Лобазов Андрей АТОН | Обзор рынка | USD|RUB

Крепкий рубль: что ждет металлургов?

20 сентября 2017  Источник http://www.aton-line.ru/

В августе рубль заметно подорожал к доллару, и это оказывает негативное влияние на финансовые результаты отечественных металлургов

Рубль подорожал с 60,5 руб. за доллар США в августе до 57,5 руб. на фоне ралли в ценах на нефть и ослабления доллара относительно основных мировых валют.

Доллар должно поддержать ужесточение ДКП ФРС, однако вероятность повышения ставки до конца 2017 г. низкая (всего 40% согласно Bloomberg) и может снизиться еще больше из-за необходимости компенсировать ущерб, причиненный ураганами "Харви" и "Ирма" (согласно оценкам в общей сложности ? $300 млрд).

В целом на будущей динамике рубля, скорее всего, сильно скажется траектория движения цен на нефть и сохранение спроса со стороны нерезидентов.

Крепкий рубль: что ждет металлургов?


Сильный рубль невыгоден для металлургического и нефтегазового секторов-экспортеров с долларовой выручкой от активов, расположенных в России.

Их продажи реализуются либо в долларах (золото, цветные металлы и т. д.), либо в рублях, но корректируются в соответствии с долларовыми бенчмарками из-за паритета внутренних и экспортных цен (внутренние продажи стали).

По нашим оценкам, укрепление рубля на 5% снижает EBITDA металлургического сектора приблизительно на 5%.



Так, например, удорожание российской валюты на 5% транслируется в снижение EBITDA на 8% и 9% для Evraz и "РусАл" соответственно.

Более высокая зависимость от курса рубля объясняется низкой рентабельностью EBITDA: на уровне 20% и 23% против среднего значения по сектору 34%, а также сравнительно высокой долей рублевых затрат (около 70%). Компании с наименьшей чувствительностью финансовых показателей к изменению курса рубля – это Polyus Gold (-2%) и "Норникель" (-3%).

Они имеют долларовую выручку со значительной долей рублевых затрат на рабочую силу (30-40%), но отличаются рентабельностью EBITDA 50-60%, что выше среднего значения по сектору.

В целом на дальнейшей динамике курса рубля, скорее всего, будет сильно сказываться траектория движения цен на нефть и сохранение спроса со стороны нерезидентов. Наши ожидания на конец года стали менее пессимистичные: 57-59 руб./долл. против 62 руб. ранее, что предполагает лишь небольшое снижение относительно текущих уровней.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=359780. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.