогичный индекс по развитым странам — всего на 15%. Чистый приток на развивающиеся рынки со стороны фондов собственного капитала в этом году вырос на 0.5% относительно общего объема активов в управлении. При этом инвестиции в богатые страны сократились на 2%. Такой разрыв будет сохраняться до тех пор, пока доллар слаб. Стратеги уверены, что упрямо низкая инфляция не позволит Федрезерву отказаться от политики легких денег еще некоторое время, что усилит медвежье давление на американскую валюту. «Слабый доллар облегчает финансовые условия», — поясняет Джек МакИнтаейр, портфельный управляющий в Brandywine Global. Это связано с тем, что многие компании в развивающихся странах берут займы в долларах, поэтому когда он растет в цене, им приходится тратить больше денег в национальной валюте для выплаты долга.

Всего 47% инвесторов делают ставку на рост акций в развивающихся странах — это максимальное значение за последние семь лет. Число ожидающих дальнейшего падения доллара также выросло в несколько раз. Прогноз по развивающимся экономикам улучшился по сравнению с прошлым годом, поскольку рост цен на сырьевые товары стимулирует экономики Бразилии, Аргентины и России, помогая им выбраться из состояния рецессии. Между тем, азиатские гиганты Китай и Индия продолжают экспансию — это большое облегчение для инвесторов, которые многие годы опасались охлаждения китайской экономики.

Питер Эльстон, директор по инвестициям в Seneca Investment Managers, уверен, что американская экономика к 2020 году сбавит темп, поэтому он уже сейчас продает акции в США и покупает их на развивающихся рынках. «В некоторых своих фондах мы не можем сократить объем американских акций, потому что их там уже нет», — отметил он.

Однако большинство ставок на развивающиеся рынки завязаны на падении доллара, а вовсе не на улучшении фундаментальной ситуации в соответствующих странах. С начала года облигации этого сегмента, выпущенные в локальных валютах, приносят доходность на уровне 17% по сравнению с 10% по облигациям в так называемых «твердых валютах» — долларах или евро. За последний год Клаудиа Калич, управляющая фондом по облигациям развивающихся рынков в М&G Investments, удвоила объем средств, размещаемых в долговых обязательства в местной валюте, включая мексиканский песо и египетский фунт, почти до 40%.

С конца 1990-х акции компаний на развивающихся рынков растут, когда доллар падает, и падают, когда доллар растет. Это резко контрастирует с индексами компаний с большой капитализацией на развитых рынках, которые, как правило, движутся в унисон с долларом, поскольку многонациональные корпорации получают значительную часть прибыли в иностранной валюте. В развивающихся странах все по-другому, здесь выше зависимость от долларовых кредитов, соответственно, чем дороже доллар, тем труднее им пролонгировать займы. Это нейтрализует все выгоды, связанные с растущей валютной выручкой.

Дороже становятся не только займы. Международные кредиторы — которые также зависят от долларового финансирования — зачастую становятся более прижимистыми в периоды укрепления американской валюты. Об этом свидетельствуют результаты последнего исследования, проведенного Банком международных расчетов. Для развивающихся рынков это болезненная ситуация. Признаки стресса можно распознать в так называемых кросс-валютных своп-спредах, которые оценивают разрыв между курсами на денежном рынке и рынке производных инструментов. Когда доллар начал расти в 2014 году, спред расширился. В этом году доллар падал, а спред, соответственно, сузился.

По данным консалтинговой компании Oxford Economics, этот трансграничный канал ликвидности, завязанный на долларе, крайне важен для развивающихся стран, особенно в Латинской Америке. Больше всего непогашенных облигаций в пуле международных ценных бумаг в иностранной валюте принадлежит Турции — 46%. Затем идут Аргентина и Перу — примерно по 43%. Иностранные заемщики также выигрывают, когда доллар дешевеет. Доходность по 10-летним гос.облигациям США сейчас ниже 2.2% по сравнению с 2.5% в начале года.

Сейчас для развивающихся рынков ситуация сильно изменилась по сравнению с тем, что было год назад, когда перспективы наращивания фискальных расходов подстегивали рост доллара и доходности по гос. облигациям. Эти факторы спровоцировали распродажи на рынках активов в ЕМ-сегменте, как это было в 2015 году, когда индекс MSCI по развивающимся рынкам упал на 17% на фоне опасений, что Китай перекроет монетарные стимулы.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=359385. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.